مسار الذهب نحو قمم تاريخية جديدة.. ما الذي ينتظرنا في 2026؟

بعد عام 2025 الذي شهد قفزات غير مسبوقة في أسعار الذهب، تتجه الأنظار نحو ما سيحمله العام المقبل من فرص واستثمارات. في منتصف أكتوبر من هذا العام، تجاوز المعدن النفيس حاجز 4300 دولار للأوقية، وهي مستويات لم تشهدها الأسواق من قبل. لكن هل ستستمر هذه الموجة الصعودية، أم أن تصحيحات جديدة تنتظر المستثمرين؟

توقعات مؤسسات مالية كبرى لعام 2026

يجمع المحللون الرسميون على رؤية متفائلة نسبياً. يتوقع بنك HSBC أن يرتفع الذهب ليصل إلى 5000 دولار للأوقية في النصف الأول من 2026، مع متوسط متوقع عند 4600 دولار خلال السنة. من جانبه، رفع بنك أوف أمريكا توقعاته أيضاً إلى 5000 دولار كذروة محتملة، مع متوسط سنوي يبلغ 4400 دولار.

غولدمان ساكس عدّل توقعها إلى 4900 دولار للأوقية، مستشهداً بتدفقات قوية نحو صناديق الذهب المتداولة في البورصات العالمية واستمرار الطلب من جانب البنوك المركزية. أما بنك جيه بي مورغان، فيتوقع أن يبلغ الذهب حوالي 5055 دولاراً بحلول منتصف 2026.

بناءً على هذه التقديرات، يميل معظم المحللين نحو نطاق يتراوح بين 4800 و5000 دولار كمستويات مقاومة محتملة، مع متوسط سنوي بين 4200 و4800 دولار.

العوامل الدافعة للارتفاع المستمر

الطلب العالمي في ارتفاع مستمر

وصل الطلب الإجمالي على الذهب في الربع الثاني من 2025 إلى 1249 طناً، بزيادة 3% عن العام السابق، بينما ارتفعت قيمته إلى 132 مليار دولار بزيادة 45%. ومع أن هذه الأرقام تبدو إيجابية، فإن ما يثير الاهتمام حقاً هو أن صناديق الذهب المتداولة (ETFs) حققت تدفقات ضخمة رفعت أصولها المُدارة إلى 472 مليار دولار، مع احتفاظ المستثمرين بـ 3838 طناً، وهو رقم يقترب من الذروة التاريخية البالغة 3929 طناً.

اقتناء البنوك المركزية للذهب لم يتوقف

استمرت البنوك المركزية العالمية في شراء الذهب بوتيرة قوية، إذ أضافت 244 طناً خلال الربع الأول من 2025، بزيادة 24% عن المتوسط الفصلي للسنوات الخمس الماضية. ما لفت الانتباه أيضاً أن 44% من البنوك المركزية حول العالم تدير الآن احتياطيات ذهبية، بارتفاع من 37% عام 2024. تصدرت الصين والهند وتركيا قائمة المشترين، وتتوقع التقديرات استمرار هذا الاتجاه حتى نهاية 2026.

العرض لا يواكب الطلب المتنامي

وهنا يكمن الحل الحقيقي. وصل إنتاج المناجم إلى 856 طناً في الربع الأول من 2025، بزيادة طفيفة 1% فقط على أساس سنوي. الأهم أن معدلات إعادة تدوير الذهب انخفضت بـ 1%، مما عمّق الفجوة بين الطلب والعرض. وبسبب ارتفاع تكاليف الاستخراج، التي وصلت إلى 1470 دولاراً للأوقية في منتصف 2025 (أعلى مستوى منذ عقد)، فإن زيادة الإنتاج ستكون بطيئة ومكلفة.

السياقات الاقتصادية والنقدية

انخفاض أسعار الفائدة

خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر 2025 إلى النطاق 3.75-4.00%، مع إشارات إلى مزيد من التخفيضات المحتملة. تشير التوقعات إلى احتمال وصول الفيدرالي إلى معدل فائدة 3.4% بحلول نهاية 2026 في سيناريو معتدل. هذا الاتجاه يعزز جاذبية الذهب كأداة تحوط، خاصة مع انخفاض العوائد الحقيقية للسندات.

ضعف الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار بنحو 7.64% من ذروته في بداية 2025 حتى نوفمبر. بالتوازي، انخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.6% إلى 4.07% تقريباً. هذا المزيج يجعل الذهب خياراً أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب ويدعم التوقعات الصاعدة.

الديون العالمية والمخاطر المالية

تجاوز الدين العام العالمي 100% من الناتج المحلي الإجمالي، مما أثار مخاوف بشأن استدامة السياسات المالية. أظهرت بيانات بلومبرغ إيكونوميكس أن نحو 42% من صناديق التحوط الكبرى عززت مراكزها في الذهب خلال الربع الثالث من 2025 كملاذ آمن.

التوترات الجيوسياسية

أفادت تقارير أن الغموض الجيوسياسي في 2025 رفع الطلب بمقدار 7% على أساس سنوي. عندما تصاعدت التوترات في مضيق تايوان ومخاوف الطاقة العالمية، قفز السعر الفوري إلى أكثر من 3400 دولار للأوقية في يوليو، ثم واصل الصعود.

البصيرة التقنية: أين يتجه السعر قصيراً؟

أغلق الذهب تعاملات يوم الجمعة 21 نوفمبر 2025 عند 4065 دولاراً للأوقية، بعدما لامس ذروة 4381 دولاراً في 20 أكتوبر. السعر يحافظ على دعم قوي عند مستوى 4000 دولار، وهو يمثل خط فاصل أساسي.

إذا اخترق السعر هذا المستوى بإغلاق يومي واضح، قد يستهدف 3800 دولار (مستوى 50% من تصحيح فيبوناتشي) قبل أي محاولة صعود جديدة. من الناحية الأخرى، يعتبر 4200 دولار أول خطوط مقاومة قوية، وكسره يفتح الطريق نحو 4400 و4680 دولار.

مؤشر القوة النسبية (RSI) يستقر عند 50، مما يعكس حالة حياد تام بين البيعة والشراء، بينما يؤكد مؤشر MACD أن الاتجاه العام ما زال صاعداً. التحليل يشير إلى استمرار التداول داخل نطاق عرضي بين 4000 و4220 دولار على المدى القريب.

سيناريوهات 2026: الصعود أم التصحيح؟

السيناريو الصعودي (الأرجح)

إذا استمرت العوائد الحقيقية في الانخفاض وبقي الدولار ضعيفاً، فإن الذهب مرشح لتسجيل قمم تاريخية تجاوز 5000 دولار بحسب توقعات المؤسسات الكبرى. استمرار شراء البنوك المركزية وطلب المستثمرين الجدد قد يدعم هذا السيناريو.

سيناريو التصحيح المحتمل

حذّر بنك HSBC من احتمال تصحيح نحو 4200 دولار للأوقية في النصف الثاني من 2026 إذا لجأ المستثمرون لجني الأرباح. لكن البنك استبعد هبوطاً دون 3800 دولار ما لم تحدث صدمة اقتصادية كبرى. تنبيه غولدمان ساكس إلى أن استمرار الأسعار فوق 4800 دولار قد يضع السوق أمام “اختبار مصداقية سعرية”.

السيناريو المتحفظ

في حال تراجع التضخم وعودة الثقة للأسواق المالية، قد يدخل الذهب مرحلة استقرار طويلة الأجل، مما قد يحول دون تحقيق المستويات المستهدفة عند 5000 دولار للأوقية.

الذهب في منطقة الشرق الأوسط

تشهد منطقة الشرق الأوسط زيادة ملحوظة في احتياطيات الذهب لدى البنوك المركزية. في مصر، تشير التوقعات إلى إمكانية وصول الذهب إلى حوالي 522,580 جنيهاً مصرياً للأوقية، ما يمثل زيادة 158.46% عن الأسعار الحالية.

بناءً على التوقعات العالمية بـ 5000 دولار للأوقية، قد يقترب سعر الذهب في السعودية من 18,750 إلى 19,000 ريال سعودي (بسعر صرف بين 3.75 و3.80 ريال)، بينما في الإمارات قد يصل إلى حوالي 18,375 إلى 19,000 درهم إماراتي للأوقية.

الخلاصة

رحلة الذهب خلال 2026 ستحتاج متابعة جادة للسياقات الاقتصادية والجيوسياسية. المؤشرات الحالية تشير إلى احتمال قوي باستمرار الصعود نحو مستويات 4800 إلى 5000 دولار، مدعوماً بالطلب المؤسسي والمركزي المستمر وضعف الدولار. لكن، الحذر من تصحيحات قصيرة الأجل بقيمة 200 إلى 300 دولار قد يكون ضرورياً. المستثمرون الذين يراقبون توقعات الذهب للفترة المقبلة يجب أن يأخذوا في الاعتبار أن المعدن النفيس لم يعد مجرد أصل مضاربة، بل أصبح ملاذاً استراتيجياً في محافظ استثمارية متنوعة.