بيتكوين ونموذج العرض إلى التدفق: لماذا تعتبر الندرة مهمة للمستثمرين

لقد هيمن البيتكوين على مشهد العملات الرقمية منذ عام 2009، مثبتًا نفسه كأول عملة رقمية لامركزية في العالم. كانت رحلته متقلبة—من الذروة التاريخية فوق 69,000 دولار في أواخر 2021 إلى دورات سوق هابطة متعددة—مما ترك المستثمرين يبحثون عن أدوات لفك رموز تحركات أسعاره. أحد الأطر التي اكتسبت زخمًا كبيرًا بين المحللين والمستثمرين على المدى الطويل هو نموذج Stock-to-Flow، وهو منهج مستعار من تحليل المعادن الثمينة يحاول التنبؤ بقيمة البيتكوين المستقبلية استنادًا إلى مبدأ أساسي واحد: الندرة.

فهم آلية نموذج Stock-to-Flow

في جوهره، نموذج Stock to Flow بسيط بشكل أنيق. يعمل على متغيرين أساسيين:

المخزون (Stock) يشير إلى إجمالي عرض البيتكوين الموجود حاليًا—المبلغ التراكمي الذي تم تعدينه بالفعل ويتداول في السوق.

التدفق (Flow) يمثل معدل إنشاء البيتكوين الجديد، ويقاس عادة بالإنتاج السنوي. كل عشر دقائق، يدخل بيتكوين جديد إلى التداول من خلال مكافآت التعدين.

نسبة Stock-to-Flow تُحسب بقسمة المخزون الحالي على التدفق السنوي. كلما زادت النسبة، دل ذلك على زيادة الندرة، ونظرًا لذلك، ارتفاع القيمة المحتملة. على سبيل المثال، يُذكر أن نسبة S2F العالية جدًا للذهب تعتبر عاملًا رئيسيًا يدعم مكانته كمخزن للقيمة.

تصميم البيتكوين يعزز مبدأ الندرة هذا. بحد أقصى 21 مليون عملة، يُدخل البيتكوين التضخم المبرمج من خلال أحداث الانقسام (الهافنج)—آليات تقلل مكافآت التعدين بنسبة 50% تقريبًا كل أربع سنوات. هذا التخفيض المتعمد في التدفق يُفترض أن يزيد من إشارة التنبؤ لنموذج المخزون إلى التدفق مع مرور الوقت.

كيف يتنبأ نموذج Stock-to-Flow بسعر البيتكوين

المنفذ PlanB وغيره من المحللين الذين يطبقون نموذج Stock-to-Flow أطلقوا بعض التوقعات اللافتة. يقترح الإطار أن البيتكوين قد يصل إلى 55,000 دولار حول حدث الانقسام في 2024، مع أهداف محتملة تصل إلى $1 مليون بحلول 2025. تعتمد هذه التوقعات المتفائلة على ملاحظة أن سعر البيتكوين تاريخيًا كان يتوافق مع مستويات الندرة المتوقعة بواسطة S2F، خاصة بعد أحداث الانقسام.

ارتبطت علاقة النموذج بدورات سعر البيتكوين السابقة وأثارت إعجاب العديد من المستثمرين على المدى الطويل. تكشف الرسوم البيانية التي تقارن بين نموذج المخزون إلى التدفق والحركات السعرية الفعلية عن اتساق مذهل، رغم أنه يتعرض لفترات من السوق الصاعدة والهابطة الشديدة. بالنسبة لأولئك الذين لديهم أفق زمني يمتد لعدة سنوات، تشير هذه النمطية إلى أن النموذج يلتقط شيئًا ذا معنى حول ديناميكيات قيمة البيتكوين.

ما وراء الانقسام: ما العوامل الأخرى التي تؤثر على معادلة المخزون إلى التدفق للبيتكوين؟

بينما تهيمن أحداث الانقسام على سرد نموذج Stock to Flow، هناك عوامل أخرى تؤثر على تأثير النسبة في العالم الحقيقي:

تعديلات صعوبة التعدين تُعاد ضبطها تقريبًا كل أسبوعين للحفاظ على إنتاج الكتل بشكل ثابت. التقلبات هنا تؤثر على معدلات التدفق بشكل مستقل عن جداول الانقسام.

موجات الاعتماد تدفع تحولات الطلب. مشاركة المؤسسات، قبول التجار، والتوسع الجغرافي يغير من كيفية تقييم المستثمرين للعرض الحالي للبيتكوين. زيادة الطلب مع تدفق ثابت أو متراجع يعزز توقعات S2F.

التطورات التنظيمية تلعب دورًا مزدوجًا. القيود الصارمة يمكن أن تكبح الطلب وفاعلية التعدين، في حين أن السياسات المواتية تعزز الاعتماد ومشاركة الشبكة.

التقدم التكنولوجي مهم. حلول التوسعة من الطبقة الثانية، تحسينات الأمان، وتوسيع الاستخدامات خارج مخزن القيمة يمكن أن تزيد من جاذبية البيتكوين، مما يؤثر على الطلب بشكل مستقل عن مقاييس الندرة.

تقلبات المزاج السوقي الناتجة عن الظروف الاقتصادية الكلية، الأحداث الجيوسياسية، وسرديات وسائل الإعلام تخلق تقلبات سعرية لا يمكن لنموذج المخزون إلى التدفق التقاطها.

الضغوط التنافسية من العملات الرقمية البديلة ومنصات البلوكشين تسرق انتباه المستثمرين بعيدًا عن البيتكوين، مما قد يضعف الطلب حتى مع زيادة الندرة.

أصوات ناقدة: لماذا يشكك بعض الخبراء في نموذج Stock-to-Flow

لم يمر تفاؤل نموذج Stock to Flow دون تحديات. مؤسس إيثريوم فيتاليك بوتيرين وصفه بأنه “حقًا لا يبدو جيدًا الآن”، واصفًا الإطار بأنه قد يكون “ضارًا” بسبب التوقعات المضللة التي تبسط تعقيد السوق.

من بين المشككين البارزين:

آدم باك (الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream) يعترف بأنه نموذج مناسب تاريخيًا، لكنه يتساءل عما إذا كان يمكن أن يتنبأ بأسعار المستقبل بشكل موثوق نظرًا لتطور دور البيتكوين.

كوري كليبيستين (مؤسس Swan Bitcoin) يقلق من أن النموذج يربك المستثمرين الأفراد بتوقعات أسعار غير مبررة، بينما يرفض الاقتصادي المشفر أليكس كروغر توقعات السعر بناءً على S2F باعتبارها منطقياً معيبًا.

نكو كوردييرو (مدير العمليات في Strix Leviathan) يجادل بأن التركيز المفرط على الندرة في نموذج المخزون إلى التدفق يتجاهل مرونة الطلب والقوى الاقتصادية الكلية الأوسع التي تدفع التقييم.

الانتقاد الأساسي: أن نموذج المخزون إلى التدفق يعامل البيتكوين كالذهب، ويفترض أن الندرة وحدها تحدد القيمة. لكن فائدة البيتكوين—دوره في المدفوعات، مخزن القيمة، أو المشاركة في الشبكة—يتكيف ويتطور. تبسيط التوقعات السعرية إلى مقياس واحد يتجاهل هذه التعقيدات.

حدود نموذج Stock-to-Flow: ما يجب أن يعرفه المستثمرون

التركيز الضيق على ديناميكيات العرض يجعل نموذج المخزون إلى التدفق يتجاهل الاختراقات التكنولوجية (شبكة Lightning، تحسينات التوسع)، التحولات التنظيمية، والدورات الاقتصادية الكلية التي تعيد تشكيل طلب البيتكوين.

الأداء السابق لا يضمن الدقة المستقبلية. على الرغم من توافق نموذج S2F مع بعض الانقسامات السابقة، أظهرت الدورات الأخيرة فجوات أكبر في التوقعات. فشل البيتكوين في الوصول إلى عتبة 100,000 دولار المتوقعة في الدورة الأخيرة يضعف ثقة النموذج.

التركيز المفرط على الندرة قد يغفل أن قيمة البيتكوين تتزايد بشكل متزايد من خلال تأثيرات الشبكة، معدلات الاعتماد، واستخداماته المتطورة بدلاً من قيود العرض الصافية فقط.

خطر التفسير الخاطئ خاصة بين المستثمرين الأفراد الذين يعاملون نموذج المخزون إلى التدفق كأنه الإنجيل بدلاً من كونه أحد عدسات التحليل.

إرشادات استثمارية عملية: استخدام نموذج Stock-to-Flow بمسؤولية

إذا كنت تفكر في استخدام نموذج المخزون إلى التدفق لاستراتيجيتك في البيتكوين، فاعتبره أداة واحدة من بين عدة أدوات:

دمج الأطر. اقترن تحليل S2F مع المؤشرات الفنية، المقاييس الأساسية، ومقاييس المزاج. كل منها يسلط الضوء على أبعاد مختلفة للسوق.

دراسة الأنماط التاريخية. افحص كيف استجاب البيتكوين للانقسامات السابقة وما العوامل الخارجية التي صاحبت ارتفاعات أو هبوط الأسعار. اعلم أن التاريخ يُفيد في الإرشاد لكنه لا يحدد النتائج.

راقب العوامل الخارجية. كن يقظًا للإعلانات التنظيمية، الإصدارات التكنولوجية، التقارير الاقتصادية الكلية، والتطورات التنافسية. نموذج المخزون إلى التدفق لا يمكنه التنبؤ بالصدمات الجيوسياسية.

تنويع الآفاق الزمنية. يناسب نموذج المخزون إلى التدفق المستثمرين على المدى الطويل الذين يريحهم دورات تمتد لسنوات والضوضاء قصيرة الأجل. يجب على المتداولين اليوميين والمتأرجحين تجاهله إلى حد كبير.

تطبيق إدارة المخاطر. حدد مستويات وقف الخسارة، حجم المراكز بشكل عقلاني، وكن على استعداد لأن أي نموذج—including نموذج المخزون إلى التدفق—لا يقضي على عدم اليقين. استعد لسيناريوهات فشل التوقعات.

المراجعة والتكيف المستمر. تتطور أسواق العملات الرقمية بسرعة. قم بمراجعة استراتيجيتك ربع سنويًا، مع دمج البيانات الجديدة والمعلومات السوقية التي تتحدى أو تؤكد فرضيات نموذج المخزون إلى التدفق.

الخلاصة: نموذج Stock-to-Flow كالسياق، وليس ككرة بلورية

لا يزال نموذج المخزون إلى التدفق إطارًا تحليليًا شرعيًا لفهم سرد الندرة في البيتكوين وارتباطاته السعرية التاريخية. للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لعقد من الزمن ويبحثون عن سبب أهمية انضباط العرض في البيتكوين، يقدم النموذج منظورًا قيمًا.

ومع ذلك، الاعتماد فقط على نموذج المخزون إلى التدفق لتوقيت شراء البيتكوين أو تحديد أهداف سعرية محفوف بالمخاطر. ستظهر قيمة البيتكوين المستقبلية من تفاعل الابتكار التكنولوجي، الوضوح التنظيمي، الاعتماد الحقيقي، الاتجاهات الاقتصادية الكلية، ونعم، التخفيض المبرمج بعناية في العرض الجديد. يلتقط نموذج المخزون إلى التدفق جزءًا واحدًا من هذه الأحجية بشكل جميل—ولكنه جزء واحد فقط.

المستثمرون الأذكياء يستخدمون نموذج المخزون إلى التدفق كسياق، وليس كقناعة مطلقة. دمجه مع العناية الواجبة الدقيقة، التحليل المتنوع، والشك الصحي تجاه أي إطار تنبؤي واحد في سوق ديناميكي وغير متوقع مثل سوق العملات الرقمية.