هل الشراء بعد توزيع الأرباح حقًا مجديًا؟ هل انخفاض سعر السهم ظاهرة حتمية؟

العديد من الشركات المدرجة التي تحقق أرباحا مستقرة لديها تقليد في دفع الأرباح. لا يعكس هذا فقط نموذج أعمال الشركة المتين والتدفق النقدي الكافي، بل يجذب أيضا عددا كبيرا من المستثمرين لأخذ الأسهم ذات الأرباح العالية كأصولهم الأساسية. حتى إله الأسهم وارن بافيت يحب هذا النوع من الأسهم، وأكثر من 50٪ من أصوله تخصص للأسهم ذات الأرباح العالية.

لكن بالنسبة للمبتدئين الجدد في عالم الأسهم ذات الأرباح، غالبا ما يواجهون سؤالين رئيسيين:هل سينخفض سعر السهم بدون أرباح بالتأكيد؟ هل هو وقت مناسب للشراء بعد الأرباح غير الموزعة؟

هل سينخفض سعر السهم بالتأكيد في تاريخ الخروج من الأرباح؟

لا يوجد جواب قاطع لهذا السؤال البسيط على ما يبدو.

تعديل سعر السهم النظري

من الناحية النظرية، سيتأثر سعر السهم في تاريخ الخروج من الأرباح بالفعل. عندما تدفع الشركة توزيعات نقدية للمساهمين، فإن أصول الشركة تنخفض فعليا، لذا يجب أن يتغير سعر السهم بدون أرباح هبوط.

على سبيل المثال: لنفترض أن شركة لديها أرباح سنوية قدرها 3 دولارات لكل سهم، ويقوم السوق بقيمتها بعشرة أضعاف نسبة السعر إلى الأرباح، وسعر السهم هو 30 دولارا. جمعت الشركة 5 دولارات لكل سهم من النقد الراكب في دفاترها، بتقييم إجمالي قدره 35 دولارا لكل سهم.

قررت الشركة دفع توزيعات أرباح خاصة قدرها 4 دولارات لكل سهم للمساهمين، مع الاحتفاظ بدولار واحد فقط للسهم في حالات الطوارئ. نظريا، يجب أن ينخفض سعر السهم بدون أرباح من 35 دولارا إلى 31 دولارا.

المواقف المعقدة في الواقع

لكن الواقع غالبا ما يكون أكثر تعقيدا. عند النظر إلى التاريخ، ارتفعت أسعار الأسهم وانخفضت في أيام التوزيع بدون توزيعات، وليس بالضرورة انخفاضا. وذلك لأن تغيرات أسعار السهم لا تهيمن عليها عامل واحد، بل هي نتيجة لمجموعة من العوامل مثل مشاعر السوق، وأداء الشركة، والبيئة الاقتصادية العامة.

خذ كوكاكولا كمثال، التي لها تاريخ طويل في توزيع الأرباح الفصلية. في معظم أيام التوزيع بدون توزيعات، سينخفض السهم قليلا، لكن في أيام التوزيع بدون أرباح 14 سبتمبر و30 نوفمبر 2023، سيرتفع سهم كوكاكولا قليلا.

أداء آبل أصبح أكثر وضوحا. خلال العام الماضي، وبسبب شعبية أسهم التكنولوجيا، تميل آبل إلى الارتفاع في يوم تاريخ خروج الأرباح. في تاريخ عدم توزيع الأرباح في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر سهم آبل إلى 186 دولارا من 182 دولارا في اليوم السابق. في يوم الخروج من الأرباح في 12 مايو من هذا العام، وصلت الزيادة حتى إلى 6.18٪.

حدثت “ارتفاعات غير متوقعة” مماثلة بشكل متكرر في الأسهم الرائدة مثل وول مارت، بيبسيكو، وجونسون آند جونسون. هذا يوضح أن الأسهم القوية قد لا تنخفض بالضرورة في تاريخ الخروج من الأرباح، ويعتمد المفتاح على تصور السوق لآفاق الشركة.

حساب سعر السهم في حالة التخصيص

إذا كانت مسألة حقوق بدلا من توزيعات نقدية، فإن صيغة تعديل سعر السهم ستكون أكثر تعقيدا:

سعر السهم بعد التخصيص = (سعر السهم قبل التخصيص - سعر التخصيص) / (1 + نسبة التخصيص)

بافتراض أن سعر وحدة أسهم الشركة قبل التخصيص هو 10 يوان، وسعر التخصيص 5 يوان، فإن نسبة التخصيص هي سهم جديد واحد لكل سهمين محتفظ بهما:

سعر السهم بعد التوزيع = (10 يوان - 5 يوان) / (2 + 1) = 5 يوان ÷ 3 ≈ 1.67 يوان

هل من الأكثر فعالية من حيث التكلفة الشراء بعد إلغاء الأرباح؟

يعتمد هذا السؤال على الحالة المحددة، والمفتاح يكمن في فهم مفهومين:املأ الفائدةمعالفائدة المخفضة。

املأ الفائدة: على الرغم من انخفاض سعر السهم مؤقتا بعد الأرباح السابقة، إلا أن سعر السهم تعافى تدريجيا وعاد إلى أو بالقرب من مستوى ما قبل توزيع الأرباح حيث كان المستثمرون متفائلين بشأن أساسيات الشركة. وهذا يشير إلى أن السوق متفائل بشأن آفاق نمو الشركة المستقبلية.

الفائدة المخفضة: استمر سعر السهم في التباطؤ لفترة بعد الأرباح الخالية من الأرباح وفشل في العودة إلى المستوى قبل الأرباح. عادة ما يعني هذا أن لدى المستثمرين مخاوف بشأن أداء الشركة المستقبلي، قد يكون ذلك بسبب الأداء الضعيف أو تغيرات في ظروف السوق.

ثلاثة وجهات نظر لاتخاذ القرار

(1) أداء سعر السهم قبل التوزيع بدون أرباح: إذا ارتفع سعر السهم إلى مستوى مرتفع قبل الأرباح السابقة، سيختار العديد من المستثمرين جني الأرباح مبكرا. إذا دخلت السوق في هذا الوقت، فقد يحتوي السهم الذي اشتريته على توقعات مفرطة أو حتى يواجه ضغوط بيع. لذلك، فإن الشراء في أو عشية تاريخ الأرباح الواقعية عادة ليس الوقت المناسب.

(2) انتظام الاتجاهات التاريخية: عند النظر إلى البيانات، تميل الأسهم إلى الانخفاض أكثر من الارتفاع بعد عدم الأرباح. هذا غير مناسب للمستثمرين الباحثين عن التداول قصير الأجل، وخطر خسارة المال بعد الشراء مرتفع نسبيا.

ومع ذلك، إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع المؤقت حتى يصل إلى الدعم الفني ويظهر علامات استقرار،قد يكون هذا وقتا للتفكير في الشراء。 في الوقت الحالي، تم تعديل سعر السهم بشكل مفرط، لكنه يحتوي على فرص استثمارية.

(3) أساسيات الشركة والاستراتيجية طويلة الأجلبالنسبة للشركات ذات الأسس القوية والشركات الرائدة في الصناعة، فإن سلوك عدم التوزيع هو مجرد تعديل طبيعي لأسعار الأسهم، وليس تدهورا في القيمة. وعلى العكس، فإن تراجع سعر الأسهم بعد توزيع الأرباح يمنح المستثمرين فرصة لتجميع ممتلكاتهم في أصول عالية الجودة بأسعار أكثر ملاءمة.

إذا كنت تخطط للاحتفاظ به على المدى الطويل،الشراء بعد الأرباح غير الموزعة غالبا ما يكون استراتيجية أكثر فعالية من حيث التكلفة، لأن القيمة الجوهرية للشركة لم تنخفض بسبب عدم الأرباح.

التكاليف الخفية للمشاركة في الأسهم بدون أرباح

اعتبارات ضريبية

استخدام الحسابات المؤهلة (مثل حسابات IRA، 401Ks) لشراء الأسهم بدون أرباح يمكن أن يتجنب مؤقتا مشاكل الضرائب. ومع ذلك، يواجه الشراء من حساب شخصي خاضع للضريبة عبئا ضريبيا مزدوجة: من جهة، الأرباح النقدية المستلمة خاضعة للضرائب، ومن جهة أخرى، قد تكون خسائر رأسمالية غير محققة مكشوفة.

إذا تم استخدام الأرباح لإعادة الاستثمار وكان من المتوقع أن يتعافى سعر السهم بسرعة، فمن المنطقي أكثر الشراء قبل الخروج من الأرباح.

الرسوم وضرائب المعاملات

بأخذ سوق الأسهم في تايوان كمثال، فإن طريقة حساب رسوم تداول الأسهم هي كما يلي:

سعر السهم × 0.1425٪ × معدل خصم شركات الأوراق المالية (عادة من 5٪ إلى 60٪)

تختلف ضرائب المعاملات حسب نوع السهم:

• أسهم الشركات العادية: 0.3٪
• صناديق المؤشرات المفتوحة المتداولة في البورصة: 0.1٪

طريقة حساب ضريبة المعاملات = سعر السهم × معدل الضريبة المقابل

هذه التكاليف، رغم أنها تبدو صغيرة، قد تؤثر على الأرباح من خلال التداول المتكرر.

النقاط الأساسية لقرارات الاستثمار

يتأثر أداء أسهم الأرباح في تاريخ الأرباح بدون الأرباح بعوامل متعددة مثل مقدار الأرباح، ومعنويات السوق، وأداء الشركة.ما إذا كان الشراء بعد توزيع الأرباح فعالا من حيث التكلفة يعتمد في النهاية على حكمك على أساسيات الشركة وإطار استثمارك الخاص。

بالنسبة للمستثمرين قصيري الأجل، من الضروري تقييم حجم تصحيح سعر السهم واحتمالية الارتداد بعناية كبيرة. بالنسبة للمالكين على المدى الطويل، فإن تصحيح سعر السهم الناتج عن الأرباح بدون أرباح غالبا ما يكون فرصة جيدة لعرض أصول عالية الجودة على مستوى منخفض.

فقط من خلال النظر الشامل في تكاليف الضرائب، ورسوم المعاملات، وتحمل المخاطر الشخصية يمكننا اتخاذ قرارات استثمارية عقلانية.