## هل من الضروري أن ينخفض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح؟ هذه الشركات الرائدة ترد على ذلك بأفعال حقيقية

يجذب الأسهم ذات العائد المرتفع المستثمرين، والسبب الرئيسي هو العائد المستقر من التدفقات النقدية. لكن عند الحديث عن آلية توزيع الأرباح، غالبًا ما يقع المستثمرون المبتدئون في خطأ: **الاعتقاد أن انخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح هو قاعدة ثابتة**. في الواقع، هذا المفهوم يحتاج إلى إعادة تقييم.

### المنطق الظاهري لانخفاض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح

في يوم حقوق توزيع الأرباح، من الناحية النظرية، يتغير سعر السهم بشكل مناسب. السبب بسيط — دفع الشركة للأرباح النقدية يعني خروج الأصول، وبالتالي تقل قيمة الشركة لكل سهم.

كمثال على شركة: لنفترض أن الأرباح السنوية لكل سهم هي 3 دولارات، وتقييمها بناءً على مضاعف أرباح 10، يكون سعر السهم 30 دولارًا. على ميزانية الشركة، هناك احتياطي نقدي يعادل 5 دولارات لكل سهم. في هذه الحالة، يصل تقييم الشركة الإجمالي إلى 35 دولارًا للسهم.

عندما تقرر الشركة توزيع أرباح خاصة بقيمة 4 دولارات، من الناحية النظرية، يجب أن ينخفض سعر السهم في يوم التوزيع من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا. هذا هو الجواب النموذجي في الكتب التعليمية.

لكن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير.

### العوامل المتعددة التي تؤثر على حركة السعر

**سعر السهم في يوم توزيع الأرباح ليس بالضرورة أن ينخفض**، وهذا ما تثبته الممارسات السوقية بشكل كامل.

على سبيل المثال، شركة كوكاكولا، التي لديها سجل توزيع أرباح مستمر لأكثر من 50 عامًا. عند تحليل أدائها في السنوات الأخيرة، نجد أنه في يوم حقوق توزيع الأرباح في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم بشكل طفيف؛ بينما في نفس الفترة من عام 2025، انخفض السعر بشكل طفيف. هذه التقلبات ليست عشوائية، بل نتيجة تفاعل عدة عوامل — مثل الحالة المزاجية للسوق، توقعات الأداء، الحالة العامة للصناعة وغيرها.

حالة شركة أبل أكثر نموذجية. في ظل ارتفاع شعبية الأسهم التقنية، غالبًا ما يرتفع سعر أبل في يوم توزيع الأرباح بشكل معاكس للتوقعات. في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا؛ وفي 12 مايو الأخير، وصل الارتفاع إلى 6.18%.

شركات قيادية مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون تظهر أيضًا أداء قوي في أيام توزيع الأرباح. هذا يدل على إشارة مهمة: **السوق يثق بشكل كبير في أساسيات هذه الشركات، بما يعوض خسائر القيمة الاسمية الناتجة عن التوزيع**.

### التوزيع على أساس حقوق الملكية والتوزيع على أساس حقوق الملكية: مؤشر ثقة المستثمرين

فهم هذين المفهومين مهم جدًا لاتخاذ قرارات استثمارية سليمة.

**التوزيع على أساس حقوق الملكية** يعني أن سعر السهم بعد التوزيع يعود تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع، أو يقترب منه. هذا يعكس تفاؤل المستثمرين بنمو الشركة في المستقبل — على الرغم من أن القيمة الاسمية للسهم انخفضت، إلا أن القيمة الحقيقية للشركة لم تتضرر، بل أعيد تقييمها من قبل السوق.

أما **التوزيع على أساس حقوق الملكية** فهو العكس، حيث يظل سعر السهم منخفضًا بعد التوزيع، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع. هذا غالبًا ما يشير إلى شكوك المستثمرين حول مستقبل الشركة، وقد يكون بسبب ضعف الأداء أو تغيرات في البيئة السوقية.

باستخدام المثال السابق: إذا ارتفع سعر السهم بعد التوزيع من 31 دولارًا إلى 35 دولارًا، فهذا يمثل تفعيل التوزيع على أساس حقوق الملكية؛ وإذا ظل السعر أدنى من 31 دولارًا أو استمر في الانخفاض، فهو حالة التوزيع على أساس حقوق الملكية.

### توقيت الدخول قبل وبعد التوزيع

**مخاطر ارتفاع سعر السهم قبل التوزيع**

قبل اقتراب يوم حقوق توزيع الأرباح، غالبًا ما يكون سعر السهم قد وصل إلى مستوى مرتفع. الدخول في السوق عند هذه النقطة يحمل مخاطر كبيرة: أولًا، بعض المستثمرين يبيعون قبل التوزيع لتجنب الضرائب، مما يخلق ضغط بيع؛ ثانيًا، السعر يعكس بالفعل توقعات عالية جدًا للأرباح المستقبلية، وقد ينفجر الفقاعة. لذلك، الشراء عند ارتفاع السعر بشكل كبير قبل التوزيع ليس قرارًا حكيمًا.

**نقاط الدعم الفنية بعد التوزيع**

عند مراجعة البيانات التاريخية، يتضح أن الأسهم بعد التوزيع أكثر عرضة للانخفاض. لكن هذا ليس خبرًا سيئًا — عندما ينخفض السعر إلى مستوى دعم فني ويبدأ في الاستقرار، غالبًا ما يكون إشارة جيدة للشراء، حيث تكون مخاطر الشراء أقل.

**وجهة نظر طويلة الأمد للشركات ذات الأساسيات القوية**

بالنسبة للشركات ذات المكانة القوية والبيانات المالية الصلبة، يُنظر إلى التوزيع على أنه فرصة لتعديل السعر وليس خسارة في القيمة. بالنسبة لهذه الشركات، الشراء بعد التوزيع والاحتفاظ على المدى الطويل غالبًا ما يكون أكثر ربحية — لأن القيمة الجوهرية للشركة لم تتغير بسبب التوزيع، والانخفاض في السعر يوفر فرصة لزيادة الحيازة بأسعار أفضل.

### التكاليف غير الظاهرة التي لا ينبغي إغفالها

**مشكلة الضرائب على الأرباح**

إذا استثمر المستثمرون عبر حسابات مؤجلة الضرائب (مثل IRA أو 401K في أمريكا)، فإن العبء الضريبي أقل. لكن في الحسابات الخاضعة للضرائب العادية، الوضع أكثر تعقيدًا. قد يواجه المستثمرون تكاليف مزدوجة: تحمل خسائر غير محققة، ودفع ضرائب على الأرباح النقدية المستلمة. ومع ذلك، إذا أعاد استثمار الأرباح في أسهم الشركة، وتوقع أن يعود السعر بسرعة، فإن الشراء قبل التوزيع قد يكون منطقيًا.

**الرسوم والضرائب على التداول**

على سبيل المثال، في سوق تايوان، يتم حساب رسوم تداول الأسهم على النحو التالي: سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم الوسيط (عادة بين 50% و60%). وعند البيع، يُفرض ضريبة على المعاملات بنسبة 0.3% على الأسهم العادية و0.1% على الصناديق المتداولة (ETFs). هذه التكاليف تبدو صغيرة، لكنها مع التداول المتكرر قد تؤثر على الأرباح تدريجيًا.

### عناصر القرار العقلاني

أداء سعر السهم في يوم التوزيع يتأثر بعدة عوامل، ويجب على المستثمرين عدم الاعتماد الأعمى على الصورة النمطية "سعر السهم ينخفض في يوم التوزيع". من الحكمة تقييم الأمور بشكل شامل: هل سعر السهم قبل التوزيع كان مرتفعًا جدًا؟ كيف كانت أداءات التوزيع على أساس حقوق الملكية في الماضي؟ وما هو الوضع المالي الحالي للشركة؟ وأيضًا، تحديد هدف الاستثمار — هل هو لتحقيق أرباح قصيرة الأمد من تقلبات السوق، أم بناء محفظة طويلة الأمد مستقرة؟

بالنسبة للشركات الرائدة ذات الأساسيات القوية، فإن التوزيع غالبًا ما يكون فرصة لإعادة التوازن في القيمة، وليس خسارة في القيمة. أما الشركات ذات الأداء غير المستقر أو التي تمر بفترات تراجع، فحتى لو انخفض سعرها بعد التوزيع، قد لا يكون الشراء مجديًا.

وفي النهاية، **يجب أن تستند القرارات الاستثمارية إلى فهم جوهرية لقيمة الشركة، وليس فقط على التغيرات الفنية في يوم التوزيع**.