رهان ترامب المستحيل: خفض الفائدة أم البقاء السياسي؟

هناك فجوة متزايدة تتشكل بين الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) والسوق المالية حول مسار أسعار الفائدة لعام 2026. بينما يواصل الفيدرالي إرسال إشارات حذرة، وعدم التسرع في التخفيف، يراهن السوق بقوة على سيناريو خفض أسعار الفائدة 2–3 مرات في العام الحالي. وراء هذا الخلاف يكمن تناقض سياسي محفوف بالمخاطر: 👉 كلما زاد رغبة ترامب في خفض الفائدة، زادت مخاطر التضخم على وجوده السياسي. السوق يراهن بقوة على خفض الفائدة من منتصف العام وفقًا لبيانات من Polymarket – منصة التوقعات السوقية – فإن احتمالية خفض الفيدرالي للفائدة خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يناير حوالي 12%، مما يعني أن الحفاظ على سعر الفائدة ثابتًا هو أمر شبه مؤكد. ومع ذلك، تتغير الصورة تمامًا عند النظر إلى أبعد من ذلك: احتمالية وجود خفض واحد على الأقل قبل أبريل: 81%قبل يونيو: 94%سيناريو العام كاملًا:2 خفضات: 24%3 خفضات: 20%4 خفضات: 17% ➡️ احتمالية وجود 2 خفض على الأقل تتجاوز 87%

أداة CME FedWatch – التي تعكس توقعات السوق لعقود أسعار الفائدة – تعطي نتائج مماثلة: الحفاظ على سعر الفائدة في يناير: 82.8%خفض واحد على الأقل قبل يونيو: 82.8%خلال 2–3 خفضات قبل نهاية العام: 94.8% 📌 توافق السوق: الحفاظ على السعر في بداية العام – بدء الخفض في النصف الأول من العام – إنهاء العام مع 2–3 خفضات. الفيدرالي المتشدد: “لا يوجد سبب للتسرع” على العكس تمامًا، يرسل أعضاء الفيدرالي رسالة أكثر صرامة. في 4 يناير، قالت آنا بولسون، رئيسة بنك فيلادلفيا الفيدرالي – التي لها حق التصويت في لجنة FOMC لعام 2026 –: “خفض الفائدة، إذا حدث، فمن المرجح أن يكون في نهاية العام.” وأكدت: يتم الخفض فقط إذا استمر التضخم في التراجعالسوق العمل مستقرنمو يقارب 2% وصفّت بولسون السياسة الحالية بأنها “لا تزال تقترب من التشديد الخفيف”، وتواصل تحقيق هدفها في كبح التضخم. 📌 رسالة المتشددين واضحة جدًا: لا تتوقع أن يرضي الفيدرالي السوق مبكرًا. اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر: انقسام عميق داخل الفيدرالي

كشف اجتماع ديسمبر عن انقسامات واضحة داخل الفيدرالي: خفض 25 نقطة أساس، ليصل إلى 3.5–3.75%تصويت 9–3، أكثر توترًا من 10–2 سابقًاشمد و Goolsbee: يرغبان في الحفاظ على الوضعكما يُعتقد أن ميران (المقرب من ترامب): يقترح خفض 50 نقطة مخطط النقاط (Dot Plot) يثير اهتمامًا أكبر: التوقع الوسيط: خفض واحد فقط في 2026لكن:7 مسؤولين: لا خفض على الإطلاق8 مسؤولين: 2 خفض أو أكثرأكثر سيناريو مرونة: سعر الفائدة عند 2.125% 📌 يقول الفيدرالي أن هناك خفض واحد – والسوق يراهن على 2–3 خفضات. لماذا لا يتقلص هذا الفارق؟ لماذا يثق السوق في فريق الدببة؟ عوامل ترامب الجواب يكمن في دونالد ترامب. منذ عودته إلى البيت الأبيض، قام ترامب بـ: انتقادات مستمرة للفيدراليطالب بشكل علني بخفض الفائدةيدعم بقوة التعيينات التي تميل إلى التخفيف الأهم من ذلك: تنتهي فترة جيروم باول في 2026الرئيس لديه صلاحية ترشيح رئيس جديد للفيدرالي ➡️ يعتقد السوق أن ترامب سيختار شخصًا أكثر استجابة بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من العوامل التي تدعم توقعات الخفض: الفيدرالي يتغير عادةً عندما يضعف سوق العملالخلافات الداخلية تتعمق أكثرالخطر من الرسوم الجمركية والحروب التجارية قد يبطئ النمو 📌 رهانات السوق: الضغط السياسي + تباطؤ النمو = اضطرار الفيدرالي إلى التنازل. تناقض بين فترتين: التضخم هو Achilles heel لترامب المشكلة هي: ترامب يحتاج إلى قوة سياسية للضغط على الفيدرالي، لكن التضخم يستهلك تلك القوة. تظهر العديد من الاستطلاعات أن: نسبة دعم سياسة ترامب الاقتصادية: 36%57% غير راضين (PBS/NPR/Marist)50% من الأمريكيين يقولون إن وضعهم المالي أسوأ (CBS/YouGov) السبب الرئيسي: ارتفاع الأسعار اللحم المفروم: +48% منذ 2020بيغ ماك: من 7.29 دولارات → 9.29 دولاراتالبيض: +170%70% من الأمريكيين يرون أن تكاليف المعيشة “لا يمكن تحملها” وقد ظهرت النتائج السياسية: حزب الديمقراطيين يحقق فوزًا كبيرًا في مدينة نيويوركفوز بمقعد الحاكم في فيرجينيا ونيوجيرسيأكثر من 30 من أعضاء الحزب الجمهوري يعلنون عدم الترشح مجددًا ➡️ خطر أن يصبح ترامب “ديك أعرج” بعد الانتخابات النصفية واضح جدًا. ثلاث سيناريوهات، لا مخرج مثالي منها السيناريو 1: التضخم المستمر خسارة ترامب سياسيًاالفيدرالي لا يملك سببًا للخفضترام أضعف → يصعب إقناع الفيدرالي السيناريو 2: تباطؤ اقتصادي قوي الفيدرالي لديه مبرر لخفض الفائدةلكن ترامب يتعرض لضربة سياسية أشد السيناريو 3: هبوط ناعم انخفاض التضخم، استقرار الاقتصادترام يتنفس بسهولة أكثرلكن الفيدرالي لا يحتاج إلى خفض 📌 لا يوجد سيناريو يحقق لترامب كلا الأمرين: القوة السياسية وأسعار الفائدة المنخفضة. البيانات الاقتصادية: الوزن الأخير ثلاث مجموعات من البيانات ستحدد كل شيء: مؤشر أسعار المستهلك (CPI): انخفاض → يفتح الطريق لخفض الفائدة | ارتفاع → الفيدرالي يعجزعن اتخاذ قرارمؤشر أسعار المنتجين (PPI): يقود CPI، خاصة في ظل الرسوم الجمركيةالوظائف (NFP، البطالة): ضعيف → يخفض الفيدرالي لكن ترامب يخسر نقاطقوي → يحافظ الفيدرالي على الوضع الاستنتاج الفيدرالي يرسل إشارة إلى خفض واحد فقط – حتى نهاية العام. السوق لا يزال يراهن على 2–3 خفضات، بناءً على ترامب وتغيرات أعضاء الفيدرالي. لكن المفارقة هي: كلما زاد التضخم، ضعف ترامب – وأصبح من الأصعب إقناع الفيدرالي. “إنها الأسعار، يا غبي” – ليست فقط صحيحة مع الناخبين الأمريكيين، بل أيضًا مع الفيدرالي والسوق المالية. وفي النهاية، التضخم وفرص العمل سيحددان معًا: مسار أسعار الفائدة الأمريكيةومصير ترامب السياسي في الانتخابات النصفية قد يرغب ترامب في كلا الأمرين، لكن الاقتصاد نادرًا ما يرضي السياسة.