سعر صرف الين الياباني يواجه "تمزق" في عام 2026: توقعات المؤسسات تختلف بمقدار 20 نقطة، إلى أين تتجه عمليات التحوط؟

تذبذب الدولار الأمريكي/الين الياباني (USD/JPY) في عام 2025 يمكن وصفه بأنه “قطار ملاهي”، حيث تتداخل عوامل متعددة مثل خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، ورفع البنك المركزي الياباني لها، والتغيرات السياسية. مع دخول عام 2026، يتباين اتجاه سعر صرف الين بشكل كبير، ووصلت خلافات المؤسسات إلى مستوى نادر الحدوث في التاريخ.

مدى تفاوت التوقعات؟ الفارق يقارب 20 نقطة أساس

السوق الحالية تتبنى وجهات نظر متباينة جدًا حول سعر صرف الين:

الجانب الهابط يعتقد أن الين لا يزال لديه مجال للانخفاض. تتوقع جي بي مورغان أن يصل الدولار/الين إلى 157 في بداية 2026، ويقفز إلى 164 بنهاية العام. توقعات بنك باركليز أكثر اعتدالًا، حيث يتوقع أن يكون عند حوالي 158 بنهاية العام.

الجانب الصاعد يصر على وجود فرصة لانتعاش الين. تقدم نومورا للأوراق المالية هدفًا عند 140 بنهاية 2026 (أي ارتفاع قيمة الين)، بينما تتوقع سيتي بنك أن يكون حول 142.

الفارق بين هذين التوقعين المتطرفين يبلغ 24 نقطة، مما يعني أن خطأ المستثمر في تحديد الاتجاه قد يؤدي إلى خسائر كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، تظهر توقعات مورغان ستانلي وبنك أوف أمريكا مسارات “هبوط ثم ارتفاع” أو “ارتفاع ثم هبوط”، مما يشير إلى أن سعر صرف الين في 2026 سيظل يتذبذب.

منطق تدهور الين وراء ذلك: عدم توازن السياسات المالية والنقدية

المؤسسات التي تتوقع انخفاض الين تشير إلى أن السياسات المالية التوسعية التي تنفذها الحكومة اليابانية ستستمر في الضغط على الين. على الرغم من أن البنك المركزي الياباني رفع أسعار الفائدة، إلا أن السوق يعتبر أن هذا التوقع تم تسعيره بالكامل، ويصعب أن يدعم الين بشكل فعال. بالمقابل، استقرار اليوان الصيني نسبياً في منطقة شرق آسيا يعني أن تدهور الين يوسع من ميزة التكاليف للمصدرين اليابانيين مقارنة بمنافسيهم في آسيا.

ويشير بنك باركليز بشكل خاص إلى أن توجهات البنك المركزي الياباني المتساهلة مع السياسات المالية التوسعية تجعل من الصعب أن يوفر دعمًا حقيقيًا للين على المدى القصير.

نقاط دعم ارتفاع الين

نومورا للأوراق المالية تقدم منطقيْن رئيسييْن لتوقع ارتفاع الين:

أولاً، الضغوط التضخمية الناتجة عن تدهور الين تشكل خطرًا سياسيًا على الحكومة، مما قد يدفعها إلى زيادة تحملها لرفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، مما يخلق تنسيقًا سياسيًا. ثانيًا، بمجرد اقتراب الدولار/الين من مستوى 160 نفسيًا، ستتصاعد التوقعات بتدخلات سوق الصرف، وقد تتخذ السلطات اليابانية إجراءات للحد من التدهور المفرط.

أما منطق سيتي بنك في التوقع الصاعد فهو أبسط: استمرار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ورفع البنك المركزي الياباني لأسعار الفائدة، وهو ما يكفي لدعم ارتفاع الين إلى 142.

المتغيرات الحاسمة في 2026: الدورة الاقتصادية وتحول السياسات

يكشف تحليل مورغان ستانلي عن مسار زمني مهم: من المحتمل أن يتباطأ النمو الاقتصادي الأمريكي في النصف الأول، مما قد يدفع الدولار/الين إلى 140، لكن مع تعافي الاقتصاد في النصف الثاني، ستنشط عمليات التحوط (جاذبية فروق أسعار السندات الأمريكية)، مما يضغط على الين مجددًا ليصل إلى 147.

أما بنك أوف أمريكا فيتوقع أن يتجاوز الزوج بسرعة 160 ثم يتراجع تدريجيًا إلى 155، في مسار أكثر اعتدالًا يُعرف بـ"قمة قوس".

هذه التوقعات المتباينة تعكس خطرًا مشتركًا: تزايد عدم اليقين بشأن النمو الاقتصادي العالمي في 2026، حيث أن الين كعملة ملاذ آمن وأداة للتحوط يعكس بشكل جوهري توقعات السوق للدورة الاقتصادية العالمية وفروق الفائدة.

رؤى استثمارية

سواء ارتفع الين أو انخفض، فإن تقلبات 2026 ستكون أعلى من السنوات السابقة. هناك فرص للربح من البيع عند ارتفاع السعر (رهان على انخفاض الين) أو الشراء عند الانخفاض (رهان على ارتفاع الين)، لكن ذلك يتطلب من المستثمرين مراقبة ثلاثة إشارات رئيسية: مدى قوة السياسات المالية للحكومة اليابانية، وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتغير تحمل البنك المركزي الياباني تجاه التضخم. في النهاية، ستحدد التوجهات النهائية لزوج الين من خلال تفاعل هذه العوامل.