السوق لا يثق في خفض أسعار الفائدة في يناير – واحتياطي الفيدرالي أيضًا

لم يتبق سوى أكثر من ثلاثة أسابيع على اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 28/01/2026، لكن السوق المالية تكاد تتفق على وجهة نظر واحدة: احتمالية استمرار الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في خفض أسعار الفائدة خلال شهر يناير منخفضة جدًا. تشير الإشارات من سوق العقود الآجلة للفائدة ومن منصات التوقعات إلى أن توقعات خفض الفائدة تتراجع بسرعة، على الرغم من أن الفيدرالي قام بسلسلة من التسهيلات القوية في النصف الثاني من عام 2025. تلاشي توقعات خفض الفائدة بشكل واضح وفقًا لبيانات CME FedWatch، المبنية على أسعار العقود الآجلة للفائدة الفيدرالية، يقدر السوق الآن احتمالية بنسبة 83.9% أن يحافظ الفيدرالي على سعر الفائدة عند نطاق 3.50% – 3.75% بعد اجتماع يناير. احتمالية خفض 25 نقطة أساس (0,25%) فقط 16.1%، في حين أن سيناريو رفع الفائدة لا يُذكر تقريبًا. هذا الحذر ينعكس أيضًا بوضوح في توقعات الأسواق: Polymarket: حوالي 90% من المشاركين يراهنون على أن الفيدرالي لن يغير سعر الفائدة في يناير؛ فقط 10% يعتقدون بإمكانية خفض 0.25%.Kalshi: التوزيع مشابه تقريبًا، مع احتمالية 88% لسيناريو “الثبات”. هذا الإجماع العالي يدل على أن السوق لم يعد يعتقد أن وتيرة خفض الفائدة في عام 2025 ستستمر بشكل متواصل في بداية عام 2026. ثلاثة خفضات متتالية في عام 2025: هل كانت سريعة بما يكفي؟ يجب أن نتذكر أن الفيدرالي خفض سعر الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، بدءًا من سبتمبر، واستمر في أكتوبر، وانتهى بخفض في ديسمبر. قرار ديسمبر أدى إلى انخفاض سعر الفائدة إلى أدنى مستوى منذ عام 2022، مما يمثل سلسلة من ثلاثة خفضات متتالية، كل منها 25 نقطة أساس. هذا وتيرة تسهيل نسبية متسارعة إذا نظرنا إليها من منظور تاريخي. لذلك، يعتقد المستثمرون الآن أن الفيدرالي سيوقف مؤقتًا لتقييم التأثير التراكمي لهذه الخفضات، بدلاً من الاستمرار في التسهيل على الفور. ضغط سياسي، لكنه غير كافٍ من الناحية السياسية، لا تزال الضغوط تطالب الفيدرالي بمواصلة خفض سعر الفائدة، حيث دعا دونالد ترامب مرارًا وتكرارًا إلى خفض أعمق لتحفيز النمو الاقتصادي وتقليل تكاليف الاقتراض. ومع ذلك، يبدو أن السوق يعتقد أن هذه الدعوات لن تؤثر بشكل كبير على قرار الفيدرالي في يناير. رئيس الفيدرالي جيروم باول والعديد من المسؤولين الآخرين أكدوا باستمرار على موقف “يعتمد على البيانات”، خاصة في ظل استقرار التضخم، بينما سوق العمل يرسل إشارات متباينة، ولم يصل بعد إلى مستوى الطوارئ. الداخلية في الفيدرالي ليست متوافقة تمامًا أيضًا بعض التحليلات من فيدرالي سان فرانسيسكو تشير إلى أن سياسات الرسوم الجمركية التي اتبعها ترامب قد، على عكس المخاوف الشائعة، تخلق ضغطًا لخفض التضخم على المدى المتوسط. وفي الوقت نفسه، أعرب محافظ الفيدرالي ستيفن ميران علنًا عن رغبته في رؤية إجمالي خفض سعر الفائدة يصل إلى 1 نقطة مئوية في عام 2026. ومع ذلك، وفقًا للعديد من الخبراء، لا يمكن القول إن باول “يعوق” عملية التسهيل. تقول كاثي بوستجانسيتش، كبيرة الاقتصاديين في نايشنوايد: “رئيس الفيدرالي باول ساهم في تنسيق ثلاث خفضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس. لا يمكن القول إنه يقف في طريق قرارات خفض الفائدة لـFOMC.” عامل التوقيت والبيانات التجارية تاريخيًا، نادراً ما تخلق اجتماعات FOMC في يناير مفاجآت كبيرة، ويظهر المتداولون حذرًا عند المراهنة ضد هذا “الإيقاع” المعتاد. كما تعزز بيانات الحجم والمراكز على CME هذا الرأي، حيث يركز الاهتمام المفتوح للعقود المرتبطة باجتماع يناير بشكل كبير على سيناريو الثبات، مما يدل على أن المستثمرين المؤسساتيين يستعدون للاستقرار، وليس للتغيير. يناير ليس إجراءً، بل تأكيد مجمعةً، كل الإشارات والرسائل من السوق واضحة جدًا: ربما يكون الفيدرالي قد أنهى مرحلة “التحرك السريع” في عام 2025، ومن المحتمل أن يكون يناير 2026 مجرد مرحلة تأكيد. تأكيد أن: الخفضات السابقة كانت فعالة بما يكفي أم لا.هل استمر التضخم في التراجع بشكل مستدام أم لا.هل الاقتصاد يحتاج فعلاً إلى مزيد من التحفيز على الفور أم لا. الأمر الذي يثير الاهتمام الآن ليس ما إذا كان الفيدرالي سيخفض سعر الفائدة في يناير أم لا، بل كم ستستمر فترة التوقف هذه. لا يزال العديد من المستثمرين يعتقدون أن دورة من التسهيل الأعمق في الطريق – فقط لم تبدأ بعد في الشهر الأول من العام الجديد.