## 2025年 من الرواية المشفرة، أيها حقيقي وأيها فقاعة——تحليل "القصص الحقيقية" للسوق

السوق المشفرة دائمًا ما يُقاد بواسطة الروايات (الناشئة). مع بداية العام وبعد عدة أشهر من 2025، هناك حوالي 20 رواية رئيسية تتطور في الصناعة في آن واحد، ومن بينها ما يخلق قيمة مؤكدة، وما يكتفي فقط بزيادة توقعات المستثمرين.

### **طبقات التنفيذ المتقدمة — RWA، العملات المستقرة، العقود الدائمة**

**تجاوزت قيمة RWA (رمزية الأصول الواقعية) 200 مليار دولار**. من مرحلة المفهوم فقط، انتقلت إلى مرحلة مشاركة نشطة من قبل صناديق رئيسية ووكالات الحفظ على كل منصة. تتزايد مشاريع رمزية الأسهم، السلع، والعقارات بشكل متسارع.

**نمو سوق العملات المستقرة ليصل إلى 3100 مليار دولار**، وأصبحت الآن أكثر من مجرد أصول للمضاربة، وتعمل كبنية تحتية للمدفوعات بالعملات الأجنبية، وتداول بطاقات الائتمان، والخدمات المصرفية الرقمية. وتتحول إلى الجسر الأقوى لربط العالم المشفر بالعالم الحقيقي.

**حجم التداول للعقود الدائمة يتجاوز 1 تريليون دولار**. حجم التداول الشهري لمنصات العقود الدائمة على السلسلة يصل إلى مستوى يتساوى مع البورصات المركزية. سوق المشتقات ينمو بشكل يتجاوز بشكل كبير السوق الفعلي.

### **دمج إنتاج البيتكوين مع الخصوصية والذكاء الاصطناعي**

**صعود BTCFi لا يمكن تجاهله**. لم تعد البيتكوين مجرد مخزن للقيمة، بل بدأت تعمل كرأس مال منتج. يتم استخدام مئات الملايين من وحدات البيتكوين في الستاكينغ، وتوليد العوائد، والأصول المضمونة. بروتوكولات مثل Babylon وLombard تجمع TVL كبير.

**تزايد الحاجة لتقنيات الخصوصية بسرعة**. مع توسع المؤسسات في أنشطتها على السلسلة، أصبح حماية الخصوصية والامتثال ضرورة. في عمليات الدفع، والتحقق من الهوية، وتدفق أموال الشركات، أصبح التوازن بين الشفافية والسرية تحديًا جديدًا.

**إمكانات الذكاء الاصطناعي والتقنيات المشفرة لا يُمكن قياسها**. في معالجة البيانات، وتوجيه الوكلاء الذكيين، وتحقيق الحسابات القابلة للتحقق، أصبحت تقنيات AI أدوات لا غنى عنها. حجم الصناعة وصل إلى مستوى لا يمكن تجاهله.

### **تحول DeFi إلى تطبيقات للمستهلكين**

تواصل قيمة إجمالي المقترضات في DeFi ارتفاعها التاريخي. مثلًا، تقدم Coinbase عبر Morpho تداولات DEX وإقراض USDC داخل التطبيق، مما يدل على انتشار DeFi بين المستخدمين العاديين. تظهر تطبيقات المستهلكين الجديدة بسرعة.

### **مجالات عالية التوقعات ولكن التنفيذ متأخر**

**تجريد السلسلة**: الحسابات الذكية، العمليات المبنية على النية، والمحافظ المدمجة تُجرد البلوكشين من طابعه المادي، وتحسن بشكل كبير تجربة المستخدم. لكن تقدم التنفيذ لا يواكب التوقعات.

**InfoFi**: تعمل كمصنع لأسواق البيانات والنشاطات التحفيزية، وقد تقترب من التطور إلى InfoFi 2.0. وسط استمرار عدم اليقين في السوق، يُعاد تقييم قيمتها.

**مشاريع الروبوتات**: سرعة نشر الأجهزة لا تواكب دورة السوق المشفرة، ولا تزال في مرحلة البنية التحتية الأولية. الفجوة بين المثالية والواقع كبيرة.

**إثبات المعرفة الصفرية (ZK)**: تقنية أساسية بالتأكيد، لكن غموضها كمستثمر غير واضح. القيمة الرئيسية ستُجمع في نظام بيئي يطبق ZK على نطاق واسع.

**البنية التحتية البرمجية**: RPC، الفهارس، التوافقية، وتوفر البيانات، كلها طلبات مستقرة، لكن المنافسة شرسة جدًا. ومع ذلك، لا تزال هناك احتمالات لظهور مشاريع ممتازة.

### **مؤشرات المخاطر تضيء في بعض المجالات**

**الستاكينغ وإعادة الستاكينغ**: ضغط العوائد المستمر، مخاطر العقوبات، وتعقيد العمليات يبعد المستثمرين العاديين. كانت هذه الرواية مفرطة في التحمس منذ البداية.

**DePIN (البنية التحتية المادية الموزعة)**: النموذج المثالي يتطلب تكامل وتعاون مع العالم الحقيقي، لكن العديد من المشاريع لم تحقق ذلك. القيود التنظيمية وغياب نماذج أعمال مستدامة تعيق التطور في مجال العملات الرقمية.

**تمييز L1 وL2**: Rollup أصبح الحل الرئيسي للتوسع، لكن نمو سلاسل عامة جديدة يتباطأ. التوزيع الحالي للقيمة يتحول من طبقة البروتوكول إلى طبقة التطبيقات، والسيولة، والنظام البيئي.

**SocialFi**: لا تزال مشاكل الاحتفاظ بالمستخدمين وتوافق المنتج مع السوق قائمة. من الصعب رؤية اختراقات في المدى القصير.

### **مناطق تظهر إشارات واضحة للانحدار**

**GameFi**: عيوب نموذج اللعب مقابل الكسب لم تُصحح، ومعظم المشاريع أصبحت مجرد "DeFi مغطى" مع عمليات معقدة إضافية.

**NFT**: رغم أن السوق شهد انتعاشات، إلا أن تجاوز تطبيقات JPEG والأفاتار إلى سيناريوهات جديدة لا يزال محدودًا، ولن تتجاوز الصعوبات الحالية إلا إذا تم دمجها بشكل أوسع في الألعاب.

**ميم كوينز**: على الرغم من الاندفاع في دورة السوق، تتجه السيولة تدريجيًا نحو مشاريع حقيقية. حصة السوق تتناقص باستمرار. المستثمرون الأفراد تعبوا من لعبة البحث عن "العملات المئة مضاعف القادمة".

**البلوكشين المعياري**: رغم أهميته، إلا أن الرواية ضعيفة. اهتمام المستخدمين منخفض، والمستثمرون يشككون في وجود فوائد واضحة ومستدامة. في الوقت الحالي، معظم المشاريع لم تظهر ذلك بعد.

---

**الختام: تتجه روايات العملات المشفرة لعام 2025 إلى تباين واضح بين ما دخل مرحلة التنفيذ وما لا يزال في مرحلة الأحلام**. الفجوة تتسع بين مجالات مثل RWA، العملات المستقرة، والعقود الدائمة التي أثبتت أرقامها، وتلك التي تتسم بالتوقعات العالية ولكن التنفيذ متأخر مثل تجريد السلسلة وDePIN. عند اتخاذ قرارات الاستثمار، من الضروري أن تكون أكثر برودًا في تقييم "جاذبية الرواية" وأن تركز على "حجم السوق الحقيقي وسرعة النمو" بشكل موضوعي.