## عدم تشديد الاحتياطي الفيدرالي، الدولار تحت الضغط لكنه مدعوم من عوائد سندات الخزانة

سجل مؤشر الدولار (DXY00) ارتفاعًا بنسبة 0.27% في جلسة اليوم، مع استمرار عوائد سندات الخزانة الأمريكية في دعم الدولار من خلال تفوقها في فروق أسعار الفائدة. ومع ذلك، تظل التوقعات طويلة الأمد للعملة الأمريكية معقدة، حيث تؤثر توقعات السوق بتخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد على التوازنات النقدية العالمية.

### إشارات متباينة من السلطات النقدية والبيانات الاقتصادية

أكد رئيس بنك ريتشموند فريد توم باركين أن تخفيض الضرائب وإلغاء التنظيم قد يعززان النمو الاقتصادي خلال العام. ومع ذلك، تم التخفيف من هذه التوقعات بتعليقات أكثر مرونة من محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران، الذي وصف موقف السياسة النقدية الحالي بأنه "واضح أنه تقييدي" وأشار إلى إمكانية تخفيضات تتجاوز 100 نقطة أساس في عام 2026.

أظهرت البيانات الاقتصادية المنشورة إشارات على التباطؤ. تم تعديل مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات من شركة S&P لشهر ديسمبر إلى 52.5 مقابل التقدير السابق 52.9. في الوقت نفسه، أعطى المتداولون احتمالًا بنسبة 16% لخفض قدره 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 27-28 يناير.

### تصاعد التوترات الجيوسياسية يعزز الطلب على الأصول الآمنة

زادت التوترات في فنزويلا، مع إعلانات إدارة ترامب حول السيطرة المحتملة على البلاد مؤقتًا، من جاذبية الدولار كعملة ملاذ آمن. هذا العامل الجيوسياسي قدم دعمًا إضافيًا للدولار، متناقضًا جزئيًا مع الضغوط الهبوطية الناتجة عن توقعات سياسة نقدية أكثر مرونة.

### اليورو والين: سيناريوهان للضعف

فقد زوج اليورو/الدولار الأمريكي 0.24% خلال اليوم، مع بقائه فوق أدنى مستوياته التي وصل إليها في بداية الأسبوع. يواجه اليورو ضغوطًا مشتركة من قوة الدولار وبيانات اقتصادية أدنى من المتوقع. تم تعديل مؤشر مديري المشتريات المركب لمنطقة اليورو لشهر ديسمبر إلى أدنى بمقدار 0.4 نقطة ليصل إلى 51.5، في حين أظهرت التضخم الألماني (مواءمة الاتحاد الأوروبي) نموًا شهريًا بنسبة 0.2% وسنويًا بنسبة 2.0%، مخيبًا التوقعات. تشير البيانات إلى توجه سياسة مرنة من قبل البنك المركزي الأوروبي، مع سوق يقدر فقط بنسبة 1% احتمال رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 5 فبراير.

أظهر زوج USD/JPY تقدمًا بسيطًا بنسبة 0.13%، على الرغم من أن مكاسب الين كانت محدودة. وصل عائد سندات اليابان الحكومية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى منذ 27 عامًا عند 2.139%، محسنًا فروق العائدات لصالح الين. ومع ذلك، لا تزال التوقعات المالية لليابان تؤثر على العملة، حيث أعلن الحكومة عن زيادة قياسية في الإنفاق الدفاعي ضمن ميزانية تبلغ 122.3 تريليون ين (780 مليار دولار). لا يتوقع السوق احتمالية رفع البنك الياباني للسياسة النقدية في الاجتماع المقرر في 23 يناير.

### ارتفاع الذهب والفضة: تحليل الرسم البياني والتوقعات

ارتفع الذهب لعقد فبراير في بورصة COMEX بمقدار 39.60 دولار (0.89%)، بينما سجل الفضة لعقد مارس قفزة بمقدار 3.448 دولار (4.50%)، موسعًا الارتفاعات الأسبوعية. في رسم بياني للذهب خلال العشرة أعوام الماضية، يمكن ملاحظة أن فترات عدم اليقين الجيوسياسي والسياسات النقدية المرنة كانت دائمًا مرتبطة بارتفاعات ملحوظة. السياق الحالي يذكر بفترات سابقة من الطلب على الأصول الآمنة.

استفادت الفضة بشكل خاص من الارتفاع القوي لل铜، الذي وصل إلى أعلى مستوياته التاريخية. لا تزال المعادن الثمينة تتلقى دعمًا من عدم اليقين العالمي المستمر، بما في ذلك التوترات التجارية الأمريكية والأزمات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا.

توقعات أن يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر مرونة في 2026، بالإضافة إلى ضخ السيولة في النظام المالي (40 مليار دولار شهريًا من شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل التي بدأت في منتصف ديسمبر)، تدعم الطلب على الذهب والفضة كوسائل للحفاظ على القيمة. زادت بنك الشعب الصيني احتياطيات الذهب للشهر الثالث على التوالي في نوفمبر، بينما أبلغ مجلس الذهب العالمي عن زيادة بنسبة 28% على أساس ربع سنوي في مشتريات البنوك المركزية من الذهب في الربع الثالث.

لا تزال اهتمام المستثمرين بالمعادن الثمينة قويًا، حيث وصلت صناديق ETF للذهب إلى أعلى مستوى لها منذ 3.25 سنوات الأسبوع الماضي، وبلغت صناديق الفضة أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنوات في 23 ديسمبر. تعكس هذه البيانات تزايد الوعي بدور المعادن الثمينة كتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي العالمي.

### سيناريوهات مستقبلية: الانتقال نحو احتياطي فيدرالي أكثر مرونة

توقع أن تعين إدارة ترامب رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي أكثر مرونة، مع Kevin Hassett كمرشح رئيسي محتمل، يمثل عامل ضغط إضافي على الدولار. القرارات المتوقعة للسياسة النقدية في 2026 من قبل الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان والبنك المركزي الأوروبي تظهر تباين المسارات الذي سيستمر في التأثير على تحركات العملات وطلب الأصول الآمنة في الأشهر القادمة.