وراء تقلبات البيتكوين: حجم العقود المفتوحة لخيارات بقيمة 28.5 مليار دولار على وشك الانفجار

شهدت البيتكوين تقلبات حادة مؤخرًا، حيث تراجعت الأسعار خلال أيام قليلة من اقترابها من حاجز 90,000 دولار إلى ما دون 88,000 دولار، مما زاد من اضطرابات السوق. وراء هذا التصحيح، تتشكل سرًا موجة ضخمة من العقود غير المغطاة في سوق الخيارات، والتي قد تغير مجرى السوق. على وشك أن تواجه أكبر بورصة مشتقات مشفرة في العالم، Deribit، لحظة تسوية فائقة، حيث ستنتهي صلاحية خيارات البيتكوين والإيثيريوم بقيمة إجمالية تبلغ 28.5 مليار دولار، وهو حجم غير مسبوق.

اقتراب موجة انتهاء صلاحية الخيارات، وارتفاع غير مسبوق في العقود غير المغطاة

وفقًا لأحدث إفصاح من رئيس قسم الأعمال في Deribit، Jean-David Pequignot، فإن حجم التسوية هذا يمثل أكثر من نصف العقود غير المغطاة على المنصة، والتي تبلغ قيمتها 522 مليار دولار، وهو ما يمكن أن يهز السوق. وأشار إلى أن انتهاء الصلاحية في نهاية العام غالبًا ما يمثل نهاية دورة سوقية كاملة، وأن السوق هذا العام تحول من نمط المضاربة السابق إلى نمط “الدورة الفائقة” المدفوعة بالسياسات والنظم.

حجم العقود غير المغطاة مرتبط مباشرةً بالتقلبات المحتملة في الأسعار. عندما تنتهي صلاحية مئات المليارات من الدولارات من العقود في فترة زمنية قصيرة، فإن طلبات التحوط، وقرارات الإغلاق، وحتى عمليات التلاعب المتعمدة من قبل كبار المستثمرين، قد تتسبب في تقلبات حادة في الأسعار. يراقب السوق عن كثب هذا الحدث المالي الكبير.

نقطة الألم القصوى وتوزيع المخاطر: كيف يتم توزيع 28.5 مليار دولار

يعتمد المتداولون على مفهوم “نقطة الألم القصوى” (Max Pain) للتنبؤ باتجاه سعر العملة. هذا المفهوم يشير إلى سعر التنفيذ الذي قد يتكبد حاملو الخيارات أكبر خسارة محتملة. وفقًا لتحليل Pequignot، فإن نقطة الألم القصوى الحالية للبيتكوين تقع عند 96,000 دولار، مما يعني أنه إذا وصل السعر إلى هذا المستوى قبل انتهاء الصلاحية، فإن ذلك سيسبب خسائر واسعة في المراكز.

لكن المخاوف الحقيقية في السوق تتعلق بتجمع مخاطر الدعم الهابط. حيث تراكمت عقود البيع (الخيارات الهابطة) ذات سعر التنفيذ عند 85,000 دولار، والتي بلغت غير مغطاة بقيمة تصل إلى 1.2 مليار دولار، مما يشكل ضغط بيع قوي. وإذا تحولت الحالة المزاجية في السوق إلى التشاؤم، فإن هذه المراكز قد تعمل كمسرعات لتدهور السعر، مما يدفع البيتكوين للانخفاض أكثر. ظاهرة تجمع العقود غير المغطاة عند أعلى مستوى، هي نقطة مراقبة رئيسية للمخاطر من قبل المتداولين.

القوة الصاعدة لم تنتهِ بعد، والدعم المتوسط الأمد لا يزال قائمًا

على الرغم من وجود مخاطر هبوط واضحة، إلا أن قوى الشراء لم تتلاشى تمامًا. لا تزال استراتيجيات شراء الخيارات ذات النطاق بين 100,000 و125,000 دولار قائمة، مما يدل على أن المشاعر الصعودية على المدى المتوسط والطويل لا تزال موجودة. ومع ذلك، فإن تكاليف التحوط قصيرة الأمد (الخيارات البيعية الواقية) قد ارتفعت بشكل ملحوظ، مما يعكس أن السوق لا تزال حذرة من تقلبات الفترة القادمة.

وأضاف Pequignot أن المتداولين لا يسارعون حاليًا لإغلاق مراكز الدفاع، بل يتبعون استراتيجية “تغيير المراكز” بشكل أكثر مرونة — أي نقل المخاطر إلى دورة التسوية الشهرية التالية. ويظهر ذلك أن الأموال تتجه من خيارات البيع ذات تاريخ الاستحقاق في ديسمبر، والتي تتراوح أسعار التنفيذ بين 85,000 و70,000 دولار، تدريجيًا إلى خيارات البيع في يناير، بأسعار تنفيذ بين 80,000 و75,000 دولار.

الدفاع قصير الأمد في مكانه، ووعي المخاطر على المدى الطويل مرتفع

تعكس هذه العمليات التحوطية خلفيتها تفكيرًا دقيقًا في إدارة المخاطر من قبل المشاركين في السوق. لقد قام المستثمرون بتأمين حماية أساسية ضد تقلبات قصيرة الأمد قبل نهاية العام، لكنهم لا يزالون يحتفظون بوعي عالٍ بالمخاطر المرتبطة باتجاه السوق في أوائل 2026 وما بعدها. استمرار تراكم العقود غير المغطاة يشير إلى أن تقلب السوق قد يظل مرتفعًا على مدى فترات زمنية أطول.

حاليًا، يتداول سعر البيتكوين حول 90,36 ألف دولار، والسوق ينتظر بدء تسوية خيارات بقيمة 28.5 مليار دولار، وهو الحدث الكبير المنتظر. بغض النظر عن النتيجة، فإن هذا التصحيح الكبير في سوق الخيارات سيختبر قدرة السوق على التحمل، وسيحدد اتجاه السوق في الفترة القادمة.