2025年加密市场的谎言与真相清算

منذ عام مضى، أصبحت التوقعات بمثابة مقياس حقيقي. في ذلك الوقت، كانت صناعة التشفير مليئة بالأهداف الكبرى، لكن في نهاية العام، كان علينا أن نواجه مباشرة تلك السرديات التي ثبت كذبها، بالإضافة إلى الحقائق التي تم التقليل من شأنها. عام 2025 ليس العام الماضي، ففي هذا العام شهد سوق التشفير تحولات حادة من الإيمان إلى التداول، ومن الأفكار إلى الواقع. إذا لم تكن قد قمت بمراجعة أفكارك، فأنت لا تستثمر، بل تخمن بشكل عشوائي. دعونا نحلل تلك الأكاذيب والحقائق واحدًا تلو الآخر.

ETF الفوري: من الحد الأدنى إلى حقيقة صدمة العرض

يعتقد الكثيرون أن ETF الفوري هو الحد الأقصى لسوق التشفير. في الواقع، هو مجرد حد أدنى — شرط ضروري وليس كافيًا.

من مارس 2024 حتى الآن، قام حاملو البيتكوين على المدى الطويل (OG) ببيع حوالي 1.4 مليون بيتكوين، بقيمة تصل إلى 121.17 مليار دولار. تخيل لو لم يكن هناك دعم من ETF، كم سيكون الوضع سيئًا. على الرغم من ضغط الأسعار، لا يزال تدفق الأموال الإيجابي في ETF الفوري للبيتكوين يبلغ 26.9 مليار دولار. هذا يشير إلى وجود فجوة تصل إلى 95 مليار دولار، وهو السبب الجذري وراء أداء البيتكوين المتأخر مقارنة بأصول المخاطر مثل ناسداك.

هذه ليست مشكلة في البيتكوين نفسه، ولا حاجة للتعمق في معدلات البطالة أو بيانات التصنيع — المفتاح هو التغيرات الكبيرة في كبار المستثمرين و"مؤمنو الدورة الربعية". أحد الأكاذيب التي يتم تجاهلها هو: أن البيتكوين يجب أن يكون مرتبطًا بشكل كبير بالأصول المالية التقليدية. الواقع عكس ذلك تمامًا. انخفضت علاقة البيتكوين مع ناسداك إلى -0.42، وهو أدنى مستوى منذ 2022. على المدى الطويل، هذا الارتباط المنخفض هو إشارة إيجابية لمحافظ المستثمرين المؤسساتيين.

لقد انتهت صدمة العرض، مما يعني أن دورة صعود جديدة قد تكون في طور التكوين. استنادًا إلى نسبة 10% من قيمة الذهب السوقية، قد يصل سعر البيتكوين في 2026 إلى 174,000 دولار.

ازدهار الإعطاء المجاني لم ينتهِ، لكن الاستراتيجية تحتاج إلى تعديل

مرة أخرى، يعلن مجتمع التشفير أن الإعطاء المجاني قد مات — وهو أحد أكبر الأكاذيب لهذا العام. في 2025، أطلقت السوق ما يقرب من 4.5 مليار دولار من الإعطاء المجاني:

• بروتوكول Story (IP): حوالي 1.4 مليار دولار
• بيراشين (BERA): حوالي 1.17 مليار دولار
• جوبيتر (JUP): حوالي 791 مليون دولار
• أنميكوين (ANIME): حوالي 711 مليون دولار

ما يتغير حقًا هو التكتيك. تعبئة النقاط تتزايد، فحص الساحر يتطور، والتقييمات تتراجع بشكل عام — هذه العوامل تضطر المشاركين إلى تنفيذ استراتيجية “بيع عند الاستلام” بدقة لتعظيم الأرباح.

سيكون عام 2026 عامًا كبيرًا للإعطاء المجاني. لاعبو مثل Polymarket وMetamask وBase جاهزون لإصدار العملات. ليس الوقت للتوقف عن الضغط على الأزرار، بل هو وقت التوقف عن الرهان الأعمى والتركيز على إعادة التمركز في السوق. ثقافة “التمشيط” لم تختفِ، بل تطورت.

ثلاثة مفاهيم خاطئة حول تبديل التكاليف والواقع الحقيقي

يعتقد معظم الناس أن تفعيل التكاليف سيرفع سعر العملة مباشرة — وهذه أيضًا كذبة. تفعيل التكاليف يحدد الحد الأدنى للسعر، وليس الحد الأعلى.

معظم الإيرادات التي تولدها البروتوكولات لا تكفي لدعم قيمتها السوقية الضخمة. تظهر بيانات DeFillama أن جميع رموز الحصص ذات الإيرادات العالية، باستثناء HYPE، أداؤها أفضل من ETH. والأكثر إثارة للدهشة هو Uniswap. بعد تفعيل رسوم التفعيل وتدمير 100 مليون دولار من الرموز، قفزت UNI بنسبة 75% في البداية، ثم استردت جميع المكاسب.

هذا يكشف عن ثلاث رؤى رئيسية:

أولًا، عمليات شراء الرموز لا تضع حدًا أعلى. الدورة الحالية كلها تداول، وارتفاع UNI ثم تراجعه هو الدليل على ذلك.

ثانيًا، الضغط على البيع غالبًا ما يُغفل عنه. معظم الرموز لا تزال في حالة قيد التفعيل المنخفضة، وضغط الإفراج هو المسبب الحقيقي لانخفاض الأسعار، والشراء مرة أخرى هو جانب واحد من القصة.

ثالثًا، إدارة توقعات السوق مهمة جدًا. الأخبار الجيدة مُسعرة، ويجب أن تتجاوز التوقعات لتحقيق دفع في السعر.

استقرار العملات المستقرة وتغير جوهر التداول

العملات المستقرة تدخل فعليًا إلى التيار الرئيسي. عند استئجار دراجة نارية في بالي، طلب البائعون الدفع باستخدام USDT على شبكة TRON، وهو شيء لم يكن متصورًا قبل عامين.

حصة USDT السوقية انخفضت من 67% إلى 60%، لكن قيمتها السوقية لا تزال في ارتفاع. تتوقع Citibank أن تصل قيمة سوق العملات المستقرة بين 1.9 و4 تريليون دولار بحلول 2030. في 2025، أصبحت الرواية من “أداة للتداول” إلى “بنية تحتية للدفع”.

لكن هناك كذبة يسهل أن يقع فيها المشاركون في السوق: الاعتقاد أن وساطة العملات المستقرة لتحقيق أرباح من التداول. بعد ارتفاع كبير، عادت IPO Circle إلى ما كانت عليه، وأداء أصول الوساطة الأخرى ليس جيدًا أيضًا.

الحقيقة الكبرى في 2025 هي أن كل شيء مجرد تداول. انفجرت بطاقات الدفع المشفرة بسبب تجنبها للمتطلبات الصارمة لمكافحة غسيل الأموال من البنوك التقليدية، وكل عملية شراء على البطاقة تمثل معاملة على السلسلة. إذا تمكنت 2026 من ظهور نظام دفع مباشر من نظير إلى نظير يتجاوز احتكار Visa/Mastercard، فسيكون ذلك فرصة بمضاعفات الآلاف.

مأزق المركزية في DeFi أكثر خطورة مما تتصور

هذه كذبة جريئة ولكنها تتجاهل بشكل واسع: أن تركيز الأعمال وTVL في DeFi أعلى بكثير من CeFi التقليدي.

Aave يسيطر على أكثر من 60% من سوق الإقراض، مقارنة بـ12% فقط لبنك JPMorgan في النظام المصرفي الأمريكي. معظم بروتوكولات L2 هي في الواقع عقود متعددة توقيع غير منظمة بقيمة مليارات الدولارات. وChainlink يكاد يسيطر على جميع أسعار التنبؤ في DeFi.

في 2025، تظهر صراع جديد: تباين المصالح بين “المساهمين المركزيين” و"حاملي الرموز/DAO". من يملك فعليًا البروتوكول، حقوق الملكية الفكرية، وتدفقات الإيرادات؟ النزاعات الداخلية في Aave تثبت أن القوة الحقيقية لحاملي الرموز أقل بكثير مما نتصور.

إذا فاز “المختبرات (Labs)” في النهاية، فإن العديد من رموز DAO ستفقد قيمتها الاستثمارية. سيكون عام 2026 نقطة تحول رئيسية لمواءمة مصالح الأسهم والرموز.

التسوية السنوية: الحقيقة بعد زوال الأكاذيب

في 2025، تم تقديم جواب لا مفر منه: كل شيء مجرد تداول، لا استثناءات.

نافذة الخروج قصيرة جدًا. لا يوجد رمز يستحق أن يُطلق عليه إيمانًا طويل الأمد. النتيجة أن عام 2025 هو بداية النهاية لثقافة HODL، وتحول DeFi إلى تمويل على السلسلة يعتمد على التداول فقط، وDAO تتلاشى تدريجيًا تحت ضغط تحسين التنظيم وشفافيته.

الأكاذيب حول الأحلام التشفيرية التي كانت سائدة قد تحطمت أمام الواقع. والحقيقة أن السوق دائمًا يسعى وراء السيولة وفرص التداول. فهم ذلك هو الدرس الأول للمشاركين.