من يسيطر حقًا على طباعة النقود: فهم إنشاء النقود الحديثة

يعتقد الكثيرون أن البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي تطبع كميات هائلة من النقود وتوزعها في جميع أنحاء الاقتصاد. هذا المفهوم الخاطئ الشائع يغفل حقيقة حاسمة: في النظام المالي الحديث، الأشخاص الذين يمتلكون القدرة على خلق النقود هم في الواقع عدة فاعلين يعملون ضمن نظام مترابط. يلعب الاحتياطي الفيدرالي والبنوك الخاصة وحتى سلوك الاقتراض العام أدوارًا مهمة في تحديد من يمتلك القوة الحقيقية لعمل وطباعة وتداول النقود الجديدة.

الحقيقة أكثر تعقيدًا مما تشير إليه العناوين الرئيسية. على الرغم من أن البنوك المركزية تؤثر على السياسة النقدية، فإن الغالبية العظمى من النقود الجديدة التي تدخل النظام اليوم لا تأتي من طابعات النقود، بل من الائتمان الذي تصدره المؤسسات المالية الخاصة. فهم من يملك فعليًا القدرة على خلق النقود يتطلب فحص ثلاث طبقات مميزة لكنها مترابطة: الدور الأساسي للمعاملات، آلية خلق الائتمان، والأدوات المتطورة التي تستخدمها البنوك المركزية لإدارة العملية.

الأساس: لماذا تملك المعاملات القوة الكاملة

لفهم من يسيطر على خلق النقود، يجب أولاً أن ندرك أن الاقتصاد بأكمله مبني على مبدأ بسيط: المعاملات. كل تبادل للقيمة — سواء كان شراء قهوة، أو شراء عقار، أو تداول أوراق مالية — يمثل معاملة. مجموع كل هذه المعاملات عبر جميع الأسواق يشكل الاقتصاد نفسه.

ما يجعل هذا ذا صلة بخلق النقود هو أن كل معاملة تتضمن شخصًا ينفق نقودًا، وتلك النقود المنفقة تصبح دخلًا لشخص آخر. هذا التدفق الدائري للإنفاق والدخل هو المحرك الذي يدفع النشاط الاقتصادي. من يسيطر على القدرة على تسهيل المزيد من المعاملات هو في الأساس من يؤثر على معدل دوران النقود وخلق النقود الجديدة. السؤال إذن هو: من يسيطر على القدرة على تسهيل المعاملات؟

ثورة الائتمان: القوة الخفية للبنوك الخاصة

هنا تتعقد بنية القوة بشكل مثير للاهتمام. يفترض معظم الناس أنه عندما يرون تقارير عن أرقام عرض النقود — مثل مجموع M2 — فإنهم ينظرون إلى العملة المطبوعة حديثًا. لكنهم ليسوا كذلك. وفقًا لتحليل البيانات المالية الرسمية، فإن إجمالي الائتمان في الاقتصاد الأمريكي يفوق بكثير عرض النقود المادي. فكل دولار من العملة الفعلية الموجودة، هناك تقريبًا 4-5 دولارات من النقود القائمة على الائتمان تتداول.

الائتمان — المال المقترض الموعود بسداده في المستقبل — يمثل نقودًا مؤقتة تدفع النمو الاقتصادي بشكل أساسي. عندما تأخذ قرضًا، تكتسب القدرة على الإنفاق أكثر مما لديك حاليًا. يصبح إنفاقك المتزايد دخلًا لشخص آخر. وإذا اقترض ذلك الشخص أيضًا، يتسارع الدورة. هذا التدفق المدفوع بالائتمان من الإنفاق وخلق الدخل هو الآلية الأساسية التي تدخل من خلالها النقود الجديدة إلى الاقتصادات الحديثة.

وإليك الرؤية الحاسمة: إن البنوك الخاصة، وليس البنوك المركزية، تمتلك القدرة الأساسية على خلق هذه النقود القائمة على الائتمان. من خلال نظام يُعرف بالبنك الاحتياطي الجزئي، يمكن للبنوك إقراض مضاعفات الاحتياطيات التي تحتفظ بها. إذا استلم البنك وديعة بقيمة 1000 دولار واحتفظ بنسبة 10% فقط كاحتياطي، يمكنه إقراض 900 دولار لمقترض آخر. الآن، لدى كل من المودعين حق الوصول إلى أرصدتهم المزعومة، على الرغم من أن المودع الحقيقي لم يودع سوى 1000 دولار. هذا هو خلق النقود الحقيقي — إدخالات رقمية في قواعد البيانات تمثل قدرة على الإنفاق.

الآليات: كيف تظهر النقود من العدم

فهم من يملك القدرة على خلق النقود يعني فهم كيف يعمل هذا النظام فعليًا. عندما يصدر البنك قرضًا، فهو لا يسلم نقودًا موجودة مسبقًا. بدلاً من ذلك، يخلق رصيدًا رقميًا جديدًا في حساب المقترض — قوة شرائية جديدة لم تكن موجودة قبل ثوانٍ.

هذه العملية محدودة بالقيود التنظيمية. تاريخيًا، كانت متطلبات الاحتياطي تحدد الحد الأقصى للمبلغ الذي يمكن للبنوك إقراضه نسبةً إلى ودائعها. اليوم، تعتبر متطلبات رأس المال هي القيد الأساسي — يجب على البنوك أن تحافظ على نسبة معينة من رأس المال بالنسبة لأصولها ذات الوزن المخاطر. ومع ذلك، بغض النظر عن النظام التنظيمي المحدد، تبقى الحقيقة الأساسية: البنوك الخاصة تمتلك القدرة على توليد غالبية النقود الجديدة من خلال إصدار الائتمان.

لم تكن هناك أدلة تجريبية على هذه الآلية لعقود، حيث كانت السياسات المصرفية تعتمد على نماذج نظرية تغيرت عدة مرات خلال القرن العشرين. ولم يُنشر أول دراسة تجريبية رئيسية تؤكد كيف تخلق البنوك الخاصة النقود إلا في عام 2014. هذا وحده يوضح مدى غموض وتجاهل عملية خلق النقود الحقيقية — حتى بين صانعي السياسات.

المتحكمون غير المباشرين: كيف تدير البنوك المركزية النظام

إذا كانت البنوك الخاصة تمتلك القدرة المباشرة على خلق النقود، فإن البنوك المركزية تمتلك القدرة غير المباشرة على تنظيم ذلك الخلق. فالبنك الاحتياطي الفيدرالي لا يطبع معظم عرض النقود — بل يعمل كمراقب متطور، يحفز ويقيد سلوك الإقراض للبنوك الخاصة.

يستخدم الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة أدوات رئيسية لإدارة خلق النقود:

متطلبات رأس المال: من خلال تعديل الحد الأدنى لرأس المال الذي يجب أن تحتفظ به البنوك، يؤثر الاحتياطي الفيدرالي على مقدار الائتمان الذي يمكن للبنوك منحه. متطلبات رأس المال الأعلى تقيد الإقراض؛ والمتطلبات الأقل تسمح للبنوك بالإقراض أكثر باستخدام احتياطيات رأس مالها الحالية.

إدارة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية: هذا السعر المرجعي يؤثر على كامل الاقتصاد، ويؤثر على أسعار الفائدة التي تقدمها البنوك للعملاء. يتحكم الاحتياطي الفيدرالي في هذا السعر عبر آليات متعددة: سعر الفائدة على الاحتياطيات الزائدة (IOER) الذي يدفعه للبنوك على احتياطاتها، وسعر إعادة الشراء الليلي (ON RRP) الذي يقدمه للمؤسسات غير المصرفية، وسعر الخصم الذي يقرض به للبنوك. من خلال هذه الأدوات، يحدد الاحتياطي الفيدرالي الحد الأدنى والأقصى لأسعار الإقراض الليلي، موجهًا بشكل فعال اتجاه أسعار الفائدة في النظام المالي. انخفاض الأسعار يشجع على الاقتراض وخلق النقود؛ وارتفاعها يثبط ذلك.

التسهيل الكمي (QE): خلال حالات الطوارئ أو فترات نقص في خلق الائتمان، يمكن للاحتياطي الفيدرالي شراء كميات كبيرة من الأصول (عادةً سندات الحكومة طويلة الأجل) باستخدام نقود جديدة مُنشأة حديثًا. هذا الضخ الهائل للاحتياطيات في النظام المصرفي يسمح للبنوك بالإقراض بشكل أكثر جرأة، محفزًا خلق الائتمان على نطاق أكبر من العمليات السوقية العادية.

كشف بنية القوة

عند فحص من يملك القدرة على خلق النقود، يظهر هرم واضح. في الأساس، يعتمد الطلب الكلي على الائتمان على رغبة الجمهور في الاقتراض. ثم تقرر البنوك الخاصة ما إذا كانت ستلبي هذا الطلب، وتتمتع بسلطة تقديرية على مقدار الائتمان الذي تصدره. وأخيرًا، تقف البنوك المركزية فوق هذا النظام، وتتحكم في الحوافز والقيود التي تؤثر على سلوك كل من البنوك والمقترضين.

البنك الاحتياطي الفيدرالي لا يطبع تريليونات الدولارات ويعطيها مباشرة. بدلاً من ذلك، يخلق ظروفًا تشجع البنوك الخاصة على الإقراض أكثر. عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي 4.5 تريليون دولار من الأصول خلال برامج التسهيل الكمي، فهو لا يخلق تلك النقود للتوزيع المباشر — بل يوفر للبنوك رأس مال واحتياطيات، مما يمكنها من خلق مضاعفات ذلك المبلغ من خلال الإقراض.

هذا النظام متعدد الطبقات يخلق تناقضًا ظاهريًا: المؤسسة التي يلومها الكثيرون على طباعة النقود (البنك المركزي) ليست في الواقع المبدع الرئيسي للنقود الجديدة. المؤسسات التي يتجاهلها الكثيرون (البنوك الخاصة) هي المعماريون الحقيقيون لخلق النقود. البنوك المركزية فقط تدير الأوركسترا التي تؤديها البنوك الخاصة.

لماذا يهم هذا

فهم من يسيطر حقًا على خلق النقود يكشف لماذا السياسات الاقتصادية معقدة وغالبًا غير فعالة. إذا أردت زيادة عرض النقود وتحفيز النمو، لا يمكنك ببساطة أن تأمر البنوك بالإقراض أكثر — بل يجب أن تعدل أسعار الفائدة، ومتطلبات رأس المال، أو تضخ احتياطيات لجعل الإقراض أكثر جاذبية. وعلى العكس، فإن تقليل خلق النقود يتطلب جعل الاقتراض أقل جاذبية أو أكثر تكلفة لكل من البنوك والجمهور.

هذا النظام يمتلك نقاط قوة وعيوب. فالائتمان يتيح النمو والتوسع الاقتصادي. لكن الآلية التي تغذي النمو — القدرة على خلق النقود من خلال الاقتراض — تتيح أيضًا الإفراط، والمضاربة، والانهيارات المحتملة. أظهرت الأزمة المالية عام 2008 ما يحدث عندما يصبح هذا النظام غير مرتبط بالواقع.

علاوة على ذلك، فإن النظام بأكمله بُني ويستمر في العمل بشكل كبير على نماذج نظرية، وليس على يقين تجريبي. أن تكون آلية أساسية للاقتصادات الحديثة لم تُدرس بشكل دقيق حتى عام 2014، يوحي بأننا قد لا نفهم تمامًا التداعيات لما أنشأناه.

الخلاصة

القدرة على خلق النقود في الاقتصاد الحديث موزعة عبر عدة فاعلين بدلاً من أن تتركز في مؤسسة واحدة. البنوك الخاصة تمتلك القدرة التشغيلية اليومية على إصدار النقود الجديدة من خلال إصدار الائتمان. البنوك المركزية تمتلك القدرة العليا على تنظيم وتوجيه معدل ذلك الإصدار عبر أدواتها وسياساتها. والجمهور يمتلك قوة كامنة من خلال قرارات الاقتراض الخاصة بهم، التي تحدد ما إذا كان إمكان خلق الائتمان سيتم تفعيله فعليًا.

في المرة القادمة التي تسمع فيها عن “طباعة النقود” من قبل الاحتياطي الفيدرالي، تذكر الواقع الأكثر تعقيدًا: الاحتياطي الفيدرالي ينظم النظام؛ والبنوك الخاصة تنفذه؛ والجمهور الذي يطارد الائتمان هو الذي يمكّن ذلك. فهم من يملك القدرة على خلق النقود فعليًا يعني فهم هذا الهيكل بأكمله، وليس التركيز على فاعل واحد فقط. هذه الرؤية ضرورية ليس فقط لفهم الأخبار المالية، بل أيضًا لفهم سبب عمل السياسات الاقتصادية بالطريقة التي تعمل بها، ولماذا ينفجر النظام أحيانًا خارج السيطرة.