الاستراتيجية: خسائر غير محققة تزيد عن 5 مليارات دولار في مراكز البيتكوين، والنظرية ذات الدورة الأربع سنوات تواجه اختبارًا حاسمًا

الفجوة بين تكلفة الاحتفاظ بالبيتكوين في ستراتيجي والسعر الحالي في السوق تتسع بسرعة. وفقا لأحدث التقديرات، زادت خسائرها العائمة أكثر من الرقم في الربع الرابع من العام الماضي، حيث تجاوزت سابقا علامة 5 مليارات دولار.

هذا التراجع العميق يعطل اعتقاد السوق بدورة “التقسيم الجماعي” التقليدية لأربع سنوات، حيث انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 35٪ منذ أن بلغ أعلى مستوى له عند 126,000 دولار في أكتوبر 2025.

تقلبات السوق

يمر سوق البيتكوين باختبار شديد، حيث أدى استمرار انخفاض الأسعار إلى إعادة النظر في النظريات الدورية التقليدية. وفقا لاقتباسات منصة Gate، حتى 5 فبراير 2026، انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 69,000 دولار.

وقد ضرب هذا المستوى السعري شركة ستراتيجي، وهي شركة مدرجة علنا تمتلك كمية كبيرة من البيتكوين، وهو ضربة قوية. وفقا للبيانات، حتى 25 يناير، كانت ستراتيجي تملك ما مجموعه 712,647 بيتكوين بيتكوين، مع متوسط تكلفة الاحتفاظ حوالي 76,037 دولار.

بين 20 و25 يناير، زادت ستراتيجي من ممتلكاتها بمقدار 2,932 بيتكوين بسعر متوسط يقارب 90,000 دولار. انخفض سعر البيتكوين الآن بنحو 10٪ من متوسط تكلفة الاحتفاظ به.

ارتباك الدورة

نظرية “دورة الأربع سنوات” في بيتكوين تواجه تحديات غير مسبوقة. منذ حدث التقسيم لعام 2024، لم يشهد السوق السوق الصعود المستمر المتوقع.

تظهر البيانات التاريخية أن البيتكوين حقق مكاسب سنوية بنسبة 5,500٪، 1,300٪، و60٪ في السنوات الثلاث بعد النصف في 2013 و2017 و2021 على التوالي. ومع ذلك، أغلق البيتكوين العام في 2025 بانخفاض حوالي 6٪.

يمثل هذا الشذوذ أول مرة يحدث فيها شق جوهري في النموذج الدوري التقليدي. يعتقد التحليل أن ضعف التأثير الدوري هو نتيجة حتمية للتغيرات الهيكلية في سوق البيتكوين.

في الماضي، كان سوق البيتكوين مدفوعا بشكل أساسي بالمستثمرين الأفراد والمتبنين الأوائل، وكان انخفاض العرض الناتج عن أحداث التقسيم يؤثر مباشرة على التوازن بين العرض والطلب. اليوم، يمتلك المستثمرون المؤسسيون كميات كبيرة من البيتكوين من خلال أدوات مثل صناديق المؤشرات المتداولة، مما يغير آلية استجابة السوق.

التحول الهيكلي

التغيرات في هيكل السوق هي أحد الأسباب المهمة لفشل النماذج الدورية التقليدية. ظهور أدوات مؤسسية مثل صندوق البيتكوين السريع الأمريكي أدى إلى تثبيت كمية كبيرة من البيتكوين في المحافظ طويلة الأجل.

وهذا يضعف التأثير المباشر لحدث النصف على الإمداد المتداول. وفي الوقت نفسه، تجاوزت القيمة السوقية للبيتكوين 1. 5 تريليون دولار، والتقليل المطلق في العرض لكل نصف له تأثير أقل فأقل على السوق بشكل عام.

أصبحت العوامل الكلية المحرك الرئيسي لسعر البيتكوين. وباعتبارها أصلا عالميا كليا بقيمة تريليون دولار، ترتبط اتجاهات أسعار البيتكوين بشكل متزايد بسياسات الاحتياطي الفيدرالي وسيولة الدولار العالمي.

يعتقد على نطاق واسع أن الهبوط في أوائل فبراير 2026 مرتبط مباشرة بأحداث المخاطر الكبرى مثل تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وزيادة الدولار. تظهر البيانات أنه في الأول من فبراير وحده، تم تصفية أكثر من 2.5 مليار دولار من المراكز الطويلة عبر الشبكة.

تفرع السوق

السوق الحالي يظهر خصائص تمايز واضحة. من ناحية، يواجه الحاملون الكبار مثل ستراتيجي اختبارا شديدا؛ من ناحية أخرى، هناك اختلافات كبيرة في سلوك المشاركين المختلفين في السوق.

تظهر بيانات السلسلة أن العناوين الصغيرة التي تحتوي على أقل من 10 بيتكوين تستمر في البيع، بينما عناوين “الحوت” التي تحمل أكثر من 1000 بيتكوين تتراكم بهدوء.

استعادت مستويات الاحتفاظ بالحيتان إلى أعلى مستوياتها منذ أواخر 2024، مما يشير إلى أن أصحاب المخزون الثابتين على المدى الطويل يمتصون البيع المذعر في السوق.

تظهر الملاحظات السوقية على منصة Gate أنه رغم الضغط السوقي، لا تزال بعض القطاعات نشطة، مثل Hyperliquid (HYPE)، الذي يركز على تداول عقود المعادن الثمينة، والذي أظهر تدفقات قوية مؤخرا.

المستقبل

قد يشهد سوق البيتكوين تحولا من التقلبات الدورية إلى هيكل سوق أكثر نضجا. قد يكون من المبكر القول إن دورة الأربع سنوات قد “انتهت”، لكن من الأدق القول إنها “تتطور”.

قد يظهر السوق المستقبلي ثلاث خصائص رئيسية: دورات ممتدة، تقليل منهجي للتقلبات، وزيادة وزن العوامل الكلية.

مع نمو القيمة السوقية وتعمق المشاركة المؤسسية، قد تنخفض تقلبات البيتكوين تدريجيا بشكل منهجي، وقد يتقلص حجم الارتفاعات والانخفاضات، وقد تطيل فترة الدورة الزمنية.

يحتاج المستثمرون إلى التركيز أكثر على تحليل السياسات الاقتصادية الكلية والنقدية العالمية بدلا من التركيز فقط على العد التنازلي المتناقص إلى النصف. سياسة أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي وحجم العجز المالي ستكون مؤشرات رئيسية يجب مراقبتها.

حتى خلال فترة التجمع أو التراجع العام للسوق، ستظل الأسواق المستقلة تظهر بناء على بروتوكولات وتطبيقات جديدة. يجب على المشاركين في السوق التركيز أكثر على الفرص الهيكلية بدلا من الاعتماد فقط على التوقعات الدورية.

ملخص

يتركز اهتمام السوق على مستوى الدعم الرئيسي التالي لسعر البيتكوين. 77,000 دولار ليست فقط متوسط تكلفة الاحتفاظ بخط المركز في استراتيجية الاستراتيجية، بل من المرجح أن تكون أيضا اختبارا أساسيا لثقة السوق.

إذا انخفض البيتكوين إلى ما دون هذا المستوى واستمر في الانخفاض، فقد تواجه المزيد من المراكز المعدلة مخاطر التصفية، مما يزيد من اضطرابات السوق. وفي الوقت نفسه، يتناقض تراكم حيتان البيتكوين المستمر مع مبيعات التجزئة.

يتم إعادة تقييم سردية دورة التقسيم لمدة أربع سنوات، ولم تعد النماذج التقليدية قادرة على أخذ سلوك السوق الحالي في الاعتبار بشكل كامل. مع تزايد ارتباط البيتكوين بالاقتصاد الكلي العالمي، ستصبح تقلبات الأسعار أكثر تعقيدا وتنوعا.

قد لا يكون هذا التصحيح في السوق نهاية الدورة، بل بداية فصل جديد – سوق أصول رقمية ناضجة مدفوعة برأس المال المؤسسي، والاقتصاد الكلي، والابتكار المستمر.