شركة ستراتيجيا تسجل أسوأ ربع سنة على الإطلاق بخسارة قدرها 12.6 مليار دولار، وانهيار بيتكوين يسبب تذبذبات متتالية في قطاع DAT

في مؤتمر الاتصال المالي في وقت مبكر من الصباح، أعلنت شركة Strategy (السابق اسمها MicroStrategy) عن خسارة صافية بقيمة 12.6 مليار دولار في الربع الرابع، تكاد تكون جميعها ناتجة عن خسائر غير محققة في حيازتها الضخمة من البيتكوين. هذا الرقم يعكس الواقع القاسي منذ أن انخفض سعر البيتكوين من أعلى مستوى تاريخي قرب $126,080 في أكتوبر من العام الماضي إلى الآن، بنسبة انخفاض تقارب 49%. كشركة رائدة في مفهوم خزينة الأصول الرقمية، تواجه الآن السوق اختبارًا شديدًا لنموذج DAT.

عاصفة مالية

انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد في الربع الرابع من عام 2025، مما دفع شركة Strategy نحو حافة الإفلاس المالي. وفقًا لإفصاح الشركة، كان متوسط تكلفة حيازتها من البيتكوين حوالي $76,052 لكل وحدة. هذا يعني أنه عندما انخفض سعر البيتكوين دون هذا المستوى النفسي الحاسم، دخلت جميع ممتلكاتها في حالة خسائر غير محققة رسميًا.

في يوم إصدار التقرير المالي يوم الخميس، انخفض سعر البيتكوين أكثر من ذلك، من حوالي $73,100 إلى حوالي $62,400، بانخفاض يومي يقارب 15%. هذا التقلب الشديد دفع قيمة سوق حيازات Strategy إلى الهاوية مباشرة.

تغييرات محاسبية

من الجدير بالذكر أن جزءًا كبيرًا من خسائر شركة Strategy ناتج عن تطبيق قواعد المحاسبة بالقيمة العادلة في يناير 2025. تتطلب هذه القاعدة الجديدة من الشركة أن تسجل تقلبات السوق في قيمة حيازاتها من البيتكوين مباشرة في بيان الأرباح والخسائر على أساس ربع سنوي. هذا يختلف تمامًا عن نموذج “التكلفة ناقص الخسارة” السابق، الذي كان يعترف بالخسائر فقط عند حدوث خسائر غير محققة غير منتظمة. تطبيق القاعدة الجديدة زاد من تأثير تقلبات السوق على البيانات المالية للشركة.

تقييم القيمة السوقية أدى إلى أن يكون خسارة التشغيل في الربع الرابع حوالي 17.4 مليار دولار، وهو رقم يقارب حجم خسائر بعض المؤسسات المالية الكبرى خلال الأزمة المالية لعام 2008.

الصمود والتحديات

على الرغم من اضطرابات السوق، يبدو أن شركة Strategy لم تغير استراتيجيتها الأساسية. في يناير 2026، زادت الشركة من حيازتها من البيتكوين بمقدار 41,002 وحدة. بحلول أوائل فبراير، بلغ إجمالي حيازاتها من البيتكوين 713,502 وحدة، وتقدر قيمتها الحالية حوالي 45.9 مليار دولار وفقًا للسعر السوقي الحالي.

هذا الالتزام بتكديس البيتكوين يتوافق مع تصريحات كبار مسؤولي الشركة خلال مؤتمر الاتصال المالي. أصدر الرئيس التنفيذي مايكل سيلر كلمة “HODL” بشكل موجز على منصة X، بينما اقتبس الرئيس والمدير التنفيذي فون لو شعار “لا تجزع” من دليل المجرات. أكد المدير المالي أندرو كوه أن Strategy تمتلك احتياطيات نقدية بقيمة 2.25 مليار دولار، تكفي لتغطية مدفوعات أرباح لمدة عامين ونصف العام وفوائد الديون.

زلزال قطاع DAT

وضع Strategy ليس حالة فردية، فقطاع خزائن الأصول الرقمية بأكمله يمر الآن بضغوط بيع حادة. عادةً، تكون أسهم DAT مميزة بالنسبة لأصولها المشفرة الأساسية، ولكن مع تراجع أسعار الرموز، تحولت العديد من أسهم DAT إلى تداول بخصم.

حتى الآن هذا العام، بلغ معدل العائد الوسيط لأسهم DAT المدرجة في الولايات المتحدة وكندا -17%، بينما كان معدل العائد الوسيط لمكونات مؤشر S&P 500 +5%. بدأت شركات DAT الأخرى أيضًا في الشعور بالضغط. شركة Empery Digital، التي تمتلك خزينة بيتكوين، بدأت ببيع البيتكوين لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم. شركة ETHZilla، المدعومة من بيتر ثيل، أعلنت عن بيع رموز بقيمة 74.5 مليون دولار لتسديد الديون.

معاناة أسهم مفهوم البيتكوين

تسلط هذه الحالة الضوء على هشاشة أسهم مفهوم البيتكوين خلال فترات السوق الهابطة. عادةً، يشتري المستثمرون هذه الأسهم للحصول على تعرض للعملات المشفرة، لكن عندما ينخفض سعر الأصل الأساسي، تتعرض هذه الأسهم لضربات أكبر.

بدأ المحللون في خفض أهداف الأسعار، مبررين ذلك بالخسائر المحاسبية وتقلبات السوق المزدوجة. سعر سهم Strategy انخفض حاليًا بنسبة 75% عن ذروته التي بلغت حوالي $435 في يوليو من العام الماضي. أشار المحلل في B. Riley Securities فدور شابالين: “كانت فترة من الحماسة القصيرة، ثم بدأ المستثمرون يدركون: لكي يشتري الناس هذه الأسهم، ويمنحوا أي قيمة مضافة للأصل الأساسي، يجب على هذه الشركات أن تخلق أرباحًا إضافية في أي مكان ممكن.”

بيئة السوق وسعر البيتكوين

وفقًا لبيانات Gate، حتى 6 فبراير 2026، كان سعر البيتكوين $64,918.1، مع حجم تداول خلال 24 ساعة بقيمة $1.95 مليار، وقيمة سوقية تبلغ $1.56 تريليون، مما يشكل 56.80% من سوق العملات المشفرة بأكمله. خلال الـ 24 ساعة الماضية، تغير السعر بنسبة -10.50%.

استنادًا إلى توقعات سعر البيتكوين من Gate، من المتوقع أن يكون السعر المتوسط في 2026 حوالي $78,559.7، مع تقلب بين أدنى سعر عند $58,134.17 وأعلى سعر عند $85,630.07. بحلول عام 2031، من المتوقع أن يصل السعر إلى حوالي $210,873.2، مع عائد محتمل بنسبة +108.00% مقارنة بالسعر الحالي.

من الجدير بالذكر أن متوسط تكلفة الشراء لشركة Strategy (حوالي $76,052) قريب من توقعات سعر البيتكوين المتوسط في 2026 من Gate ( $78,559.7)، مما يفسر جزئيًا تمسك الشركة بسياسة الاحتفاظ.

عندما يتزامن انهيار سوق العملات المشفرة مع سوق الأسهم، تتجاوز تحديات شركة Strategy مجرد خسائر مالية. انخفض سعر سهمها بنسبة 26%، بعد أن كان يتداول بأكثر من ضعف قيمة حيازاتها من البيتكوين، ليصبح الآن بعلاوة بنسبة 9% فقط. هل انفجرت فقاعة علاوة DAT؟ هذا هو السؤال الذي يجيب عليه السوق. يعتقد مدير محفظة استثمارية في RIA Advisors مايكل ليبوفاتز: “إذا كنت تريد امتلاك البيتكوين، فامتلك البيتكوين مباشرة. أعتقد أن المستثمرين بدأوا يدركون ذلك أخيرًا.” التقلبات الشديدة في سعر البيتكوين على منصة Gate، وتقلبات قطاع DAT، تتشكل علاقة انعكاسية، حيث يؤدي انخفاض السعر إلى انخفاض قيمة حيازات DAT، مما يسبب بيع الأسهم، وهذا بدوره يؤثر على معنويات السوق، مكونًا دائرة مفرغة.

عند البحث عن المحفز التالي في سوق البيتكوين، تتركز الأنظار على الخطوة التالية لشركات خزائن الأصول الرقمية هذه.