استراتيجية الخسارة الكبيرة وراءها: تحليل مأزق حيتان البيتكوين في الربع الرابع ومستقبل السوق

استراتيجية بلغ إجمالي كمية البيتكوين التي تمتلكها 713,502 عملة، أي حوالي 3.4% من إجمالي العرض المتداول للبيتكوين.

الأداء المالي لهذا الحوت الضخم مرتبط ارتباطًا وثيقًا بسعر البيتكوين، ففي ظل تراجع أسعار الأسهم خلال عام 2025 بنسبة تقارب 47.5%، سجلت الشركة في الربع الرابع خسارة صافية قدرها 12.6 مليار دولار، مع تأكيدها على خسائر تشغيلية تصل إلى 17.4 مليار دولار.

تكشف هذه الأرقام عن اعتماد الشركة بشكل كبير على أصول البيتكوين في نموذج تشغيلها، بالإضافة إلى الصدمات الكبيرة الناتجة عن تقلبات السوق الحادة.

تفسير التقرير المالي: تحليل عميق لبيانات الربع الرابع من Strategy

يكشف تقرير الربع الرابع لشركة Strategy عن المخاطر المرتبطة بكونها حوت بيتكوين ضخم. وفقًا لملخص مؤتمر الاتصال المالي الصادر في 5 فبراير 2026، واجهت الشركة خسائر ملحوظة في الربع الرابع.

بلغت الخسارة الصافية 12.6 مليار دولار، مع خسائر تشغيلية بلغت 17.4 مليار دولار. تختلف هذه الأرقام عن التقارير الإعلامية في بداية يناير 2025 التي أشارت إلى خسائر غير محققة بقيمة 174.4 مليار دولار من الأصول الرقمية.

يعكس هذا الاختلاف تغيّر طرق المعالجة المحاسبية. ففي عام 2025، تبنت Strategy معايير محاسبية جديدة تتطلب إدراج القيمة العادلة لبيتكوين التي تمتلكها في البيانات المالية.

هذا التعديل المحاسبي يؤدي إلى تقلبات كبيرة في الأرباح والخسائر بين الفصول. وفقًا لأحدث البيانات، فإن تكلفة بيتكوين التي تمتلكها Strategy تقدر بحوالي 54 مليار دولار، ومتوسط سعر الشراء لكل عملة هو 76,000 دولار.

جدول: نظرة عامة على البيانات المالية الأساسية للربع الرابع من Strategy

تفاعل السوق: سعر البيتكوين وتوافق استراتيجيات المؤسسات

الخسائر الكبيرة لشركة Strategy مرتبطة مباشرة بأسعار سوق البيتكوين. حتى 6 فبراير 2026، شهد سعر البيتكوين تذبذبات وهبوطًا خلال السوق، حيث انخفض اليوم في الصباح إلى ما دون حاجز 60,000 دولار، ثم ارتد إلى حوالي 65,000 دولار.

وضع Strategy ليس حالة معزولة. العام الماضي، اتبعت العديد من الشركات المدرجة نموذج “خزينة الشركة” الذي اتبعته Strategy، من خلال تراكم الأصول الرقمية لجذب المستثمرين.

على سبيل المثال، شهدت أسعار أسهم شركات مثل BitMine Immersion Technologies Inc. المدعومة من توماس لي تقلبات كبيرة مماثلة. وتخضع هذه الشركات أيضًا لمعايير المحاسبة بالقيمة العادلة، مما يضعها تحت ضغط في فترات السوق الهابطة.

بدأت آراء المشاركين في السوق تتباين. حيث توقع مؤسس Fundstrat توم لي أن يصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي قبل نهاية يناير 2026، لكن الدراسات الداخلية للمؤسسة أظهرت احتمالية تراجع البيتكوين إلى نطاق 60,000–65,000 دولار في بداية 2026 وحتى النصف الأول منه.

هذا التباين في الآراء يعكس تركيز السوق على تقلبات قصيرة الأمد واتجاهات طويلة الأمد. ومن الجدير بالذكر أن الأداء القوي للذهب والفضة مؤخرًا جذب جزءًا من الأموال التقليدية التي تلجأ إلى الأصول الآمنة.

لكن توم لي يرى أن ارتفاع المعادن الثمينة لا يعني بالضرورة نهاية سوق التشفير، بل هو مرحلة من دورات السوق.

التحديات الهيكلية: اختبار استدامة نموذج الشركة

نموذج “خزينة الشركة” الذي تتبناه Strategy يواجه اختبارًا حاسمًا من السوق بشأن استدامته. بدأ المستثمرون يقلقون من أن العملات المشفرة لا تولد أي دخل، وأن التدفقات النقدية الإيجابية الناتجة عن الأعمال البرمجية محدودة جدًا.

قد تضطر الشركة مستقبلًا إلى بيع جزء من البيتكوين لمواجهة ارتفاع تكاليف توزيع الأرباح والفوائد.

هذه المخاوف ليست من فراغ. فشركة Strategy لديها حاليًا ديون طويلة الأجل بقيمة 820 مليون دولار، وضرائب مؤجلة بقيمة 190 مليون دولار. وتبلغ التزامات الشركة السنوية من فوائد وأرباح موزعة حوالي 888 مليون دولار.

على الرغم من أن Strategy أنشأت احتياطيات نقدية بقيمة 2.25 مليار دولار، إلا أن حجم ديونها الضخم يزيد من قلق السوق بشأن استدامة وضعها المالي.

إشارة مهمة هي أن قيمة الشركة تتجه نحو الاقتراب، وربما لأول مرة منذ أكثر من عامين، من قيمة احتياطيات البيتكوين التي تمتلكها، حيث تظهر مؤشرات أن السوق بدأ يشكك في استدامة نموذج “خزينة الشركة”.

إدارة رأس المال: استراتيجيات التمويل والتخطيط المستقبلي

في مواجهة الضغوط السوقية، اتبعت Strategy استراتيجية نشطة في إدارة رأس المال. خلال عام 2025، نجحت الشركة في جمع أكثر من 25 مليار دولار.

ويشمل ذلك زيادة رأس المال من خلال خمس عمليات إصدار أسهم أولية بقيمة 6.9 مليار دولار من الأسهم الممتازة. تُستخدم هذه الأموال بشكل رئيسي لمواصلة زيادة حيازة البيتكوين وتقوية الميزانية العمومية.

كما أظهر فريق إدارة الشركة مرونة في التعامل مع مخاوف السوق. حيث أكد رئيس مجلس الإدارة مايكل سيلر أن “النهج الافتراضي لدينا عند ظروف السوق غير المواتية هو الحفاظ على الوضع الراهن، والنمو مع البيتكوين”.

هذا التصريح يرد على مخاوف المستثمرين من أن الشركة قد تضطر لبيع البيتكوين عند انخفاض الأسعار لدفع الأرباح. وأشار سيلر أيضًا إلى أن إصدار الأسهم لشراء البيتكوين قد يقلل من حصة البيتكوين لكل سهم.

إلا إذا كانت هناك ضرورة قصوى لائتمان الشركة، فلن يتم اتخاذ مثل هذه الإجراءات. هذه التصريحات ساعدت إلى حد ما في تخفيف مخاوف السوق من احتمال اضطرار الشركة لبيع البيتكوين عند أدنى الأسعار.

دروس السوق: كيف ينبغي للمستثمرين التصرف

تقدم حالة Strategy دروسًا مهمة لمستثمري سوق التشفير. فاستثمار الشركات المدرجة في البيتكوين بشكل كبير قد يحقق أرباحًا هائلة في سوق الصعود، لكنه يواجه ضغوطًا كبيرة في فترات السوق الهابطة.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، من الضروري فهم مزايا وعيوب هذا النموذج الاستثماري المؤسسي.

تشير مؤشرات الحالة المزاجية الحالية للسوق إلى وجود مستوى منخفض من الخوف والجشع، مما يعكس حذرًا عامًا في السوق. في ظل هذا المناخ، قد يحتاج المستثمرون إلى تبني استراتيجيات أكثر حذرًا.

توفر أدوات تتبع البيانات والتحليلات المهنية على منصات مثل Gate وغيرها، مساعدة في تقييم الحالة السوقية بدقة أكبر. وإدارة المخاطر بشكل محترف تصبح أكثر أهمية.

فاستثمار العملات المشفرة بطبيعته يتسم بتقلبات عالية، كما أشار توم لي، “الاضطرابات قصيرة الأمد لا تنفي بالضرورة الاتجاهات طويلة الأمد”. لذا، يجب على المستثمرين أن يدمجوا قدرتهم على تحمل المخاطر مع أفقهم الاستثماري، ويضعوا استراتيجيات مناسبة لهم.

كما ينبغي الانتباه للتغيرات الهيكلية، مثل زيادة مشاركة المؤسسات، وتطوير منتجات الصناديق المتداولة (ETFs)، وتطور البيئة التنظيمية العالمية، فهذه العوامل ستدعم القيمة طويلة الأمد للبيتكوين.

التطلعات المستقبلية

توقع محلل سوق التشفير تيموثي بيترسون أن يكون هناك فرصة لا تقل عن 50% لبيتكوين لتحقيق أعلى مستوى جديد قبل يونيو 2026، وأن تصل إلى 200,000 دولار. كانت قيمة احتياطيات البيتكوين لدى Strategy الأسبوع الماضي حوالي 60 مليار دولار، لكنها الآن تراجعت إلى حوالي 45 مليار دولار.

في ظل هذا السوق المتقلب بشدة، فإن الشيء الوحيد المؤكد هو أن التغير هو السمة الأساسية. عندما ينخفض مؤشر الخوف والجشع إلى مستوى 14، وهو مستوى الذعر الشديد، فإن المستثمرين الذين يحافظون على هدوئهم ويركزون على الاتجاهات الهيكلية طويلة الأمد غالبًا ما يجدون فرصًا حقيقية في دورات السوق.