إنفاق رأس المال في الذكاء الاصطناعي يستهلك سيولة السوق: عملية "تخفيف كمية النقود المعاكسة" الهادئة

كتابة: plur daddy

ترجمة: AididiaoJP، Foresight News

نحن نواجه تحولًا جذريًا في هيكل السوق، والسبب هو دورة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي التي أدت إلى نقص في رأس المال المالي.

سيكون لهذا تأثير عميق على أسعار الأصول، فبعد فترة طويلة كانت فيها السيولة وفيرة. النمو الذي دفع سوق عقد 2010 مع نماذج Web 2.0 و SaaS كان يتطلب رأس مال منخفض جدًا، مما أدى إلى تدفق الكثير من الأموال الفائضة إلى مختلف الأصول المضاربية.

أمس، أثناء مناقشة الحالة الراهنة للسوق، أدركت شيئًا ما فجأة. ربما تكون هذه من أكثر المقالات التي كتبتها من حيث الرؤية الفريدة منذ فترة طويلة. بعد ذلك، سأقوم بتحليل المنطق التشغيلي وراء ذلك تدريجيًا.

هناك تشابه بين الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي والتحفيز المالي الحكومي، مما يساعد على فهم آلية عمله.

في التحفيز المالي، تصدر الحكومة سندات حكومية، ويقوم القطاع الخاص بتمويل هذه السندات طويلة الأجل، وتستفيد الحكومة من التمويل وتستخدمه. يتداول هذا المال في الاقتصاد الحقيقي، ويولد تأثير مضاعف. وبفضل تأثير المضاعف، يكون التأثير النهائي على أسعار الأصول المالية إيجابيًا.

في الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي، تمول الشركات التقنية الكبرى من خلال إصدار السندات أو بيع السندات الحكومية (وأصول أخرى)، ويقوم القطاع الخاص بتمويل هذه المدى، ثم تضع الشركات الأموال المستلمة في مشاريع. يتداول هذا المال أيضًا في الاقتصاد الحقيقي ويولد تأثير مضاعف، مما يساهم في رفع أسعار الأصول المالية بشكل إيجابي.

طالما هناك أموال غير مستغلة في الاقتصاد، يمكن لهذه العملية أن تعمل بسلاسة. تأثيرها كبير، ويمكن أن تدفع السوق بأكملها للأعلى. كانت هذه هي الحالة في السنوات الأخيرة، حيث كان الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي بمثابة تحفيز اقتصادي إضافي، مما عزز الاقتصاد والسوق. لكن المشكلة تكمن في أنه بمجرد نفاد الأموال غير المستغلة، يجب سحب كل دولار يُستثمر في الذكاء الاصطناعي من مجالات أخرى. هذا سيؤدي إلى حرب شرسة على رأس المال. عندما يصبح رأس المال نادرًا، يتعين على الناس تقييم استخداماته الأكثر فاعلية، وترتفع تكلفة رأس المال (أي سعر الفائدة في السوق).

أؤكد مرة أخرى: عندما يكون التمويل محدودًا، ستظهر تباينات واضحة بين الأصول. الأصول الأكثر مضاربة ستتكبد خسائر غير متناسبة، تمامًا كما حققت أرباحًا غير متناسبة عندما كانت السيولة وفيرة، ولكن الفرص الإنتاجية كانت قليلة. من هذا المنظور، يلعب الإنفاق الرأسمالي في الذكاء الاصطناعي دورًا «عكسيًا للتخفيف الكمي»، وله تأثير معاكس على إعادة التوازن في المحافظ الاستثمارية.

نادراً ما يواجه التحفيز المالي هذا النوع من الأزمات، لأن الاحتياطي الفيدرالي عادةً ما يكون المشتري النهائي للسندات الحكومية، مما يمنع تأثير الإقصاء على استخدامات رأس المال الأخرى.

هنا، يمكن استبدال كلمة «التمويل» بكلمة «السيولة». كلمة «السيولة» قد تثير الالتباس لأنها تحمل معانٍ متعددة.

لأعطي مثالاً: التمويل أو السيولة يشبهان الماء. تحتاج إلى مستوى أعلى من الماء في الحوض ليطفو الأصول المالية (مثل البطاريق المطاطية العائمة). هناك عدة طرق لتحقيق ذلك: إما زيادة إجمالي كمية الماء (خفض الفائدة أو التخفيف الكمي)، أو فتح صنبور المياه (مثل عمليات إعادة الشراء العكسية الحالية، التي تعتبر «فتح قنوات»)، أو تقليل تصريف الماء من الحوض.

الحديث الحالي عن السيولة في الاقتصاد يركز غالبًا على عرض النقود فقط. ومع ذلك، فإن الطلب على النقود مهم أيضًا. نحن الآن نواجه طلبًا مرتفعًا جدًا، مما أدى إلى تأثير الإقصاء.

ذكرت وسائل الإعلام أن أكبر المستثمرين من حيث القوة المالية في العالم — مثل صندوق الثروة السيادي السعودي و SoftBank Group — يقتربون من نفاد أموالهم. خلال العشر سنوات الماضية، استهلك المستثمرون العالميون الكثير من الأصول. لنفكر في ما يعنيه ذلك: عندما يمد أوتومان يده لطلب الوفاء بالتزاماته السابقة، فإنهم الآن، على عكس فترات الوفرة، يجب أن يبيعوا بعض الأصول لتوفير السيولة. فماذا سيبيعون؟ من المحتمل أن يكونوا يبيعون مراكزهم ذات الثقة المنخفضة: بعض البيتكوين الذي أداؤه ضعيف مؤخرًا، وبعض أسهم SaaS التي تواجه تغييرات جذرية في الصناعة، أو ينسحبون من صناديق التحوط ذات الأداء السيئ. ولتلبية عمليات السحب، تضطر هذه الصناديق أيضًا إلى بيع الأصول. انخفاض أسعار الأصول سيؤدي إلى تراجع الثقة في السوق، وتضييق شروط التمويل، مما يسبب مزيدًا من البيع في مجالات أخرى… هذا التأثير سينتقل عبر السوق المالية بشكل متسلسل.

الأمر الأكثر تعقيدًا هو أن ترامب اختار ووش، وهو أمر يثير القلق بشكل خاص، لأنه يعتقد أن المشكلة الحالية هي وجود الكثير من المال، في حين أن الواقع هو العكس تمامًا. ولهذا السبب، منذ ترشيحه، تتسارع سلسلة التغيرات في السوق.

كنت أحاول فهم سبب أداء أسهم شركات تصنيع شرائح الذاكرة مثل SNDK و MU بشكل يفوق بكثير غيرها من الأسهم. بالطبع، ارتفاع أسعار المنتجات هو أحد الأسباب. لكن الأهم هو أن أرباح هذه الشركات الحالية والقصيرة الأجل قوية جدًا، على الرغم من أن الجميع يعلم أن الأرباح دورية، وأنها ستعود للانخفاض في المستقبل. عندما يرتفع تكلفة رأس المال، يرتفع أيضًا معدل الخصم. الأصول ذات المدى الطويل والتدفقات النقدية المستقبلية ذات الطابع المضاربي تتعرض لضغط، بينما الأصول التي يمكن أن تولد تدفقات نقدية في الوقت الحالي تكتسب شعبية.

في ظل هذا البيئة، تعتبر العملات الرقمية كمؤشر حساس للسيولة، وبالتالي فهي تتعرض لضربة قوية. لهذا السبب، يبدو أن انخفاضها الأخير عميق جدًا.

الأسهم ذات الطابع المضاربي العالي بين المستثمرين الأفراد، والتي كانت تتداول بشكل مرتفع، لن تتمكن من الحفاظ على ارتفاعها، وحتى القطاعات التي شهدت تحسنًا في الأساسيات تجد صعوبة في التقدم.

نظرًا لزيادة الطلب على التمويل مقارنةً بالعرض، فإن عوائد السندات السيادية وسندات الائتمان ترتفع.

لم يعد من الممكن أن نكون متفائلين بشكل أعمى، أو نواصل الشراء بشكل أعمى.