شركة التشفير في الاتحاد الأوروبي تحذر: قيود تجريبية على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) مفرطة، ورأس المال والابتكار العالمي قد يتجهان بسرعة نحو الولايات المتحدة

التاريخ الأوروبي 4 فبراير 2026، بما في ذلك Securitize و 21X و Boerse Stuttgart Group من بين 8 شركات أصول رقمية منظمة في الاتحاد الأوروبي أرسلت رسالة مشتركة إلى صانعي القرار في الاتحاد الأوروبي، محذرة بشكل عاجل. وأشارت الرسالة إلى أن نظام التجربة التجريبي الحالي للـ DLT في الاتحاد الأوروبي يفرض قيودًا كثيرة، مما قد يدفع سيولة الأسواق الرأسمالية المُرقمنة والابتكار وحصة السوق إلى الولايات المتحدة.

وفي الوقت نفسه، شهد سوق العملات المشفرة تقلبات حادة. وفقًا لبيانات Gate، حتى 6 فبراير 2026، انخفض سعر البيتكوين إلى 64,891.7 دولار، بانخفاض 8.83% خلال 24 ساعة؛ وسعر الإيثيريوم هو 1,893.78 دولار، بانخفاض 10.16% خلال 24 ساعة.

الجمود التنظيمي

عندما يتعرض السوق لتقلبات حادة، فإن لعبة السياسات على مستوى السياسات العامة تبدأ في تغيير تدفقات رأس المال بشكل خفي. الرسالة التي أرسلتها ثماني شركات رائدة في الأصول الرقمية في الاتحاد الأوروبي تكشف عن واقع ملح.

نظام التجربة التجريبية للـ DLT الذي يفخر به الاتحاد الأوروبي، قد يُترك جانبًا بسبب قيوده الذاتية. أشار الخطاب بالتفصيل إلى ثلاثة قيود رئيسية في إطار التنظيم الحالي، والتي تحولت من “حواجز أمان” إلى “قيود على التطور”. نطاق الأصول المؤهلة الضيق يستبعد معظم الأدوات المالية من التجربة؛ الحد الأدنى لحجم التداول (الذي يبلغ حاليًا 60-90 مليار يورو) يصعب أن يحقق تأثير الحجم؛ ومدة الترخيص التي تستمر ست سنوات تزيد من عدم اليقين في تخطيط الشركات للتطوير على المدى الطويل.

دعوات الإصلاح

في مواجهة الفرص الاستراتيجية التي قد تُفقد، قدمت هذه الشركات الثماني اقتراحات واضحة ومحددة للتعديلات. يطالبون برفع الحد الأقصى لحجم التداول إلى 1,000-1,500 مليار يورو، وهو أكثر من عشرة أضعاف الحد الأقصى الحالي. وتكمن أهمية هذا التعديل في أن الرسالة تشير إلى أنه إذا تأخر الاتحاد الأوروبي حتى عام 2030 لتنفيذ خطة شاملة، فسيحصل الأمريكيون على ميزة متقدمة لمدة أربع سنوات كاملة.

وبمجرد أن تتأكد هذه الميزة، قد يعني ذلك تهميش سوق رأس المال الأوروبي على المدى الطويل. وأكدت الشركات بشكل خاص أن اقتراحاتها لا تهدف إلى تخفيف معايير التنظيم، بل إلى توسيع نطاق الأصول المؤهلة، وزيادة الحد الأقصى، وإلغاء قيود المدة من خلال “تعديلات سريعة” تقنية.

عبر الأطلنطي

بينما تتنقل شركات الاتحاد الأوروبي بصعوبة ضمن إطار التنظيم، تتقدم السوق الأمريكية بابتكار مختلف تمامًا. سمحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لـ DTCC بإجراء تسوية T+0، ووضعت بورصات شيكاغو وNYSE و NASDAQ خططًا للتمويل المُرقمن. هذه التطورات ليست أحداثًا معزولة. التقدم السريع في بنية السوق على السلسلة في الولايات المتحدة يخلق ميزة تنافسية على مستوى النظام البيئي. من التسوية في الوقت الحقيقي تقريبًا إلى الأوراق المالية المُرقمنة، تجاوزت وتيرة الابتكار الأمريكية نطاق مشاريع التجربة في أوروبا.

والتغيير الأعمق هو أن هذا الاختلاف لا ينعكس فقط في القواعد المحددة، بل في فلسفة التنظيم وثقة السوق. عندما تتمكن المؤسسات الأمريكية من استكشاف تطبيقات تقنية البلوكشين في سوق رأس المال بطريقة أكثر مرونة، يظل نظراؤها الأوروبيون يختبرون إمكانيات محدودة ضمن إطار التجربة.

المقارنة بين القيود والمطالب

يوضح الجدول التالي بوضوح القيود الرئيسية لنظام التجربة التجريبية للـ DLT في الاتحاد الأوروبي واتجاهات الإصلاح التي تطالب بها الصناعة:

تقلبات السوق

وراء لعبة السياسات، يكمن واقع سوق العملات المشفرة المتقلب بشدة. وفقًا لبيانات Gate الأخيرة، انخفضت قيمة البيتكوين إلى 1.56 تريليون دولار، مع استحواذ السوق عند 56.80%.

تشير التحليلات إلى أن أسباب التراجع الكبير للبيتكوين معقدة ومتعددة. يعتقد أستاذ كلية يانغتسي للأعمال، ليو جين، أن البيتكوين مرتبط بشكل كبير بمؤشر ناسداك، ويجب اعتباره أصلًا ذو طابع تكنولوجي. يتوافق هذا مع ملاحظة محلل دويتشه بنك، ماريون لابور، التي تشير إلى أن حركة البيتكوين تتقلب بشكل كبير مع الأسهم والأصول ذات المخاطر.

ومن الجدير بالذكر أن البيتكوين استمر في الانخفاض لأكثر من ثلاثة أشهر، وها هو الآن يهبط بأكثر من 45% عن ذروته في أكتوبر 2025. هذا البيع المستمر يشير إلى تراجع اهتمام المستثمرين التقليديين، وارتفاع المشاعر التشاؤمية تجاه الأصول المشفرة.

مشهد المنافسة

إعادة تعريف مستقبل الأسواق الرأسمالية العالمية تتجلى في سباق التنظيم عبر الأطلنطي. يتوقع خبراء الصناعة أن يكون عام 2026 عامًا حاسمًا في ابتكار السوق.

يتوقع نائب رئيس سوق ناسداك لأمريكا الشمالية، كيفن كينيدي، أن “التقدم في التوكنة والأصول الرقمية سيحقق تقدمًا كبيرًا، بما في ذلك الأوراق المالية المُرقمنة وإطلاق منتجات جديدة تدفع حجم إدارة الأصول بشكل ملحوظ.” هذا الاتجاه الابتكاري يدفع نحو تغييرات جذرية في بنية السوق. وأشار داركو حاجدوكوفيتش، مدير بنية السوق الرقمية في LSEG، إلى أن “السوق الرأسمالية ستشهد تحولًا كبيرًا في 2026، مع اعتماد تقنية دفتر الأستاذ الموزع بشكل متزايد، مما يجلب ابتكارات وكفاءات تعتمد على البلوكشين للأصول الواقعية.”

المنافسة لم تعد تقتصر على التفوق التكنولوجي فقط، بل تتعلق بكيفية توازن إطار التنظيم بين تحفيز الابتكار والسيطرة على المخاطر. في طريق التوكنة للأصول لتصبح سائدة، ستجذب المناطق القضائية التي توفر بيئة تنظيمية واضحة ومرنة ومتقدمة على المدى الطويل رؤوس أموال وموارد بشرية من جميع أنحاء العالم.

التحديات المستقبلية

مع تداخل تقلبات السوق وتطور التنظيم، تواجه الاتحاد الأوروبي لحظة حاسمة في اتخاذ القرار. إن التحذير المشترك من الشركات الثماني ليس مجرد رد فعل على سياسات معينة، بل هو قلق بشأن الموقع الاستراتيجي للاتحاد الأوروبي في الاقتصاد الرقمي العالمي.

على المدى الطويل، التحدي الحقيقي هو بناء إطار تنظيمي يعزز الابتكار ويحافظ على الاستقرار المالي. أشارت مديرة إدارة منتجات العملات الأجنبية في ION، ميليسا ستيفنسون، إلى أن “تحسين وضوح تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة وأوروبا سيحفز المزيد من الثقة وتقبل الأعمال التجارية.” هذا الوضوح التنظيمي ضروري لمشاركة المؤسسات المالية الرئيسية في سوق العملات المشفرة. عندما تخطط مورغان ستانلي لإطلاق خدمات تداول العملات المشفرة لعملائها من التداول الإلكتروني، وتخطط تسع بنوك رئيسية في أوروبا لإطلاق عملة مستقرة مربوطة باليورو في النصف الثاني من 2026، يجب أن يكون الإطار التنظيمي قادرًا على دعم هذه الابتكارات.

وفقًا لبيانات Gate، بلغ حجم التداول خلال 24 ساعة للبيتكوين 2.08 مليار دولار، و914.72 مليون دولار للإيثيريوم، مع استمرار نشاط السوق. وعندما ينظر صانعو القرار في الاتحاد الأوروبي إلى هذه الرسالة المشتركة، يرون أكثر من مجرد قائمة مقترحات سياسية، بل خريطة لمنافسة التمويل الرقمي العالمية — خط أحمر يمر عبر الأطلنطي، يوجه تدفقات رأس المال والموارد البشرية والابتكار نحو المستقبل. قد تجذب تقلبات العالم المشفر الأنظار مؤقتًا، لكن من يحدد المدى الطويل هو النصوص التنظيمية المكتوبة في بروكسل وواشنطن ومكاتب المراكز المالية الأخرى.