كشف القيمة في فرصتين من الشركات الصغيرة جدًا

عند تحليل الشركات الصغيرة ذات أنماط الأرباح غير المنتظمة، غالبًا ما يكمن القيمة الحقيقية تحت مؤشرات الأداء السطحيّة. نحن ندرس اسمين مثيرين في سوق الشركات الصغيرة جدًا (microcap) يبدوان أنهما يقدمان عروض قيمة جذابة عند مستويات السعر الحالية.

شركة AMREP (AXR): أساسيات أصول الأراضي

تعمل شركة AMREP بشكل رئيسي من ريو رانشو، نيو مكسيكو، مع التركيز على تطوير الأراضي وأنشطة بناء المنازل. تسيطر الشركة على حوالي 17,000 فدان في مقاطعة ساندوفال، نيو مكسيكو، والتي تسوقها بشكل استراتيجي للبيع أو التأجير لبنّائي المنازل والمطورين. يخلق نموذج عملها أنماط أرباح غير متساوية—ما يسميه المستثمرون غالبًا “إيرادات متقطعة”—مدفوعة بتوقيت الصفقات الفردية للأراضي بدلاً من مؤشرات تشغيلية ثابتة.

يحكي الميزانية العمومية قصة مثيرة للاهتمام. تعكس شركة AMREP قيمة دفترية ملموسة تقارب 25 دولارًا للسهم، ومع ذلك يتم تداول السهم عند 21 دولارًا، مما يمثل خصمًا يقارب 16% من قيمة الأصول الداعمة. تهيمن مخزونات العقارات البالغة 68.5 مليون دولار على ممتلكات الأراضي (56.4 مليون دولار)، مع تخصيص الباقي لمشاريع بناء منازل مكتملة أو قيد التنفيذ. والأهم من ذلك، أن الشركة تحافظ على ميزانية عمومية خالية من الديون مع 44.6 مليون دولار نقدًا—وهو وسادة مالية كبيرة لمشغل صغير جدًا.

حجة الاستثمار تعتمد على أساسيات الموقع. تحظى مقاطعة ساندوفال دائمًا بتقييمات عالية من حيث القدرة على تحمل تكاليف السكن وتظهر اتجاهات نمو سكاني إيجابية إلى جانب خصائص دخل مواتية. في ظل هذه الظروف، لا يبدو أن هناك تدهورًا كبيرًا في قيم الأراضي الإقليمية من وجهة نظرنا. ومع ذلك، يجب على المستثمرين ملاحظة حساسية السهم لتحركات أسعار الفائدة، حيث يزداد السعر بعد انخفاض المعدلات لكنه يظهر تقلبات خلال فترات استقرار المعدلات.

شركة Gencor Industries (GENC): فرصة البنية التحتية المتداولة بخصم

تمثل شركة Gencor Industries فرصة أخرى غير مُقدّرة بشكل كافٍ في سوق الشركات الصغيرة جدًا. تصنع الشركة آلات ثقيلة متخصصة—محطات الأسفلت، آلات الرصف، أنظمة الاحتراق، ومعدات نقل الحرارة السائلة—وهي ضرورية لبناء الطرق والتطبيقات البيئية.

تكشف نتائج الربع الأخير عن صورة معقدة. على الرغم من أن الشركة أعلنت عن خسارة تشغيلية معتدلة قدرها 0.2 مليون دولار في الربع الأخير، إلا أن صافي الدخل أصبح إيجابيًا بفضل أرباح من دخل الفوائد، والأرباح من الأسهم، وبيع الأوراق المالية. هذا التمييز مهم: تولد Gencor تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا على الرغم من التحديات التشغيلية، وتتداول بالقرب من قيمتها الدفترية الملموسة البالغة 14.40 دولار للسهم. تشمل الميزانية العمومية القوية عدم وجود ديون طويلة الأجل و136.3 مليون دولار نقدًا وأوراق مالية قابلة للتسويق—رأس مال ملحوظ لشركة صغيرة جدًا.

تتمحور الفرصة حول ديناميكيات الإنفاق الفيدرالي. حتى أواخر عام 2025، بقي حوالي 60% من أموال قانون الاستثمار والبنية التحتية (IIJA) غير مصروفة، مما يخلق زخمًا يمتد لعدة سنوات لمصنعي معدات البناء. على الرغم من أن توقيت وتيرة هذه الصرفات لا يزال غير مؤكد، إلا أن الفرصة الهيكلية تبدو كبيرة.

ميزة القيمة في سوق الشركات الصغيرة جدًا

كلتا الفرصتين تبرزان كيف يمكن للمستثمرين في الشركات الصغيرة جدًا تحديد القيمة من خلال التحليل الأساسي. تقدم AXR دعمًا من العقارات ودفعات سكانية إقليمية، بينما تجمع GENC بين قوة الميزانية العمومية والتعرض للإنفاق الفيدرالي طويل الأمد. لا يمثل أي منهما استثمارًا خاليًا من المخاطر—فالشركات الصغيرة جدًا تتطلب دراسة دقيقة—لكن كل منهما يبدو أنه يتداول بخصومات مهمة على القيمة الجوهرية استنادًا إلى الأصول والأرباح الحالية.