#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds

تظهر استراتيجية إصدار المزيد من الأوراق المالية الممتازة الدائمة كاستجابة متعمدة لفترة طويلة من عدم اليقين الاقتصادي، وارتفاع أسعار الفائدة، وتشديد الظروف المالية. لم تعد الشركات والمؤسسات المالية تعمل في بيئة يسهل فيها تجديد الديون الرخيصة، كما أنهم ليسوا متحمسين لتخفيف الأسهم عند تقييمات منخفضة. تقع الأوراق المالية الممتازة الدائمة في منتصف هذا المأزق، حيث تقدم رأس مال طويل الأمد دون إجبار المصدرين على مخاطر إعادة التمويل القصيرة الأجل أو تخفيف حقوق المساهمين على الفور.
في جوهرها، تعكس هذه الاستراتيجية تحولًا من النمو على حساب كل شيء إلى الحفاظ على الميزانية العمومية. مع بقاء أسعار السياسات أعلى لفترة أطول، وما زال توقيت التيسير يعتمد على البيانات، فإن المصدرين يركزون على الاستقرار والمرونة أكثر من تحسين الأداء على المدى القصير. توفر الأوراق المالية الممتازة الدائمة رأس مال لا ينضج، مما يزيل ضغط حواف السداد ويسمح للإدارة بالتركيز على العمليات بدلاً من إعادة التمويل المستمر. يصبح هذا ذا قيمة خاصة خلال فترات يمكن فيها لأسواق الائتمان أن تعيد تقييم المخاطر بشكل مفاجئ.
من منظور الهيكل الرأسمالي، يساعد إصدار الأوراق المالية الممتازة الدائمة على تعزيز الاحتياطي من حقوق الملكية دون إصدار أسهم عادية. تعتبر العديد من هذه الأدوات بمثابة رأس مال هجين من قبل الجهات التنظيمية ووكالات التصنيف، مما يحسن نسب الرفع المالي ومقاييس كفاية رأس المال. هذا مهم بشكل خاص للبنوك، وشركات التأمين، والمؤسسات ذات الأهمية النظامية، حيث تكون متطلبات رأس المال التنظيمية صارمة وتهم الصورة الظلية للميزانية العمومية. حتى بالنسبة للشركات، يمكن أن تدعم الأدوات الهجينة التصنيفات الائتمانية من خلال تقليل الاعتماد على الديون الممتازة، مما يقلل من مخاطر التمويل الإجمالية.
محرك رئيسي آخر وراء هذه الاستراتيجية هو طلب المستثمرين. في عالم تقدم فيه السندات التقليدية عوائد محدودة وتحمل الأسهم مخاطر تقلب، ينجذب المستثمرون الذين يركزون على الدخل بشكل متزايد إلى الأوراق المالية الممتازة الدائمة لعوائدها الأعلى وأولويتها على الأسهم العادية. يدرك المصدرون هذا الطلب ويستخدمونه بشكل استراتيجي، حيث يثبتون رأس مال طويل الأمد في وقت يظل فيه الطلب على العائد قويًا من الناحية الهيكلية. يسمح هذا الطلب للمصدرين بوضع كميات كبيرة دون زعزعة استقرار الأسواق، بشرط أن يكون التسعير منضبطًا.
ومع ذلك، لا يمكن تجاهل التكلفة الطويلة الأمد لهذه الاستراتيجية. غالبًا ما تحمل الأوراق المالية الممتازة الدائمة أسعار فائدة أعلى من الديون الممتازة، وعلى الرغم من أن الأرباح قد تكون قابلة للتأجيل، إلا أنها لا تزال التزامًا مستمرًا. مع مرور الوقت، يمكن أن يخلق الإصدار المفرط عبئًا دائمًا على التدفقات النقدية، خاصة إذا تدهرت الظروف الاقتصادية. لهذا السبب، تعمل الاستراتيجية بشكل أفضل عندما يكون الإصدار محسوبًا ومتوافقًا مع القدرة على تحقيق أرباح مستدامة بدلاً من استخدامها كبديل للانضباط التشغيلي.
هناك أيضًا عنصر إشارة مهم مدمج في هذا النهج. غالبًا ما يشير إصدار الأوراق المالية الممتازة الدائمة إلى أن الإدارة حذرة ولكنها ليست في حالة أزمة. فهي تعبر عن رغبة في تعزيز الميزانية بشكل استباقي بدلاً من رد الفعل. عادةً ما تفسر الأسواق ذلك بشكل أكثر إيجابية من زيادة حقوق الملكية الطارئة أو البيع القسري للأصول. ومع ذلك، إذا تم الإفراط في استخدامها، فقد تشير أيضًا إلى محدودية فرص النمو أو عدم القدرة على إعادة تمويل الديون التقليدية، ولهذا السبب فإن التنفيذ والتوقيت حاسمان.
من وجهة نظر ماكرو، يعكس ارتفاع إصدار الأوراق المالية الممتازة الدائمة انتقالًا أوسع في التمويل العالمي. لقد انتهت حقبة الرفع المالي الرخيص للغاية، على الأقل مؤقتًا، ويتم إعادة بناء الهياكل الرأسمالية لتحمل التقلبات بدلاً من تحسين الرفع المالي. يتماشى هذا الاتجاه مع تنظيم أكثر صرامة، وسلوك استثماري أكثر تحفظًا، وتركيز متزايد على الصمود بدلاً من التوسع. تتناسب الأدوات الدائمة بشكل جيد مع هذا الإطار الجديد، حيث تعمل كممتصات للصدمات خلال فترات الضغط.
في رأيي، فإن استراتيجية إصدار المزيد من الأوراق المالية الممتازة الدائمة ليست بالضرورة صعودية أو هبوطية — فهي تعتمد على السياق. عند استخدامها بشكل استراتيجي، تعزز المرونة المالية، وتحسن جودة رأس المال، وتقلل من مخاطر إعادة التمويل. وعند إساءة استخدامها، تصبح شكلاً مكلفًا من رأس المال يضعف الربحية على المدى الطويل بصمت. الفرق يكمن في الحجم، والتوقيت، والشفافية.
في النهاية، تعتبر الأوراق المالية الممتازة الدائمة أداة، وليست حلاً. في البيئة الحالية، فهي منطقية كجزء من استراتيجية رأس مال أوسع تركز على المتانة، والمرونة، وإدارة المخاطر. المصدرون الذين يستخدمونها بشكل مدروس يضعون أنفسهم في موقف للبقاء على قيد الحياة في ظل عدم اليقين والاستفادة من الفرص المستقبلية عندما تتحسن الظروف. أما الذين يعتمدون عليها بشكل مفرط، فقد يجدون أنفسهم محصورين في رأس مال عالي التكلفة تمامًا مع تحول الدورة.