أحد أكثر مديري صناديق التحوط خوفًا في وول ستريت حول تراجع الدولار: الذهب «يصبح أصل الاحتياطي»

تجاوز الذهب الشهر الماضي حاجز 5300 دولار للأونصة مع تصاعد سياسة الرئيس دونالد ترامب العدائية في الخارج وتهديداته بفرض الرسوم الجمركية، مما دفع المستثمرين إلى الأصول الأكثر أمانًا. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الإنفاقات العجزية الأمريكية إلى مستوى وصفه مكتب الميزانية التابع للكونغرس بأنه غير مستدام عند 1.9 تريليون دولار، وهو سيناريو يقلل من مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية رائدة.

الفيديو الموصى به

تجمع هذه العوامل جعل بعض المستثمرين يتوقعون أن يكون انهيار سندات الخزانة هو الوحيد الذي يمكن أن يكون الاحتياطي العالمي الحقيقي. وأوضح ذلك مؤسس شركة غرينلايت كابيتال، ديفيد أينهورن، في حديث حديث مع CNBC. يتوقع أسطورة الاستثمار تحولًا هائلًا في الأصول الاحتياطية العالمية، متوقعًا أن تقوم البنوك المركزية باستبدال الدولار بالذهب الأصفر.

قال أينهورن: “البنوك المركزية حول العالم تشتري الذهب”. “بينما قبل بضع سنوات، كانت الغالبية تشتري سندات الخزانة.” وأضاف أن الذهب “يصبح الأصل الاحتياطي” لأن سياسة التجارة الأمريكية “غير مستقرة جدًا، وتدفع دولًا أخرى إلى القول، ‘نريد تسوية تجارتنا بشيء غير الدولار الأمريكي.’”

وبالتأكيد، لا يزال الدولار يهيمن كعملة احتياطية مفضلة. ففي النصف الأول من العام الماضي، تخلصت البنوك المركزية من أكثر من 48 مليار دولار من سندات الخزانة، ومع ذلك، في يوليو 2025، لا يزال الدولار يشكل حوالي 58% من جميع احتياطيات العملات الأجنبية، وفقًا لصندوق النقد الدولي. وانخفضت مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية في عام 2025 مقارنةً بأعلى مستوى بين 2022 و2024، وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي.

أيضًا، لطالما توقع أينهورن أن يرتفع سعر الذهب بسبب المخاوف من السياسات النقدية والمالية الأمريكية. في مقابلة مع CNBC العام الماضي، قال مدير صندوق التحوط: “الذهب ليس متعلقًا بالتضخم. الذهب يتعلق بالثقة في السياسات المالية والنقدية.” وعلى الرغم من أن المستثمر لا يدعو بالضبط للعودة إلى معيار الذهب، إلا أنه من المؤيدين بقوة لاحتفاظه كتحوط ضد سوء إدارة السياسات المالية والنقدية الأمريكية.

وفي يوم الأربعاء، أضاف أينهورن أن سياسة التجارة الأمريكية تثير قلقًا في الأسواق العالمية، مما يعزز اتجاه “بيع أمريكا” ويدفع البنوك المركزية إلى الأصول الأكثر أمانًا مثل الذهب. وعلى الرغم من أن أسعار الذهب قد انخفضت منذ ذروتها الشهر الماضي، إلا أن قيمة العملة لا تزال مرتفعة، حيث تبلغ حوالي 5100 دولار للأونصة صباح الخميس.

تأثير أينهورن

اشتهر أينهورن برصد العلامات الحمراء في الأسواق المالية. وارتقى إلى شهرة الاستثمار في عام 2002 بعد أن قام بموقف قصير على شركة أليد كابيتال، وهي شركة مالية متوسطة الحجم. بعد إلقائه خطابًا حول موقفه في مؤتمر سون للاستثمار، انخفض سهم الشركة بنسبة 20% بعد أن اتهم أينهورن الشركة بالاحتيال على إدارة الأعمال الصغيرة.

وتبع نفس النهج في عام 2007 بعد أن قام ببيع الأسهم على شركة ليهمان براذرز، وشارك نظريته حول تعرض المؤسسة المالية بشكل مفرط للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات المخاطر العالية في مؤتمر الاستثمار القيمي. إن تنبؤاته الدقيقة حول الشركات الكبرى من خلال عروض تقديمية مدروسة جيدًا—والانخفاضات التي تثيرها في الأسهم نتيجة لذلك—أدت إلى شهرة عبارة “تأثير أينهورن”، التي تُستخدم لتسليط الضوء على تأثير مدير صندوق التحوط المذهل على قرارات المستثمرين. (ويجب عدم الخلط بين ذلك و"مسدس أينهورن الدوار" من لعبة الفيديو Call of Duty).

مخاوف العجز تدفع للمراهنة على الذهب

تمامًا كما كشفت مكالماته القصيرة المبكرة عن تصدعات في المؤسسات المالية الكبرى، يرى المستثمر الآن ضعفًا هيكليًا في السياسات المالية والنقدية الحكومية. وأبرز أينهورن يوم الأربعاء فلسفته حول الذهب، قائلًا: “فرضيتنا على الذهب على المدى الطويل هي أن سياستنا المالية وسياساتنا النقدية لا معنى لها.” وبمعدلات الإنفاق الحالية، من المتوقع أن يصل نسبة العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة إلى 6.7% بحلول عام 2036، وفقًا لمكتب الميزانية التابع للكونغرس. ومع ذلك، أشار أينهورن أيضًا إلى أن عملات رئيسية أخرى متقدمة تحافظ على نسب عالية من العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي، موضحًا لماذا قد يصبح الذهب، وليس العملة الأجنبية، هو الاحتياطي العالمي المفضل.

جزء من ثقة أينهورن في الذهب يعتمد على اعتقاده بأن الاحتياطي الفيدرالي سيصدر المزيد من خفض أسعار الفائدة أكثر مما هو متوقع حاليًا. قال: “أعتقد أن واحدة من أفضل الصفقات الآن هي المراهنة على المزيد من التخفيضات هذا العام أكثر مما هو متوقع.” وأضاف: “أعتقد أنه بحلول نهاية العام، سيكون هناك تخفيضات أكثر بكثير من اثنين.”

ومع أن تقرير الوظائف الأفضل من المتوقع في يناير جعل احتمال خفض سعر الفائدة مرة أخرى يبدو بعيدًا، إلا أن أينهورن يراهن على أن كيفن وورش، كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، سيتمكن من إقناع اللجنة بتخفيض أسعار الفائدة.

قال أينهورن: “سيأتي بأحاجي ستقنع الناس.”

انضم إلينا في قمة ابتكار بيئة العمل فورتشن من 19 إلى 20 مايو 2026 في أتلانتا. لقد وُجدت حقبة جديدة من ابتكار بيئة العمل، وتم إعادة كتابة الكتابة القديمة. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيجتمع قادة العالم الأكثر ابتكارًا لاستكشاف كيف تتلاقى الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.