هل فقاعة الذكاء الاصطناعي موجودة حقًا؟ ماذا تكشف التقييمات فعليًا

لا تزال مناقشة فقاعة الذكاء الاصطناعي تهيمن على محادثات المستثمرين مع دخول قطاع التكنولوجيا عامه الرابع من التوسع. ومع بقاء ذكريات انهيار الدوت كوم لا تزال حاضرة لدى البعض، يطارد السؤال المشاركين في السوق: هل نكرر التاريخ، أم أن هذه المرة مختلفة حقًا؟ تشير التصريحات الأخيرة من قادة التكنولوجيا إلى سرد واحد، بينما تهمس الأرقام بسرد آخر.

مخاوف السوق تضرب أسهم التكنولوجيا بقوة

لقد أثقلت المخاوف من التقييم المبالغ فيه على أسهم التكنولوجيا منذ أوائل نوفمبر 2025. حذرت المؤسسات المالية الكبرى من احتمالية تصحيح السوق، مما تسبب في تقلبات ملحوظة لمؤشر ناسداك المركب. بين أكتوبر 2025 وأواخر يناير 2026، تكاد المؤشر لا يتحرك—ارتفع من 23,348 إلى 23,461، بزيادة أقل من نصف في المئة. والأكثر دلالة هو انخفاض سهم مايكروسوفت بنسبة 10% بعد إصدار أرباحها في يناير، على الرغم من تحقيق الشركة زيادة في الأرباح بنسبة 60% على أساس سنوي. يكشف هذا التباين عن مدى ارتفاع التوقعات في سوق اليوم المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

الخوف واضح بين المستثمرين الذين يتذكرون مارس 2000، عندما بدأ ناسداك في هبوط كارثي استمر خمس سنوات. قضى هذا الانهيار على ما يصل إلى 77% من قيمة المؤشر، مع خسائر أكبر لنجوم التكنولوجيا مثل سيسكو، إنتل، وأوراكل. حسابات الانخفاضات مثل هذه قاسية: سهم ينخفض بنسبة 80% يتطلب زيادة بنسبة 400% فقط ليعود إلى نقطة التعادل.

ثلاث تحولات منصة تدفع الذكاء الاصطناعي إلى ما وراء الضجيج

تحدث جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة نفيديا، عن مخاوف الفقاعة مباشرة في منتصف نوفمبر، مؤكدًا أن العالم يشهد شيئًا مختلفًا جوهريًا. وفقًا لهوانغ، لقد حطم الذكاء الاصطناعي قانون مور—المبدأ الذي ينص على أن أداء الرقائق يتضاعف تقريبًا كل 18 شهرًا. بدلاً من ذلك، حدد ثلاث تحولات تكنولوجية ضخمة تحدث في وقت واحد.

أولها هو الانتقال من الحوسبة باستخدام وحدة المعالجة المركزية (CPU) إلى وحدة معالجة الرسوميات (GPU). يتم بسرعة نقل البرمجيات المصممة للمعالجات التقليدية إلى وحدات معالجة الرسوميات، التي تتفوق في الحسابات المتوازية المطلوبة في الذكاء الاصطناعي. يمثل هذا الانتقال فرصة بقيمة مئات المليارات من الدولارات للبنية التحتية للحوسبة السحابية.

ثانيًا، حدد هوانغ نقطة انعطاف حاسمة حيث يقوم الذكاء الاصطناعي في الوقت نفسه باستبدال التقنيات القديمة وخلق تطبيقات جديدة تمامًا. يتم استبدال التعلم الآلي الكلاسيكي بالذكاء الاصطناعي التوليدي عبر تصنيفات البحث، واستهداف الإعلانات، ومراقبة المحتوى. على سبيل المثال، زاد أداة التسويق بالذكاء الاصطناعي من Meta من تحويلات إعلانات إنستغرام بنسبة 5% وتحويلات فيسبوك بنسبة 3%—دليل ملموس على القيمة التجارية للذكاء الاصطناعي.

ثالثًا، يظهر نظام الذكاء الاصطناعي الوكيل—العملاء المستقلون القادرون على التفكير والتخطيط والتنفيذ. من المساعدين القانونيين بالذكاء الاصطناعي إلى السيارات الذاتية القيادة، تمثل هذه الأنظمة “الحدود الجديدة في الحوسبة”، كما اقترح هوانغ، وكشف مؤخرًا عن تقنية السيارات ذاتية القيادة من نفيديا كلحظة فاصلة.

مقاييس التقييم تحكي قصة مختلفة

ومع ذلك، يتجاهل سرد هوانغ المستمر عن الاضطراب الدائم القضية الحاسمة: التقييمات. يتداول مؤشر ناسداك-100 اليوم بمعدل سعر إلى أرباح (P/E) متوسط قدره 32.9—أقل فعليًا من متوسطه البالغ 33.4 قبل عام فقط. يتناقض هذا التقلص التدريجي مع ما تتوقعه في منطقة الفقاعات.

للنظر، تذكر مارس 2000. كان لمؤشر ناسداك-100 معدل P/E متوسط قدره 60—أي تقريبًا ضعف مستوى اليوم. كانت شركة سيسكو، حينها أكبر شركة في العالم، تتمتع بمعدل P/E قدره 472 مقارنة بـ نفيديا الحالي البالغ 47.7. الفارق في التقييم واضح لا لبس فيه.

الربحية تميز انتعاش الذكاء الاصطناعي اليوم عن أيام الدوت كوم

هنا يظهر الفرق الحاسم بين الماضي والحاضر. خلال عصر الدوت كوم، كانت 86% من الشركات لا تحقق أرباحًا. أما عمالقة التكنولوجيا اليوم الذين يقودون ثورة الذكاء الاصطناعي فهم مربحون بشكل مذهل ويزدادون ربحية. في الربع الأخير، زادت أرباح نفيديا بنسبة 65% على أساس سنوي، بينما ارتفعت أرباح مايكروسوفت بنسبة 60%. تجاوزت إيرادات جوجل 100 مليار دولار لأول مرة، مع ارتفاع الأرباح بنسبة 33% على الرغم من غرامة مكافحة الاحتكار بقيمة 3.45 مليار دولار.

لقد أتاح توقف السوق الأخير لمدة ثلاثة أشهر فرصة غير متوقعة: الشركات ذات النمو السريع يمكنها التوسع ضمن تقييماتها الحالية، مما قد يجعلها نقطة دخول جذابة للمستثمرين على المدى الطويل. على عكس بيئة المضاربة في عام 2000، تعتمد استثمارات اليوم في الذكاء الاصطناعي على ربحية مثبتة وتقدم تكنولوجي حقيقي.

على الرغم من أن الأحداث غير المتوقعة دائمًا تشكل مخاطر، فإن أساسيات التقييم تشير إلى أن سرد فقاعة الذكاء الاصطناعي قد يكون أكثر خيالًا من واقع.