إشارات على انعكاس سوق العملات المشفرة وسط عدم اليقين الكلي

في ظل تغير البيئة الاقتصادية الكلية بسرعة، يواجه مستثمرو العملات المشفرة استراتيجيات توزيع أصول أكثر تعقيدًا من أي وقت مضى. من خلال قراءة تدفقات رأس المال عبر الأحداث المثيرة التي حدثت خلال الأشهر الثلاثة الماضية، يمكننا أن ندرك أن السوق يدخل الآن مرحلة دورة جديدة. مثال على ذلك هو الحدث التنبئي الذي طرحه Polymarket في أكتوبر من العام الماضي بعنوان “الذهب مقابل الإيثريوم، من سيخترق 5000 دولار أولاً؟”، والذي يُظهر نقطة التحول تلك.

في ذلك الوقت، كان سعر الإيثريوم يقترب من 4800 دولار، وقيّم السوق احتمالية تجاوز ETH لخمسة آلاف دولار بنسبة 80%. كان العديد من مؤيدي العملات المشفرة يعتقدون أن عصر الأصول الرقمية قد بدأ بالفعل. لكن بعد ثلاثة أشهر، اتجه الواقع تمامًا في اتجاه مختلف. ففي نهاية يناير، تجاوز الذهب سعر 5100 دولار للأونصة، بينما انخفض سعر الإيثريوم إلى حوالي 1970 دولار (بحسب منتصف فبراير). كما شهد البيتكوين تصحيحًا بأكثر من 30%، ليظل عند مستوى حوالي 68420 دولارًا (منتصف فبراير).

آلية الدورة الاقتصادية الكلية: لماذا تفوق الذهب وخسرت العملات المشفرة

في فترات الأزمات الاقتصادية الكلية، تتبع تدفقات رأس المال نمطًا يمكن التنبؤ به. عندما تسيطر حالة من عدم اليقين الشديد، يتجه رأس المال نحو الأصول ذات المخاطر المنخفضة جدًا، ثم يعاد توزيعها على الأصول ذات العوائد العالية مع تراجع المخاطر.

هناك عدة عوامل اقتصادية كلية تفسر الارتفاع الأخير للذهب. أولاً، تتزايد المخاوف من مخاطر الائتمان على الدولار الأمريكي. على سبيل المثال، أعلنت شركة المعاشات الدنماركية AkademikerPension عن تصفية حوالي مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية، استنادًا إلى مخاوفها الجدية بشأن الوضع المالي للولايات المتحدة. كما قامت أكبر صندوق تقاعد خاص في السويد، Alecta، بتقليص استثماراتها في سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير منذ بداية عام 2025، بمقدار يتراوح بين 770 و880 مليار دولار. وتُعزى هذه التحركات بشكل رئيسي إلى عدم اليقين في السياسات الأمريكية وارتفاع الديون.

ثانيًا، تتصاعد التوترات الجيوسياسية. خلال الأشهر القليلة الماضية، شهدنا أحداثًا مهمة مثل محاولة الولايات المتحدة فرض سيطرة على غرينلاند، ومحاولة اعتقال مسؤولين في الحكومة الفنزويلية، وفرض رسوم جمركية بنسبة 25% على دول ذات صلة بإيران. ومع استمرار الصراع الروسي الأوكراني، لا تزال المخاطر الجيوسياسية قائمة دون حل.

ثالثًا، لا تزال الضغوط على قيمة العملات مستمرة. نتيجة ضخ السيولة الكبير من قبل البنوك المركزية العالمية، وتحول العجز المالي إلى عملة، تتآكل القوة الشرائية للنقود الورقية. في ظل هذا المناخ، أصبحت الأصول الصلبة مثل الذهب والفضة ملاذات طبيعية لرأس المال.

توقعات المؤسسات بشأن الذهب أصبحت أكثر تفاؤلاً بشكل كبير. قامت Goldman Sachs برفع هدف سعر الذهب بنهاية العام من 4900 دولار إلى 5400 دولار، ورفع بنك الصين التجاري (ICBC) هدفه إلى 5600 دولار بحلول نهاية 2026. وأكدت أن الطلب المستمر من المستثمرين الأفراد والبنوك المركزية الناشئة يضغط على عرض الذهب المحدود. في عام 2025، تجاوز صافي شراء البنوك المركزية العالمية للذهب 1100 طن، ومن المتوقع أن يستمر بمعدل يزيد عن 60 طنًا شهريًا في 2026.

تراجع العملات المشفرة وصمت المؤسسات: إشارات على ضعف السوق الكلي

على النقيض، تظهر سوق العملات المشفرة أنماطًا مختلفة تمامًا. فقد سجل صندوق ETF الخاص بالبيتكوين الأسبوع الماضي تدفقات خارجة صافية بقيمة 13.3 مليار دولار، وهو ثاني أكبر تدفق خارجي على الإطلاق، كما سجل صندوق ETF الخاص بالإيثريوم تدفقات خارجة بقيمة 6.11 مليار دولار.

حتى على مستوى المؤسسات، تظهر إشارات متباينة. شركة Strategy (MSTR)، التي تستثمر في البيتكوين، تمتلك حاليًا حوالي 709,715 بيتكوين، ومتوسط سعر الشراء يبلغ 75,979 دولار، مع أرباح غير محققة بقيمة 10.813 مليار دولار. بالمقابل، شركة BitMine (BMNR)، التي تستثمر في الإيثريوم، تمتلك 4,203,036 ETH، لكن مع متوسط سعر شراء 3857 دولار، وخسائر غير محققة بقيمة 3.232 مليار دولار بسبب انخفاض السعر الحالي.

المحلل الفني المعروف Peter Brandt أشار إلى أن قناة الهبوط للبيتكوين قد اكتملت، وأطلق إشارة بيع مرة أخرى، موضحًا أنه يجب على البيتكوين أن يستعيد مستوى 93,000 دولار لإلغاء هذه الإشارة. كما يرى محللو بلومبرج أن احتمالية هبوط الإيثريوم إلى أقل من 2000 دولار على المدى القصير أعلى من احتمالية عودته إلى 4000 دولار.

وضوح القاع للبيتكوين والإيثريوم: ظروف انعكاس السوق الكلي

لكن، هذه الحالة من الركود ليست إلا مرحلة من مراحل الدورة طويلة الأمد للأصول. عند فحص البيانات على السلسلة، نلاحظ أن إشارات القاع تتضح أكثر فأكثر.

بالنسبة للبيتكوين، وفقًا لبيانات CryptoQuant، فإن الخسائر المحققة حاليًا تصل إلى 4.5 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ ثلاث سنوات. تاريخيًا، عندما يحدث مثل هذا الحجم الكبير من الخسائر المحققة، يتبعها عادةً فترة تصحيح تستمر حوالي سنة قبل أن يبدأ التعافي.

على مستوى المؤسسات، هناك تحركات نشطة. تستمر شركات استثمار البيتكوين في جمع التمويل لشراء المزيد من البيتكوين، وعندما قررت MSCI عدم استبعاد الشركات ذات الصلة من مؤشرها، بدأ صندوق Fidelity وصناديق سلبية أخرى في شراء الأسهم ذات الصلة.

أما بالنسبة للإيثريوم، فالوضع أكثر إثارة للاهتمام. يوجد الآن أكثر من 36 مليون ETH في حالة ستاكينج، وهو ما يمثل حوالي 30% من المعروض المتداول. والأهم من ذلك، أن قائمة الانتظار لإلغاء الستاكينج تكاد تكون صفرية، مما يعكس ثقة طويلة الأمد من قبل المعدنين في الشبكة. في الوقت نفسه، قامت شركة BitMine مؤخرًا بزيادة حد إصدار أسهمها بعد موافقة المساهمين، مما يعزز احتمالية استمرار عمليات الشراء على الإيثريوم.

متى ستخف المخاطر الكلية؟ المرحلة التالية من تدفقات الأموال

التركيز الحالي على الأصول الدفاعية مثل الذهب يعكس ذروة تدفقات رأس المال الآمنة. من المحتمل أن تنتهي هذه المرحلة بشكل حتمي.

تاريخيًا، كلما ارتفعت أسعار المعادن بشكل مفرط، كانت الظواهر المصاحبة لها غير منطقية. عندما يقترب سعر الذهب من هدفه، أو عندما تظهر إشارات على تراجع المخاطر الكلية، يبدأ جني الأرباح في البحث عن فرص عالية العائد. في تلك اللحظة، ستكون الأصول المشفرة التي شهدت تصحيحات عميقة وإعادة تمويل مفرطة هي الأكثر قبولًا بشكل طبيعي.

الأمر الأهم هو أن نائب رئيس BlackRock، Rieder، يُحتمل أن يصبح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بنسبة تقارب 50%، وهو يتقدم على المرشحين الآخرين، وفقًا لبيانات Polymarket. إذا تحقق هذا السيناريو، فمن المتوقع أن يمنح موقف السوق الموالي لـ RWA وبيئة العملات المشفرة دفعة قوية.

ما على المستثمرين في العملات المشفرة فعله الآن ليس التخمين حول قمة السوق. تُظهر التاريخ أن من الصعب تحديد قمة الذهب في فترات الأزمات الائتمانية والتضخمية المتداخلة. على المستثمرين المخلصين، انتظار إشارات التخفيف من المخاطر الكلية بصبر، مع الأمل أن تظهر هذه الإشارات أسرع قليلاً مما نتوقع.