كيف حولت استثمارات بيتر ثيل شركة Founders Fund إلى إمبراطورية رأس المال المخاطر الأقوى في وادي السيليكون

عندما تجمع عمالقة السياسة في مبنى الكابيتول في واشنطن في 20 يناير 2025، كان تأثير بيتر ثيل محسوسًا في كل مكان على الرغم من غيابه الجسدي. شغل تلميذه مكتب نائب الرئيس، وشكل زميله في مراجعة ستانفورد سياسة التكنولوجيا في الإدارة الجديدة، وكان هدفه الأول للاستثمار يقود شركة ميتا. هذا التكوين من القوة يمثل فقط القمة الظاهرة لنطاق ثيل الاستراتيجي — نطاق بني بشكل كبير من خلال مؤسسة واحدة: صندوق المؤسسين، شركة رأس المال المغامر التي حولت استثمارات بيتر ثيل من رهانات متفرقة إلى قوة منسقة تعيد تشكيل التكنولوجيا والسياسة الأمريكية.

منذ تأسيسه في 2005، نما صندوق المؤسسين من صندوق بقيمة 50 مليون دولار بفريق غير مجرب إلى عملاق وادي السيليكون يدير مليارات الأصول. أداء الصندوق يتحدث بصوت أعلى من الجدل: حققت صناديقه في 2007 و2010 و2011 عوائد بلغت 26.5 ضعفًا و15.2 ضعفًا و15 ضعفًا على التوالي — من بين الأفضل في تاريخ رأس المال المغامر. لم تُنتج هذه الأرقام باتباع الحكمة التقليدية. بدلاً من ذلك، كشفت استثمارات بيتر ثيل عن منهج مختلف تمامًا: رفض المنافسة، اعتناق الاحتكار، والمراهنة الحاسمة على الرؤى التي لن يلمسها الآخرون.

حقبة باي بال: حيث تصادمت غريزة استثمار بيتر ثيل مع التقاليد

زرعت بذور صندوق المؤسسين قبل إطلاقه الرسمي سنوات، خلال استثمارات بيتر ثيل في باي بال. تلك الشركة جذبت اثنين من أهم شركائه: كين هويري ولوك نوسيك. هويري، من كشافة النسر من تكساس، التقى بثيل في مراجعة ستانفورد وتم توظيفه كأول موظف في صندوق التحوط الخاص بثيل، ثيل كابيتال إنترناشونال. حوار العشاء الذي استمر أربع ساعات أقنع هويري بترك عرض مربح من جولدمان — قرار غير مسار تاريخ رأس المال المغامر.

وصل نوسيك بشكل مختلف. هذا المؤسس غير التقليدي كان يطور تقويم ذكي عندما استثمر ثيل، مما أسس نمطًا: ثيل يدعم الموهوبين غير التقليديين. عندما لم يتمكن نوسيك من التعرف على مستثمره خلال لقاء مع هويري، كشف ذلك عن الجودة التي يقدرها ثيل أكثر — عقل لامع غير مهتم بالتقاليد الاجتماعية، يركز فقط على البناء.

بحلول صيف 1998، كان هؤلاء الثلاثة قد اتصلوا رسميًا. على الرغم من أن الأمر استغرق سنوات لإنشاء صندوق مغامر مخصص، إلا أن التعاون الفكري كان قد بدأ. في الوقت نفسه، كشفت دراما داخلية في باي بال عن توتر حاسم. بعد جولة السلسلة C في 1999، اقترح ثيل استخدام 100 مليون دولار من الشركة الجديدة لتحقيق أرباح من انهيار السوق المتوقع من خلال البيع على المكشوف. رفض مايكل موريتز من سيكويا كابيتال بشكل قاطع: “إذا مرر المجلس هذا الاقتراح، سأستقيل فورًا.”

هذا الصدام جسد خلافًا أساسيًا. أراد موريتز أن تفعل باي بال الشيء الصحيح؛ بينما أراد ثيل أن يكون هو الشخص الصحيح لاتخاذ القرارات. عندما انهار السوق تمامًا كما تنبأ ثيل، كانت تكلفة الفرصة تريليونات الدولارات. كانت تنبؤات ثيل صحيحة — واعترف المستثمرون المغامرون لاحقًا أن البيع على المكشوف كان ليزيد عن كل أرباح باي بال التشغيلية. هزيمة غرفة الاجتماعات هذه زرعت بذرة شيء أكثر طموحًا من باي بال — زرعت بذرة صندوق المؤسسين.

عندما استحوذت eBay على باي بال مقابل 1.5 مليار دولار في 2002 (بعد أن عرضت في البداية 300 مليون دولار فقط)، شاهد ثيل الصفقة تغلق بمشاعر مختلطة. أصر موريتز على بقاء باي بال مستقلًا بدلاً من الخروج السريع — قرار برع فيه، لكنه عزز أيضًا سيطرة موريتز. لخص موريتز أسلوب ثيل بشكل متعجرف: “هو يأتي من خلفية صندوق تحوط ويريد دائمًا أن يحقق أرباحًا.”

المبلغ الذي كسبه ثيل شخصيًا من بيع باي بال، وهو 60 مليون دولار، أصبح وقودًا لرؤية مختلفة: إنشاء مؤسسة يمكن أن تعمل فيها فلسفته الاستثمارية — العدوانية، المعاكسة، غير مقيدة بالجبن المؤسسي — بحرية.

بناء محرك الاستثمار: من كلاريوم إلى صندوق المؤسسين

حتى خلال سنوات باي بال المبكرة المليئة بالاضطرابات، كان ثيل وهويري يديران بصمت ثيل كابيتال إنترناشونال، صندوق تحوط يستثمر عبر الأسهم، السندات، العملات، والشركات الناشئة في مراحلها المبكرة. أحد الرهانات البارزة: استثمار بقيمة 60 مليون دولار في شركة أمن البريد الإلكتروني IronPort Systems في 2002، والتي استحوذت عليها سيسكو لاحقًا مقابل 830 مليون دولار — عائد 13.8 ضعفًا أكد صحة نهج الاستثمار الملائكي.

بعد خروج باي بال، التزم ثيل بشكل أكثر وعيًا بهذه الغريزة. في 2002، أسس صندوق كلاريوم كابيتال، وهو صندوق تحوط كلي يعتمد على مبادئ مشابهة لنموذج جورج سوروس المنهجي. شرح ثيل طموحه ببساطة: “نحن نسعى لرؤية منهجية للعالم.” أظهر كلاريوم بسرعة قوة هذا النهج. نمت الأصول من 10 ملايين دولار إلى 1.1 مليار خلال ثلاث سنوات. في 2003، حقق 65.6% من الأرباح من خلال البيع على المكشوف للدولار؛ وبعد عام 2004 بطيء، حقق 57.1% في 2005.

هذه النتائج أعطت ثيل وهويري الثقة لتنظيم استثماراتهم الملائكية. عند مراجعة محفظتهم غير الرسمية، قال هويري: “عندما نظرنا إلى المحفظة، وجدنا معدلات عائد داخلي تصل إلى 60%-70% — وكان ذلك من استثمارات غير بدوام كامل، عشوائية.”

في 2004، أطلق هويري حملة جمع تمويل لما سيصبح صندوق المؤسسين. كان الهدف الأولي بقيمة 50 مليون دولار أصعب في جمعه مما توقعوا. أظهر المستثمرون المؤسسيون قلة اهتمام بمثل هذا الصندوق الصغير. حتى صندوق جامعة ستانفورد رفض أن يكون المستثمر الرئيسي. لم تتجاوز التمويلات الخارجية 12 مليون دولار. ولإطلاق الصندوق، ساهم ثيل بمبلغ 38 مليون دولار شخصيًا — أي 76% من إجمالي الصندوق.

لكن استثمارات بيتر ثيل قبل جمع التمويل الرسمي وضعت الأساس لكل ما تبعها. أولها كانت Palantir، التي تأسست في 2003 مع مهندس باي بال ناثان جيتينغز وموظفي كلاريوم كابيتال. أخذ ثيل دور المؤسس والمستثمر في آن واحد — نمط كرره لاحقًا. انضم إليه زميله في كلية الحقوق في ستانفورد، أليكس كارب، كمدير تنفيذي.

كانت مهمة Palantir مثيرة للجدل: باستخدام تقنية مكافحة الاحتيال المستوحاة من “حجر الرؤية” من سيد الخواتم، ستساعد الشركة العملاء — وخصوصًا الحكومة الأمريكية وحلفاءها — على تحقيق رؤى عبر مجالات البيانات. كانت مبيعات الحكومة بطيئة بشكل ملحوظ، ورفض المستثمرون التقليديون نموذج العمل باعتباره غير عملي. اقتحم مسؤولو كليمنبركر بيركنز عروض المديرين التنفيذيين؛ جلس مايكل موريتز من سيكويا خلال العروض وهو يخطط، وهو إهانة أخرى لثيل.

لكن ذراع الاستثمار في وكالة الاستخبارات المركزية، إن-كيو-تيل، رأى إمكانات. استثمارهم البالغ 2 مليون دولار منح Palantir أول تصديق خارجي. ثم استثمر صندوق المؤسسين 165 مليون دولار إجمالًا. بحلول ديسمبر 2024، كانت قيمة حصتهم تقدر بـ3.05 مليار دولار — عائد 18.5 ضعفًا على حصة صندوق المؤسسين فقط.

الأكثر تأثيرًا على الفور كان استثمار ثيل الثاني قبل الإطلاق: فيسبوك. في صيف 2004، قدم ريد هوفمان مارك زوكربيرج البالغ من العمر 19 عامًا إلى ثيل. بعد بحث في الشبكات الاجتماعية، كان ثيل جاهزًا. كان اللقاء في مكتب كلاريوم في سان فرانسيسكو موجزًا — وصل زوكربيرج بقميص وصندل، وظهر بمظهر اجتماعي غريب يشبه متلازمة أسبرجر التي مدحها ثيل لاحقًا في كتابه من الصفر إلى الواحد. لم يُعجب ثيل بأداء لأنه كان قد قرر بالفعل.

بعد أيام، وافق ثيل على استثمار 500 ألف دولار في فيسبوك كدين قابل للتحويل بشرط بسيط: إذا وصل المستخدمون إلى 1.5 مليون بحلول ديسمبر 2004، يتحول الدين إلى أسهم تمنحه 10.2% من الملكية. لم يتحقق الهدف، لكنه حول الدين على أي حال. وأدى هذا المقامرة المحافظة في النهاية إلى عائد يزيد عن مليار دولار شخصيًا.

هاتان الاستثماراتان — Palantir وFacebook — ظهرتا قبل وجود صندوق المؤسسين رسميًا، لكنهما جسدتا تمامًا منهج ثيل: التعرف على مؤسسين عباقرة يبنون احتكارات في مجالات يكثر فيها المنافسون عبثًا، ثم الالتزام الحاسم.

ثورة صندوق المؤسسين: إعادة كتابة قواعد رأس المال المغامر

عندما أُطلق صندوق المؤسسين رسميًا بمبلغ 227 مليون دولار في جولة التمويل الثانية (2006)، كانت الفرق قد تحولت. انضم لوك نوسيك بدوام كامل. والأهم، أنشأ شون باركر، مؤسس نابتسر ورئيس فيسبوك السابق، شريكًا عامًا — وهو توظيف مثير للجدل أغضب مايكل موريتز.

لم يكن وجود باركر عشوائيًا. خبرته في نابتسر وفيسبوك أعطته حدسًا في المنتج؛ وكان إقناعه لا يقدر بثمن في التفاوض. لكن الأهم، أن باركر جسد الابتكار الأساسي للصندوق: رائد المؤسسين هو مفهوم رائد — عدم إقصاء المؤسسين من الشركات التي بنوها.

يبدو هذا واضحًا اليوم، لكنه في 2005 كان ثوريًا. على مدى 50 عامًا، كانت كيليبر بيركنز وسيكويا تعملان وفق افتراضات مختلفة: العثور على مؤسسين تقنيين، توظيف مدراء محترفين، ثم استبدالهما تدريجيًا بمجالس إدارة يقودها المستثمرون. حتى دون فالنتين من سيكويا كان يمزح أن المؤسسين المتوسطين ينتمون إلى “زنزانات عائلة مانسون.”

رفض ثيل هذا تمامًا. فلسفته استمدها من قراءاته للفلسفة والتاريخ: “الأفراد السياديون” الذين يكسرون التقاليد يخلقون قيمة استثنائية. تقييدهم ليس فقط غباء اقتصادي — بل هو تدمير للحضارة نفسها. عبّر نوسيك عن استياء الفريق من رأس المال المغامر التقليدي: “هؤلاء الناس سيدمرون إبداعات أغلى المخترعين في العالم.”

لم تكن فلسفة رائد المؤسسين مجرد شعار تسويقي. بل كانت تعكس كيف أن استثمارات بيتر ثيل واستراتيجية استثماره الأوسع كانت تعمل في الواقع. كان يعتقد أن المؤسسين النخبة — مثل زوكربيرج وموسك — لا يحتاجون إلى مدراء محترفين وانضباط مجلس إدارة. كانوا بحاجة إلى موارد، ونصائح من خارجين عباقرة آخرين، وحماية من التفكير التقليدي. وقدم لهم صندوق المؤسسين كل ذلك.

ردت سيكويا، مدركة التهديد، بشكل عدواني. وفقًا لعدة شركاء في صندوق المؤسسين، خلال جولة التمويل 2006، عرضت قيادة سيكويا شريحة تحذيرية في اجتماعهم السنوي: “ابتعدوا عن صندوق المؤسسين.” ويذكر بعض المستثمرين أن شركاء سيكويا هددوا بسحب الوصول إلى صفقات سيكويا بشكل دائم إذا استثمروا مع صندوق المؤسسين.

كان رد مايكل موريتز أكثر دقة ولكنه مباشر. أكد في اجتماعات المستثمرين أن “نقدر المؤسسين الذين يظلون ملتزمين بشركاتهم على المدى الطويل”، في إشارة واضحة إلى تاريخ شون باركر المضطرب. وقال: “نحترم بشكل متزايد أولئك المؤسسين الذين يخلقون شركات عظيمة بدلاً من المضاربين الذين يفضلون مصالحهم الشخصية على الفريق.”

قد يكون هذا الحريق التنافسي قد ساعد فعلاً صندوق المؤسسين. عكس هويري: “أصبح المستثمرون فضوليين: لماذا كانت سيكويا حذرة جدًا؟ هذا أرسل إشارة إيجابية.” في 2006، نجح الصندوق في جمع 227 مليون دولار. تراجع مساهمة ثيل الشخصية من 76% إلى 10% — علامة على التحقق المؤسسي. قاد استثمار الصندوق صندوق جامعة ستانفورد، وهو أول اعتراف من مؤسسات كبيرة.

فلسفة الاستثمار التي غيرت كل شيء

مع ظهور نتائج الاستثمارات المبكرة، ظهرت قوة فلسفة صندوق المؤسسين المميزة. عمل الفريق في ما وصفه هويري بـ"الفوضى الفعالة." تم رفض الأجندات الثابتة والاجتماعات الروتينية. كان وقت ثيل محدودًا — مقسمًا بين كلاريوم كابيتال، Palantir، والآن صندوق رأس المال المغامر. لكن عندما يشارك، كانت رؤيته الاستراتيجية تهيمن.

تكون الفريق الأساسي من قدرات تكاملية. قال هويري: “بيتر مفكر استراتيجي، يركز على الاتجاهات الكلية والتقييمات؛ لوك يجمع بين الإبداع والمهارات التحليلية؛ وأنا أركز على تقييم الفرق والنمذجة المالية.” أكمل باركر البعد المنتج: “يفهم بعمق منطق المنتج على الإنترنت؛ خبرته في فيسبوك جعلته ماهرًا في تحديد نقاط الألم للمستهلكين.”

ما يوحدهم هو التزام فلسفي مستمد من مفهوم “الرغبة المماثلة” للفيلسوف الفرنسي رينيه جيرار — النظرية التي تقول إن الرغبة البشرية تنبع من التقليد وليس من القيمة الذاتية. كان ثيل مهووسًا بجيرار منذ أيامه في ستانفورد. تابع عالم رأس المال المغامر وهو يلاحق جنون التقليد في المنتجات الاجتماعية بعد صعود فيسبوك. استثمرت صندوق المؤسسين في الشبكة الاجتماعية المحلية Gowalla (التي استحوذ عليها لاحقًا زوكربيرج)، لكنه بشكل عام بقي خارج جنون الشبكات الاجتماعية.

في كتابه من الصفر إلى الواحد، لخص ثيل المبدأ الأساسي لـ استثمارات بيتر ثيل: “كل الشركات الناجحة مختلفة — تحقق احتكارًا من خلال حل مشكلات فريدة. وكل الشركات الفاشلة متشابهة — لأنها فشلت في الهروب من المنافسة.”

هذا المبدأ وجه بشكل أساسي استراتيجية الصندوق: البحث عن مجالات يتردد فيها الآخرون أو يعجزون عن العمل فيها. توجه صندوق المؤسسين نحو التقنية الصلبة — شركات تبني العالم الذري بدلاً من العالم الرقمي. كانت التكلفة واضحة: بعد فيسبوك، فات الصندوق تويتر، بينتيريست، واتساب، إنستغرام، وسناب.

لكن ببساطة قال هويري: “كنت على استعداد لتبادل كل تلك الإخفاقات مع سبيس إكس.”

البرهان: سبيس إكس وإثبات الفلسفة

في 2008، أعاد ثيل الاتصال بإيلون ماسك في حفل زفاف. هذا الزميل السابق في باي بال أطلق تسلا وسبيس إكس باستخدام عائد 180 مليون دولار من باي بال. بينما كانت عالم رأس المال المغامر يلاحق أشياء الإنترنت اللامعة، توجه ثيل نحو التقنية الصلبة. كان ماسك يبني صواريخ — منطقة كانت سبيس إكس قد عانت فيها من ثلاث إخفاقات متتالية وشارفت على الإفلاس.

أظهرت رسالة إلكترونية أرسلت عن طريق الخطأ إلى صندوق المؤسسين من مستثمر يائس أن الصناعة كانت متشائمة. كانت سبيس إكس تُعتبر مقبرة تكنولوجية، وليست فرصة استثمارية. في البداية، تجنب شون باركر القطاع غير المألوف. لكن لوك نوسيك دفع بقوة. كقائد للمشروع، اقترح زيادة الاستثمار إلى 20 مليون دولار — أي ما يقرب من 10% من ثاني صندوق — للدخول بقيمة تقييم قبل المال قدرها 315 مليون دولار.

كان هذا أكبر استثمار فردي في تاريخ صندوق المؤسسين. قال هويري: “كان هذا مثيرًا للجدل جدًا؛ اعتقد الكثيرون أننا مجانين.” أحد المستثمرين البارزين الذين كان صندوق المؤسسين يتفاوض معهم قطع علاقته تمامًا — بسبب هذا الرهان على سبيس إكس.

وتلك المستثمر الذي تخلف عن ذلك، فاته عوائد مذهلة. على مدى 17 سنة، استثمر الصندوق بشكل تراكمي 671 مليون دولار في سبيس إكس (ثاني أكبر استثمار بعد حصص Palantir). بحلول ديسمبر 2024، عندما أجرت سبيس إكس عملية إعادة شراء أسهم داخلية بقيمة تقييم 350 مليار دولار، كانت حصة صندوق المؤسسين تساوي 18.2 مليار دولار — عائد 27.1 ضعفًا.

لقد برر استثمار سبيس إكس فلسفة استثمار ثيل بأكملها. بينما كانت باقي شركات رأس المال المغامر تلاحق التطبيق الاجتماعي التالي، حدد صندوق المؤسسين أكثر منصة تكنولوجية قيمة في عقد 2010. كان الرهان يتطلب إيمانًا حقيقيًا بقدرات ماسك ولامبالاة حقيقية باتجاه الصناعة السائد.

كيف أعادت استثمارات بيتر ثيل تشكيل رأس المال المغامر

لم تُنتج استثمارات بيتر ثيل عبر صندوق المؤسسين عوائد استثنائية فحسب — بل أعادت تشكيل طريقة عمل رأس المال المغامر بشكل جوهري. أثبت الصندوق أن رأس المال الموجه للمؤسسين ودود ليس قيدًا، بل ميزة تنافسية. أظهر أن الاستثمار المعاكس الذي يركز على احتكارات حقيقية يتفوق على التوافق الجماعي. وأكد أن مؤسسة مبنية على مبادئ فلسفية واضحة يمكن أن تتفوق على المؤسسات المبنية على عمليات تقليدية.

تحكي الأرقام أدلة الأداء: استثمارات صندوق المؤسسين المركزة في سبيس إكس، بيتكوين، Palantir، أندوريل، سترايب، فيسبوك، وأير بي إن بي حققت عوائد سجلت أرقامًا قياسية في تاريخ رأس المال المغامر. حقق صندوق 2007 عائد 26.5 ضعفًا على 227 مليون دولار؛ وصندوق 2010 عائد 15.2 ضعفًا على 250 مليون دولار؛ وصندوق 2011 عائد 15 ضعفًا على 625 مليون دولار.

هذه العوائد لم تكن صدفة أو حظًا. بل كانت تعكس استراتيجية استثمار متماسكة: التعرف على مؤسسين عباقرة يبنون في مجالات يتردد فيها رأس المال المغامر التقليدي، وتوفير رأس مال ودود للمؤسسين، ثم التموقع للاستحواذ على احتكارات تمتد لأكثر من 10 سنوات.

من نزاعات مجالس الإدارة في باي بال إلى الرهان المدروس على سبيس إكس، أظهرت استثمارات بيتر ثيل باستمرار مستوى من البصيرة الاستراتيجية التي بدت وكأنها تتوقع مشهد رأس المال المغامر بعشرين خطوة أمام. كانت القطع موضوعة بعناية: فيسبوك، سبيس إكس، Palantir، والحركة الداعمة للمؤسسين نفسها. كل استثمار كان جزءًا من رؤية معمارية أكبر — رؤية حولت صندوق المؤسسين من مقامرة بقيمة 50 مليون دولار إلى أحد أقوى المؤسسات في وادي السيليكون، وضمنت أن يكون بيتر ثيل ربما أكثر المستثمرين تأثيرًا في جيله.