الذهب الاستراتيجي: هيلكا تبيع Casa Berardi لشركة أوروزين مقابل $593M كجزء من التحول إلى الفضة

في إعادة تشكيل رئيسية لمحفظتها، أعلنت شركة هيكل للتعدين عن بيع منجم الذهب كاسا بيراردي في كيبيك لشركة أورزين جولد، مع وصول إجمالي قيمة الصفقة إلى 593 مليون دولار أمريكي. وكشفت الصفقة في أواخر يناير 2026، وتعكس تحولًا استراتيجيًا متعمدًا حيث تركز هيكل مواردها على أصولها الفضية الممتازة، بينما تسرع أورزين في توسعها في مناطق التعدين المستقرة والمتطورة في أمريكا الشمالية.

تشير عملية بيع كاسا بيراردي إلى تحول ملحوظ في كيفية إعادة تخصيص الشركات الكبرى لرأس المال. بالنسبة لهيكل، فإن تصفية عملية الذهب تحت الأرض والمنجم المفتوح تتيح للشركة تحسين تركيزها على إنتاج الفضة — المعدن الذي تعتبره جوهريًا في خلق القيمة على المدى الطويل. أما بالنسبة لأورزين، فإن استحواذها على المنجم الراسخ كاسا بيراردي يمثل نقطة تحول، حيث يتحول الشركة من مطور في مرحلة الاستكشاف إلى منتج للذهب يدرّ نقدًا مع بنية تشغيلية مثبتة.

هيكل الصفقة: كيف تتلقى هيكل المدفوعات من صفقة كاسا بيراردي

تم تنظيم الاستحواذ كترتيب دفع متعدد المراحل يهدف إلى موازنة نقل رأس المال الفوري مع مكاسب محتملة مرتبطة بالإنتاج المستقبلي للذهب. ستتلقى هيكل 160 مليون دولار أمريكي نقدًا عند الإغلاق، بالإضافة إلى حوالي 65.7 مليون سهم عادي من أورزين — تمثل حوالي 9.9% من حقوق ملكية أورزين بشكل افتراضي، وتقدر قيمتها بحوالي 112 مليون دولار عند الإعلان.

بالإضافة إلى المكون الأولي، أمنت هيكل دفعات مؤجلة بقيمة 80 مليون دولار: 30 مليون دولار مستحقة بعد 18 شهرًا من الإغلاق و50 مليون دولار بعد 30 شهرًا. يوفر هذا النهج المتدرج مرونة في رأس المال العامل للمشغل الجديد لكاسا بيراردي خلال مرحلة الانتقال. ويبلغ إجمالي الاعتبار المحتمل المتبقي حتى 241 مليون دولار، ويعتمد على الأداء التشغيلي وأسعار السلع. ويشمل ذلك مدفوعات حقوق ملكية تعتمد على الإنتاج تصل إلى 211 مليون دولار، محسوبة على أساس 80 دولارًا للأونصة لأول 500,000 أونصة، و180 دولارًا للأونصة بعد ذلك. كما قد تتلقى هيكل 20 مليون دولار عند الحصول على الموافقات البيئية الحرجة، بالإضافة إلى ما يصل إلى 10 ملايين دولار إذا تجاوز سعر الذهب 4200 دولار للأونصة.

وتدعم شركة فرانكو-نيفادا، وهي لاعب رئيسي في حقوق ملكية الذهب والفضة، استحواذ أورزين كممول، مما يشير إلى ثقة المؤسسات في جدوى الصفقة وقدرة أورزين على التنفيذ.

ما تكسبه أورزين: أساس أصول كاسا بيراردي

يمثل كاسا بيراردي أصلًا مثبتًا ذو عمر طويل مع سجل تشغيل يمتد لثلاثة عقود. يقع المنجم في منطقة أبيتبي في كيبيك، وقد أنتج أكثر من 3.2 مليون أونصة من الذهب منذ أواخر الثمانينيات. حتى نهاية عام 2024، كانت الاحتياطيات تبلغ 1.3 مليون أونصة من الذهب ضمن فئة المؤكد والمرجح، مع موارد مقاسة ومحددة ومستشرفة توفر مساحة إضافية للإنتاج. وتقدر توجيهات إنتاج أورزين لعام 2026 لمنجم كاسا بيراردي بين 83,000 و91,000 أونصة.

بالنسبة لأورزين، فإن الاستحواذ لا يضيف فقط حجمًا إلى الميزانية العمومية، بل يجلب تدفقًا نقديًا فوريًا، مما يقلل من مخاطر التنفيذ مقارنة بتطوير رواسب جديدة من الصفر. ويقدم موقع المنجم في كيبيك مزايا قضائية: بنية تحتية تعدين قائمة، بيئات تنظيمية مستقرة، ورخصة اجتماعية تم بناؤها على مدى عقود من التشغيل.

لماذا تهم هذه الصفقة: التداعيات الاستراتيجية عبر القطاع

تؤكد عملية تصفية هيكل لكاسا بيراردي على قناعة الشركة الاستراتيجية بأن الفضة، وليس الذهب، تمثل فرصتها الأساسية. لقد أوضح القادة، بمن فيهم الرئيس التنفيذي روب كركماروف، أن تركيز رأس المال على أصول فضية عالمية المستوى — بدلاً من الحفاظ على محفظة متنوعة من المعادن الثمينة — هو الطريق لتحقيق عوائد أعلى للمساهمين.

أما بالنسبة لأورزين ومديرها التنفيذي باتريك داوني، فإن استحواذ كاسا بيراردي يمثل لحظة حاسمة. تتجه الشركة من الاستكشاف الخالص إلى الإنتاج، مستفيدة من التدفق النقدي الناتج عن منجم عامل لتمويل مشروع تطوير بومبوري في بوركينا فاسو. وتوفر هذه الاستراتيجية ذات المسارين — أصل منتج في منطقة من الدرجة الأولى بالإضافة إلى مشروع استكشافي عالي الإمكانات في غرب أفريقيا — تنويعًا جغرافيًا وتشغيليًا مع الحفاظ على التعرض لارتفاع أسعار الذهب.

الرسالة الأوسع للصناعة: مع تغير دورات السلع وتضييق معايير رأس المال، فإن المناجم القائمة في مناطق مستقرة تحظى بتقييمات عالية. الشركات مثل هيكل مرتاحة لبيع الأصول الناضجة للمنافسين إذا كان ذلك يسرع التركيز على خطوط أعمالها ذات الأولوية القصوى. وفي المقابل، يدرك المطورون مثل أورزين أن امتلاك أصل يدرّ نقدًا يفتح خيارات التمويل ويقلل الاعتماد على التخفيف من خلال إصدار الأسهم لتمويل الاستكشاف والتطوير.

انتقال كاسا بيراردي من هيكل إلى أورزين يوضح كيف أن إعادة تخصيص رأس المال في قطاع المعادن الثمينة يواصل إعادة تشكيل المراكز التنافسية والأولويات الاستراتيجية في صناعة التعدين.