سوق الكاكاو يواجه عوائق هيكلية مع تصادم فائض العرض مع تراجع الطلب

سوق الكاكاو العالمي عالق بين ضغط مزدوج: حيث ارتفعت الإنتاجية بشكل كبير بينما تلاشت شهية المستهلكين. تشير حركة الأسعار الأخيرة إلى القصة—حيث استقر عقد الكاكاو الآجل بالقرب من أدنى مستوياته منذ سنوات عدة يوم الجمعة الماضي، مع استمرار القوى الأساسية في الضغط على هذه السلعة التي كانت ذات يوم مرنة. يمثل هذا التحول نقطة انعطاف حاسمة للتجار ومصنعي الشوكولاتة على حد سواء، مدفوعة بتوازنات هيكلية تظهر قليلًا من علامات الحل.

فائض العرض العالمي من الكاكاو يصل إلى مستويات حرجة

السبب الجذري لمشاكل الكاكاو يكمن في وفرة الإمدادات التي تتصادم مع ضعف ديناميات الطلب. يتوقع المحللون الآن فائضًا كبيرًا على مستوى العالم يتناقض بشكل حاد مع النقص الذي كان يميز السوق قبل بضعة أشهر فقط. تتوقع شركة StoneX فائضًا قدره 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع فائض آخر مقداره 267,000 طن متري لموسم 2026/27—مقلب دراماتيكي عن التوقعات السابقة التي كانت تشير إلى عجز.

تؤكد مرافق التخزين على خطورة فائض العرض. حيث ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE إلى أعلى مستوى لها منذ 1.5 سنة، حيث بلغت 2.97 مليون كيس في جلسة التداول الأخيرة، مما يوفر دعمًا ماديًا كبيرًا لانخفاض الأسعار. في الوقت نفسه، أفادت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري حتى أواخر يناير، مما يعكس كل من زيادة الإنتاج وضعف امتصاص الطلب.

يصبح حجم هذا التحول أكثر وضوحًا عند النظر إلى السياق التاريخي الأخير. كانت ICCO قد قدّرت سابقًا عجزًا قياسيًا قدره 494,000 طن لموسم 2023/24—وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا، مما دفع الأسعار إلى مستويات قياسية. ومع ذلك، تعافى الإنتاج في 2024/25 بشكل حاد، مرتفعًا بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري، مما أدى إلى أول فائض خلال أربع سنوات. اضطرت بنوك مثل Rabobank وغيرها من الباحثين في مجال السلع إلى تقليص تقديراتها للفائض عدة مرات مع استمرار الإنتاج في تجاوز التوقعات.

انهيار الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة

ربما يكون أكثر إثارة للقلق من نمو العرض هو تآكل الطلب عبر جميع المناطق المستهلكة تقريبًا للكاكاو. لقد أشار مصنعو الشوكولاتة مرارًا وتكرارًا إلى مقاومة المستهلكين للأسعار، مما أدى مباشرة إلى انخفاض حجم المبيعات في قطاع الكاكاو.

أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم أبلغ عن انخفاض بنسبة 22% في حجم المبيعات في قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، معتمدًا بشكل صريح على ضعف السوق وتركيزه على حجم المبيعات في قطاعات ذات عائد أعلى. لم يكن هذا حادثًا معزولًا. أظهرت بيانات الطحن—وهي مؤشر مباشر على استهلاك الكاكاو في المراحل النهائية—ضعفًا عبر جميع المناطق الرئيسية:

• المنطقة الأوروبية: انخفضت عمليات طحن الكاكاو في الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري، مسجلة أدنى أداء ربعي منذ 12 عامًا، وتجاوزت بشكل كبير التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%.

• المنطقة الآسيوية: انخفضت عمليات الطحن في الربع الرابع بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري، مما يدل على ضعف الطلب حتى في الاقتصادات الناشئة الأسرع نموًا.

• السوق الأمريكية الشمالية: حققت عمليات الطحن في الربع الرابع زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن متري، وهو نمو شبه ثابت في منطقة كانت تاريخيًا مستقرة.

هذه الانخفاضات المتزامنة عبر المناطق ترسم صورة لدمار حقيقي في الطلب، وليس مجرد تقلبات موسمية أو إقليمية. لقد نجح ارتفاع الأسعار في دفع المستهلكين خارج السوق، مما يقلل من تدفق الصناعة على الرغم من قوة العلامات التجارية.

إشارات متباينة من إنتاج المناطق الرئيسية تقدم دعمًا محدودًا

على جانب العرض، تخلق الإشارات المتباينة من الدول المنتجة الكبرى حسابات معقدة لاتجاه السعر. شهدت ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، تباطؤًا في الشحنات إلى الموانئ خلال الموسم الحالي. حتى أوائل فبراير، قام المزارعون بشحن 1.23 مليون طن متري، بانخفاض قدره 4.7% عن نفس الفترة من العام السابق. هذا الانخفاض المعتدل يوفر بعض الدعم للسعر، خاصة إذا تسببت ظروف الطقس السيئة في تعطيل الحصاد الحالي.

ومع ذلك، يظل هذا الدعم محدودًا نظرًا للظروف الزراعية المواتية التي أبلغت عنها غرب أفريقيا. ذكرت مجموعة Tropical General Investments أن آفاق الحصاد من فبراير إلى مارس تبدو بناءة، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة ذاتها من العام الماضي. وأشار مصنع الشوكولاتة Mondelez إلى أن عدد القرون يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من إنتاج العام الماضي، مما يشير إلى أن موسم الحصاد الرئيسي قد بدأ بنبرة إيجابية.

على النقيض من ذلك، يواجه نيجيريا—خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم—عقبات حقيقية في الإنتاج. انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية انخفاضًا حادًا بنسبة 11% في الإنتاج لموسم 2025/26 ليصل إلى 305,000 طن، منخفضًا من 344,000 طن المتوقع لموسم 2024/25. هذا التضييق الهيكلي في العرض الثانوي يوفر دعمًا هامشيًا للميزان العالمي، لكنه غير كافٍ لمواجهة فائض الإنتاج الضخم وتراجع الطلب.

التوقعات: من المحتمل أن تستمر الاختلالات الهيكلية

تم تحفيز التعافي الأخير للأسعار من أدنى مستوياتها منذ سنوات عدة بواسطة ضعف الدولار الأمريكي، مما أدى إلى تغطية قصيرة في أسواق العقود الآجلة للكاكاو. ومع ذلك، فإن الارتدادات الفنية تخفي الصورة الأساسية المستمرة: الكاكاو مثقل بفائض في الوقت الذي يبحث فيه المستهلكون بنشاط عن بدائل للمنتجات الشوكولاتة ذات الأسعار المرتفعة.

بالنسبة للتجار الذين يراقبون أسواق الكاكاو من خلال منصات تتبع تحليل السلع، السؤال الحاسم هو ما إذا كان تدمير الطلب قد بلغ أدنى مستوياته أم سيستمر إذا لم تنخفض الأسعار أكثر. تشير التوقعات التي تتراوح بين فائض سنوي قدره 250,000 إلى 287,000 طن متري وانخفاضات في عمليات الطحن بنسبة 4-8% سنويًا إلى أن السوق قد انتقلت من وضعية تميزها ندرة السعر إلى وضعية إدارة العرض. حتى ينخفض الإنتاج بشكل حاد بسبب الطقس، أو تنخفض الأسعار بما يكفي لتحفيز انتعاش الطلب، من المرجح أن يظل الكاكاو ضمن نطاقات منخفضة حاليًا—مقلب دراماتيكي عن عقلية أزمة العرض التي سادت العامين الماضيين.