أخبار وارن بافيت تكشف عن تكلفة كسر قواعد استثماره الخاصة والتي تبلغ $16 مليار

تسلط التطورات الأخيرة في أخبار وارن بافيت الضوء على استثناء نادر ولكنه مكلف من المبادئ الاستثمارية التي حولت بيركشاير هاثاوي إلى شركة تقدر قيمتها بتريليون دولار. ما بدأ بحصة قدرها 4.12 مليار دولار في شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية تحوّل إلى قصة تحذيرية حول مخاطر التخلي عن فلسفة الاستثمار الأساسية، وهو خطأ يكلف الشركة حالياً ما يقرب من 16 مليار دولار.

عندما استقال وارن بافيت من منصبه كمدير تنفيذي لبيركشاير هاثاوي، ترك وراءه إرثًا استثنائيًا: أسهم الفئة أ (BRK.A) التي حققت عوائد تراكمية تقارب 6,100,000% على مدى أكثر من خمسة عقود. لم يكن هذا الأداء مصادفة، بل كان نتيجة مباشرة للالتزام المنضبط بمنهجية استثمارية تم تطويرها بعناية. ومع ذلك، فإن هذا القرار المحدد بشأن شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية يمثل انحرافًا لافتًا عن المبادئ التي أدت إلى هذا النجاح المذهل.

أساس نجاح بافيت في الاستثمار

لفهم ما حدث بشكل خاطئ، من الضروري أولاً استعراض ما كان صحيحًا على مدى ستة عقود. كانت فلسفة بافيت الاستثمارية تعتمد على عدة مبادئ مترابطة أثبتت فعاليتها بشكل ملحوظ عبر دورات اقتصادية متعددة.

الركيزة الأساسية كانت النظرة طويلة الأمد التي لا تتزعزع. بدلاً من اعتبار شراء الأسهم مراكز مؤقتة يتم تدويرها بناءً على ظروف السوق، كان بافيت يتعامل مع الاستثمارات بنية الاحتفاظ بأعمال ذات جودة عالية لسنوات، وأحيانًا لعقود. أدرك أن الاقتصادات تمر حتمًا بدورات من الازدهار والانكماش، وأن فترات التوسع غالبًا ما تفوق فترات الانكماش. الشركات الممتازة تكون في وضع يسمح لها بتضخيم الثروة خلال هذه فترات النمو الممتدة.

كما حافظ بافيت على معايير صارمة فيما يخص التقييم. الحصول على سعر معقول لشركة استثنائية كان دائمًا يتفوق على مطاردة الصفقات الرخيصة في شركات متوسطة الجودة. وكان يظهر صبرًا ملحوظًا، حيث يبقى على احتياطيات نقدية عندما تبدو التقييمات مبالغًا فيها، ويستخدم رأس المال فقط عندما تخلق الاختلالات السعرية فرصة حقيقية. أصبح هذا النهج الانتقائي في الإنفاق سمة مميزة لنجاحه.

الميزة التنافسية والحصون الاقتصادية كانت عنصرًا آخر أساسيًا. كان بافيت يختار عمدًا حصصًا في قادة الصناعة—شركات تتمتع بمراكز سوقية مستدامة وصعبة الاختراق. لم تكن هذه شركات سلعية؛ بل كانت امتيازات مهيمنة ذات مواقف دفاعية.

بالإضافة إلى ذلك، أعطى بافيت أولوية لمصداقية الشركات. فبالإضافة إلى فرق الإدارة ذات الخبرة، كان يميل إلى الشركات التي تبني ولاءً عميقًا للعملاء. فالثقة، كما فهم، تتآكل بسرعة ولكنها تتطلب سنوات لبنائها. وأخيرًا، كانت برامج إعادة رأس المال مهمة جدًا. الشركات التي تعيد رأس المال للمساهمين من خلال توزيعات الأرباح وبرامج إعادة الشراء كانت تتماشى مع مبدأ خلق القيمة على المدى الطويل.

حيث التقت الاستراتيجية بالحكم الخاطئ

على الرغم من سجل النجاح، شهد الربع الثالث من عام 2022 استثناءً ملحوظًا. خلال هذه الفترة—الربع الأخير لبيركشاير كمشتري صافٍ للأسهم—اشترت الشركة 60,060,880 سهمًا من شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية (TSMC) مقابل حوالي 4.12 مليار دولار. من الظاهر أن التوقيت بدا مناسبًا. فقد أدت سوق الدب لعام 2022 إلى اختلالات سعرية حقيقية، مما استوفى شرط بافيت للدخول بأسعار جذابة.

كما بدا أن الموقع الاستراتيجي لـ TSMC مقنعًا أيضًا. فهي أكبر مصنع للرقائق في العالم، وتنتج غالبية أشباه الموصلات المتقدمة لأبل، نفيديا، برودكوم، إنتل، وشركات التكنولوجيا الكبرى الأخرى. والأهم، أن تقنية CoWoS (الرقاقة على الرقاقة على الركيزة) الخاصة بـ TSMC كانت تقع عند تقاطع ثورة الذكاء الاصطناعي الناشئة، مما يتيح القدرة المعالجة اللازمة لمراكز البيانات المعززة بالذكاء الاصطناعي.

بدت الاستثمارات تفي بجميع معايير إطار بافيت الاستثماري. ومع ذلك، ثبت أن هذا الموقف كان قصير الأمد—انتهاك جوهري لمبدأ الاحتفاظ طويل الأمد.

الخروج المبكر وتبعاته

توثّق نماذج SEC 13F ما حدث بعد ذلك. ففي الربع الرابع من عام 2022، بعد شهور فقط من الشراء الأولي، باعت بيركشاير هاثاوي 86% من حصتها في TSMC، أي 51,768,156 سهمًا. وبحلول الربع الأول من عام 2023، تم تصفية الحصة بالكامل. كان من المفترض أن يكون هذا استثمارًا يمتد لعقود، لكنه استمر حوالي خمسة إلى تسعة أشهر فقط.

شرح بافيت للمحللين في وول ستريت في مايو 2023 ببساطة: “لا أحب موقعها، وقمت بإعادة تقييم ذلك.” ربما كانت مخاوفه تركز على قانون CHIPS والعلوم، الذي أُقر في 2022 تحت إدارة بايدن، والذي يهدف إلى تحفيز التصنيع المحلي لأشباه الموصلات. ويبدو أن القيود اللاحقة على تصدير رقائق الذكاء الاصطناعي عالية الأداء إلى الصين أثارت مخاوف بشأن التعرض الجيوسياسي لتايوان وإمكانية فرض قيود تصدير مستقبلية.

ومع ذلك، فإن توقيت هذا الخروج كان غير مناسب بشكل ملحوظ. فقد تسارع طفرة الذكاء الاصطناعي بشكل كبير بعد خروج بافيت، مما أدى إلى طلب غير مسبوق على تقنية وحدات معالجة الرسومات (GPU). وردت TSMC بتوسيع قدراتها الشهرية من تقنية CoWoS بشكل مكثف، وارتفعت معدلات نمو الشركة بشكل ملحوظ. وتبع ذلك ارتفاع سعر سهم الشركة.

بحلول يوليو 2025، انضمت شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية إلى نادي التريليون دولار الحصري من حيث القيمة السوقية. لو حافظت بيركشاير هاثاوي على حصتها الأصلية دون بيع سهم واحد، لكانت قيمة الحصة حوالي 20 مليار دولار في أواخر يناير 2026. بدلاً من ذلك، فإن تكلفة الفرصة البديلة—أي القيمة التي تخلى عنها بافيت بسبب خروجه المبكر—تقارب 16 مليار دولار تقريبًا.

التداعيات الأوسع

يحمل هذا الحدث أهمية تتجاوز المبلغ المالي فقط. فهو يوضح كيف يمكن حتى لأساطير الاستثمار أن تبتعد مؤقتًا عن المبادئ المثبتة، ومدى تكلفة مثل هذه الانحرافات. لم تكن المخاوف الجيوسياسية بشأن تركيز أشباه الموصلات في تايوان غير مبررة؛ فهي عكست اعتبارات ماكرو حقيقية. ومع ذلك، تعارضت مع الأفق الاستثماري الطويل الذي شكل مسيرة بافيت بأكملها.

بالنسبة لبيركشاير هاثاوي تحت قيادة المدير التنفيذي الجديد جريج أبيل، فإن الدرس يعزز أهمية الحفاظ على الاتساق في منهجية الاستثمار. فنجاح الشركة المستقبلي سيعتمد على الالتزام بالمبادئ التي وضعها بافيت، والتي في هذه الحالة قرر التخلي عنها. الانضباط في تخصيص رأس المال على المدى الطويل، والانفاق بصبر، والمقاومة للمشتتات قصيرة الأمد، تظل النموذج لخلق الثروة المستدامة.

وفي النهاية، أصبحت حصة TSMC عكسًا لصفقات بافيت الأكثر شهرة: بدلاً من تحقيق تضخم استثنائي على مدى عقود، كانت تمثل تكلفة فرصة. وفي واحدة من أكثر التحولات الساخرة في عالم الاستثمار، قدم أعظم مستثمر في التاريخ تذكيرًا مكلفًا جدًا بقوة الالتزام بمبادئ الاستثمار الخاصة به.