تظهر شكوك حول ثورة الذكاء الاصطناعي، وفقًا لبنك أوف أمريكا، حيث يرى السوق سيفًا ذا حدين قد "يستنزف" الأرباح

لأكثر من عام، كانت الأسواق المالية تقيّم بشكل متحمس طفرة الذكاء الاصطناعي على أنها حدث “صعودي فقط” لأسعار الأصول، مع اتفاق غالبية المحللين المتفائلين في بنك أوف أمريكا للأبحاث. لكن يوم الجمعة، حذّر فريق استراتيجيات الأسهم الأوروبية في البنك، الذي يميل بشكل أكبر إلى الحذر، من أن حالة النشوة المستمرة بدأت تتصدع رسميًا في أوائل عام 2026.

مقطع فيديو موصى به

في مذكرة للعملاء اطلع عليها فورچن، أعلن محللو بنك أوف أمريكا أن “الشكوك حول ثورة الذكاء الاصطناعي تظهر”، مع تحول السرد السوقي بسرعة من منظور “صعودي فقط” إلى مخاوف جدية من أن الذكاء الاصطناعي هو “سيف ذو حدين”. وأهم هذه المخاوف الجديدة هو الإدراك المتزايد بأن الذكاء الاصطناعي قد لا يعزز أرباح الشركات بشكل شامل — بل قد يدمرها فعليًا.

سلط بنك أوف أمريكا الضوء على عدة مخاطر كبيرة “هبوطية” تضعف بشكل صريح صفقة الذكاء الاصطناعي. يواجه المتداولون عالمًا من التآكل، وخفض الإنفاق الرأسمالي، وغيرها من الوحوش المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

تهديد التآكل في الأرباح

يشير بنك أوف أمريكا إلى وجود نقطة عمياء واضحة في توقعات السوق الحالية. يتوقع توافق البيع حاليًا نموًا مذهلاً بنسبة 17% سنويًا مركبًا في الأرباح لكل سهم (EPS) للأسهم العالمية خلال السنوات الخمس القادمة. ويقع هذا في جوهر ما يسميه المحللون “مفارقة التآكل”.

ذكر محللو بنك أوف أمريكا أن هوامش الشركات وصلت بالفعل إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، مما يعقد هذا التوقع بنسبة 17%. تاريخيًا، لم يتحقق النمو المزدوج في الأرباح لكل سهم إلا عندما كانت الهوامش منخفضة. لذلك، تفترض هذه التوقعات “المتفائلة” أن نمو أرباح التكنولوجيا الناتج عن اعتماد الذكاء الاصطناعي سيكون مستدامًا، وفي الوقت نفسه أن هذا النمو لن “يآكل” من أرباح الحصص الحالية. هذا هو المكان الذي يظهر فيه أكبر قدر من “إعادة التفكير” من قبل المستثمرين، مع انخفاض حاد في القطاعات المعرضة للذكاء الاصطناعي مثل البرمجيات، والتأمين، وإدارة الثروات، وارتفاع إلى قطاعات أكثر أمانًا تعتمد على الأصول المادية (مثل التعدين، والمرافق، والكيماويات).

هذه الحقيقة المؤلمة بدأت تؤثر على السوق بالفعل. على سبيل المثال، شركة SAP، الرائدة في مجال البرمجيات والتي كانت تعتبر من المستفيدين من الذكاء الاصطناعي، شهدت مؤخرًا انعكاسًا مفاجئًا في ارتفاعها الكبير. وتم تسمية الانخفاض في أسهم البرمجيات كخدمة (SaaS)، الذي تجاوز أكثر من تريليونين دولار خلال أكثر من أسبوعين، بـ “سآسبوكليس” (SaaSpocalypse).

ضعف سوق العمل وتصدعات الإنفاق الرأسمالي

إلى جانب التآكل المباشر للأعمال، حذر بنك أوف أمريكا من أن تطبيق الذكاء الاصطناعي يشكل مخاطر اقتصادية كلية خطيرة. سوق العمل في الولايات المتحدة يرسل بالفعل إشارات تحذيرية، مع نمو الرواتب خلال ثلاثة أشهر عند مستوى ضعيف جدًا بنسبة 0.1% — وهو مستوى مرتبط تاريخيًا بنهاية فترات ارتفاع السوق السابقة. ويشمل ذلك فترات 2000 و2007، عندما تزامن انفجار الفقاعات مع ركود مؤلم.

يحذر بنك أوف أمريكا من أن مكاسب الإنتاجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى خفض الطلب على العمالة بشكل أكبر، مما يزيد من ضعف السوق. ومن المفارقات أن خسائر الوظائف الكبيرة قد تضر بالشركات التقنية نفسها، حيث تعتمد الشركات الكبرى التي تمول طفرة الذكاء الاصطناعي بشكل كبير على إيرادات الإعلانات من المستهلكين، والتي تتطلب وجود مستهلكين يعملون ويشترون. ويقول المحللون إن الافتراض الضمني في توقعات السوق والأرباح هو أن ضعف سوق العمل ناتج عن عوامل مؤقتة تشمل الصورة التجارية، وتشديد قوانين الهجرة، والتوظيف المفرط خلال فترة الاستقالة الكبرى بعد الجائحة، لكن ماذا لو كانت تلك الافتراضات خاطئة؟

علاوة على ذلك، تظهر علامات توتر واضحة في موجة الاستثمارات المدعومة بالديون في الذكاء الاصطناعي. لأول مرة في تاريخ استطلاع مديري الصناديق العالمي لبنك أوف أمريكا، أبلغ المستثمرون عن اعتقادهم بأن الشركات تبالغ في الاستثمار ويجب أن تقلل من الإنفاق الرأسمالي. وصلت فروقات سندات الشركات الأمريكية الكبرى إلى أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات، وتتعرض منصات الائتمان الخاصة، التي تعتمد بشكل كبير على ديون البرمجيات، لضغوط شديدة، حيث أوقفت Blue Owl سحب المستثمرين الأفراد من أحد صناديقها هذا الأسبوع. يتوقع فريق استراتيجيات الأسهم الأمريكية في بنك أوف أمريكا أن تتجمع هذه التحديات في “فقرة هوائية للذكاء الاصطناعي” في وقت لاحق من عام 2026.

إيجاد “أماكن مخفية للذكاء الاصطناعي”

وبالإضافة إلى ذلك، يحذر بنك أوف أمريكا من أن الانتعاش الاقتصادي الموعود من الذكاء الاصطناعي قد يفشل في التحقق. بينما تقيّم الأسواق المالية حاليًا نموًا في الإنتاجية الأمريكية يقارب 3%، يتوقع خبراء مثل مكتب الميزانية في الكونغرس أن يرفع الذكاء الاصطناعي الإنتاجية بنسبة ضئيلة تبلغ 0.1% سنويًا خلال العقد القادم. وفي هذا السياق، أظهرت بيانات جديدة يوم الجمعة أن الاقتصاد نما بنسبة أقل بكثير من المتوقع في الربع الرابع من عام 2025، بنسبة 1.4% فقط، بعد أن فاجأ الاقتصاديين بنمو أقوى في معظم بقية العام.

ردًا على هذا المشهد المتغير، حذر بنك أوف أمريكا من أن مزودي بنية الذكاء الاصطناعي التحتية — مثل أشباه الموصلات، والسلع الرأسمالية، ومواد البناء — يبدو الآن في وضع “ممدد” بشكل خطير، حيث تتداول بأسعار عالية جدًا مقارنة بأعلى التوقعات للأرباح. وأعلنوا أن هذه القطاعات معرضة جدًا لخيبة أمل في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، وخفضوا تصنيف قطاع أشباه الموصلات إلى تصنيف أقل من الوزن الزائد.

وفي مجال الشركات الكبرى، تظهر تصدعات إذا نظرت بعين متفحصة، مع انتشار شائعات أن شركة OpenAI تخطط لطرح عام أولي في أواخر 2026 مع ظهور نقص في التمويل لمواصلة سعيها الحثيث للحوسبة. قال Jensen Huang، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، في أوائل فبراير إن موافقته على استثمار 100 مليار دولار في OpenAI “لم تكن التزامًا أبدًا”، مؤكدًا أنه لا يزال يستمتع بشراكته مع شركة سام ألتمان. وقال Owen Lamont، مدير محفظة في شركة أكياديان لإدارة الأصول وأستاذ سابق في التمويل بجامعة شيكاغو، لـ فورچن في وقت سابق من هذا الشهر إن الصورة الحالية في الأسواق تعتبر فقاعة وفقًا لثلاثة من مقاييسه الأربعة المخصصة، مع غياب العنصر الوحيد المتمثل في تدفق عمليات الطرح العام الأولي.

بدلاً من ملاحقة ارتفاعات الذكاء الاصطناعي، ينصح بنك أوف أمريكا المستثمرين بالبحث عن “أماكن مخفية للذكاء الاصطناعي”. تحافظ الشركة على مراكز زائدة في القطاعات الدفاعية ذات مخاطر تعطيل محدودة من الذكاء الاصطناعي، مثل السلع الاستهلاكية الأساسية، والاتصالات، والكيماويات. بشكل عام، لا تزال النظرة سلبية بشكل حاسم على الأسهم الأوروبية، مع توقعات بانخفاض يصل إلى 15% بحلول الربع الثاني مع تبلور الواقع المؤلم لسوق الذكاء الاصطناعي المآكول ذو الحدين.