أزمة هوية البيتكوين التي تبلغ تريليون دولار تضرب من جميع الاتجاهات

إيبيزا لي وفيلدانا حاجريك

تاريخ التحديث الأحد، 22 فبراير 2026 الساعة 3:43 صباحًا بتوقيت غرينتش+9 قراءة لمدة 8 دقائق

في هذا المقال:

BTC-USD
+0.93%

GC=F
+1.67%

AAMI
+0.64%

ETH-USD
+0.98%

MSTR
+1.24%

(بلومبرج) — لم يكن ليبدو ذلك ممكنًا قبل عام. لكن البيتكوين وقع في واحدة من أعمق معاركه حتى الآن، بدون مخرج واضح.

أكبر عملة مشفرة في العالم هبطت بأكثر من 40% من ذروتها، والكتاب المعتاد لم يعد ينفع — مشترو الانخفاض اختفوا، والقوى التي كانت عادةً تدعم الانتعاش تعمل الآن ضده. الذهب يفوز بحجة التحوط الكلي. العملات المستقرة تفوز بالمدفوعات. أسواق التوقعات تفوز بالمضاربة.

الأكثر قراءة من بلومبرج

السجون الخاصة تواجه تهديد وجودي بموجب خطة الاحتجاز الجديدة لترامب

كيف فاز تنظيم المناطق

انتعاش الشاكرين يشير إلى شيء أعمق من هوس التداول التقليدي

تصميم قاعة الرقص في البيت الأبيض يوافق عليه لجنة ترامب بعد جلسة استماع واحدة

الغريب في الأمر: لا شيء من هذا يحدث لأن النظام فشل في البيتكوين. واشنطن لم تكن أكثر تساهلاً من قبل. الاعتماد المؤسسي لم يكن أعمق من قبل. وول ستريت لم تكن أكثر اقتناعًا من قبل. حصل البيتكوين على كل شيء يريده — ولم يكن ذلك كافيًا.

هذا يعني أن الصراع الحاسم في عصر العملات المشفرة هذا ليس حول السعر. إنه حول الهدف. وهذا البيع الجماعي يجبر على سؤال لم يكن البيتكوين بحاجة للإجابة عليه عندما كانت الأسعار ترتفع: إذا لم يكن أفضل وسيلة للتحوط، أو أفضل وسيلة للدفع، أو أفضل مضاربة — فما هو بالضبط هدفه؟

قال أوين لامونت، مدير المحفظة في شركة أكاديان أسيست مانجمنت: “القصة الأساسية للبيتكوين كانت ‘الرقم يرتفع’ ولم يعد لدينا ذلك”. “لدينا الرقم ينخفض. وهذه ليست قصة جيدة.”

مشكلة السرد

على عكس الأسهم أو السلع، يفتقر البيتكوين إلى أساسيات. قيمته تعتمد تقريبًا بالكامل على الإيمان — على قوة السرد الذي يقنع المشترين الجدد بالانضمام.

هذه القصص تتهاوى. المتداولون الأفراد الذين اشتروا في الانتعاش المدعوم من ترامب الآن غارقون بعمق.

قالت نويل أتشيسون، مؤلفة النشرة الإخبارية: “الأسواق التوقعية الجديدة مثل أسواق التوقعات — وأسواق السلع! — تسرق الانتباه من أسواق العملات المشفرة”. “الآن بعد أن أصبح BTC ‘أصلًا كليًا’، عليه أن ينافس العديد من البدائل الأخرى، ومعظمها أسهل في الفهم وأسهل في الشرح للأوصياء والعملاء ومجلس الإدارة، وما إلى ذلك.”

الانشقاقات

أرسل إشارة واضحة في نوفمبر. أعلن جاك دورسي — أحد أكثر المبشرين بصوت عالٍ عن البيتكوين في الشركات — أن تطبيق كاش سيبدأ دعم العملات المستقرة. لسنوات، كان دورسي يعامل تعصب البيتكوين كعقيدة. كانت تحوله إشارة: سباق المدفوعات قد تقدم.

في واشنطن، أصبحت العملات المستقرة مركز الجاذبية. تم تمرير قانون العبقرية الثنائي الحزب بسهولة. المشرفون يشجعون علنًا بنية تحتية للعملات الرقمية المدعومة بالدولار. حتى داخل عالم التشفير، لم يعد البيتكوين التركيز الوحيد. تظهر التوكنيزيشن، المشتقات المدعومة بتقنية البلوكشين، والمدفوعات عبر الحدود باستخدام العملات المستقرة كحالات استخدام موثوقة — لا تتطلب أي منها أن يعمل البيتكوين.

“إذا كان هناك شيء، فإن نشاط العملات المستقرة قد يكون مرتبطًا بالنشاط على إيثيريوم أو على سلاسل أخرى. والعملات المستقرة مخصصة للمدفوعات”، قال كارلوس دومينغو، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة سكيوريتايز، منصة التوكنيزيشن. “لا أعتقد أن أحدًا اليوم يرى البيتكوين كآلية دفع.”

فخ التمويل

من المفارقات أن انهيار البيتكوين بدأ خلال ارتفاعه الخاص. أدى ارتفاع السوق في 2025 إلى تدفق هائل للبنية التحتية المؤسسية التي كانت تهدف إلى ترسيخ شرعيته. بدلاً من ذلك، أزال الغموض عن الأصل.

كان يُنظر سابقًا إلى البيتكوين كرمز للهروب الليبرتاري، لكنه الآن يشبه كل أدوات وول ستريت الأخرى: رمز في قائمة منسدلة، مرفق بخيارات ذات يوم واحد ومنتجات تقلب. ما كان يتطلب سابقًا نفقًا للأرانب، الآن يتطلب تسجيل دخول إلى وسيط.

لا يزال المدافعون عن البيتكوين يشيرون إلى ندرتها المصممة — الحد الأقصى البالغ 21 مليون، دورات النصف، التضخم المبرمج. لكن في الأسواق، الندرة التي تهم ليست فقط من حيث العرض — بل من حيث الانتباه. والإمداد بالأشياء التي تتنافس على ذلك الانتباه أصبح فعليًا غير محدود.

العملات البديلة. مشتقات العملات البديلة. الأسهم المرمزة. المنتجات ذات الرافعة المهيكلة. قد تكون الندرة مشفرة، لكن الوفرة مصنعة. وحتى الشفرة نفسها تواجه تدقيقًا — فقد بدأ ارتفاع الحوسبة الكمومية في إثارة مخاوف من أن الأسس التشفيرية للبيتكوين، التي كانت تعتبر غير قابلة للكسر، قد لا تكون دائمة. إنها تهديد بعيد، لكن في أصل يعتمد على السرد، مجرد الاحتمال يسبب التآكل.

التحوط الذي لم يكن

حتى بعد سنوات من دعاية “الذهب الرقمي”، فشل البيتكوين في اختبارها الاقتصادي الأهم. على الرغم من التوترات الجيوسياسية وضعف الدولار المستمر، شهد الذهب والفضة ارتفاعات متقلبة هذا العام، بينما انخفضت العملات المشفرة فقط. تؤكد التدفقات ذلك التباين. سحبت صناديق الاستثمار في الذهب والذهب المعلنة في الولايات المتحدة أكثر من 16 مليار دولار خلال الأشهر الثلاثة الماضية، بينما شهدت صناديق البيتكوين الفورية تدفقات خارجة بنحو 3.3 مليار دولار، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج. تقلصت قيمة سوق البيتكوين بأكثر من تريليون دولار.

“الناس يدركون أن البيتكوين هو ما كان دائمًا — وهو مجرد أصل مضارب”، قال توم إيساي، رئيس ومؤسس شركة سيفنز ريبورت ومتداول سابق في ميريل لينش. “البيتكوين لا يحل محل الذهب، إنه ليس الذهب الرقمي، لا يفعل الشيء نفسه، ولا يمنح الناس نفس الفائدة التي يمنحها الذهب. إنه ليس وسيلة للتحوط من التضخم — هناك وسائل تحوط أفضل، بصراحة، حيث لا داعي للقلق من التقلبات. وهو أيضًا ليس وسيلة للتحوط من الفوضى.”

تصفية الخزانة

كان من المفترض أن يكون نموذج الخزانة للأصول الرقمية هو هوية البيتكوين المؤسسية. جمعت شركات مثل ستراتيجي إنك البيتكوين خلال ارتفاع السوق وأصدرت أسهمًا مقابلها، مما خلق حلقة تعزز نفسها وأدى إلى مليارات في القيمة السوقية ومنح المستثمرين المؤسسيين وسيلة للتعبير عن قناعتهم دون لمس الأصل مباشرة. في البداية، كان الأمر ناجحًا.

الآن، عكس هذا الحلقة — ومعها، مصداقية النموذج. انخفضت أكبر صناديق الأصول الرقمية خلال العام الماضي — بعضها أكثر بكثير من البيتكوين نفسه. يتداول العديد منها الآن بأقل من قيمة ممتلكاتها.

الرهان المضارب الذي خسره

أيضًا، يتراجع تأثير البيتكوين على الثقافة المضاربة.

تعد منصات التوقعات مثل بوليمارك وكالشي — مع نتائج ثنائية، وحل سريع، ورهانات على العالم الحقيقي — ساحات الآن للمتداولين الذين يلاحقون الدوبامين، الذين كانوا يركبون عملات الميم سابقًا.

هذه ليست هامشية: زاد حجم التداول الاسمي الأسبوعي لبوليمارك خلال العام الماضي. حتى شركة كوينبيس جلوبال أضافت عقود توقعات. لم يختفِ الدوبامين. فقط انتقل.

“أسواق التوقعات تصبح الجنون التالي للمستثمرين الذين يستمتعون بطبيعة المضاربة للعملات المشفرة”، قالت روكسانا إسلام، رئيسة أبحاث القطاع والصناعة في شركة ETF TMX VettaFi. “قد يعني ذلك تقليل الاهتمام العام بالعملات المشفرة”، لكنها أضافت أن “ذلك قد يعني أيضًا تحولًا إلى مستثمرين أكثر جدية وطويلة الأمد.”

الأسلاك المخفية

ثم هناك التباين المتزايد بين كيفية الوصول إلى البيتكوين وكيفية تداوله. جعلت صناديق الاستثمار الفورية من السهل شراؤه. لكن سعر البيتكوين لا يزال يتأثر بأسواق المشتقات الخارجية، حيث يراهن المتداولون غالبًا على رافعة مالية تصل إلى 100 إلى 1… تعمل هذه الأسواق على محركات تصفية تلقائية: عندما تتجاوز المراكز حدود الهامش، يتم إغلاقها بالقوة وبيعها في دفتر الأوامر على الفور، مما يؤدي إلى تصفية متتالية يمكن أن تتسبب في انهيار السعر الفوري خلال دقائق.

تم الكشف عن تلك الآلية بالكامل في انهيار أكتوبر. تم تصفية مليارات الدولارات من المراكز ذات الرافعة المالية بسرعة. بحلول الوقت الذي فحص فيه معظم حاملي الصناديق استثماراتهم، كانت الأضرار قد حدثت.

الجانب الصاعد

لا يعني كل هذا أن البيتكوين انتهى. لا يزال أكثر الأصول الرقمية سيولة، مع دفاتر أوامر أعمق وتغطية تبادل أوسع من أي منافس. جعلت صناديق الاستثمار الفورية البيتكوين مكونًا دائمًا في المحافظ. وربما ترفع الوضوح التنظيمي الذي يستفيد الآن من العملات المستقرة النظام بأكمله. والأهم من ذلك، أنه نجا من أزمات وجودية: انهيار Mt. Gox، حظر التعدين في الصين، انهيار 2022 — والكثير غيرها. في كل مرة، صمدت الشبكة وبدأت الأسعار في تسجيل أرقام قياسية جديدة. الصمود ليس شيئًا بسيطًا. في فئة أصول مليئة بالفشل، مجرد البقاء على قيد الحياة يمنح نوعًا من الشرعية.

قال دان مورهايد، مؤسس شركة بانتيرا كابيتال: “دائمًا هناك من ينشر الخوف والشك والريبة. دائمًا هناك مشكلة”. “أعتقد فقط أنه رغبة طبيعية من الناس الذين يشكون في مدى أهمية المال القائم على الهاتف المحمول للعالم، أن يبتكروا دائمًا شيئًا جديدًا ليقلقوا بشأنه.”

الجانب الصاعد ليس أن سرد البيتكوين لا يُقهر. بل هو أنه لا يحتاج أن يكون كذلك — فقط أن يكون متينًا بما يكفي ليتجاوز كل أزمة ثقة تالية. والتاريخ، حتى الآن، في صفهم.

الانجراف

لكن التاريخ يُظهر أيضًا أن البقاء والأهمية ليستا الشيء نفسه. أكبر تهديد للبيتكوين ليس منافسًا — إنه الانجراف. النزيف البطيء للانتباه ورأس المال والاقتناع الذي يحدث عندما لا يمكن لسرد واحد أن يحافظ على السيطرة. لا تزال الأصول موجودة. لا تزال الشبكة تعمل. لكن القصص التي أعطت البيتكوين جاذبيته — الذهب الرقمي، مال الحرية، الاحتياطي المؤسسي — تتآكل في الوقت نفسه. سواء كان ذلك أزمة مؤقتة أم دائمة، فهو أحد أكبر الأسئلة في عصر الاقتصاد الرقمي.

قال مايكل روزن، رئيس قسم الاستثمار في شركة أنجلوس للاستشارات الاستثمارية: “إنه أشبه بدين للكثيرين، والإيمان الديني من الصعب زعزعته”. “لكنها ليست ديانتي.”

— بمساعدة موياو شين وكريس ناجي.

(إفصاح: لدى Yahoo Finance شراكة مع بوليمارك.)

الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنسويك

حكم التعريف الجمركي للمحكمة العليا هو سرقة خفية لترامب

كيف يثبت جيروم باول أن الاحتياطي الفيدرالي محصن ضد ترامب

القس في جورجيا المتهم بالنصب على VA بمبلغ يقارب 24 مليون دولار

الميلينيالز ذوبوا أدمغتهم بالشاشات. أطفالهم لا يريدون ذلك

الأطفال يريدون أشياء رخيصة وكثيرة. فايف بيليو تقدم ذلك

©2026 بلومبرج ل.ب.