3.8 تريليون دولار من الأصول المحتجزة يصعب تصريفها، بيلن كونسلتينج: استمرار أزمة صناعة الأسهم الخاصة تجاوزت عام 2008

صناعة الأسهم الخاصة تمر حاليًا بمرحلة تصحيح عميق استمرت لأكثر من أزمة التمويل في عام 2008. أظهر أحدث تقرير من شركة بيم للاستشارات أن القطاع يواصل للمرة الرابعة على التوالي تقاسم أرباح أقل مع المستثمرين، بينما يمتلك أصولًا غير مباعة بقيمة 3.8 تريليون دولار، وتواجه صناديق جديدة صعوبة في جمع التمويل.

في عام 2025، حافظت نسبة توزيع الأسهم الخاصة من صافي قيمة الأصول على مستوى 14%، وهو ثاني أدنى مستوى منذ أسوأ فترات أزمة 2008. على الرغم من أن قيمة الصفقات زادت بنسبة 44% عن العام السابق لتصل إلى 904 مليارات دولار، إلا أن هذا النمو كاد أن لا يستهلك المخزون الضخم من الأموال غير المستثمرة القابلة للاستثمار — أي الأموال التي يمكن استخدامها في الاستثمار.

قالت ربيكا بوراك، رئيسة قسم الأعمال العالمية للأسهم الخاصة في بيم للاستشارات، في مقابلة، إن عدم اليقين الناتج عن الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب أوقف فجأة نشاط التداول. في يناير 2025، بدا أن الزخم في الصفقات لا يزال “قويًا جدًا”.

تراجع جمع التمويل للسنة الرابعة على التوالي، ليصل إلى 395 مليار دولار في 2025، بانخفاض 16% على أساس سنوي. أصبح المستثمرون أكثر انتقائية، مطالبين بعائد داخلي صافٍ يزيد عن 20%، مما أجبر شركات إدارة الأصول على وضع خطط واضحة لخلق القيمة قبل الاستحواذ على الشركات.

مستوى العوائد يقترب من أدنى مستوى منذ 16 عامًا

منذ بداية ارتفاع أسعار الفائدة في 2022، تباطأت أنشطة التداول، مما أدى إلى تقليل أرباح شركات الأسهم الخاصة التي تعود للمستثمرين بشكل كبير. وهذا بدوره أضعف قدرة الشركات على جمع تمويل جديد. وفقًا لتقرير بيم للاستشارات، على الرغم من زيادة تخصيص المستثمرين لصناديق البنية التحتية والأسوق الثانوية، إلا أن التمويل الإجمالي لا يزال يتراجع بشكل مستمر.

اليوم، يطالب المستثمرون من صناديق الأسهم الخاصة، مثل صناديق المعاشات التقاعدية وصناديق التبرعات، بعائد داخلي صافٍ يتجاوز 20% قبل أن يوافقوا على التمويل. وأشار بوراك إلى أن الشركات كانت سابقًا بحاجة فقط للحفاظ على معدل نمو أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 5% سنويًا قبل بيع محفظة استثماراتها.

“بالنظر إلى مستويات الفائدة الحالية ومضاعفات التقييم عند الدخول والخروج، تحتاج إلى نمو سنوي بنسبة 12% خلال خمس سنوات لتحقيق نفس العائد،” قالت. “12% هو الجديد 5%.”

الأصول عالية الجودة تم بيعها، وفترة الاحتفاظ تمتد

أشار تقرير بيم للاستشارات إلى أن شركات الأسهم الخاصة باعت أصولًا من فئة “الأحجار الكريمة”، لكن الأصول ذات الآفاق غير الواضحة يصعب التخلص منها. تمتلك شركات الأسهم الخاصة العالمية حاليًا حوالي 32 ألف شركة محفظة، وقد امتدت فترة الاحتفاظ من متوسط 5-6 سنوات في 2021 إلى حوالي 7 سنوات.

انخفض إجمالي الصفقات بنسبة 6% ليصل إلى 3018 صفقة في 2025. على الرغم من أن صفقات كبيرة مثل استحواذ Electronic Arts بقيمة 56.6 مليار دولار ساهمت في زيادة قيمة الصفقات، إلا أن ذلك كان محدودًا في مساعدة استيعاب المخزون الضخم من الأصول غير المباعة البالغ 3.8 تريليون دولار.

قالت بوراك: “عندما تتجاوز فترة الاحتفاظ خمس أو ست سنوات، يبدو أن العائد الداخلي يصبح أقل جاذبية.” مع تمديد فترة الاحتفاظ، يزداد الضغط على عائد الاستثمار.

على الرغم من التحديات، ترى بوراك أن الأسهم الخاصة لا تزال خيارًا استثماريًا قويًا بشكل عام، لأنها توفر تنويعًا لا يتوفر في الأسواق العامة. “لكنها الآن تواجه بعض المشاكل،” أضافت.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستخدمون مسؤولية استثماراتهم بناءً على ذلك.