أول ارتفاع في سنة الفأر، أسهم الذكاء الاصطناعي تتدهور بشكل جنوني

فعالية الثروة الناتجة عن الذكاء الاصطناعي، حقًا مذهلة.

لقد اشتعلت موجة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم في هونغ كونغ من قبل العطلة وحتى بعد العطلة، وفي هذه الاحتفالات، لا شك أن MiniMax و智谱 هما الأبرز والأكثر إشراقًا.

في 20 فبراير، استقبل سوق الأسهم في هونغ كونغ أول يوم تداول في سنة الحصان وفقًا للتقويم القمري، حيث قفزت أسعار أسهم النموذجين الكبيرين للذكاء الاصطناعي الصينيين “التوأم” بشكل ملحوظ. عند إغلاق السوق، ارتفعت أسهم 智谱 بنسبة 42.72% لتصل إلى 725 دولار هونغ كونغ للسهم؛ كما ارتفعت أسهم MiniMax بأكثر من 14% لتصل إلى 970 دولار هونغ كونغ للسهم، وبلغت القيمة السوقية للشركتين معًا أكثر من 300 مليار دولار هونغ كونغ.

ما هو مفهوم 300 مليار دولار هونغ كونغ؟ بالمقارنة، تبلغ قيمة سوق JD.com حوالي 294.584 مليار دولار هونغ كونغ، مما يعني أن شركتين للذكاء الاصطناعي لم تتجاوزا العشر سنوات من التأسيس، قد تجاوزت قيمتهما السوقية بشكل هادئ شركة الإنترنت العريقة التي تعمل لأكثر من عشرين عامًا.

الفعالية المذهلة لثروة الذكاء الاصطناعي، حقًا مدهشة.

ارتفاع أسعار الأسهم بأكثر من 400% خلال شهرين

حكاية ارتفاع أسهم MiniMax و智谱 لم تبدأ مع عيد الربيع، بل كانت قد بدأت منذ بداية الإدراج في السوق. كشركات صينية من أوائل الشركات التي دخلت سوق الأسهم في هونغ كونغ لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة، منذ أن تم إدراجها، أطلقت الشركتان موجة صعود قوية ومذهلة.

نبدأ بـ智谱، التي تُعرف بـ"أول شركة أسهم نماذج كبيرة على مستوى العالم"، حيث تم إدراجها رسميًا في بورصة هونغ كونغ في 8 يناير 2026، بسعر إصدار 116.2 دولار هونغ كونغ للسهم، وحققت نجاحًا كبيرًا في أول يوم تداول، حيث بلغت قيمتها السوقية 57.89 مليار دولار هونغ كونغ. ومن الجدير بالذكر أنه خلال مرحلة البيع العام قبل الإدراج، حصلت على طلبات اكتتاب فاقت 1160 مرة، مما يعكس حماس السوق.

بعد الإدراج، استمرت أسهم 智谱 في الارتفاع بثبات. خاصة في فبراير، حيث أطلق نموذج غامض ومجهول الهوية “Pony Alpha” ضجة كبيرة في المجتمعات الخارجية، وترددت أنباء أن هذا النموذج هو الجيل الجديد من النماذج الكبيرة الذي ستطلقه 智谱، وهو GLM-5. وبفضل هذه الأنباء، بدأت أسهم الشركة في الارتفاع بسرعة، حيث زادت بنسبة أكثر من 110% خلال أربعة أيام تداول من 9 إلى 12 فبراير.

في 12 فبراير، أطلقت 智谱 رسميًا النموذج الرائد الجديد GLM-5 كمصدر مفتوح، وأعلنت في نفس اليوم عن زيادة سعر اشتراك خطة ترميز GLM، بزيادة إجمالية تبدأ من 30%. وفي اليوم التالي، قفز سعر السهم بنسبة 20.65%. وفي 20 فبراير، أول يوم تداول في سنة الحصان، ارتفعت أسهم 智谱 بنسبة 42.72%، وزادت القيمة السوقية بمقدار 967 مليار دولار هونغ كونغ في يوم واحد، وهو ما يعادل “زيادة” حجم شركة بيلبيللي.

خلال 43 يومًا فقط من الإدراج، زادت قيمة أسهم 智谱 بأكثر من 524%، ووصلت قيمتها السوقية إلى 323.24 مليار دولار هونغ كونغ.

مقارنةً بـ智谱، كانت أداء أسهم MiniMax في أول يوم تداول أكثر إشراقًا. ففي 9 يناير، تم إدراج MiniMax في بورصة هونغ كونغ، وارتفعت أسهمها بنسبة 109.09% عند الإغلاق، لتصل إلى 345 دولار هونغ كونغ، وارتفعت قيمتها السوقية مباشرة إلى 106.7 مليار دولار هونغ كونغ.

منذ بداية فبراير، تتبع أسهم MiniMax موجة ارتفاع في قطاع الذكاء الاصطناعي، حيث ارتفعت من 515 دولار هونغ كونغ في 9 فبراير إلى 970 دولار هونغ كونغ في بداية يوم الرابع من السنة القمرية الجديدة، بزيادة تقارب 90% خلال عشرة أيام، وهو ارتفاع بمقدار 4.88 مرة مقارنة بسعر الإصدار البالغ 165 دولار هونغ كونغ، وارتفعت قيمتها السوقية من 106.7 مليار إلى 304.23 مليار دولار هونغ كونغ.

ومن الجدير بالذكر أن في 13 فبراير، أعلنت MiniMax رسميًا عن إطلاق النموذج النصي الجديد MiniMax M2.5، ويعتقد السوق أن هذا هو أحد المحفزات الرئيسية لاستمرار قوة أسهمها.

من “النجاح الكبير” في أول يوم تداول، إلى زيادة سعر السهم بأكثر من 4 مرات، كانت الظهور الأول للشركتين في السوق المالية في هونغ كونغ مثالية. وأداء الشركتين القوي في سوق الأسهم لم يربح فقط المستثمرين في السوق الثانوية، بل جعل أيضًا خطة ملكية الموظفين للشركات تحقق نتائج استثنائية.

وفقًا لبيان الطرح السابق، أطلقت الشركتان خطط ملكية الموظفين قبل الإدراج، حيث بلغت نسبة ملكية الموظفين في 智谱 حوالي 51.2%، وفي MiniMax تقريبًا جميع الموظفين يملكون أسهمًا، وبحسب القيمة السوقية الحالية، فإن عددًا كبيرًا من الموظفين الأساسيين قد حققوا “الحرية المالية” من خلال ملكية الأسهم.

المستثمرون يحققون أرباحًا مع بداية العام

بالطبع، بالمقارنة مع المستثمرين الأفراد والموظفين المساهمين في السوق الثانوية، فإن المؤسسات الاستثمارية في السوق الأولية التي رافقت الشركة منذ بدايتها هي المستفيدون الأكثر بروزًا من هذه الموجة الثروية.

لنبدأ بـ智谱. التي نشأت من تحويل نتائج تقنية من قسم الحاسوب في جامعة Tsinghua، وتأسست في 1996، من خلال مختبر هندسة المعرفة (KEG) في الجامعة. الشخصية الرئيسية، والعالم الرئيسي، هو تانغ جي، الذي جاء من هذا المختبر، وقاد تطوير أول نموذج كبير مفتوح المصدر بترليون معلمة في الصين، وهو “悟道 2.0”، وتصميم بنية نماذج GLM، ودفع تطوير تكنولوجيا النماذج الكبيرة المحلية.

أما المدير التنفيذي للشركة، زانغ بنغ، فهو خريج قسم الحاسوب في جامعة Tsinghua، وهو دكتور قيادي في الابتكار في الجامعة، ورئيس مجلس الإدارة، ليو ديبين، كان نائب رئيس مركز أبحاث البيانات والبيانات الضخمة في معهد Tsinghua للعلوم والتكنولوجيا.

وبفضل خلفية “نظام Tsinghua” و"ريادة العلماء"، حظيت 智谱 منذ تأسيسها باهتمام كبير من رأس المال، وسرعان ما أصبحت مشروعًا “نجميًا” في السوق الأولي.

وفقًا لبيانات CVSource من شركة 投中嘉川، قبل الإدراج، حصلت 智谱 على تمويل من أكثر من 50 مؤسسة استثمارية، من بينها 中科创星، 达晨财智، 君联资本، 启明创投، 今日资本، 光速光合، 顺为资本، 红杉中国، 高瓴، 云晖资本، 招商局创投، وغيرها من مؤسسات رأس المال المخاطر / الأسهم الخاصة، بالإضافة إلى شركات صناعية مثل Meituan، Ant، Alibaba، Tencent، Xiaomi، وغيرها، بالإضافة إلى استثمارات من حكومات محلية في بكين، شنغهاي، تشنغدو، تيانجين، هانغتشو.

حاليًا، لا تزال تلك المؤسسات غير قابلة للتداول، لكن وفقًا للسعر الحالي للسهم، فإن الأرباح غير المحققة على الورق تعتبر جيدة جدًا.

أما المستثمرون الأوائل، فكانت عوائدهم مذهلة بشكل خاص. ففي عام 2019، عندما تأسست الشركة، حصلت على تمويل من 中科创星 بقيمة 40 مليون يوان يوان، بقيمة تقييم بعد التمويل تبلغ 375 مليون يوان. وحتى الآن، لا تزال 中科创星 تمتلك حوالي 1.34% من أسهم 智谱، ومع ارتفاع القيمة السوقية للشركة إلى 3232.4 مليار دولار هونغ كونغ، فإن قيمة حصتها تصل إلى حوالي 4.33 مليار دولار هونغ كونغ.

أما MiniMax، ففي بداية عام 2022، قرر يان جونجي، نائب رئيس شركة SenseTime السابق، التخلي عن خيارات الأسهم الخاصة به قبل إدراج الشركة، وترك العمل ليؤسس MiniMax، مع التركيز على تطوير نماذج متعددة الوسائط.

خلال الثلاث سنوات الماضية، جمعت الشركة أيضًا فريق استثمار من الطراز الأول، حيث يضم مستثمرين من بينهم 高瓴، IDG، 红杉، 经纬، 明势، China Life، بالإضافة إلى مستثمرين صناعيين مثل MiHoYo، Alibaba، Tencent، Xiaohongshu.

ومن بين هؤلاء، كانت 高瓴، MiHoYo، Yunqi Capital، وIDG من أوائل المستثمرين الملائكيين، حيث كانت قيمة التقييم بعد التمويل حوالي 20 مليون دولار، وبحسب سعر إغلاق 20 فبراير، فإن العوائد على استثماراتهم تجاوزت مئات الأضعاف.

وعندما تنتهي فترة الحظر على الأسهم، ستشهد تلك المؤسسات عوائد حقيقية ووفيرة.

نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة تفتح “وضع جذب الأموال”

في الواقع، فإن الارتفاع الجنوني في أسعار أسهم MiniMax و智谱 هو مجرد انعكاس لموجة استثمارية أوسع في مجال نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة في السوق المالية، حيث أن قصص التمويل في السوق الأولية أيضًا لافتة للنظر.

أول الأخبار جاءت من شركة 月之暗面، التي أعلنت في 31 ديسمبر عن إتمام جولة تمويل من فئة C بقيمة 500 مليون دولار، بقيادة IDG، مع مشاركة استثنائية من Alibaba وTencent وغيرها من المستثمرين القدامى، وبلغت قيمة الشركة بعد التمويل 4.3 مليار دولار.

وفي 26 يناير 2026، أعلنت شركة 阶跃星辰 عن إتمام جولة تمويل من فئة B+ بقيمة تزيد عن 5 مليارات يوان، بمشاركة صناديق استثمار مثل 上国投先导基金، 国寿股权، 浦东创投، 徐汇资本، 无锡梁溪基金، 厦门国贸، 华勤技术، بالإضافة إلى استثمارات من Tencent و启明创投 و五源 وغيرها من المستثمرين القدامى.

هذه الجولة من التمويل كسرت الرقم القياسي لأعلى تمويل في مجال النماذج الكبيرة في الصين خلال الـ12 شهرًا الماضية.

ولم تتوقف الحماسة هنا. ففي 17 فبراير، أفادت وسائل الإعلام أن جولة تمويل جديدة من أكثر من 700 مليون دولار لشركة 月之暗面 على وشك الانتهاء، بقيادة Alibaba وTencent و五源 و九安، مع تجاوز التقييم الأخير 10 مليارات دولار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن شركة 百川智能، التي تعتبر واحدة من “الأسود الصغار الستة” لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة، أطلقت إشارات على إمكانية طرحها للاكتتاب العام في عام 2027.

خلال ثلاثة أشهر فقط، تتابعت أخبار التمويل الضخم، ويعود ذلك إلى دفع التقدم التكنولوجي والتوقعات التجارية لإعادة تقييم رأس المال.

وبصفتها المستثمر المبكر في 智谱، ذكرت 中科创星 أن قدرات النماذج الكبيرة تشهد قفزات غير مسبوقة، حيث تتجاوز في مجالات اللغة، والوسائط المتعددة، والفيديو، والرموز البرمجية، واستدعاء الأدوات، حدود “القدرة على الاستخدام” إلى “السهولة في الاستخدام”، وفتح نافذة استثمارية كبيرة للاستفادة من فوائد النماذج الكبيرة.

ومع ذلك، من المتوقع أن تتسارع عمليات تركيز التمويل والموارد على عدد قليل من الشركات الرائدة مع تصاعد المنافسة.