مؤشر S&P 500 محصور في نطاق ضيق بشكل غير معتاد. هل هذا السوق الصاعد قوي أم منهك؟

لقد حدث الكثير هذا العام ومع ذلك فإن السوق تشير إلى أن شيئًا لم يتغير كثيرًا. تحذيرات من الحرب، وتراجعات في السياسات، وصيد ضحايا الذكاء الاصطناعي، وأكثر من شركة خاصة محتملة بقيمة تريليون دولار تلوح في الأفق على الأسواق العامة – هناك الكثير من الأحداث الجارية. لكن بشكل إجمالي، المحافظ والخلفية الاقتصادية لا تتغير بشكل كبير. مؤشر S&P 500 يكرر الأوصاف القصوى لوصف حالته الثابتة للغاية. في أكثر من 40% من جميع جلسات التداول خلال الشهرين الماضيين، تجاوز المؤشر مستوى 6900 – الذي لمسه لأول مرة منذ 28 أكتوبر. وفقًا لمجموعة Bespoke Investment، تم التداول ضمن أدنى نطاق منذ فبراير قبل 60 عامًا. النطاقات بولنجر التي تحدد الاتجاه السائد للمؤشر أقرب معًا مما كانت عليه منذ خمس سنوات، صورة لسوق يتكور بإحكام. .SPX 6 أشهر جبل مؤشر S&P 500، 6 أشهر لا تزال الاقتصاد في وضع مألوف أيضًا. نما العام الماضي بمعدل اسمي حوالي 5%، مع زيادة طفيفة من التضخم أكثر من مكاسب الناتج الحقيقي، وهو ما يصف بشكل دقيق اقتصاد 2024 أيضًا. تأثير السباق على الإنفاق الرأسمالي للشركات نحو “الذكاء الفائق” يؤثر مرة أخرى بشكل مباشر على النشاط الاقتصادي. لا يزال إنفاق المستهلكين مدعومًا من قبل مالكي الأصول من ذوي الدخل العالي وسكان يتقدمون في العمر يعملون في اقتصاد يركز على الخدمات. يوضح دون ريسميلير، كبير الاقتصاديين في Strategas Research، اعتماد السوق على طبقات متعددة بهذه الطريقة: “هذه السلسلة من الاعتمادات من المحتمل أن تكون موضوعًا متكررًا في 2026: الاقتصاد الأمريكي يعتمد على سوق الأسهم، وسوق الأسهم يعتمد على سوق السندات، وسوق السندات يعتمد على الصراع بين سوق السلع (الذي يدفع التضخم للأعلى) والإنتاجية (التي تحافظ على التضخم وتكاليف العمالة الوحدة منخفضة).” تتجه أرباح الشركات نحو إغلاق ربع خامس على التوالي من الزيادات ذات النسبة المئوية المزدوجة، وهو معدل إيجابي لكنه ثابت بشكل واضح، ويتوقعه المستثمرون الآن قبل صدور التقارير. كان إلغاء المحكمة العليا لمبررات الرئيس ترامب لمعظم تعريفاته دراميًا بالتأكيد. لكن الأدوات البديلة ستعني على الأرجح تغييرات في التعريفات فقط على الهامش وليس الجوهر. وبالإضافة إلى ذلك، فإن سوقًا ارتفعت بنسبة 40% خلال أقل من سبعة أشهر بعد الصدمة الأولى للتعريفات في أبريل الماضي ليست سوقًا ستكتسب الكثير من الطاقة الجديدة من التخفيف التدريجي لتأثيرات التعريفات في هذه المرحلة. ما الذي لا يزال ثابتًا؟ سياسة الاحتياطي الفيدرالي. يرى السوق الآن أن الاحتياطي الفيدرالي سيظل ثابتًا طوال النصف الأول من 2026. هذا، من وجهة نظره، يمكن أن يكون إيجابيًا نظرًا لما يوحي به من توازن اقتصادي لا يتطلب إجراءات تصحيحية فورية. لكن هناك تراكب واضح لـ “انتظر وانظر” في موقف الاحتياطي الفيدرالي مع انحناء سوق العمل دون أن ينكسر وتذبذب التضخم فوق 2.5%. تحت السطح كما هو مفصل هنا بشكل موسع في الأسابيع الأخيرة، فإن الثبات الظاهري في مؤشر S&P 500 هو نتيجة غريبة لتيارات معاكسة سريعة الحركة في الأسفل. مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي ارتفع بنسبة 6.4% هذا العام، بينما مجموعة Magnificent 7 ككل انخفضت بنسبة 5%. قطاعات الصناعات والسلع المرتبطة بالسلع تتطاير بطريقة تصرخ “انتعاش التصنيع العالمي” مع تمديد تقييماتها بطريقة تعطي اعترافًا كبيرًا بانتعاش كهذا مسبقًا. جبل MAGS YTD صندوق استثمار Magnificent Seven ETF (MAGS)، منذ بداية العام لقد جادلت أن السوق بشكل عام كان محظوظًا جدًا لأنه توسع بهذه الطريقة، واستوعب درجة نادرة من التقلب الداخلي، دون أن يعاني من تراجع أكثر حدة على مستوى المؤشر حتى الآن. “تجارة التشتت” – وهي تجارة فعلية، حيث يراهن المستثمرون المحترفون بنشاط على تباين واسع بين أعضاء المؤشر – قد حمى السوق بينما تدهورت مجموعة الشركات الكبرى الرائدة بشكل كبير. تأخرت الأسهم المالية ومجموعة المستهلكين الاختياريين قليلاً، مما يتطلب مراقبة أدق دون أن تنهار تمامًا. الأداء السيئ في مديري الأصول الخاصة مع تعرض بعض صناديق الائتمان لضغوط يُعتبر الآن مشكلة معزولة بدون تأثير كبير على القطاع المصرفي الأساسي، حتى الآن. ومع ذلك، فإن هذا حافظ على الاتجاه التصاعدي العام مع السماح لنحو 60% من جميع الأسهم بتفوق أداء مؤشر S&P 500. هذا يخلق قراءات صحة جيدة للتنويع ويسعد مختاري الأسهم المحترفين، على الرغم من أن ذلك لم يكن مرتبطًا سابقًا بزيادات قوية في المؤشر. المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا لمؤشر S&P 500 الآن يكاد يكون ثابتًا، وهو صورة واضحة لـ “انتظر وانظر”. من المثير للاهتمام أن التنويع قد كافأ المستثمرين أثناء انتظارهم أن يختار مؤشر S&P 500 مساره من هنا. الأسهم غير الأمريكية تبدأ بأفضل بداية لها مقارنة بمؤشر S&P 500 منذ زمن. استراتيجية الأسهم/السندات 60/40 تتفوق على مؤشر S&P 500 على أساس العائد الإجمالي هذا العام وعلى مدى الثلاث سنوات الماضية، حيث حققت عائدًا سنويًا معدلًا قدره 14.5%، متفوقة بشكل كبير على متوسطها الطويل الأمد البالغ حوالي 8%. جبل AOR YTD صندوق استثمار iShares Core 60/40 Balanced Allocation ETF (AOR)، منذ بداية العام أحد فوائد سوق غير حاسمة ومحدودة النطاق هو أنها تضعف الثقة لدى كل من الثيران والدببة وتدفعهم لإعادة النظر في افتراضاتهم. قد يسأل الثور عما إذا كان السوق غير قادر على إحراز تقدم كبير في أحد أقوى فترات الموسمية مع تدفقات استثمار قياسية إلى الأسهم، هل يشير ذلك إلى مشاكل متأججة. قادة تجارة الذكاء الاصطناعي تقلصوا ليشمل Alphabet مع أسهم الذاكرة وموردي البنية التحتية للطاقة/الكهرباء، الذين يستغلون ندرة المنتجات لفرض نوع من الضرائب على البناة. أرباح Nvidia القادمة إذا كان أحد يتبنى وجهة نظر هبوطية، فهل من المريح أن نرى ارتفاعًا بنسبة 40% خلال سبعة أشهر يؤدي إلى تراجع لا يتجاوز 5% في مؤشر S&P 500 وأن يظل المؤشر ضمن 3% من ذروته هذا العام حتى مع بقاء متوسط ​​أسهم Magnificent 7 على بعد 15% من أعلى مستوى لها؟ هل هناك طريقة تسمح لهذا التذبذب الأفقي أن يتيح تلاشي المخاطر، مع تحول تركيز disruption الذكاء الاصطناعي إلى مركز الاهتمام وتتحول نقاط الضعف في الائتمان الخاص من “ماذا لو” إلى خصومات محسوبة؟ على الرغم من الطريقة التي يُعامل بها، فإن مكانة Nvidia كآخر عملاق تكنولوجي يعلن نتائجه كل ربع سنة لم تجعل السهم بشكل موثوق مؤشرًا لاتجاه السوق العام. ومع ذلك، بعد شهور من ضغط التقييم، ومع توسع التداول بشكل كبير بسرعة، سيكون من السخافة إنكار أن رد الفعل على نتائج Nvidia التي من المؤكد أنها ستكون مثيرة للإعجاب يمكن أن يكون مبررًا لهذا السوق ليهز نفسه ويتحدث عن نواياه.