البنك الملكي الكندي يرفع سعر هدف بنك سانتاندر بنسبة 44% بسبب خطة خفض التكاليف وتوقعات العائد على حقوق الملكية (ROTE)

Investing.com - ستقوم بنك رويال كندا ماركتس يوم الاثنين بترقية تصنيف بنك سانتاندر S.A. من “أداء القطاع” إلى “تجاوز السوق”، ورفع السعر المستهدف من €8.50 إلى €12.25، وذلك قبل يوم المستثمر في هذا البنك الإسباني في 25 فبراير. وأشار الوسيط إلى أن السوق “مشوش قليلاً” بسبب الأداء الأخير، وأنشطة الاستحواذ، وإعادة إصدار البيانات المالية.

استخدم InvestingPro للحصول على الأخبار العاجلة وردود المحللين بشكل أسرع - بخصم يصل إلى 50%

يقود فريق التحليل المقيم في لندن، بقيادة بنيامين تومس، والذي يتوقع حالياً أن يكون العائد على رأس المال الملموس بما يشمل AT1 في السنة المالية 2028 بنسبة 19.5%، وهو أعلى من التوقعات السوقية الحالية التي تبلغ حوالي 18%، ويقترب من توجيهات البنك التي تتجاوز 20%.

ويعني هذا الترقية أن هناك حوالي 14% من الارتفاع المحتمل مقارنة بسعر السهم الحالي في بورصة مدريد البالغ €10.76 (رمز السهم SAN).

السعر المستهدف المعدل البالغ €12.25 مستمد من نموذج تقييم يقيم الأقسام المختلفة باستخدام تقييم التدفقات النقدية المخصومة بنسبة تكلفة حقوق ملكية قدرها 11.2% حتى عام 2026. ووفقاً لبيانات بنك رويال كندا، فإن تكلفة حقوق الملكية الضمنية للبنك تبلغ حوالي 11%، وهو أدنى بمقدار 110 نقطة أساس من المتوسط التاريخي منذ عام 2013.

السبب الرئيسي وراء الترقية هو ما وصفه بنك رويال كندا بـ"مرحلة تقليل التكاليف الذاتية الإنقاذية". ويتوقع أن ينخفض نسبة التكاليف إلى الإيرادات في المجموعة بحوالي 4 نقاط مئوية حتى تصل إلى حوالي 38.2% بحلول عام 2028، وهو أقل بحوالي نقطتين مئويتين من التوقعات السوقية الحالية، وذلك بفضل التوقعات بتحقيق هامش تشغيل إيجابي سنوي خلال فترة الخطة. ومن المتوقع أن يكون معدل النمو المركب للإيرادات الثابتة خلال الثلاث سنوات الأساسية حوالي 9%، بينما ينمو التكاليف بنسبة حوالي 3%.

وفيما يخص عوائد المساهمين، يتوقع بنك رويال كندا أن يكون إجمالي التوزيعات خلال الثلاث سنوات القادمة حوالي €33 مليار، منها €15.6 مليار أرباح موزعة، و€17.3 مليار إعادة شراء أسهم، وهو ما يمثل حوالي 21% من القيمة السوقية الحالية للبنك البالغة €157.9 مليار.

ويعادل ذلك معدل عائد إجمالي متوسط ​​لثلاث سنوات يقارب 7%، مع توقع أن يرتفع العائد في نهاية عام 2028 إلى حوالي 9%. ومن المتوقع أن يكون توزيعات الأرباح العادية للسهم في عام 2026 حوالي €0.26، وفي 2027 حوالي €0.40، وفي 2028 حوالي €0.47.

ومن المتوقع أن يكون الربح المخفف للسهم بعد التعديلات في عام 2026 و2027 و2028 على التوالي €1.01 و€1.28 و€1.53، بعد أن كانت التوقعات السابقة €0.94 و€1.06، ولم يتم التنبؤ بعد لعام 2028 سابقاً.

وفيما يخص التقييم، أكد بنك رويال كندا أن الفرق بين نسبة السعر إلى القيمة الدفترية المستقبلية لمدة 12 شهراً بين بنك سانتاندر وأقرب منافسيه، وهو البنك الإسباني الدولي، هو حالياً 0.35 مرة، وهو مستوى وصف بأنه “غير مسبوق”، في حين أن المتوسط التاريخي للفارق المطلق هو حوالي 0.12 مرة.

وقال الوسيط: “انخفض الخصم التاريخي في عام 2025، لكنه اتسع مرة أخرى في 2026، ونعتقد أن هذا يمثل فرصة للشراء”. ويُتداول سهم بنك سانتاندر حالياً عند حوالي 1.65 مرة من القيمة الدفترية الملموسة المتوقعة لعام 2026، في حين أن القيمة الدفترية الملموسة للسهم في عام 2028 تقدر بـ€7.65.

وأشار البنك أيضاً إلى أن اختبار الضغط للبنك الأوروبي في عام 2025 أظهر أن تأثير CET1 في أسوأ سيناريو هو سالب 170 نقطة أساس، وهو أحد أقل التذبذبات الربحية بين البنوك الأوروبية، مما يدل على استقرار نسبي.

وتوقع بنك رويال كندا أن يكون نسبة CET1 في عام 2026 حوالي 12.8%، وترتفع إلى 13.1% في عام 2028، مع افتراض أن البنك يعمل عند الحد الأعلى لنطاق الهدف بين 12% و13%. ومن المتوقع أن يكون متوسط ​​تكلفة المخاطر خلال فترة الخطة حوالي 110 نقطة أساس.

وقد تم تقييم عمليتي الاستحواذ الأخيرتين للبنك، وهما TSB في المملكة المتحدة وWebster Bank في الولايات المتحدة، بشكل إيجابي، مع تقدير أن تأثير الدمج على رأس المال سيكون حوالي 190 نقطة أساس من CET1.

وأشار بنك رويال كندا إلى أن هذه الصفقات من المفترض أن توفر لبنك سانتاندر مزايا الحجم في المناطق التي تعاني حالياً من عوائد ضعيفة، مع توقع أن ينمو الربح قبل الضرائب في الأعمال الأمريكية من €1.64 مليار في عام 2026 إلى €3.59 مليار في عام 2028.

وتشمل المخاطر الرئيسية التي تم ذكرها المخاطر السياسية في البرازيل وإسبانيا والمملكة المتحدة، ومخاطر تنفيذ عمليات الاستحواذ، وتأثيرات رأس المال التنظيمية غير المتوقعة، بالإضافة إلى مخاطر التقاضي المتعلقة بتمويل السيارات وقضية AXA PPI.