تصاعد السرد الرائج، والشركات بحاجة أكثر إلى الالتزام بحدود الإفصاح عن المعلومات

■ ليو زياو

مؤخرًا، أعلنت لجنة تنظيم الأوراق المالية عن فتح تحقيق في شركة مدرجة في قوانغدونغ، وذلك بسبب وجود حالات تخطيط متعمد للإجابة على الأسئلة على منصات التفاعل عبر الإنترنت، حيث تشكل إفصاحات المعلومات الخاصة بها بيانات مضللة.

وبحسب التحليل، فإن هذه هي الشركة الرابعة المدرجة التي تتعرض للتحقيق منذ بداية العام بسبب ادعاءات مضللة. في ظل تنوع قنوات نشر المعلومات في السوق المالية وسرعة وتيرتها، أصبح من المهم أن تتعامل الشركات المدرجة بحذر مع حدود التعبير الخارجي، وهو موضوع مهم في حوكمة الشركات.

غالبًا ما لا تنشأ الأخطاء في التصريحات المضللة عن التزييف المتعمد، بل غالبًا ما تكون نتيجة لعدم الدقة في التعبير. وتكرار حالات التضليل في السوق المالية مؤخرًا ليس صدفة. من ناحية، تتسارع تحولات موضوعات الصناعة، مع ارتفاع شعبية مفاهيم مثل واجهات الدماغ والحاسوب، والذكاء الاصطناعي، والحوسبة، والطاقة الجديدة، حيث تفضل بعض الشركات استخدام التعبيرات المفهومة على أنها مفاهيمية ونتائجية لجذب الانتباه في إدارة علاقات المستثمرين؛ ومن ناحية أخرى، فإن تكرار الأسئلة والإجابات على منصات التفاعل سريع الانتشار، حيث تعتبر بعض الجهات ذلك قناة منخفضة التكلفة لنشر المعلومات، مما يقلل من أهمية التدقيق الامتثالي الذي يُطبق على التقارير الدورية والإعلانات المؤقتة. والأعمق من ذلك، أن بعض الشركات تفتقر إلى أنظمة تدفق المعلومات الداخلية، وإدارة التصريحات، وآليات المراجعة الامتثالية، حيث تفتقر الأقسام الفنية إلى فصل فعال بين الوصف الفني والتصريحات المعلنة، مما يؤدي إلى تضخيم التصريحات، وتضارب الحدود، وفي النهاية إلى التضليل.

من خلال المعلومات العامة، تتعلق الردود المعنية بالتطورات التكنولوجية والمنتجات، وتحتوي بعض العبارات على درجة عالية من اليقين والتطلعات المستقبلية، في حين أن الإعلانات اللاحقة تشير إلى أن المنتجات لا تزال في مرحلة تنمية السوق، ولم تحقق بعد مبيعات على نطاق واسع، وأن تأثيرها على الأداء الحالي محدود، مع وجود عدم يقين بشأن المبيعات المستقبلية. الفجوة بين المعلومات السابقة واللاحقة يمكن أن تؤدي إلى تضخيم التوقعات السوقية في فترة زمنية قصيرة. حتى لو لم تتسبب في تقلبات حادة، فإنها قد تؤدي إلى تحريف حكم المستثمرين، مما يضر بجدية الإفصاح عن المعلومات.

في السنوات الأخيرة، أصبحت منصات التفاعل عبر الإنترنت نافذة مهمة للتواصل بين الشركات المدرجة والمستثمرين. بين سؤال وجواب، تنتشر المحتويات بسرعة إلى السوق الثانوية وحتى وسائل التواصل الاجتماعي، مما يوسع نطاق الرأي العام. في ظل هذا الوضع، لم تعد الردود على التفاعل مجرد تواصل يومي عادي، بل أصبحت جزءًا من نظام الإفصاح عن المعلومات للشركة. اعتبارها أداة تسويقية أو قناة لنشر المفاهيم يزيد من مخاطر الامتثال.

يرى الكاتب أن المفتاح لتجنب مشكلة التضليل التصريحي لا يكمن في تقليل التواصل، بل في رفع مستوى الاحترافية والنظامية في التواصل. أولاً، يجب على الشركات المدرجة دمج ردود منصات التفاعل ضمن نظام الرقابة الداخلية للإفصاح، وتأسيس آلية مراجعة تتساوى مع معايير الإعلانات. عند التعامل مع الأمور الحساسة، يجب أن تخضع لمراجعة متعددة الأقسام لضمان توافق التصريحات مع المعلومات المعلنة، وتجنب التضليل التصريحي.

ثانيًا، ينبغي تعزيز الوعي بـ“التعبير المرحلي”. بالنسبة للمنتجات التي لا تزال في مراحل البحث والتطوير أو الاختبار، يجب تحديد الفروق بين التحقق الفني، والنماذج الأولية، والإنتاج التجريبي بكميات صغيرة، والإنتاج بكميات كبيرة؛ وللشراكات، يجب التمييز بين اتفاقيات النوايا، والاتفاقيات الإطارية، والعقود الرسمية؛ ولتأثير الإيرادات، يجب توضيح شروط الاعتراف والجدول الزمني. توضيح عدم اليقين هو أيضًا مسؤولية تجاه السوق.

ثالثًا، تحتاج الشركات المدرجة إلى بناء آلية إدارة ثابتة لخطابات التواصل الخارجي. مع تسارع وتيرة موضوعات السوق، يواجه قسم الشؤون المالية ضغطًا من كثرة الأسئلة، ولكن كلما كانت الشركة في موقع الريادة، زاد عليها أن تحافظ على هدوئها وضبط النفس. إنشاء قاعدة ردود على الأسئلة الشائعة، وتحديد خطوط حمراء في التعبير عن المجالات عالية المخاطر، وتجنب التصريحات المؤقتة، هو وسيلة فعالة لتقليل مخاطر التضليل.

الأهم من ذلك، من منظور الحوكمة، فإن مشكلة التضليل التصريحي تتعلق في جوهرها بقيم الشركة وثقافتها. إذا ركزت الإدارة بشكل مفرط على إدارة القيمة السوقية، واهتمام السوق، أو على تصنيفات المفاهيم، مع تقليل أهمية الأداء طويل الأمد وبناء القدرة التنافسية الأساسية، فإن الإفصاح عن المعلومات سيكون عرضة للتعبيرات العاطفية. وعلى العكس، عندما تركز الشركات على النتائج التشغيلية الحقيقية كأساس لخطابها، فإن المحتوى يكون طبيعيًا مبنيًا على البيانات والحقائق. جودة المعلومات تنبع في النهاية من جودة الإدارة.

يُبنى منطق السوق المالية على مبدأ التوازن والصدق في المعلومات. توفر منصات التفاعل، وندوات المستثمرين، ووسائل الإعلام، قنوات أكثر للشركات المدرجة لعرض نفسها، مما يفرض مستوى أعلى من الالتزام الذاتي. في ظل بيئة سوق معقدة ومتغيرة، وتغير موضوعات الصناعة بشكل متكرر، كلما كانت الشركة في موقع الريادة، زاد عليها أن تتعامل بحذر مع كل تصريح خارجي.

أساس تقييم السوق هو جودة المعلومات. في مراحل تسارع موضوعات السوق، وزيادة إثارة المشاعر السوقية، من الضروري نشر معلومات حقيقية ودقيقة وكاملة للحفاظ على التوقعات. إن التشديد على الرقابة الصارمة على التضليل التصريحي ليس فقط حماية لحقوق المستثمرين، بل هو أيضًا واجب ضروري لدفع الشركات المدرجة نحو خلق القيمة، وتحسين مستوى الحوكمة.