هل مستقبل الفضة في خطر؟ أزمة السيولة وراء تقلبات المعادن الثمينة

مؤخرا، شهد سوق المعادن الثمينة صدمة حادة، حيث تراجعت الذهب والفضة والعملات الرقمية في نفس الوقت، مخفية خلف تقلصات السيولة المعقدة وتغيرات في توقعات السياسة. أصبح الاتجاه المستقبلي للفضة محور اهتمام السوق، حيث قد تبشر هذه الجولة من التكيف بنمط مخاطرة جديد في سوق المعادن الثمينة.

تحول في السياسة وهامش الربح ضربة مزدوجة، وانكماش السيولة وشيك

شهد السوق الأسبوع الماضي تعديلا كبيرا، حيث انخفض سعر الذهب بشكل حاد بأكثر من 10٪ في نقطة ما، وانخفض إلى ما دون نطاق 4,700 دولار للأونصة؛ انخفض سعر الفضة بشكل حاد بنسبة 36٪، ليصل إلى حوالي 74 دولارا للأونصة. تبع ذلك حركة هبوطية حادة في سوق العملات الرقمية، حيث يتداول البيتكوين حاليا عند مستوى 63,150 دولار، معلنا انخفاضا بنسبة 4.55٪.

العوامل الأساسية التي تدفع هذه النقطة التحول تشمل بعدين. أولا، تم تأكيد تعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، وقد أثار الموقف السياسي الذي يدعو إلى تقليص الميزانية العمومية مخاوف بشأن تضييق السيولة في الدولار الأمريكي. مقارنة بدعم المعادن الثمينة في بيئة ميسرة، أثرت توقعات التشديد بشكل مباشر على قاعدة الطلب على الأصول مثل الذهب والفضة، التي تعتمد على بيئة ذات أسعار فائدة منخفضة.

ثانيا، رفعت مجموعة CME بشكل كبير متطلبات الهامش الآجل للمعادن الثمينة، حيث قفزت من 6٪ إلى 8٪ للذهب ومن 11٪ إلى 15٪ للفضة. هذا التحرك غير بشكل قوفي هيكل الرافعة المالية للسوق على المدى القصير، مما أجبر المتداولين ذوي الرافعة المالية العالية على إغلاق مراكزهم، مما زاد من ضغط البيع وتدهور السيولة.

إعادة تمثيل التاريخ أم التصحيح الفني؟ كشف أحداث 1980 و2011

هذا التعديل دفع السوق إلى إعادة النظر في أزمتي المعادن الثمينة في التاريخ.

في عام 1980، ارتفع سعر الذهب إلى أعلى مستوى بلغ 850 دولارا للأونصة، واقتربت الفضة من 50 دولارا للأونصة. في الأشهر التالية، انخفض سعر الذهب مباشرة إلى النصف، وانخفضت الفضة بمقدار الثلثين. في عام 2011، تم تكرار سيناريو مشابه، حيث ارتفع الذهب إلى 1,920 دولارا، وبعد أن وصل سعر الفضة إلى حوالي 50 دولارا، تراجع الذهب بنسبة 45٪، وانخفض الفضة بنسبة مذهلة بنسبة 70٪.

الخلفية المشتركة لهذين الأزمتين التاريخيتين هي أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ دورة من رفع أسعار الفائدة، ترافقت على تحسين الأسس الاقتصادية وتقليص حيازات البنك المركزي للذهب. والأهم بشكل خاص، أن الزيادة المستمرة في هامش الربح في كل أزمة أصبحت القشة التي قصمت ظهر ظهر البعير التي سحقت الفضة، مما أدى إلى تقليل الميدانية المنهجية.

ومع ذلك، يعتقد محللو الصناعة أن الفرق في هذا التعديل هو أن أساسيات الذهب لم تتدهور بشكل جذري. الانخفاض الحالي يعود أكثر إلى التحول المعتدل في توقعات تخفيف الاحتياطي الفيدرالي وزيادة أرباح المستثمرين عند مستويات عالية، وليس إلى التأثير الاقتصادي العميق. فرص عودة الأزمة بالكامل ضئيلة نسبيا.

مواقف التمييز بين بنوك الاستثمار: مرونة الذهب مقابل الفضة مخاوف خفية

تختلف أحكام بنوك الاستثمار في وول ستريت حول مستقبل المعادن الثمينة بشكل كبير.

أشار مسؤولو التداول في جولدمان ساكس إلى أنه رغم التقلبات الأخيرة في السوق، يجب على المستثمرين ألا يبالغوا في تفسير ظاهرة “غسل المركز” هذه. المنطق الأساسي الذي يدفع السوق منذ بداية العام - الحرب، التضخم، الحمائية وإعادة توزيع الثروة - لم يتغير بشكل كبير، مما يعني أن الاتجاه الصاعد طويل الأمد للذهب لم يتضرر.

أكد كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا أيضا أنه رغم زيادة التقلبات قصيرة الأجل، لا يزال الأساس الكلي الداعم لارتفاع الذهب والأصول الحقيقية قويا. يعتقد الاستراتيجي أن بيئة الاستثمار في عشرينيات القرن الحادي والعشرين تهيمن عليها عوامل مخاطر متعددة، وأن منطق ارتفاع الأصول المدفوع بانخفاض قيمة العملة لا يزال صالحا. ما لم يكن هناك حدث أكثر اضطرابا من السرد الكلي الحالي، فإن هذا السوق الصاعد صعب الانتهاء بسهولة.

ومع ذلك، يتركز هذا التفاؤل بشكل رئيسي على الذهب. بالنسبة للفضة، أصدرت معظم المؤسسات إشارات تحذيرية واضحة.

كيف نكسر اتجاه المستقبل للفضة؟ الاستفادة من متغيرات المخاطر والطلب

تكمن معضلة الفضة في هشاشة هيكل السوق المتأصلة فيها.

أولا، سوق الفضة صغير نسبيا، لكن نسبة الرافعة المالية أعلى بكثير من الذهب. في بيئة تستمر فيها CME في رفع هوامش الربح، من المرجح أن تؤدي الفضة إلى خفض السحب المنهجي وتصبح هدفا لسحب الأموال بأولوية. تجعل هذه المخاطر الهيكلية الفضة بطبيعتها أكثر تقلبا من الذهب، خاصة في فترات انكماش السيولة.

ثانيا، تواجه قصص الطلب الصناعي خطر التزوير. إذا لم يحقق نمو صناعات الطاقة الشمسوئية والمركبات الجديدة التوقعات، فإن الدعم للطلب على الفضة سيضعف بشكل كبير. ومن الجدير بالذكر أن العديد من شركات الطاقة الشمسية تروج للطريق التقني “استبدال الفضة بالنحاس”، وتظهر أبحاث JPMorgan Chase & Co. أن ارتفاع أسعار الفضة سيكبح بعض الطلب الصناعي ويشكل ردود فعل سلبية.

استنادا إلى هذه الاعتبارات، أوضحت شركة جي بي مورغان تشيس وشركاه أنها تفضل الاحتفاظ بالذهب على الفضة. يعكس هذا الموقف الحذر للسوق تجاه الاتجاه المستقبلي للفضة - فعلى المدى القصير، قد تواجه الفضة ضغوطا إضافية لتخفيف الديون؛ على المدى المتوسط، من الضروري مراقبة الأداء الفعلي لجانب الطلب الصناعي؛ تعتمد النظرة طويلة الأجل على ما إذا كان يمكن العثور على نقاط نمو جديدة للطلب.

بالنسبة للمستثمرين، المفتاح الآن هو التمييز بين الذهب والفضة. أساسيات الذهب مستقرة نسبيا، لكن عدم اليقين بشأن اتجاه الفضة المستقبلي أعلى بشكل ملحوظ، ونسبة المخاطر إلى العائد ليست مثالية.