اللحظة الحاسمة لليابانين: فقدان مستوى 160، نافذة تدخل بنك اليابان المركزي تقترب من الإغلاق

في ربيع عام 2024، مرة أخرى تتصدر حركة الين الياباني الأضواء في سوق الاستثمار. في ظل استمرار البنك المركزي الياباني في سياسة التيسير النقدي، يواجه الين الياباني 1990 لحظة تاريخية — حيث انخفض سعر صرف الدولار مقابل الين دون مستوى 160، مسجلاً أكبر انخفاض منذ عام 1990. هذا ليس مجرد تغير في الأرقام، بل يعكس التناقضات العميقة بين السياسة المالية اليابانية والنظام الاقتصادي العالمي.

لحظة تاريخية: لأول مرة منذ 1990، الين يتجاوز مستوى 160

اختراق الين الياباني لمستوى 160 في عام 1990، يمثل تجاوز حد جديد لقيمة الين. في بيئة سوقية ذات سيولة نسبياً ضعيفة، استمر سعر صرف الدولار مقابل الين في الانخفاض، ووصل أدنى مستوى له عند 159.35. وراء هذا الرقم، يكمن شعور جماعي بخيبة أمل تجاه توجهات السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني — ففي اجتماع البنك الأسبوع الماضي، قرر صانعو السياسات الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، ولم يقلصوا حجم شراء السندات كما توقع السوق، مما أدى إلى تراجع معنويات المتداولين.

وأشار كيت جوكس، استراتيجي العملات في بنك سوسيتيه جنرال، إلى أن هبوط الين أصبح فوضوياً وغير منظم، وهو غالباً ما يشير إلى أن السوق قد يشهد هبوطاً حاداً قبل أن يصل إلى القاع. إلا إذا اتخذ صانعو السياسات اليابانيون إجراءات أكثر حزماً — سواء بالتدخل المباشر أو برفع أسعار الفائدة — فإن الاتجاه الصعودي للدولار مقابل الين قد ينتهي بانفجار مفرط في السعر.

سياسة التيسير لا تكفي: البنك المركزي يظل ثابتاً، وتوقعات السوق تتلاشى

يواجه البنك المركزي الياباني خياراً صعباً. على الرغم من رفع أسعار الفائدة المحلية من المنطقة السلبية، إلا أن المستويات الحالية لا تزال غير كافية لجذب المستثمرين للتخلي عن العوائد الأعلى التي تقدمها الولايات المتحدة ودول أخرى. هذا النهج «نصف تيسير»، لا يمنع بشكل فعال تدفق رؤوس الأموال وخفض قيمة الين.

قال كريس ويستون، مدير الأبحاث في مجموعة ببرستون، إن السلطات اليابانية تقول علناً إنها لا تستهدف مستوى سعر الصرف، لكن في الواقع، فهي تتابع عن كثب سرعة التغير في الاتجاه. والوضع الحالي، حيث سجل الين أدنى مستوى تاريخي، يوضح بوضوح أنهم دخلوا مرحلة تتطلب اتخاذ إجراءات سريعة، وإلا فإنهم يواجهون خطر أزمة ائتمان.

الفارق في الفوائد هو الجذر: اتساع الفجوة بين الفوائد الأمريكية واليابانية يضغط على الين

عند تحليل أسباب تدهور الين منذ 1990، فإن فارق الفوائد هو الموضوع الحتمي. اتساع الفجوة بين أسعار الفائدة في الولايات المتحدة واليابان يجعل الاعتماد على التدخلات أكثر صعوبة. قال استراتيجيو جولدمان ساكس إن الخلفية الاقتصادية العالمية تشير إلى أن الين قد يضعف أكثر، مما قد يقلل من فعالية أي تدخلات.

وفقاً لبيانات MacroMicro، فإن فارق الفوائد بين اليابان والولايات المتحدة في تزايد مستمر. من الناحية الاقتصادية، فإن تحويل الأموال من اليابان إلى السوق الأمريكية أصبح فرصة «مضاربة خالية من المخاطر». حتى مع تدخلات البنك المركزي، قد يكون الأمر مجرد تأجيل مؤقت للاتجاه، دون القدرة على قلب معادلة السوق من أساسها.

تصعيد رهانات السوق: صناديق التحوط تسجل أعلى مستوى تاريخي في المراهنة على هبوط الين

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو موقف السوق. وفقاً لبيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، قبل اجتماع البنك المركزي الياباني، بلغت رهانات صناديق التحوط ومديري الأصول على ضعف الين أعلى مستوى لها على الإطلاق. هذا يدل على أن المستثمرين المحترفين يصوتون بأموالهم لدعم استمرار تراجع الين.

وفي الوقت نفسه، تتصاعد مشاعر القلق في السوق، كما يظهر من ارتفاع تقلبات سعر صرف الدولار مقابل الين الضمنية. إدراك المستثمرين بعدم اليقين بشأن مستقبل سعر الصرف يتزايد، مما يزيد من ضغط البيع في السوق.

التدخل صعب ومعقد: الإجراءات وحدها لا تكفي، والوقت ينفد

على الرغم من أن السلطات اليابانية قد تفكر في التدخل، إلا أن الواقع شديد الصعوبة. يعتقد ويستون من ببرستون أن البيع على الين عند المستويات الحالية محفوف بالمخاطر، لكن المتداولين الذين يتوقعون هبوطاً ربما يكونون قد وضعوا استراتيجياتهم للمرحلة التالية — حيث سيقومون بإعادة بناء مراكزهم القصيرة عند مستويات أدنى حال اتخاذ الحكومة إجراءات. هذا يعني أن أي ارتفاع حاد قد يتراجع بسرعة، مما يعزز الاتجاه الهابط المستمر.

انكسار الين في 1990 يعكس في النهاية الأزمة الهيكلية التي تواجهها اليابان في سياق الاقتصاد العالمي. فسياسات التيسير لا يمكنها وحدها قلب المعادلة، وفجوة الفوائد تتسع باستمرار، ورهانات السوق وصلت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق — كل هذه العوامل تتداخل، وتترك لصانعي القرار في البنك المركزي الياباني مساحة ضيقة بشكل متزايد. نافذة التدخل تقترب من الإغلاق، والوقت يزداد ضيقاً.