تغير مفاجئ في اتجاه الين الياباني! بيانات التضخم في اليابان تفاجئ السوق، وتغيرت توقعات رفع سعر الفائدة من البنك المركزي

نهاية الشهر، سوق آسيا والمحيط الهادئ تستقبل بيانات مهمة — انخفاض غير متوقع في التضخم في طوكيو، مما يؤثر مباشرة على سعر صرف الين الياباني ويغير توقعات السوق بشأن الخطوة التالية للبنك المركزي الياباني. وفقًا لأحدث البيانات الصادرة عن وزارة الشؤون الداخلية اليابانية، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في منطقة طوكيو (باستثناء الأغذية الطازجة) بنسبة 2.3% على أساس سنوي في ديسمبر، وهو انخفاض غير متوقع عن الشهر السابق الذي كان 2.8%، متجاوزًا بكثير توقعات الاقتصاديين البالغة 2.5%. أدى هذا النتيجة على الفور إلى ضعف الين، حيث وصل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 156.49، مرتفعًا تقريبًا نقطة واحدة قبل إصدار البيانات.

مفاجأة في بيانات التضخم في طوكيو، تراجع كبير في ضغط أسعار الأغذية والطاقة

هذا الانخفاض في التضخم في طوكيو هو الأول منذ أغسطس، ويعكس بشكل رئيسي تلاشي تأثير انتهاء دعم الطاقة العام الماضي بشكل تدريجي. لم يقتصر الأمر على تبريد التضخم الأساسي، بل انخفض مؤشر التضخم الإجمالي من 2.7% في نفس الفترة من العام السابق إلى 2%، بينما تباطأ مؤشر التضخم الأعمق (باستثناء الطاقة) إلى 2.6%.

تحليلات السوق تشير بشكل عام إلى أن أسعار السلع والخدمات والأغذية تباطأت بشكل متزامن، مع ظهور تحول واضح في قطاع الأغذية. وفقًا لكيا مياما، كبير الاقتصاديين في SMBC Nikko Securities، «هذه النتيجة ضعيفة حقًا. بعد ارتفاع الأسعار بشكل كبير، بدأ بعض بائعي الأغذية في خفض الأسعار استجابةً. في بيئة الطلب الراكد، بدأت متاجر التجزئة في تقديم عروض ترويجية.» هذا يعكس أن قوة التسعير أصبحت في يد المستهلكين، خاصة مع تباطؤ النمو الاقتصادي المتوقع.

عادةً ما يُنظر إلى بيانات التضخم في طوكيو كمؤشر قيادي لاتجاه التضخم على مستوى البلاد، وقد أدت المفاجأة في تراجعها إلى إعادة تقييم السوق لخطوة البنك المركزي الياباني التالية.

ضعف الين، السوق يعيد تقييم توقعات السياسة

بعد صدور بيانات التضخم، تراجع الين مباشرة، مما يعكس بشكل مباشر تعديل السوق لتوقعات وتيرة رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني. في الأسبوع السابق، قرر مجلس السياسة في البنك المركزي الياباني بالإجماع رفع سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. ومع ذلك، أشار محافظ البنك، هاروهيكو كورودا، في المؤتمر الصحفي اللاحق إلى أن تشديد السياسة يعتمد على ما إذا كانت التوقعات التضخمية ستتحقق كما هو مقرر، دون تقديم إرشادات واضحة بشأن وتيرة الرفع أو مستوى النهاية.

تغيرت تسعيرات السوق بشكل مباشر بسبب تراجع البيانات غير المتوقع. بدأ المتداولون في المراهنة على أن البنك المركزي الياباني قد يؤجل الرفع التالي لأسعار الفائدة، مما أدى إلى ضعف الين. ظل سعر صرف الدولار مقابل الين قريبًا من أدنى مستوياته منذ يناير، مما يعكس توقعات تضييق الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة وتأثيره المستمر على الين.

البنك المركزي في مأزق، التضخم لا يزال فوق الهدف

على الرغم من تباطؤ التضخم، إلا أن التضخم الأساسي في طوكيو لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الياباني البالغ 2%، مما يمنح البنك سببًا لمواصلة سياسة التشديد. في أحدث بيان سياسي، توقع البنك أن يصل التضخم تدريجيًا إلى الهدف خلال النصف الأخير من التوقعات، وحتى السنة المالية 2027.

هذا يضع البنك في موقف صعب واضح: من ناحية، التضخم لا يزال مرتفعًا ولم يعود إلى الهدف، ومن ناحية أخرى، بدأت البيانات الاقتصادية تظهر ضعفًا، وتباطؤ التضخم يفوق التوقعات، مما يحد من مساحة رفع الفائدة. وفقًا لاستطلاع بلومبرج الأخير، يتوقع السوق أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة حوالي مرة كل ستة أشهر، مع مستوى نهائي عند حوالي 1.25%. هذا يعني أن المحللين يعتقدون أن الدورة الحالية ستشهد رفع سعر الفائدة مرتين تقريبًا.

تعديل توقعات السوق، رفع الفائدة كل نصف سنة يصبح الإجماع الجديد

استنادًا إلى تراجع بيانات التضخم وتردد البنك المركزي، بدأ السوق في بناء إطار توقعات جديد لرفع الفائدة. بالمقارنة مع التوقعات السابقة التي كانت تتوقع زيادات أكثر تكرارًا، أصبح رفع الفائدة كل نصف سنة هو الإجماع الجديد في السوق. هذا المسار المعتدل يطيل من دورة التطبيع السياسي الكاملة.

لقد ألمح هاروهيكو كورودا سابقًا إلى إمكانية رفع الفائدة أكثر إذا دعت الحاجة، مع توقع أن يتقلص الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة تدريجيًا، مما يدعم بشكل نظري ارتفاع الين. ومع ذلك، فإن التوقعات الحذرة بشأن وتيرة الرفع المستقبلية أدت إلى ضغط على الين، حيث يركز السوق أكثر على تأجيل السياسات في المدى القصير بدلاً من احتمالية تقارب الفوارق طويلة الأمد.

ضغوط على تكاليف الاستيراد، واستعداد الحكومة للتدخل

الضعف المستمر في الين يشكل خطرًا آخر وهو ارتفاع تكاليف الاستيراد. مع تراجع الين، ستواجه أسعار السلع المستوردة ضغطًا تصاعديًا، مما قد ينقل التكاليف إلى الأسعار المحلية، مما يخلق صراعًا جديدًا مع هدف التضخم للبنك المركزي.

وفي مواجهة خطر تراجع الين بشكل مفرط، أطلقت السلطات اليابانية إشارات قوية. حيث أكد مسؤولو التنظيم المالي والبنك المركزي مؤخرًا أنهم مستعدون للتدخل في سوق الصرف الأجنبي إذا لزم الأمر، بهدف استقرار الين. يعكس ذلك قلق الحكومة اليابانية من تدهور قيمة الين المفرط، وحرصها على منع انتقال ارتفاع التكاليف إلى التضخم.

لا شك أن بيانات التضخم في طوكيو التي صدرت في نهاية الشهر أصبحت نقطة تحول في السوق. مع تراجع التضخم بشكل يفوق التوقعات، وتقييد مساحة السياسة النقدية، واستمرار ضعف الين، تواجه اليابان تحديات جديدة في المستقبل. ستتركز الأنظار على ما إذا كان البنك المركزي سينفذ الرفع المتوقع بشكل فعلي، وما إذا كان ضعف الين سيحفز التدخل الرسمي.