إمبراطورية الدفع الأولى PayPal، قد يتم شراؤها

المؤلف: 支无不言

في حوالي عام 2006، بدأ عدد من أصحاب الأعمال الصغيرة في تجارة التصدير في Guangdong و Fujian في استكشاف فتح متاجر على eBay. كانوا يجلسون في مكاتب صغيرة بجانب المصانع، يتاجرون مع غرباء من طرف آخر باستخدام إنجليزية ركيكة.

أصعب شيء لم يكن اللغة، ولا اللوجستيات، بل المال — كيف يمكن لمشتري أمريكي أن يرسل المال بأمان للبائع الصيني؟

ما جعل ذلك ممكنًا هو زر أزرق. ذلك الزر يُدعى PayPal.

في ذلك الوقت، كان PayPal يمثل رائدًا في الديمقراطية المالية وأحدث أدوات الإنتاجية. وفقًا لدليل تكامل “Website Payments Standard”، كان على الشركات الصغيرة والمتوسطة حول العالم فقط إدخال قطعة من كود HTML في مواقعها الإلكترونية لتلقي المدفوعات عالميًا.

هذا التمكين التقني، المدعوم بقاعدة أساسية من خلال الطريقة الرسمية الوحيدة الموصى بها للدفع عبر eBay، جعلت PayPal بلا منازع سيطرة عالمية على المدفوعات. وحتى اليوم، عند تصفح أي صفحة دفع خارجية، ستجد دائمًا مكانًا لـ PayPal.

مرّ عشرون عامًا. العديد من أصحاب الأعمال الصغيرة الذين بدأوا في التصدير آنذاك، أصبحوا الآن يديرون متاجر مستقلة، أو متاجر على أمازون، أو يستخدمون TikTok وTemu بشكل متكامل. تجاوز حجم صادرات التجارة الإلكترونية الصينية 2 تريليون يوان، وتحولت أدوات الدفع من زر أزرق واحد إلى مجموعة متنوعة من Stripe وWise وLianLian وWanlihui.

هذا القطاع نما، لكن PayPal أصبح متخلفًا قليلاً.

قبل ثلاثة أسابيع، في 3 فبراير، أعلنت PayPal عن نتائجها المالية، وانخفض سعر سهمها بشكل حاد بنسبة 20% في يوم واحد، واستقال الرئيس التنفيذي بشكل غير متوقع. مصدر الأرباح الرئيسي هو عمليات الدفع للعلامات التجارية، ومعدل نمو المستخدمين النشطين انخفض من مسار سريع سابقًا إلى 1% فقط، وتراجع حجم المعاملات للمستخدمين النشطين خلال 12 شهرًا بنسبة 5%.

سواء كانت خدمة Stripe التي تتيح الدفع بنقرة واحدة، أو Apple Pay التي تعتمد على التعرف على الهوية الحيوية، أو حتى مجرد ملء معلومات البطاقة عبر Google، يبدو أنها أكثر سهولة من الواجهة القديمة ذات الزر الأزرق الذي قد ينسى المستخدم كلمة مروره.

كانت PayPal ذات يوم أسطورة صنعها أشخاص مثل ماسك، بيتر ثيل، هوفمان. كانت بيلوسي تملك حصصًا كبيرة فيها، وكانت شركة Wood姐 من أكبر المعجبين بها، لكنهم جميعًا قرروا تصفية استثماراتهم.

انخفضت قيمة سوق PayPal من ذروتها عند 363 مليار دولار خلال جائحة كورونا إلى أدنى مستوى لها مؤخرًا عند 38 مليار دولار — أي تراجع بنسبة 90% خلال خمس سنوات، وأدنى نسبة P/E بلغت 7.4. حتى أن Bloomberg كشفت اليوم عن تقييمات حصرية، حيث تدرس شركة كبيرة على الأقل الاستحواذ عليها، وأبدت أطراف متعددة اهتمامها ببعض أصولها، مما أدى إلى ارتفاع سعر السهم بنسبة تقارب 10%.

هذه الأخبار تعكس بدقة وضع PayPal الحالي. عندما تبدأ شركة ما تُعتبر فريسة، وليس صيادًا، في أن ترتفع قيمتها السوقية، فهذا يدل على أن السوق فقد الثقة في قدرتها على التشغيل المستقل، وأن توقعات الشراء عليها أعلى من توقعاتها لنموها الذاتي.

كانت إمبراطورية المدفوعات القديمة، مثل الإمبراطورية البريطانية في أواخر عمرها، لا تزال ترفع أعلامها في جميع أنحاء العالم، والشمس لم تغرب بعد، لكن من ينظر إليها لم يعد يحمل نفس الاحترام السابق. الجميع يعلم في أعماقهم أن الزمن قد تغير. لكن كيف وصلت إلى هذا الحال؟

“مشاهدتي لشركة أحبها جدًا تصل إلى هذا الحد، أمر مؤلم حقًا.”

في 3 فبراير، نشر ديفيد ماركوس، الرئيس السابق لـ PayPal، على منصة X مقالًا مطولًا، وانتقد بشكل غير معتاد الشركة التي بذل جهوده من أجلها.

كانت مسيرة ديفيد ماركوس المهنية دائمًا مرتبطة بالابتكار المالي الجريء. وهو الآن الرئيس التنفيذي لشركة LightSpark، التي تقدم خدمات الدفع عبر شبكة Lightning الخاصة بالبيتكوين. خلال عمله في PayPal، استقطب أفضل المهندسين، وقاد عمليات استحواذ على Braintree وVenmo؛ وخلال عمله في Facebook، كان أحد قادة مشروع العملة المستقرة Libra، الذي أثار ضجة كبيرة. على الرغم من أن Libra فشل بسبب القيود التنظيمية، إلا أن موجة العملات المستقرة الحالية تظهر أن ديفيد كان يتوقع ويجرؤ على الابتكار.

بالإضافة إلى انخفاض سعر السهم، هناك سبب آخر دفع ديفيد لنشر هذا المنشور الطويل، وهو أن الرئيس التنفيذي السابق أليكس كريس استقال بعد أقل من ثلاث سنوات من توليه المنصب، وتولى مكانه إنريكي لوريس، الرئيس التنفيذي السابق لشركة Hewlett-Packard.

عمل إنريكي لوريس كرئيس تنفيذي لشركة HP لمدة 7 سنوات، وأطلق نموذجًا ربحيًا للطباعة كخدمة، وبدأ خطة تقليص العمالة بشكل كبير، وهو بالتأكيد خبير في خفض التكاليف وإعادة هيكلة الأعمال. وإذا كانت لجنة إدارة PayPal قد فكرت مسبقًا في بيع الشركة أو تقسيمها، فسيكون هذا الاختيار أكثر من منطقي.

عبّر ديفيد بشكل غير مباشر عن استيائه: “أنا لا أعرف إنريكي. ربما يكون قائدًا رائعًا، لكن على الأقل من المعلومات المتوفرة، هو مدير في مجال الأجهزة، وهو الآن ينزل فجأة إلى شركة دفع.”

وهذا يتوافق مع نقده الأساسي. فبخلاف تصويت السوق بالسلب بسبب الأداء المالي السيئ، يرى ديفيد أن السبب الرئيسي في أزمة PayPal هو أن “أسلوب القيادة في الشركة تحول تمامًا من ‘المنتج أولاً’ إلى ‘المالية أولاً’. مع مرور الوقت، حلت الثقة في المنتج محلها تحسين الأداء المالي.”

باستخدام مقولة بنيامين فرانكلين: أي شركة تضحّي بالمنتج لتحقيق أداء مؤقت في سعر السهم، ستفقد في النهاية قدرتها على مواكبة عصر المنتجات، وستفقد أيضًا سعر السهم.

يعتقد ديفيد أن PayPal فقدت “الروح” (mojo). كانت تلك الروح في زمن عصابة PayPal، وهي القوة التي كانت تجرؤ على قلب الطاولة لحل مشكلة مستحيلة. لكن اليوم، حلت محلها الرقابة التنظيمية والتحسين المالي.

Stripe، التي تسيطر على المطورين من خلال واجهات برمجة التطبيقات البسيطة، تمتلك تلك الروح. عند فتح Stripe، ستجد في الزاوية العلوية اليسرى عبارة “Global GDP running on Stripe”، وهي تعبر عن روح المنتصر.

أما Apple Pay، التي دفعت بشكل كبير نحو اعتماد Passkey، فهي تمتلك تلك الروح. بفضل الشريحة الأمنية الأساسية وFace ID، جعلت تجربة الدفع سهلة جدًا — رفع المعصم، وجه الكاميرا، الانتهاء، دون الحاجة لفتح التطبيق. وهذا يتفوق على تجربة PayPal القديمة التي كانت تتطلب الانتقال بين الصفحات وإعادة التفويض والانتظار.

Revolut، البنك الرقمي الناشئ، يمتلك تلك الروح. بفضل تنفيذها القوي، استطاعت خلال وقت قصير إنشاء منصة مالية متكاملة تغطي عشرات الدول، تشمل الأسهم، والتحويلات، والعملات المشفرة، وما زالت تتوسع.

هذه الشركات الثلاثة تتشارك في شيء واحد: روحها لا تأتي من الحجم، أو عدد المستخدمين، أو المال. بل من إيمانها بالمنتج: أنها تؤمن أن ما تفعله يمكن أن يغير شيئًا في العالم.

وهذا مجرد قمة جبل الجليد. Shop Pay، Klarna، Affirm، Afterpay، Wise، Cash App، Adyen، كل شركة في مجال المدفوعات مليئة بالمنافسة.

كانت PayPal أيضًا تملك هذه الروح في يوم من الأيام. تلك الشفرة HTML، ذلك الزر الذي يمكن للبائع الأمريكي في مرآبه أو صاحب المصنع الصغير في Guangzhou أن يستخدمه لإتمام المعاملات العابرة للحدود، كان بمثابة إعلان عن تغيير العالم. لكن فقدانها حدث بشكل هادئ، تقريبًا بدون صوت.

عند الحديث عن تطور PayPal في السنوات الأخيرة، لا يمكن تجاهل Venmo.

نجحت Venmo في شيء واحد: جعل التحويلات الاجتماعية — تقاسم الطعام، دفع الإيجار بشكل مشترك، وإرسال رموز تعبيرية للأصدقاء — أكثر متعة من التحويل البنكي التقليدي. انتشرت بين الشباب الأمريكي بطريقة تشبه تطبيقات التواصل الاجتماعي أكثر من كونها أداة دفع. و"Venmo me" أصبحت حتى فعلًا يُستخدم، وأصبحت مرادفًا للتحويل بين الشباب الأمريكي.

استحواذ PayPal على Venmo كان في الأصل نتيجة لشراء شركة Braintree، مزود خدمات الدفع. كانت تلك الشركة غير معروفة آنذاك، لكنها الآن تبرز كواحدة من نقاط الضوء في نتائج PayPal الضعيفة: إيرادات 2025 تصل إلى 1.7 مليار دولار، أكثر من مليار حساب نشط شهريًا، حجم معاملات Pay with Venmo نما بنسبة 50%، وعدد مستخدمي بطاقات الخصم زاد بنسبة 40%.

لكن وراء هذه الأرقام، تتراكم مشكلات أعمق: المتحمسون لها يركزون على مضاعفة حجم معاملات بطاقات الخصم، معتبرين أن هذه “البقرة الحلوب” المالية على وشك أن تدخل موسم الحصاد؛ بينما المتشائمون يسألون: إذا كانت هذه الازدهار مجرد استغلال لدوائر التواصل الاجتماعية المتبقية، فكم من الوقت ستظل هذه الأضواء تتألق؟

هذه الانقسامات تعكس في جوهرها أن Venmo تقع بين فكي بيئة تنافسية: من الأعلى، لا يمكنها اختراق الجدران التي تبنيها Apple Pay وGoogle Pay؛ ومن الأسفل، لا تستطيع التسلل عبر الشبكات الأساسية التي تملكها Stripe وAdyen. النمو قوي، لكن الحد الأقصى واضح.

أولًا، هو استهلاك النمو الداخلي. معدل نمو الإيرادات بنسبة 20% يقابله نمو المستخدمين النشطين بنسبة 7% فقط — لم تعد Venmo توسع أراضيها، بل تفرض ضرائب على مستخدميها الحاليين، وتستغلهم بشكل أكبر، دون أن تجذب جيلًا جديدًا.

ثانيًا، مشكلة الموقع الجغرافي والهوية المنتج. تظل Venmo محصورة في السوق الأمريكية، تسيطر على موائد الطعام الأمريكية، لكنها لم تدخل بعد في محطات الدفع العالمية.

وأخيرًا، فشل تصورها للمدفوعات في جميع السيناريوهات. في إطار العمل التجاري الذي صممته PayPal لـ Venmo، يوجد إضافة تسمى Honey، وهي ملحق تسوق يهدف إلى ربط عمليات “الاكتشاف” و"السداد". لكن في 2024، انهارت تقريبًا بسبب فضيحة التلاعب بروابط الشراكة، مما قطع خط التدفق، وأثر على تطور Venmo.

كيف يمكن لتطبيق دفع استهلاكي مستقل أن يثبت أنه يستحق أن يفتحه المستخدمون بشكل نشط؟ هذا هو السؤال الذي تحاول Venmo الإجابة عليه، لكن الإجابة لم تتضح بعد.

Venmo يعكس قلق PayPal على جانب المستهلكين. وعلى المدى الأبعد، تراهن PayPal على ورقتين أخريين — واحدة تسمى PYUSD، والأخرى تسمى Agent للدفع. كلاهما يملك سوقًا كبيرًا، لكن فرص النجاح لا تزال غير واضحة.

من الناحية الموضوعية، أداء PYUSD جيد. منذ إطلاقه في 2023، بلغ حجم السوق 4 مليارات دولار، ويحتل المركز العاشر عالميًا بين العملات المستقرة. لكن مقارنة بـ USDT التي تبلغ حوالي 180 مليار دولار، وUSDC التي تتجاوز 70 مليار دولار، فإن حجم PYUSD لا يذكر.

بل يثبت شيئًا واحدًا: حتى لو استطاع الجميع إصدار عملات مستقرة، فإن عوائق التوزيع والوعي لدى المستخدمين لا تزال عالية، وPayPal، كعملاق، لا يمكنه الاعتماد على تقليل الأبعاد لمنافسة الآخرين.

في أبريل 2025، أعلنت PayPal عن تقديم فائدة سنوية بنسبة 4% لمستخدمي PYUSD، مما أثار دهشة الصناعة، حيث اعتبروا أن العملاق يعتزم القضاء على المنافسة. لكن التطور التدريجي هو الطبيعي. الاستخدامات الحالية للعملات المستقرة، التي تتجاوز التريليون دولار، تعتمد بشكل رئيسي على التداولات المشفرة، والتحوط، والنقل غير المشروع للأموال، والإقراض اللامركزي، والتمويل اللامركزي، والأصول الأساسية للـ DeFi، وهذه ليست من نقاط قوة PYUSD.

في المستقبل، ستصبح استخدامات العملات المستقرة أكثر إشراقًا ويوميًا، مثل المدفوعات بين الشركات عبر الحدود، والتسوية على السلسلة، والتجزئة اليومية، لكن المنافسة ستكون شرسة جدًا. فبالإضافة إلى USDT وUSDC، هناك USDe الجديد، وUSD1 المدعوم من عائلة ترامب، وكلها خصوم قويون، و PYUSD لا يملك حظوظًا واضحة للفوز.

بعيدًا عن العملات المستقرة، تركز PayPal أيضًا على الدفع الذكي (agentic payment). تخلت عن الاعتماد على الزحف عبر صفحات الويب، وبدأت تتواصل عبر واجهات برمجة التطبيقات مع أنظمة إدارة الطلبات لدى التجار. يكفي أن يوقع التاجر على اتفاق، ليتمكن PayPal من توزيع بيانات مخزونهم، ألوانهم، أسعارهم، وغيرها من البيانات في منصات الذكاء الاصطناعي مثل Google Gemini، أو في تطبيقات PayPal نفسها.

الفكرة واضحة، لكن السوق لا يزال في مرحلة الاختبار. مؤخرًا، أطلقت حملة “أرسل هدية” عبر تطبيق “千问” لتعليم المستخدمين التسوق عبر الذكاء الاصطناعي، لكن تغيير عادات المستهلكين لن يحدث بين ليلة وضحاها. هل ستصبح الدردشة مع الذكاء الاصطناعي وسيلة رئيسية للتسوق، أم أن التجربة الأساسية ستظل تتعلق بالتفحص المقارن والاختيار البطيء؟ هذا لا يزال غير واضح.

حتى لو اعتاد الناس على قول “ساعدني في شراء كوب شاي أوولونج بدون ثلج، قليل الحلاوة”، فإن من يسيطر على البيانات والمعاملات هو منصات الذكاء الاصطناعي ذات الملايين من المستخدمين، والتي غالبًا تمتلك وسائل دفع خاصة بها، أو تتقاسمها بشكل متساوٍ. في هذا السياق الجديد، يبقى مكانة PayPal غير محسومة.

بعد الحديث عن الكثير من الخسائر وعدم اليقين، قد تعتقد أن قصة PayPal قد وصلت إلى نهايتها.

لكن الحقيقة ليست دائمًا وجه واحد. لا تزال Braintree تُعد المحرك الأساسي للمدفوعات في العديد من المنصات العالمية. و"Pay Later" التي تعاملت بأكثر من 40 مليار دولار من المعاملات في 2025، وتحتل المركز الأول في سوق الدفع عند التأجيل في أمريكا. و"Fastlane" التي أطلقتها في أغسطس 2024، وتتيح الدفع بنقرة واحدة، تعتبر خطوة استباقية نادرة، وتنافس مباشرة Apple Pay وShop Pay. ومع أكثر من 400 مليون حساب نشط، وتدفق نقدي حر يزيد عن 6 مليارات دولار سنويًا — هذه الأصول، لأي شركة تتطلع إلى التواجد في عصر الاقتصاد التوكيدي بالذكاء الاصطناعي، تعتبر بطاقة دخول لا يمكن نسخها بسهولة.

تراكمات الثلاثين عامًا لم تذهب سدى، ولن تختفي فجأة. لكن، للأسف، كل شيء يتجه نحو الاندثار.

الأكثر فهمًا لاستخدام هذه البطاقة الآن، قد لا يكون PayPal نفسه.