لماذا تباطأت نمو العملات المستقرة؟ كشف الأسباب العميقة لزيادة مقاومة ارتفاع سوق العملات المشفرة

في سوق العملات المشفرة، تعتبر العملات المستقرة ليست فقط أداة لتحويل العملات القانونية إلى الأصول الرقمية والعكس، بل هي أيضًا مؤشر رئيسي لقياس القوة الشرائية المحتملة. عندما يتوقع المستثمرون ارتفاع السوق، عادةً ما يقومون بتحويل العملات القانونية إلى USDT أو USDC وإيداعها في البورصات، مما يدفع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة إلى الارتفاع.

ومع ذلك، تشير البيانات الأخيرة إلى عكس ذلك. منذ أكتوبر 2025، ظل إجمالي قيمة العملات المستقرة العالمية يتذبذب فوق 310 مليار دولار بشكل ضيق، ولم تعد هناك قوة دفع للنمو التي كانت بين 2024 و2025 والتي بلغت 150%. هذا الركود يعني عدم دخول أموال جديدة من العملات القانونية عبر العملات المستقرة إلى منظومة العملات المشفرة. والأكثر إثارة للقلق هو أن احتياطيات العملات المستقرة في أكبر البورصات تتناقص بسرعة. عادةً، يشير تقلص احتياطيات العملات المستقرة في البورصات إلى أن المستثمرين يقومون بتحويل الأصول إلى العملات القانونية وسحبها من السوق، بدلاً من الاحتفاظ بالعملات المستقرة خارج السوق في انتظار فرص الشراء.

حتى 24 فبراير، بلغ إجمالي قيمة العملات المستقرة في السوق المشفرة 314.6 مليار دولار، أي حوالي 14.3% من إجمالي قيمة السوق.

تصاعد الرياح المعاكسة الكلية، وبيع الأصول ذات البيتا العالي

تباطؤ نمو العملات المستقرة ليس حدثًا معزولًا، بل هو انعكاس مباشر لتغيرات البيئة الكلية العالمية. أشار تقرير حديث من Matrixport إلى أن تباطؤ نمو العملات المستقرة لن يضغط فقط على البيتكوين (BTC)، بل سيشكل أيضًا عائقًا أمام كامل منظومة العملات المشفرة.

حاليًا، يمر السوق بضربتين من التغيرات: إعادة هيكلة عالمية مع تراجع العولمة، وتأثيرات الذكاء الاصطناعي (AI). أظهر تقرير تحديث السوق من Wintermute أن الأموال تتجه من الأسهم ذات النمو المرتفع إلى الذهب والسلع الأساسية، بينما يتم بيع الأصول المشفرة، التي تعتبر “الأصول ذات البيتا الأعلى للنمو”، بشكل منهجي.

يتجلى هذا التحول في تدفقات الأموال بشكل واضح في سوق المشتقات. تظهر البيانات أن معدل التمويل المالي في أدنى مستوياته منذ عدة أشهر، مع ارتفاع علاوة الخيارات الهابطة، وانخفاض العقود غير المغطاة منذ أكتوبر 2025. حتى مع استقرار سعر البيتكوين مؤقتًا، لم تظهر طلبات المؤسسات عودة، وما تزال منصات التداول تهيمن عليها عمليات البيع.

حتى 24 فبراير، انخفض مزاج السوق إلى أدنى مستوياته، حيث انخفض مؤشر الذعر في العملات المشفرة إلى 11، وهو في حالة “ذعر شديد”. يتداول البيتكوين حول 63,000 دولار، بينما انخفضت إيثريوم (ETH) دون مستوى 1,900 دولار، وتدور الآن حول 1,820 دولار.

تحول توقعات الفائدة، وإغلاق صمام السيولة

بالإضافة إلى مشاكل التدفق الداخلي للأموال، فإن صمامات السيولة الكلية الخارجية أيضًا تتضيق. تحول السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أصبح عبئًا آخر على السوق.

على الرغم من أن السوق كان يتوقع بشكل عام دورة خفض الفائدة في 2026، إلا أن البيانات الأخيرة قلبت هذا التوقع تمامًا. تظهر بيانات سوق العقود الآجلة CME أن احتمالية بقاء سعر الفائدة ثابتًا في مارس وصلت إلى 95.5%. وأشار عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر مؤخرًا إلى أنه إذا استمرت بيانات التوظيف في التحسن، فإنه يميل إلى إبقاء سعر الفائدة ثابتًا في اجتماع مارس.

هذا يعني أنه من الصعب على الأسواق العالمية أن تشهد تدفقات سيولة “مفرغة” من الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير. بالنسبة للسوق المشفرة شديد الحساسية لتكلفة التمويل، فإن ذلك يطيل بلا شك من مدة استمرار نقص السيولة.

علق محلل CryptoQuant، Darkfost، قائلًا: “أحد العوائق الرئيسية الحالية أمام السوق هو نقص تدفقات السيولة الجديدة. ومن منظور أوسع لتدفقات السيولة عبر الأسواق، فإن الوضع الحالي للسوق من غير المرجح أن يتحسن على المدى القصير.”

تشديد التنظيم، وإعادة تشكيل مستقبل العملات المستقرة

بعيدًا عن مشكلة نقص السيولة، فإن إطار تنظيم العملات المستقرة نفسه يواجه إعادة تشكيل. في فبراير 2026، أصدرت ثماني جهات، بما في ذلك بنك الشعب الصيني، بيانًا يؤكد مجددًا حظر العملات الرقمية داخل الصين، وأول مرة يوضح فيها عدم السماح بإصدار عملات مستقرة مربوطة باليوان خارج الصين دون موافقة.

على الرغم من أن هذه السياسة تستهدف السوق الصينية بشكل رئيسي، إلا أن إشاراتها لا يمكن تجاهلها. إذ أن العملات المستقرة، التي تعتبر “دولار رقمي”، أصبحت مرتبطة بشكل متزايد بسوق سندات الخزانة الأمريكية. تتوقع بنك ستاندرد تشارترد أنه بحلول 2028، قد يخلق قطاع العملات المستقرة طلبًا إضافيًا بقيمة تصل إلى تريليون دولار على سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.

هذا يعني أن نمو العملات المستقرة في المستقبل لن يكون مجرد انعكاس لمشاعر السوق، بل سيتأثر بشكل عميق بسياسات النقد والتنظيم للدول الكبرى. ذكر وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت مؤخرًا أن حجم سوق العملات المستقرة بالدولار قد يتوسع ليصل إلى 3 تريليونات دولار خلال السنوات القادمة. لكن، في المدى القصير، لا تزال عدم اليقين التنظيمي يشكل سيف دموقليس فوق السوق.

الخلاصة

بشكل عام، تباطؤ نمو العملات المستقرة ليس مجرد تصحيح تقني قصير الأمد، بل هو نتيجة مشتركة لتراجع السيولة الكلية وإعادة تشكيل إطار التنظيم. حتى 24 فبراير، لا تزال الأصول الرئيسية تتراجع، مع تذبذب البيتكوين حول 63,000 دولار، وإيثريوم تبحث عن دعم حول 1,800 دولار.

لتحقيق انعكاس في الاتجاه، يجب أن يعود إجمالي قيمة العملات المستقرة إلى مسار النمو، وهو يتطلب تدفقات جديدة من الخارج. كما قال المحللون، توقف توسع عرض العملات المستقرة غالبًا ما يعني أن الأموال تتجه من على السلسلة إلى العملات القانونية، وليس بقائها في السوق المشفرة.

قبل أن تفتح صمامات السيولة مجددًا، ربما يتعين على المستثمرين تقبل واقع أن السوق المشفرة قد انتقلت من “فترة النمو السريع” إلى “فترة التراكم”. بالنسبة للمتداولين، من الأفضل مراقبة تغيرات قيمة العملات المستقرة كأكثر مؤشرات السيولة صدقًا، فحينما تبدأ في النمو مجددًا، يمكن أن يتوقع السوق انتعاشًا حقيقيًا.