عندما تستخدم الفرق الرياضية سوق التوقعات للتحوط من المخاطر، يظهر سوق مالي بقيمة مئة مليار

لم تعد أسواق التوقعات مجرد مكان لتداول المشجعين؛ الآن، بدأت الفرق نفسها تستخدمها أيضًا.

كمثال بسيط: نادي كرة سلة يعد مدربه بأنه إذا تأهل الفريق إلى التصفيات، فسيحصل على مكافأة قدرها 20 مليون دولار. هذه حافز مباشر وواضح، فإذا فاز الفريق بعدد كافٍ من المباريات وتأهل، يتم دفع المكافأة.

لكن من الناحية المالية، يُعد هذا وعدًا بديون ضخمة. طالما تأهل الفريق، يجب دفع الـ20 مليون دولار، بغض النظر عن إيرادات الفريق أو وضعه المالي في ذلك العام.

لإدارة هذا الخطر، عادةً ما يشتري النادي تأمينًا. يصمم الوكيل عقد التأمين ويبحث عن شركة تأمين مستعدة لتحمله؛ وقد تقوم شركة التأمين بعد ذلك بنقل جزء من المخاطر إلى شركة إعادة التأمين، لتجنب تحمل كامل المخاطر بمفردها. يتم الاتفاق على سعر التغطية بشكل غير رسمي بين المؤسسات. يتضمن قسط التأمين تقييمًا لاحتمالية تأهل الفريق، لكن هذا الرقم لا يُعلن علنًا ويظل ضمن عروض الأسعار المقدمة للفريق.

الآن، هناك حل آخر لنفس المخاطر.

احتمالية تأهل الفريق قد تم تسعيرها بالفعل في مكان آخر. في أسواق التوقعات، يتم تداول هذه الاحتمالية يوميًا، وتكون مرئية للجميع، وتتغير في الوقت الحقيقي مع تغير التوقعات.

الفريق لا يضطر للاعتماد فقط على عروض التأمين الخاصة، بل يمكنه استخدام الاحتمالات المتاحة في السوق المفتوحة لموازنة جزء من مخاطر المكافآت.

كيف تعمل التأمينات الرياضية

لفهم كيفية عمل هذا النظام، نبدأ بمراجعة التغيرات التي حدثت في صناعة الرياضة خلال العشرين عامًا الماضية.

اليوم، يبلغ دخل الرياضة الاحترافية حوالي 560 مليار دولار سنويًا، بمعدل نمو حوالي 7% سنويًا. تأتي الإيرادات بشكل رئيسي من حقوق البث، الرعاية، الترخيص، المنصات الرقمية، والتعاونات التجارية العالمية.

مع توسع مصادر الإيرادات، زادت العقود المرتبطة بها أيضًا.

حاليًا، رواتب الفرق ليست مجرد رواتب موسمية أساسية، بل تتضمن العديد من شروط الأداء المرتبطة بمعالم معينة. على سبيل المثال، إذا تأهل الفريق إلى نهائيات المنطقة، قد يحصل المدرب على مكافأة إضافية قدرها 5 ملايين دولار؛ وإذا حقق اللاعب 1000 ياردة في الركض، أو سجل 25 هدفًا، أو وصل إلى الحد الأدنى من مرات اللعب، يحصل على مكافآت إضافية؛ وبعض العقود تنص على أن المكافآت ستزيد إذا استمر الفريق في التقدم في التصفيات. تُكتب هذه الشروط بشكل تلقائي في العقود، وعند استيفائها، يجب دفع المبالغ المحددة.

يدير النادي هذه المخاطر عبر التأمين، بدلاً من تحملها بشكل سلبي والتمني بعدم انفجارها فجأة. يتعاونون مع وكلاء محترفين، الذين يبحثون عن شركات تأمين مستعدة لتحمل أداء المكافآت؛ وغالبًا ما تنقل شركات التأمين جزءًا من المخاطر إلى شركات إعادة التأمين، لتوزيع المخاطر على صندوق أموال أكبر. تتحول شروط المكافأة البسيطة في العقود إلى سلسلة مالية معقدة خلف الكواليس.

تقيس شركات التأمين حجم المخاطر باستخدام مفهوم يسمى “القيمة القابلة للتأمين”، وهو ببساطة: الدخل المستقبلي المتوقع من الأداء المستمر، بما يشمل الرواتب، والمكافآت، ودخل الإعلانات، وغيرها، والتي تتأثر إذا لم يتمكن اللاعب من المشاركة في المباريات.

من البيانات، يمكن ملاحظة النمو الهائل في هذه المخاطر. على سبيل المثال، خلال كأس العالم 2014، كانت القيمة الإجمالية القابلة للتأمين لجميع الفرق المشاركة تقدر بحوالي 7.3 مليار دولار. لكن بحلول كأس العالم 2022، ارتفعت إلى حوالي 25 مليار دولار. خلال أقل من عشر سنوات، تضاعف القيمة المالية المرتبطة مباشرة بأداء المباريات أكثر من مرتين.

عندما يرتبط هذا القدر الكبير من الإيرادات بالأداء، لا يمكن الاعتماد على الحظ، بل يجب إدارته. لذلك، وُجدت صناعة كاملة، ويقدر حجم سوق التأمين وال إعادة التأمين الرياضية العالمية حاليًا بحوالي 9 مليارات دولار، ومن المتوقع أن يتضاعف بحلول عام 2030. تشمل التغطية جميع المخاطر من إلغاء الأحداث، إصابة الرياضيين، إلى ضمانات الرعاة والمكافآت على الأداء.

يوجد في السوق وكلاء متخصصون مثل Game Point Capital، يتعاملون سنويًا مع مئات الملايين من الدولارات من تأمينات الرياضة؛ ومن ناحية أخرى، هناك مؤسسات مثل Lloyd’s التي تكتتب على أكثر من 200 مليون دولار سنويًا من أقساط التأمين على الحوادث والصحة المرتبطة بالرياضة، بالإضافة إلى شركات إعادة التأمين الكبرى التي تؤمن أيضًا الكوارث الكبرى مثل الأعاصير وحوادث الطيران. لأن مكافآت التصفيات تُعتبر في منطق التسعير من نوع المخاطر المشابهة للأعاصير والزلازل.

لذا، فإن عملية التسعير تتم بحذر وسرية. يتفاوض الوكلاء وشركات التأمين، وتقوم شركات التأمين وإعادة التأمين بتقدير احتمالية تحقيق المعالم باستخدام نماذجها الخاصة، وتضمّن ذلك في قسط التأمين. الفريق يرى فقط التكاليف، لكنه لا يرى الاحتمالات الكامنة وراءها.

لماذا تكون أسعار إعادة التأمين الخاصة أعلى

أسعار التأمينات الرياضية لا تعتمد فقط على احتمالية تحقيق الفريق للأهداف، بل تتأثر أيضًا بعدد كبير من المخاطر الخارجية.

في الحالة المثالية، إذا كانت احتمالية تحقيق الفريق للمعلم 10%، فإن قسط التأمين يعكس تقريبًا هذا الخطر بنسبة 10% بالإضافة إلى هامش ربح بسيط. لكن سوق إعادة التأمين ليس مثاليًا.

رأس مال شركات إعادة التأمين محدود. كل دولار يُستثمر في تأمين مكافآت التصفيات يُقلل من دولار آخر يمكن استخدامه في تغطية الأعاصير، حوادث الطيران، وسندات الكوارث. ويجب عليها أن توازن بين مناطق مختلفة، وأنواع مخاطر متعددة. لذلك، عند تقييم مخاطر الرياضة، يأخذون في الاعتبار الاحتمالية، رأس المال المتاح، تقلب النتائج، ومدى ارتباطها بالمخاطر الموجودة.

عامل آخر هو أن سوق إعادة التأمين الرياضية مركزي جدًا. عدد قليل من المؤسسات العالمية تسيطر على معظم قدرات الاكتتاب. الحصول على حدود التغطية، أو مقدارها، غالبًا يعتمد على الحالة التراكمية لشركة إعادة التأمين نفسها.

كل هذه العوامل مجتمعة، تؤدي إلى أن القسط الذي يُعطى للفريق لا يتضمن فقط احتمالية تحقيق المعلم، بل يتضمن أيضًا تكاليف غير مرئية كثيرة.

عندما لم تعد الاحتمالات مخفية في صندوق أسود

حتى الآن، كانت احتمالية النتائج تُستخدم في كل مرحلة: نمذجة إعادة التأمين، تفاوض الوكلاء، وتحديد الأقساط. لكن هذا الرقم لم يُعلن علنًا.

تخيل الآن: عندما يتم تسعير هذه الاحتمالية في السوق المفتوحة، ماذا سيحدث؟ لقد حققت أسواق التوقعات ذلك بطريقة مثيرة جدًا.

منصات مثل Kalshi أطلقت عقودًا على أحداث واقعية متفرقة، منها نتائج رياضية. العقود تطرح سؤالًا بسيطًا: هل ستتأهل الفريق X إلى التصفيات؟

كل عقد يُصفّى في النهاية بمبلغ 1 دولار أو 0 دولار. على سبيل المثال، إذا تم التداول على سعر 0.06 دولار، فهذا يعني أن السوق يضمّن احتمالية قدرها 6%.

هذه القيمة ليست من صنع لجنة التأمين، بل هي نتيجة تداول حقيقي بين مشترين وبائعين يستخدمون أموالهم، ويقومون بتحديث توقعاتهم بناءً على الأسعار والاحتمالات في الوقت الحقيقي.

هذه الآلية أصبحت عملية وفعالة. شركة Game Point Capital تستخدم سوق Kalshi لموازنة المكافآت المرتبطة بأداء كرة السلة. في حالة واحدة، كانت سعر عقد التصفيات حوالي 6%، بينما كانت العروض خارج السوق تتضمن احتمالية 12-13%. وفي حالة أخرى، كانت سعر عقد التأهل للدور الثاني قريبًا من 2%، بينما كانت أسعار السوق الخاصة بإعادة التأمين تتراوح بين 7-8%.

وهذا فرق كبير جدًا. على أساس مخاطر بقيمة 20 مليون دولار، الفرق بين 6% و12% في الاحتمالية يعني ملايين الدولارات من تكاليف القسط.

قد تتساءل: هل هذه الأرقام مجرد نتائج تداول، ولماذا نأخذها على محمل الجد؟ ولماذا تعتبر أكثر موثوقية من نماذج شركات التأمين؟

أظهرت العديد من الدراسات أن أسعار السوق تعطي تنبؤات قوية للنتائج الواقعية. أبحاث أكاديمية على مدى عقود حول سوق المراهنات الرياضية أظهرت أن أسعار الرهانات تُعد من أدق التوقعات. مؤخرًا، عند مقارنة توقعات السوق مع المراهنات التقليدية، في موسم 2024–25، كانت دقة التوقعات في حوالي 1000 مباراة NBA تقريبًا متساوية.

في المباريات التي تتجاوز احتمالية فوزها 95%، كانت دقة التوقعات من كلا الطرفين تتجاوز 90%.

أما في الانتخابات، فالأمر أكثر وضوحًا. خلال انتخابات الرئاسة الأمريكية 2024، أظهرت دراسة مقارنة بين Polymarket والاستطلاعات التقليدية أن Polymarket كانت أكثر دقة في التنبؤ بالنتائج النهائية، خاصة في الولايات المتأرجحة.

عندما يُحدّث الآلاف من المتداولين توقعاتهم باستمرار في السوق، فإن الاحتمالات الجماعية غالبًا ما تكون قريبة جدًا من الواقع.

أسواق التوقعات توفر اكتشاف سعر مستمر. أي معلومة جديدة تدخل النظام، يتم تحديثها وتسعيرها باستمرار، دون الحاجة لانتظار مراجعة لجنة التأمين في كل مرة.

لكن، لكي تكون ذات قيمة عملية، يجب أن تكون الأسواق قادرة على استيعاب حجم كبير من التداول. في أحداث كبرى مثل السوبر بول، تعاملت Kalshi مع حوالي 22 مليون دولار من التداول، ولم يحدث تقلب واضح في الأسعار. هذا يدل على أن السوق يمتلك عمقًا حقيقيًا من جانب المشتري والبائع، ويمكنه دعم عمليات التحوط الكبيرة دون إحداث اضطرابات في الأسعار.

مع توسع هذه الأسواق، ظهرت أدوات مالية جديدة، غير مرخصة، تعتمد على التوقعات السوقية.

مثلًا، Kalshinomics، التي تحلل عقود الأحداث كما يحلل المحللون الأسهم والسندات، وتتابع كيف تتغير الاحتمالات مع مرور الوقت، وأداء السيولة قبل وبعد الأحداث الكبرى، وما إذا كانت الأسعار تنحرف عن الأساسيات.

كما توجد منصات مثل PredictionIndex، التي تركز على تتبع وتصنيف جميع أسواق التوقعات، وتعرض حجم التداول، نوع العقود، الشبكة، وآليات التداول، لعرض حجم السوق بشكل واضح.

عندما يمكن تسعير احتمالية نتيجة معينة في الوقت الحقيقي، ويمكنها استيعاب تدفقات مالية كبيرة، فإنها تتحول إلى أداة حقيقية يمكن للجهات المؤسساتية الاعتماد عليها. يمكن للفرق الآن استخدام الاحتمالات المتداولة علنًا لموازنة مكافآت الأداء، والرعاة يمكنهم إدارة مخاطر أهداف المشاهدة، ومنتجو الأفلام يمكنهم التحوط من نجاحات الإيرادات. بشكل مبدئي، أي عائد يعتمد على نتائج واضحة وقابلة للتحقق يمكن تحويله إلى عقد قابل للتداول.

لم تعد المؤسسات بحاجة للتفاوض على عقود تأمين مخصصة، فالنتائج ذاتها يمكن أن تُتداول علنًا.

أما الجزء الأخير الذي يجعل هذه المنظومة عملية للمؤسسات، فهو الهوية. فعالية التأمين التقليدي تعتمد على التحقق من هوية الطرف المقابل، وتنفيذ العقود، ومراجعة المخاطر، بينما السوق المفتوحة كانت تفتقر إلى هذا العنصر.

شركة Dflow وغيرها تعمل على ربط هوية المشاركين في السوق مع سلوكيات التداول، مما يسمح بالتعرف على المشاركين، وفحصهم، وربطهم بالكيانات الواقعية، بدلاً من أن يكونوا مجهولين تمامًا. هذا يتيح تسوية العقود، وإدارة المخاطر، ودمج المراكز ضمن إطار تنظيمي متوافق.

من خلال النتائج العملية، يبدو أن هذه الأسواق تتجه أكثر نحو أن تكون طبقة تأمين وظيفية، تعمل مباشرة على الاحتمالات المفتوحة، بدلاً من أن تكون مجرد سوق تداول عادي.