هل من الصعب وقف الانخفاض الكبير في أسعار النحاس؟ توقعات أكبر ثلاثة بنوك استثمار في وول ستريت تتباين بشأن الاتجاه في عام 2026

في منتصف الشهر الماضي، شهد سوق النحاس في لندن سوقا مضطربا. من أعلى مستوى قياسي بلغ 13,403 دولار للطن في 14 يناير، انخفضت أسعار النحاس بشكل حاد إلى 12,770 دولارا للطن خلال يومين فقط. وراء موجة انخفاض أسعار النحاس هذه، يعكس ذلك الخلاف العميق بين البنوك الاستثمارية الدولية حول توقعات السوق. أما بالنسبة لما إذا كان بإمكانه الوصول إلى مستويات قياسية جديدة في 2026، فقد قدمت الثلاثة عمالقة في وول ستريت، جولدمان ساكس، سيتي جروب، وUBS، إجابات مختلفة تماما.

ظهرت إشارات ضغط قصيرة الأمد، هل وصلت نقطة التحول في السوق؟

تواجه أسعار النحاس مخاطر تصحيح على المدى القصير، وهو ما أصبح توافقا في السوق. خلال العام الماضي، ارتفعت أسعار النحاس بنسبة تصل إلى 40٪، مما خلق اتجاها تصاعديدا مذهلا. القوة الدافعة وراء هذه الموجة السوقية متعددة الأهم: حوادث تعدين النحاس العالمية المتكررة أدت إلى نقص في العرض، وتوقعات السوق بأن الولايات المتحدة قد تفرض ضرائب على النحاس المكرر المستورد، وطلب قوي على النحاس في المجالات الناشئة مثل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن تراكب هذه العوامل الإيجابية هو ما يزرع بذور التوقعات المفرطة.

بدأت التغيرات في المعلومات تعكس معنويات السوق. أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن تعليق مؤقت لخطط الرسوم الجمركية على المعادن النادرة وغيرها من المعادن الحيوية، مما خفف من التوترات السوقية السابقة. وما هو أكثر إثارة للانتباه هو أن شركة Nvidia العملاقة قامت بمراجعة البيانات في ورقة تقنية - مما خفض بشكل كبير كمية قضبان التوصيل النحاسية لكل رف جيواط في مراكز البيانات من 50 طنا إلى 200 طن. على الرغم من أن هذا التصحيح يبدو تعديلا تقنيا، إلا أنه يخترق مباشرة خيال السوق المتفائل المفرط بالطلب على الذكاء الاصطناعي من النحاس.

وول ستريت منقسم ومنقسم، ولكل من الثلاثة الاحتمالات سببه الخاص

يظهر حكم المؤسسات المصرفية الاستثمارية على آفاق أسعار النحاس نمطا نموذجيا من ثلاث نقاط من “الهبوط” و"الثبات" و"الصاعد".

توقع جولدمان ساكس المتشائم: يعتقد البنك الاستثماري أن الجولة الحالية من الاتجاه التصاعدي لأسعار النحاس قد انتهت فعليا ويواجه خطر تصحيح كبير. المنطق الأساسي هو أن المكاسب السابقة كانت مدفوعة بشكل رئيسي بالتكديس المفرط في الولايات المتحدة، ومتى ما أصبحت سياسة التعرفة الجمركية في الربع الثاني واضحة أخيرا (سواء تم تأجيلها أو تنفيذها)، سيختفي الزخم للاحتكار. تتوقع جولدمان ساكس أن يكون متوسط سعر النحاس في LME في النصف الأول من عام 2026 حوالي 12,750 دولارا للطن، وسيكون الوضع أكثر تشاؤما في النصف الثاني من العام - حيث من المتوقع أن تنخفض أسعار النحاس إلى 11,200 دولار للطن في الربع الرابع، مما يعني أنها ستواجه موجة من التعديلات الهبوطية الكبيرة في النصف الثاني من العام.

نظرة سيتي المتشائمة: على الرغم من أن سيتي جروب رفعت سعرها المستهدف قصير الأجل إلى 14,000 دولار للطن، إلا أنها ألغت أيضا حكما رئيسيا - قد يكون يناير هو أعلى سعر في عام 2026. المنطق هو أنه بمجرد تجاوز سعر النحاس 13,000 دولار، سيحفز ذلك زيادة في إمدادات النحاس الخردة، وبالتالي يوازن بين العرض والطلب في السوق. تتوقع سيتي جروب أن يستقر متوسط سعر النحاس عند 13,000 دولار لكل طن في الربع الثاني إلى الرابع من 2026، مما يشير إلى أن القمم قصيرة الأجل ستتبعها توحيد المنصات على المدى الطويل.

مثابرة UBS المتفائلة: على الرغم من أن UBS تعترف بأن أسعار النحاس قصيرة الأجل قد تواجه تماسكا، إلا أن وجهة نظرها هي الأكثر تفاؤلا - مؤمنة بأن عام 2026 سيكون العام الذي سيشعر فيه السوق فعلا بالنقص المادي. حجته الأساسية هي أن كفاءة الاستثمار الرأسمالي في التعدين قد انخفضت بشكل كبير، مما أدى إلى نقص حاد في سوق النحاس خلال الفترة من 2026 إلى 2027. وبدعم من استمرار انخفاض المخزونات، من المتوقع أن ترتفع أسعار النحاس أكثر لتحطيم أرقام قياسية جديدة.

نقطة التحول الحقيقية: أزمة جانب العرض ومتغيرات جانب الطلب

لفهم المنطق العميق وراء هذه الاختلافات، من الضروري رؤية ديناميكيات العرض والطلب.

جانب العرض: تشير أحدث أبحاث S&P Global إلى أن سباق الذكاء الاصطناعي وارتفاع الإنفاق الدفاعي سيزيد من نقص إمدادات النحاس العالمية. من المتوقع أن ينمو الطلب العالمي على النحاس بنسبة 50٪ بحلول عام 2040. يوفر هذا التوقع طويل الأجل دعما قويا لأطروحة UBS المتفائلة - مع استمرار الطلب على النحاس في المجالات الناشئة (الروبوتات الشبيهة بالبشر، التصنيع عالي الجودة، تطبيقات الدفاع) في النمو، ستصبح مشكلة انخفاض كفاءة الاستثمار في التعدين التقليدي أكثر وضوحا.

جانب الطلب: تعديل الطلب على النحاس لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (مراجعة بيانات Nvidia) قلل من دعم أسعار النحاس قصير الأجل، لكن الطلب المتنوع طويل الأجل زاد من الأهمية الاستراتيجية للنحاس. وهذا يفسر لماذا رغم وجود اختلافات قصيرة الأمد، إلا أنها لا تعترض على وضع النحاس طويل الأمد كسلعة استراتيجية.

سيعتمد اتجاه أسعار النحاس في عام 2026 على موعد انتهاء دورة التخزين، وكيفية تنفيذ سياسات الرسوم الجمركية في النهاية، وما إذا كان نقص العرض الفعلي فعلا شديدا كما هو متوقع. تفرع وول ستريت يعكس بشكل أساسي تباينا كبيرا في تقديرات السوق لهذه المتغيرات. بالنسبة للمستثمرين، هناك ضغط على أسعار النحاس للانخفاض الحاد على المدى القصير، لكن على المدى الطويل، قد تصبح النقص الهيكلي في جانب العرض عاملا رئيسيا يدعم أسعار النحاس.