الرموز والدبابات - ForkLog: العملات المشفرة، الذكاء الاصطناعي، التفرد، المستقبل

# الرموز والدبابات

عندما لا تتحمل RWA ضغط العالم الحقيقي

ماذا لو غدًا استولت جيش ما على منصة نفط مقسمة إلى ألف رمز أو أعلنت ملكيتها دولة ما؟

بتوجيه هذا السؤال، نظر ForkLog وراء ستار توكننة الأصول من العالم الحقيقي ورأى الهوة بين ارتفاع قيمة قطاع RWA، والفائدة، والراحة، والضمانات.

تحدي لصانعي القوانين

RWA — بلا شك قطاع مثير ومبتكر. بفضل توكننة الأشياء من العالم الحقيقي، ظهرت إمكانية تتبع الحالة الحالية للشيء أو العمل على مدار الساعة، وحصل المستثمرون الأفراد على وصول إلى موارد كانت سابقًا مغلقة، مثل الطاقة، وتداول الأسهم على البلوكتشين.

يقدم RWA لممثلي التمويل التقليدي تدفقات جديدة من السيولة من خلال التجزئة، وإمكانية بيع الأصول غير السائلة ذات القيمة العالية، وشراء أصول أكثر قيمة. بالإضافة إلى ذلك، يوفر سوق المشتقات الرقمية مسارات جديدة للأدوات المالية القديمة، ويستطيع وضع أصول العالم الحقيقي ضمن عقود مستقبلية دائمة، ناهيك عن تنوع آليات DeFi.

لكن وراء مزايا توكننة الأصول من العالم الحقيقي، من السهل أن نغفل عن الجانب الآخر من العملة.

مع تصاعد التوترات الدولية وزيادة عدم اليقين في سياسات القوى العظمى، تصبح مخاطر فقدان السيطرة على RWA عالية. تكررت محاولات تقليل قيمة الممتلكات أو تأميمها عبر التاريخ:

• «تجريد» الأراضي العامة في بريطانيا (القرن XV-XIX). عملية تحويل الأراضي الجماعية إلى ملكية خاصة. كان اللوردات يحيطون المراعي بأسوار، ويحرمون الفلاحين من الوصول إلى الموارد. أدى ذلك إلى زيادة الإنتاجية (صوف للمصانع)، لكنه في النهاية أنشأ جيشًا من الفقراء من البروليتاريا؛
• جنون السكك الحديدية (1840s). في 1845، حدث طفرة في بريطانيا: مئات الشركات عرضت بناء سكك حديدية عبر إصدار أسهم. استثمر الناس آخر أموالهم في «أوراق» الطرق الحديدية. عندما انفجرت الفقاعة، خسر المستثمرون، لكن القضبان بقيت. اشترتها بنوك كبرى بثمن بخس وأقامت احتكارات حققت أرباحًا لعقود؛
• الخصخصة بعد الاتحاد السوفيتي (1990s). النظام الاشتراكي في الاتحاد السوفيتي كان يملك الموارد بشكل جماعي، بحيث يملك كل مواطن حصة من المصنع الذي يعمل فيه. بعد تفكك الاتحاد، انهارت الأسهم المخصخصة، وشرى رجال الأعمال الكثير منها بذكاء. أحيانًا، كان المديرون يخلقون ظروفًا تؤدي إلى تدهور قيمة الأسهم، ثم يستثمرون فيها عبر شركات وهمية.

اتجاه آخر قد يكون خطيرًا هو فقدان الأصول في حالة نزاع عسكري. إذا دمر دبابة جزءًا من مبنى يملكه المستثمر أو أعلنت قوة غازية سيادتها على منطقة، فربما لن تساعد سوى أموال شركات التأمين.

توجد فئات «المخاطر السياسية» في وثائق التأمين، لكن بالنسبة للمبتكرين في العملات المشفرة، فهي لا تزال نظرية حتى الآن.

ظهور العملات الرقمية والبلوكتشين شكل تحديًا جديدًا لمطوري التشريعات. اقترحت أنظمة تنظيمية رئيسية في الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، سنغافورة، وبعض الملاذات الضريبية الشهيرة، نسخها الخاصة من قوانين الشركات وحماية المستثمرين الأفراد، استنادًا إلى قوانين قديمة. ومع ذلك، لا تزال هذه الأنظمة غير قادرة على إزالة جميع المخاطر القانونية والهيكلية المرتبطة بتوكننة الأصول الحقيقية.

خرائط المخاطر على السلسلة غير كافية

هناك ثلاث نماذج شائعة للتنظيم القانوني لـ RWA:

• SPV (شركة ذات مسؤولية محدودة أو شركة ديون). يتم نقل الأصل الحقيقي بطريقة تجعل SPV المالك الوحيد. المستثمر يملك رمزًا يمنحه حق المطالبة على SPV؛
• صندوق رئيسي. يُنشأ صندوق مركزي لتخزين وإدارة محفظة الأصول (مثل سندات الخزانة الأمريكية، القروض الشركات، أو العقارات). يتم تسجيل «صناديق وسيطة» أو SPV في ولايات قضائية معينة (مثل الاتحاد الأوروبي أو الولايات المتحدة). تصدر رموزًا رقمية للبيع للمستثمرين؛
• نموذج الرموز على أساس المطالبات. للمستثمر (مثل مطور عقارات أو مالك عمل) يعمل هذا الشكل كأداة تمويل. يبقى الأصل على الميزانية دون نقل حقوق الملكية للغير. يوقع المالك اتفاقية مع المنصة، يلتزم فيها بتحويل جزء من الدخل (إيجار، أرباح، أو فوائد) لمصلحة حاملي الرموز عبر عقود ذكية. عند انتهاء المدة أو بيع الأصل، يتم دفع القيمة النهائية وإلغاء الالتزامات.

المصدر: AdamSmith. وفقًا لمكتب المحاماة AdamSmith، عادةً ما يختار الصناديق الممولة من الاتحاد الأوروبي، مثل RAIF في لوكسمبورغ وICAV/QIAIF في أيرلندا. بالنسبة لرأس المال العالمي خارج الولايات المتحدة، تظل هياكل SPC في جزر كايمان هي الخيار الشائع. للمشاريع الموجهة نحو أمريكا، يُستخدم بشكل واسع تسجيل ولاية ديلاوير مع مزايا ضريبية منخفضة.

يعتبر خبراء أن سويسرا وألمانيا وليختنشتاين مراكز رائدة لـ RWA.

بحلول 2026، أصبح سوق التوكننة أكثر نضجًا، لكن خبراء القانون لا يزالون يعالجون قضايا حماية من المخاطر السياسية عبر استراتيجيات قانونية معقدة وآليات تعاقدية. تستخدم بعض المنصات ليس فقط العقود الذكية، بل وضمانات من وكالات تأمين مخاطر معقدة.

مثلاً، لدى الرائد في سوق RWA، Ondo Finance، أصل أساسي هو ديون الحكومة الأمريكية وصناديق ETF من BlackRock. في حالتها، فإن «الاستيلاء» العدواني أو تأميم الأصل الحقيقي غير مرجح ويعادل مخاطر تعثر الولايات المتحدة. في 2026، توسعت إلى أسواق الأسهم، وتستخدم حراسًا من مستوى BNY Mellon، يمتلكون آليات حماية خاصة.

Centrifuge، أحد أقدم البروتوكولات، يعمل عبر هيكل SPV. في حال تم الاستيلاء المادي على الأصل في العالم الحقيقي، تتيح هيكليتهم القانونية للمستثمرين رفع دعاوى قضائية في الولاية القضائية لـ SPV (عادة لوكسمبورغ أو ديلاوير). بعض مجموعات الإقراض في الدول النامية (عبر شركاء مثل Credix) يمكن أن تكون مؤمنة في شركات تأمين خاصة.

شركة التأمين Goldfinch تعمل في مناطق عالية الخطورة، مثل أسواق أفريقيا وأمريكا اللاتينية. غالبًا ما يُطلب من المقترضين (شركات التمويل المحلية) تأمين محافظهم ضد المخاطر السياسية لدى شركات تأمين تقليدية.

شركة Nexus Mutual، الرائدة في التأمين اللامركزي على السلسلة، لديها سجل حافل. تُدار بواسطة DAO، التي تتخذ قرارات إصدار السياسات. يشارك الأعضاء في استثمار أموالهم في مجموعات تغطي التمويل، ويحصلون على فوائد من العملاء.

تشمل حالات الاستخدام مخاطر على السلسلة: من اختراق العقود الذكية إلى الأعطال التقنية لمنصات DeFi، وسحب العملات المستقرة.

المصدر: Nexus Mutual. المنتجات التأمينية جيدة التطوير، لكن تغطيتها تقتصر على «الساحة الرقمية»، وهو غير كافٍ لقطاع RWA. فهي لا تغطي مكونات العالم المادي المهمة — مثل العزل أو فقدان الأصل الموثق.

في فبراير 2026، قدمت Nexus Mutual، بالشراكة مع شركة التأمين على العملات المشفرة OpenCover، مشروع «خريطة مخاطر السلسلة». مخطط تفاعلي يهدف إلى وصف جميع العقبات المحتملة أمام المستثمر في العملات الرقمية والصناعات ذات الصلة، لكنه في الواقع كان غير مكتمل.

جزء من «خريطة مخاطر السلسلة» مع تفصيل مخاطر الفقدان من جانب الحافظ. المصدر: The Onchain Risk Map. فقدان القيمة المادية ينتمي إلى فئة المخاطر من جانب الحافظ — مالك الأصل. لكنه في الخريطة يُعرض فقط كاستيلاء تنظيمي، مما يثبت عدم جاهزية قادة سوق التأمين لتغطية كاملة لمخاطر PRI.

المستثمرون المؤثرون، المدن السحابية، والقيود

تغير مفاجئ في السياسة التنظيمية لدولة ما يمكن أن يؤثر بشكل فوري على أي مشروع RWA. حدث ذلك مع Satoshi Island، الجزيرة-دولة NFT في فانواتو.

على الرغم من وعود استيطان أول سكانها في 2023، لم يُبنَ على الجزيرة حتى الآن سوى بعض الوحدات المودولية. وكان أحد القادة في المشروع، دينيس تروياك، هو المقيم الوحيد.

طوال هذه السنوات، طور المجتمع المستثمرين وأظهر مزايا العيش بعيدًا عن الحضارة.

شاهد الفيديو الخاص بنا لترى كيف نحول الحلم إلى واقع!
نعم، نحن نمتلك الجزيرة
نعم، يمكننا التطوير كما هو معلن
نعم، الحكومة تدعم خطتنا
نعم، فريقنا يمتلك الخبرة ذات الصلة

🏝️#satoshiisland موطن لعشاق ومحترفي العملات الرقمية حول العالم! pic.twitter.com/1O05kmfrN1

— Satoshi Island (@satoshiisland) 27 يناير 2022

تبين أن المستثمرين لا يمكنهم امتلاك الأرض مباشرة. الجزيرة مملوكة لأصحاب الأراضي المحليين وتُؤجر للمشروع. ونتيجة لذلك، يحصل المشترون عبر NFT على حقوق الإيجار الفرعي فقط، وليس حق الملكية الكامل.

أصدرت سلطات فانواتو في 2024 تحذيرات بأن شركة Satoshi Island Limited لا تملك ترخيصًا لإقامة إقامة دائمة أو جنسية، رغم أن المشروع استخدم ذلك كحيلة تسويقية.

في يوليو 2025، أعلنت فرقته رسميًا عن وقف عمليات شراء وبيع الأصول الرقمية، مما عطل السوق الثانوي لـ NFT.

وبذلك، انخفضت قيمة رمز Satoshi Island Coin (STC) بأكثر من 99.9% من أعلى سعر له تاريخيًا (من 48 دولارًا إلى حوالي 0.004 دولار).

حالة أخرى ذات دلالة لم تكن مرتبطة مباشرة بتوكننة الأصول، لكنها أظهرت بوضوح الصراع بين صناعة العملات المشفرة والقوانين القديمة.

المستثمرون في مدينة Próspera في المنطقة الاقتصادية على جزيرة روتان في هندوراس تأثروا بتغير القيادة السياسية. المشروع أنشئ بموجب قانون ZEDE («مناطق التنمية الاقتصادية والتوظيف»)، الذي منح المستثمرين استقلالية غير مسبوقة.

حكومة الرئيس سيومارا كاسترو، التي جاءت برغبة في محاربة «الاستعمار الشركاتي»، ألغت القانون رسميًا. في سبتمبر 2024، اعتبر القضاء الهندوراسي القانون غير دستوري.

ردًا على ذلك، قدمت شركة التطوير Honduras Próspera Inc. دعوى بقيمة 10.7 مليار دولار في التحكيم الدولي (ICSID) التابع للبنك الدولي. وطالب ممثلوها بتعويض يعادل ثلث الناتج المحلي الإجمالي للهندوراس، زاعمين أن الاتفاقية ضمنت لهم استقرارًا قانونيًا لمدة 50 سنة.

خلال 2024-2025، بدأت الجمهورية اللاتينية، احتجاجًا، إجراءات للخروج من ICSID، لتجنب دفع أي تعويضات محتملة لـ Próspera.

في مثل هذه الحالة، كان من المستحيل على المستثمرين مقاومة الدولة، لولا وجود قائمة كبيرة من الحماة الماليين. من بين أوائل المشاركين في Pronomos Capital: الملياردير نافال رافيكانت، ومؤسس Network State، بالادجي سري نيفاسان، والنشط باتري فريدمن، الذي يتعاون بشكل وثيق مع صندوق بيتر ثيل.

ربما، بفضل مؤسس Palantir، تمكنت القضية من جذب انتباه الكونغرس الأمريكي، لإعطائها طابعًا دوليًا، ولضغوط على حكومة هندوراس.

على الرغم من المحاكمات، لا تزال Próspera تعمل. بتمويل من المستثمرين، بُني أعلى مبنى في الجزيرة — Duna Residences، ومراكز إدارية وطبية.

المصدر: Próspera. يوجد أكثر من 200 شركة نشطة، ويوجد حوالي 1000 وظيفة. يعيش هناك رحالة رقميون، ورواد أعمال في العملات الرقمية، وعلماء. أصبحت Próspera معروفة كمركز للبيوهاكينغ والسياحة الطبية. بفضل تنظيمها الليبرالي، تُختبر هناك طرق متقدمة للعلاج الجيني وطرق إطالة العمر، التي لم تُعتمد بعد في الولايات المتحدة.

يقدم سري نيفاسان حلولًا يمكن أن تقلل الآن من المخاطر السياسية لقطاع RWA — وهو جزء لا يتجزأ من رؤيته لـ «الدول الشبكية».

تقوم نظريته على مبدأ اللامركزية وسيطرة الكود على القانون. رغم اعترافه أن الجانب القانوني لا يزال أضعف نقطة في إنشاء «الأرخبيلات الرقمية».

يؤمن أن حماية RWA في «الدولة الشبكية» يجب أن تعتمد على توزيع الأصول عبر ولايات قضائية مختلفة، بحيث إذا حاولت دولة مصادرة مبنى، لا يمكنها تدمير الهيكل بالكامل.

وإذا تمكن المجتمع من الحصول على تعويض تأميني عن مبنى مدمّر أو مصادرة، فسيبني اثنين جديدين في مكان آخر.

كل الممتلكات تصبح تشفيرًا.
دعني أشرح لماذا.

(1) أولًا، الآن، يتم تأمين تريليونات الدولارات من الذهب الرقمي على السلسلة. البيتكوين يُقيم في كل مكان يتوفر فيه اتصال بالإنترنت. وبغض النظر عن الانتماء السياسي، يتفق الجميع على… https://t.co/rwJ3MLMfxd

— Balaji (@balajis) 27 يوليو 2025

في منشوره من يوليو 2025 بعنوان «كل الممتلكات تصبح تشفيرًا»، وصف سري نيفاسان نقاطًا تقنية بسيطة تزيد من صعوبة سلب الأصول.

يرى أن تطوير RWA هو تحول جوهري في طبيعة الملكية نفسها. ويؤكد أن القانون التقليدي للملكية دائمًا كان يعتمد على العنف (الشرطة والجيش)، بينما القانون التشفيري يعتمد على الرياضيات.

«الهدف النهائي هو جعل أي نوع من الملكية صعبًا على المصادرة مثل البيتكوين. نحن نتحول من عالم يُثبت فيه حق الملكية بواسطة الدولة، إلى عالم يُثبت فيه عبر معرفة المفتاح الخاص»، يعتقد رجل الأعمال.

يؤمن سري نيفاسان أن المستقبل للأصول التي لا يمكن «إيقافها» بأمر بسيط من مسؤول. وهذا يقود إلى مفهوم «قُـيُـوْـن تشفيرية» ليس فقط للبيانات، بل وللأشياء المادية أيضًا.

ختامًا، يمكن القول إن قطاع RWA اليوم في «المنطقة الرمادية» من تطوره. من ناحية، هناك الراحة والسيولة، ومن ناحية أخرى، هناك مسألة «الميل الأخير»، حيث يلتقي البلوكشين مع واقع الطائرات بدون طيار الانتحارية والتأميم.

الحيل القانونية التقليدية مثل SPV وصندوق لوكسمبورغ تظل أدوات مهمة، لكن حالات Satoshi Island وPróspera تظهر أن حتى أكثر المشاريع طموحًا يمكن أن تصبح رهينة أنظمة سياسية. على مستثمري RWA أن يأخذوا بعين الاعتبار ليس فقط تدقيق العقود الذكية، بل أيضًا المشهد الاقتصادي الكلي للمنطقة.

الفجوة بين نمو القطاع والضمانات الحقيقية لا تزال واسعة. لكن، إذا كانت نظرية سري نيفاسان صحيحة، فمع الوقت، ستصبح «سيطرة على منصة نفط» بلا معنى، إذا تحولت إلى كومة من الحديد غير السائل لا يمكن بيعها أو استخدامها قانونيًا في الاقتصاد الرقمي العالمي.