جولدمان ساكس يدرج أكبر خمسة "قتلة" محتملين للاقتصاد الأمريكي: هبوط سوق الأسهم الأمريكية يتصدر القائمة، والذكاء الاصطناعي يتصدر أيضًا!

الوكالة المالية 26 فبراير (تحرير: شياو شيانغ) في تقرير بحثي صدر هذا الأسبوع، قدم فريق جولدمان ساكس توقعات متفائلة نسبياً لنمو الاقتصاد الأمريكي هذا العام، حيث يتوقع أن يصل معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي (حسب ربع السنة) في عام 2026 إلى 2.5%، أي أعلى بمقدار 0.4 نقطة مئوية عن التوقعات الجماعية، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى سياسات خفض الضرائب الحكومية الأمريكية، وتقليل تأثير الرسوم الجمركية، وتسهيل الظروف المالية.

ومع ذلك، في التقرير، ركز فريق جولدمان ساكس أيضًا على تحليل خمسة مخاطر رئيسية قد تواجه توقعات نمو الاقتصاد الأمريكي في 2026. وهذه المخاطر تقريبًا جميعها مرتبطة بشكل وثيق ببعض المواضيع والاهتمامات الرائجة في السوق حاليًا.

الخطر ①: تراجع سوق الأسهم الأمريكية

من بين مخاطر التراجع الاقتصادي، أولاً، نظر فريق جولدمان ساكس في تأثير احتمالية تراجع سوق الأسهم على إنفاق المستهلكين والاستثمار التجاري. استخدم الفريق نموذج تأثير الثروة لمحاكاة سيناريوهات مختلفة للسوق، بهدف قياس تأثير التغيرات في الأصول الصافية على نمو إنفاق المستهلكين.

وأظهرت تقديرات جولدمان ساكس أنه إذا استمر تراجع السوق بنسبة 10% قبل الربع الثاني من 2026، مقارنةً بالتوقعات الأساسية، فإن ذلك سيقلل من نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 بمقدار حوالي 0.5 نقطة مئوية.

الخطر ②: فقدان سوق العمل المدفوع بالذكاء الاصطناعي

وأشار جولدمان ساكس إلى أن نشر الذكاء الاصطناعي بشكل أكثر تحوّلاً هو الخطر الرئيسي الذي يهدد استقرار توقعاته الأساسية لثبات سوق العمل. حاليًا، في بعض القطاعات التي يمكن فيها نشر الذكاء الاصطناعي بسهولة، بدأ نمو التوظيف يتباطأ ويصبح سلبيًا — حيث يتأثر معدل النمو الشهري للتوظيف بين 2025 و5000 إلى 10000 وظيفة. يتوقع جولدمان ساكس أن يرتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 4.5% بنهاية 2026، وهو ما يعكس جزئيًا فقدان بعض الوظائف المبكرة بسبب الذكاء الاصطناعي.

لكن تحليلات فريق الاقتصاد العالمي في جولدمان ساكس تشير إلى أن مخاطر الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى تأثير أكبر على معدل البطالة. على سبيل المثال، فإن اعتماد الذكاء الاصطناعي بشكل أسرع قد يؤدي إلى فقدان وظائف إضافية، مما يرفع معدل البطالة بمقدار يصل إلى 0.3 نقطة مئوية إضافية في 2026. ويقدر جولدمان ساكس أن زيادة معدل البطالة بمقدار 0.5 نقطة مئوية ستؤدي إلى انخفاض نمو إنفاق المستهلكين بحوالي 0.4 نقطة مئوية. بالإضافة إلى ذلك، قد يساهم الذكاء الاصطناعي في كبح الطلب من خلال تقليل حصة الدخل من الأجور.

ومع ذلك، أشار جولدمان ساكس إلى أن التأثير الصافي للذكاء الاصطناعي على الناتج المحلي الإجمالي يعتمد على ما إذا كان يقتصر على كبح التوظيف فقط أم أنه يعزز أيضًا النمو في الإنتاجية. إذا ساهم كما يتوقع جولدمان ساكس في زيادة الإنتاجية، فإن التجارب التاريخية تشير إلى أنه حتى مع ارتفاع معدل البطالة، فإن الفوائد الناتجة عن زيادة الإنتاجية قد تعوض تأثيرات التراجع في الإنفاق، مما يبقي على التأثير الصافي إيجابيًا، حيث تتحول مكاسب الإنتاجية إلى زيادة في الدخل والإنفاق، وتوازن انخفاض إنفاق العاطلين عن العمل.

الخطر ③: التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية

وأشار جولدمان ساكس إلى أن معدلات الرسوم الجمركية في الولايات المتحدة قد ترتفع أكثر، أو أن نسبة التكاليف التي يتحملها المستهلكون قد تكون أعلى من المتوقع.

حلل الفريق مخاطر التضخم الناتجة عن الرسوم الجمركية وتأثيرها على النمو الاقتصادي. أولاً، قد تكون نسبة انتقال تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين أعلى من التوقع الأصلي، والذي كان عند حوالي 70%. قام جولدمان ساكس بتقييم سيناريو يتم فيه نقل 100% من تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين، مما سيرفع معدل التضخم الأساسي (PCE) في عام 2026 بنسبة حوالي 0.3 نقطة مئوية مقارنةً بالتوقعات الأساسية.

ثانيًا، على الرغم من أن جولدمان ساكس يتوقع أن تراجع معدل الرسوم الجمركية الفعلي من 10% إلى 9% منذ بداية 2025، بعد أن تأثرت بقرارات المحكمة العليا الأخيرة ومواد الرسوم الجمركية الجديدة، إلا أن الزيادة الفعلية في المعدل قد تتجاوز التوقعات. يقدر جولدمان ساكس أن زيادة 5 نقاط مئوية إضافية في معدل الرسوم الجمركية الفعلي ستؤدي إلى ارتفاع معدل التضخم الأساسي (PCE) بمقدار 0.5 نقطة مئوية مقارنةً بالتوقعات، وتخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 بمقدار 0.4 نقطة مئوية.

الخطر ④: ارتفاع أسعار النفط بسبب التوترات الجيوسياسية

أشار جولدمان ساكس إلى أن التوترات الجيوسياسية قد تؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط، مما يعيق نمو الاقتصاد الأمريكي. على الرغم من أن توقعات استراتيجية السلع الأساسية الخاصة بجولدمان ساكس تشير إلى أن أسعار النفط ستبلغ ذروتها في فبراير وتبدأ في الانخفاض تدريجيًا خلال بقية عام 2026.

قيم الفريق تأثير ارتفاع سعر النفط بمقدار 10 دولارات للبرميل على الناتج المحلي الإجمالي. تظهر نماذج استهلاك النفط أن ارتفاع أسعار النفط سيؤدي إلى انخفاض الدخل الحقيقي المتاح للأسر، مما يعيق نمو الناتج المحلي الإجمالي في 2026 بمقدار حوالي 0.07 نقطة مئوية. بالطبع، فإن ارتفاع أسعار النفط سيحفز أيضًا الإنفاق الرأسمالي في قطاع الطاقة، مما يضيف بعض الدعم الإيجابي للنمو — لكن، نظرًا لانخفاض حساسية الإنفاق الرأسمالي في قطاع الطاقة تجاه أسعار النفط مؤخرًا، واحتمالية أن يكون ارتفاع الأسعار مؤقتًا، فإن هذا التأثير سيكون معتدلًا نسبيًا.

بشكل عام، يتوقع جولدمان ساكس أن ارتفاع سعر النفط بمقدار 10 دولارات عن التوقعات الحالية سيؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي في 2026 بمقدار 0.05 نقطة مئوية.

الخطر ⑤: خسائر أكبر في قروض الشركات الخاصة

أشار جولدمان ساكس إلى أن خسائر القروض في القطاع الخاص قد تتزايد، خاصة بعد أن سجلت نهاية 2025 خسائر في القروض، بالإضافة إلى عمليات بيع واسعة في أسهم صناديق الاستثمار الخاصة، مما أثار مخاوف السوق من مخاطر قطاع القروض غير المصرفية.

على الرغم من أن شفافية قروض القطاع الخاص أقل، إلا أن تقييمات صناديق القروض الخاصة المدرجة في السوق تشير إلى توقعات بمزيد من خسائر القروض. يقدر جولدمان ساكس أنه إذا زادت خسائر القروض في القطاع الخاص إلى 5% (أي أعلى من المتوسط التاريخي البالغ حوالي 2%)، فإن ذلك سيقلل من نمو الناتج المحلي الإجمالي في 2026 بمقدار 0.2 نقطة مئوية.

الخلاصة

اختتم جولدمان ساكس بالتأكيد على أن التراجع الحاد في سوق الأسهم هو الخطر الأكثر وضوحًا على المدى القصير.

على الرغم من أن أي مخاطر هبوطية فردية، إلا إذا كانت قوية جدًا، لن تؤدي بالضرورة إلى ركود اقتصادي، إلا أن حدوث عدة مخاطر معًا — خاصة تراجع سوق الأسهم وفقدان وظائف سوق العمل بسبب الذكاء الاصطناعي (وعدم وجود نمو كبير في الإنتاجية) — قد يشكل عائقًا حقيقيًا أمام النمو.

وفي مثل هذه الحالة، قد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بشكل أكثر حيوية لتعويض بعض الآثار السلبية.