هل حقًا كانت Jane Street هي اليد الخفية وراء هبوط بيتكوين إلى النصف يوميًا في الساعة 10 صباحًا؟

البيتكوين الآن يجب أن يكون على الأقل 150,000 دولار، وهذا أمر واضح للجميع.

لكن لماذا لا تصل الأسعار الفعلية إلى ذلك المستوى؟ الإجابة جاءت من دعوى قضائية اتحادية أُقامت أمس في مانهاتن.

دعونا نربط ثلاثة أحداث للمرة الأولى: قضية داخلية تتعلق بالتداول غير المشروع استُخرجت من مجموعة خاصة تسمى “Bryce’s Secret”؛ وبرنامج يضغط على سعر البيتكوين ويُحكم السيطرة عليه بشكل منتظم في الساعة العاشرة صباحًا حتى نهاية 2025؛ بالإضافة إلى دفتر مشتقات لم يُكشف عنه من قبل، والذي قد يجعل أكبر صندوق بيتكوين ETF في العالم أداة للضغط على السعر.

هذه الثلاثة أدلة تشير جميعها إلى اسم واحد: Jane Street Capital.

المتدرب

بدأت القصة من متدرب يُدعى Bryce Pratt.

كان Bryce يعمل في Terraform Labs، الشركة السنغافورية التي كانت وراء عملة UST المستقرة ورمز Luna. في سبتمبر 2021، غادر Terraform وانضم إلى Jane Street كموظف دائم.

كما أن Jane Street كانت مكان تعلم SBF التداول، قبل أن يؤسس FTX و Alameda Research. العديد من زملائه إما من Jane Street أو لهم علاقات وثيقة معها.

وفقًا للدعوى التي رفعها مدير إفلاس Terraform، Todd Snyder، فإن Bryce كان بمثابة جسر بين الشركة القديمة والجديدة عبر مجموعة دردشة، والتي أُطلق عليها في الأوراق القانونية “Bryce’s Secret”.

وتتهم الدعوى Jane Street باستخدام هذه المجموعة للحصول على معلومات داخلية غير معلنة عن تحركات الأموال داخل Terraform.

وكانت اللحظة الحاسمة في 7 مايو 2022، عندما سحب Terraform 150 مليون دولار من UST من منصة تداول لامركزية تُدعى Curve 3pool، وهي أكبر تجمع سيولة للعملة المستقرة. وخلال عشر دقائق من السحب، قبل أن يُعلن عن ذلك، قام أحد المحافظ المرتبط بـ Jane Street بسحب 85 مليون دولار من UST من نفس التجمع.

الأحداث التالية أصبحت معروفة للجميع. ضغط البيع أدى إلى انفصال UST عن الدولار، وخلال أيام، خرجت Luna عن السيطرة، مع إصدار غير محدود للعملة، وفقدان 40 مليار دولار من القيمة السوقية، وخسارة المستثمرين الأفراد كل أموالهم.

وتشير الدعوى إلى أن Jane Street كانت قد أغلقت مراكزها بدقة قبل انهيار نظام Terraform، مما حال دون خسائر تتجاوز 200 مليون دولار. وتقول الوثائق بشكل واضح: “هذه الصفقات، لو لم تكن تستند إلى معلومات داخلية، لما كانت ممكنة على الإطلاق”.

وردت Jane Street على الدعوى بأنها “سخيفة” و"لا أساس لها"، وأن خسائر Terra و Luna سببها الاحتيال من قبل Terraform نفسه.

وبالمناسبة، يُحكم على Do Kwon بالسجن 15 سنة. ورفع Snyder دعوى ضد Jump Trading، طالبًا تعويضًا بقيمة 4 مليارات دولار، وهو ما يشير إلى تحقيق منهجي في سلوك المؤسسات خلال انهيار Terra، وليس استهداف Jane Street فقط.

تبدأ الساعة في الدوران

من نهاية 2024، وحتى 2025، ظهرت ظاهرة غريبة لم يفهمها المتداولون، وهي أن سعر البيتكوين يتعرض لضغط هائل كل يوم عند الساعة العاشرة صباحًا بالتوقيت الشرقي، وهو وقت افتتاح السوق الأمريكية.

هذه الهجمات كانت دقيقة جدًا، وتبدو كبرمجيات، وكانت تتسبب في هبوط حاد لا علاقة له باتجاه السوق العام، وتستهدف بشكل خاص المراكز ذات الرافعة المالية العالية، مما يؤدي إلى انفجارات متتالية، ثم يعاود السعر الارتفاع خلال ساعات قليلة.

شركة التحليل blockchain Glassnode سجلت هذا النمط. بعد تتبع بيانات التداول لعدة أشهر، اكتشفت أن هذا السلوك واضح جدًا. في ديسمبر الماضي، بعد دقائق من افتتاح السوق عند العاشرة صباحًا، انخفض سعر البيتكوين من 89700 دولار إلى 87700 دولار، وتلاشى مراكز شراء بقيمة 171 مليون دولار، ثم بدأ السعر في الارتفاع تدريجيًا.

وهذا يحدث يوميًا، بلا توقف.

وبصفتها أحد أكبر المشاركين في سوق البيتكوين ETF، تمتلك Jane Street أدوات للعرض والطلب، بما في ذلك مخزون من البيتكوين الحقيقي والبنية التحتية لبيع كميات كبيرة منه. في أضعف فترات السيولة، تفتح السوق وتضغط على السعر، مما يضغط على المتداولين بالرافعة، ويؤدي إلى انفجارات، ثم تعاود الشراء عند أسعار أدنى. هذه العمليات سلسة جدًا، تبدأ بانخفاض، ثم تشتري عند القاع.

لكن حدث شيء مثير للاهتمام.

قال مؤسسو Glassnode إنه بعد نشر دعوى Terraform في بداية العام الماضي، توقف هذا الانهيار اليومي، واستقر سعر البيتكوين بشكل ملحوظ. وهذا ليس صدفة، بل واضح أن الشركة أدركت أن المحامين يقتربون للتحقيق.

لكن هذا الاستقرار لم يستمر طويلًا. في الربع الثالث من 2025، عادت هجمات الساعة العاشرة صباحًا، ومع نهاية العام، عادت الأمور إلى سابق عهدها.

بمعنى آخر: عندما يراقبها المحامون، تتوقف، وعندما يذهبون، تعود للهجوم.

الآلات الكمية

في تقرير 13F الخاص بالربع الرابع من 2025، كشفت Jane Street عن امتلاكها أكثر من 20.31 مليون سهم من IBIT (صندوق البيتكوين التابع لـ BlackRock)، بقيمة تقارب 790 مليون دولار. خلال ذلك الربع، زادت من حصتها بمقدار 7.1 مليون سهم، بقيمة 276 مليون دولار. وفي وقت سابق، كانت قيمة حصتها الإجمالية في IBIT تقترب من 2.5 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، اشترت بكميات هائلة أسهم MicroStrategy، وزادت حصتها بنسبة 473%، لتصل إلى أكثر من 950 ألف سهم، بقيمة حوالي 121 مليون دولار. بينما كانت شركات مثل BlackRock وVanguard تبيع أسهم MicroStrategy بمليارات الدولارات.

عندما قرأت وسائل الإعلام عن تقرير 13F، قالوا: “يا لها من دخول مؤسسي!” لكن من يفهم بنية السوق يدرك أن الأمر ليس كذلك.

هل يبدو أن Jane Street تتوقع ارتفاع البيتكوين وتبني مراكز كبيرة؟ ليس بالضرورة. فـJane Street واحدة من الشركات القليلة التي يمكنها “إنشاء واسترداد” البيتكوين الحقيقي من خلال IBIT، وهي من بين أربع شركات فقط تمتلك هذا الحق، إلى جانب Virtu Americas، JPMorgan، وMarex. وهي أيضًا من المشاركين المعتمدين في صناديق البيتكوين ETF من Fidelity وWisdomTree. ماذا يعني ذلك؟ يعني أنها يمكنها الوصول مباشرة إلى قناة ربط سعر ETF بالبيتكوين الحقيقي، وتداول البيتكوين الحقيقي داخل وخارج الصناديق، والاستفادة من الفروق السعرية، وتكديس كميات من البيتكوين لا يمكن للمستثمرين العاديين الوصول إليها.

بمعنى آخر، تمتلك Jane Street “أنابيب” تربط بين ETF والبيتكوين الحقيقي، ولا يملكها الآخرون.

دفاتر الحسابات الخفية

قال مايكل غرين، مدير صندوق تحوط سابق، إن من يفسر تقرير 13F الخاص بـJane Street على أنه إشارة صعودية، يجعله يشعر بعدم الارتياح. وأوضح أن حيازات IBIT لدى Jane Street “مُعادلًا على الأرجح بمراكز خيارات وعقود مستقبلية غير معلنة”، وأنها “لا تبني مراكز بيتكوين فعلية، بل هي عمليات سوق عادية”.

وقال ريان سكوت، تاجر سابق، بشكل مباشر: “إذا اعتقد أحد أن هذا خبر جيد، فهو مجنون. يمكن فهم الأمر على أنه: ‘هل هناك من يملك أدوات تحوط غير معلنة؟’”

ختامًا، قال نيكولاس باتيا: إن Jane Street تمتلك IBIT بهدف بيع الخيارات، وتحقيق أرباح من الفروق، وتنفيذ عمليات تداول كمية بسرعة.

ماذا يعني هذا لكل من يملك بيتكوين أو IBIT؟

تقرير 13F يوضح فقط المراكز الطويلة على الأسهم، ولا يكشف عن الخيارات أو العقود المستقبلية أو المبادلات. لذلك، عندما تقول Jane Street إنها تملك 790 مليون دولار من أسهم IBIT، أنت لا تعرف إذا كانت تستخدم خيارات البيع للتحوط، أو العقود المستقبلية القصيرة، أو إذا كانت مغلفة في مجموعة خيارات، وربما يكون تعرضها الحقيقي للبيتكوين صفرًا أو حتى سلبيًا (أي أنها تبيع على المكشوف).

الناس يرون فقط عمليات الشراء، لكن مراكزها الحقيقية قد تكون مراكز بيع ضخمة، لأنها تغطي جزءًا كبيرًا من المخاطر عبر أدوات غير معلنة، لا تظهر في التقارير.

تقرير 13F يشبه صورة جزئية، والجزء الآخر لا تعرفه إلا Jane Street نفسها.

لذا، على كل مالك بيتكوين أن يسأل نفسه: إذا كانت Jane Street تملك 790 مليون دولار من IBIT، وتستخدم خيارات بيع أو عقود مستقبلية قصيرة بمقدار مماثل، فإن المركز الصافي قد يكون صفرًا، وإذا كانت أدواتها المشتقة أكبر من الأسهم، فالمركز الصافي سلبي، مما يعني أن انخفاض البيتكوين يربحها.

وفي هذه الحالة، لديها حافز قوي لاستخدام مركزها كمشارك مرخص لضرب السعر الفعلي، وإشعال عمليات الانفجار، وتحقيق أرباح من الفارق.

السؤال هو: هل Jane Street تتوقع ارتفاع البيتكوين أم انخفاضه؟ وفقًا للتقارير الحالية، لا يتعين عليها الإجابة.

السابق

لم يتم التحقيق بعد في سلوك Jane Street في سوق البيتكوين، لكن في أسواق أخرى، تم التحقيق معها.

في 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية الهندية قرارًا غراميًا من 105 صفحات، تتهم فيه Jane Street بالتلاعب في خيارات مؤشر BANKNIFTY في السوق الهندية.

اكتشفت الهيئة أن الشركة استغلت التزامن بين السوق الفوري وسوق المشتقات، وحققت خلال عامين أرباحًا بقيمة 3650 مليار روبية (حوالي 43 مليار دولار)، وحققت أرباحًا يومية تصل إلى 735 مليار روبية (حوالي 8.8 مليار دولار). وصرحت بوضوح أن هذا السلوك غير قانوني في أي دولة ذات تنظيم مالي سليم، وفرضت قيودًا على أنشطتها.

هل تتوقع أن يكون سوق البيتكوين مشابهًا؟