ارتفعت أسعار الأسهم بأكثر من 35%! تقرير شركة Circle المالي يتجاوز التوقعات: تدفق USDC يتضاعف بنسبة 72%

المؤلف: Zhou، ChainCatcher

في 25 فبراير، أصدرت شركة العملات المستقرة Circle (رمزها في بورصة نيويورك: CRCL) تقريرها المالي للربع الرابع من السنة المالية 2025 وسنة كاملة.

أظهر التقرير أن إجمالي إيرادات الشركة وأرباح الاحتياطيات في الربع الرابع بلغت 770 مليون دولار، بزيادة قدرها 77% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق.

بدعم من ذلك، ارتفع سعر سهم CRCL بأكثر من 35% عند إغلاق يوم الأربعاء.

بالنظر بالتفصيل، كان نمو عملة USDC المستقرة هو النقطة البارزة في هذا التقرير المالي. حتى نهاية العام، بلغ حجم تداول USDC المتداول 75.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 72% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

وفي الوقت نفسه، شهدت النشاطات على الشبكة انفجارًا في النمو، حيث وصل حجم المعاملات على السلسلة في الربع الرابع إلى 11.9 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 247%.

أما عن تكوين الإيرادات، فإيرادات الاحتياطيات لا تزال تشكل الدعامة الأساسية لإيرادات الشركة، حيث ساهمت في الربع الرابع بمبلغ 733 مليون دولار، بزيادة قدرها 69% على أساس سنوي.

على الرغم من أن عائد السوق** انخفض بمقدار 68 نقطة أساس** خلال الفترة، إلا أن هذا الضغط تم تعويضه بشكل كبير من خلال التوسع الملحوظ في متوسط حجم تداول USDC.

وفي الوقت نفسه، بلغت الإيرادات غير المتعلقة بالفوائد 37 مليون دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تراكم ثابت لخدمات الاشتراك ورسوم التداول.

من حيث الأداء السنوي الإجمالي، حققت الشركة إجمالي إيرادات وأرباح احتياطيات بقيمة 2.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 64%.

على الرغم من أن الأعمال المستمرة سجلت خسارة صافية قدرها 70 مليون دولار، إلا أن ذلك كان نتيجة بشكل رئيسي لـمصاريف تعويضات الأسهم بقيمة 424 مليون دولار تم احتسابها مرة واحدة خلال عملية الطرح العام الأولي.

وبما أن هذه المصاريف غير نقدية، فإن الأعمال الأساسية للشركة أظهرت ربحية بعد استبعادها. وصل EBITDA المعدل إلى 582 مليون دولار، بزيادة مضاعفة عن العام السابق، مما يدل على أن تأثير الرافعة التشغيلية بدأ يظهر تدريجيًا.

أما على صعيد الاستراتيجية، فإن Circle تتجه تدريجيًا من كونها مجرد شركة إصدار للعملات المستقرة إلى أن تكون مزودًا للبنية التحتية المالية على الإنترنت، من خلال تعزيز مكانتها في مجال التداول الفوري عبر عدة مبادرات تقنية.

وأظهر التقرير أن شبكة اختبار Arc العامة تعمل بشكل مستقر، حيث تم تقليل زمن التأكيد النهائي للمعاملات إلى حوالي نصف ثانية، وبلغ إجمالي المعاملات أكثر من 166 مليون معاملة، ومن المتوقع أن يتم إطلاق الشبكة الرئيسية رسميًا خلال العام.

وفيما يخص شبكة الدفع، فإن نظام Circle Payments Network يواصل توسيع بيئته. حيث انضمت 55 مؤسسة مالية رسميًا، وهناك 74 أخرى في مرحلة التدقيق، وبلغ حجم التداول السنوي خلال الـ30 يومًا الماضية 5.7 مليار دولار.

ومن الجدير بالذكر أن التعاون الاستراتيجي مع Polymarket يعزز بشكل أكبر قيمة USDC في المجالات الناشئة. كواحدة من أكبر منصات السوق التنبئية في العالم، ستقوم Polymarket تدريجيًا بنقل جميع الرهانات والتسويات إلى USDC الأصلية.

هذا التعاون لا يزيل فقط مخاطر الجسور ويعزز كفاءة رأس المال، بل يحول أيضًا نمو مستخدمي سوق التنبؤات إلى زيادة طويلة الأمد في تداول USDC وحجم المعاملات.

بالإضافة إلى ذلك، تعمل Circle على الانتشار التدريجي في النظام المالي التقليدي، حيث أبرمت تعاونًا على مدار الساعة مع Visa، ووسعت تطبيقاتها من خلال دمج منصة Intuit.

وفيما يخص الامتثال التنظيمي، حصلت الشركة في ديسمبر 2025 على موافقة مشروطة من مكتب مراقبة العملة الأمريكي لإنشاء بنك ائتمان وطني، وعززت مكانتها في إطار قانون GENIUS.

وقد أبدت السوق الثانوية رد فعل إيجابيًا إلى حد كبير. من الناحية الفنية، قبل إصدار التقرير المالي، استعاد سعر سهم الشركة استقراره فوق متوسطي 7 و30 يومًا بعد انخفاضه.

ومن ناحية المؤسسات، قامت شركة ARK Invest التابعة لكاثي وود، خلال فترة التصحيح السوقي، بزيادة حيازتها من أسهم Circle عدة مرات، حيث بلغت أحدث حيازاتها حوالي 4.14 مليون سهم، بقيمة تقريبية 261 مليون دولار.

وفي نهاية يناير، رفعت شركة Mizuho Securities تصنيف CRCL من “توصية منخفضة” إلى “محايدة”، وحددت سعر هدف عند 77 دولارًا. وترى أن نمو Polymarket سيؤدي مباشرة إلى توسع حجم USDC وإيراداته.

ومع ذلك، لا تزال Circle تواجه تحديات محتملة في المستقبل.

من جهة، قد يستمر الاتجاه النزولي لمعدلات الفائدة في الضغط على إيرادات الاحتياطيات، وهو ما ظهر بالفعل في انخفاض عائدات الربع الرابع.

ومن جهة أخرى، يتغير مشهد المنافسة بين العملات المستقرة. حيث أن USAT، التي أطلقتها Anchorage Digital وصدرتها Tether، تستهدف السوق الأمريكية للمؤسسات، وتُعتبر المنافسة التنظيمية الحقيقية الأولى لـ USDC على المستوى المحلي، مما قد يؤدي إلى تشتت في حصة السوق.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلبات سوق العملات المشفرة بشكل عام والدورات الاقتصادية الكلية ستظل تشكل عدم يقين في معدل نمو التداول. وفقًا لبيانات Coinglass، فإن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حاليًا حوالي 264 مليار دولار، ويمثل USDC حوالي 28.5% منها. على الرغم من أن USDC تتقدم في معدل النمو، إلا أن Tether لا تزال تهيمن على السوق.

ما يهم المستثمرين بشكل خاص هو توقعات إدارة Circle وخططها التنفيذية للمستقبل. قدمت الشركة توجيهات واضحة للسنة المالية 2026:

• هدف معدل النمو السنوي المركب لحجم USDC خلال عدة سنوات هو 40%؛
• من المتوقع أن تتراوح إيرادات أخرى (الاشتراكات والخدمات ورسوم التداول) بين 150 مليون و170 مليون دولار؛
• يظل هامش ربح RLDC (الربح بعد خصم تكاليف التوزيع والتداول) في نطاق مرتفع بين 38% و40%؛
• من المتوقع أن تتراوح المصاريف التشغيلية المعدلة بين 570 مليون و585 مليون دولار.

وتعكس هذه التوجيهات ثقة الإدارة في استمرار التوسع في الحجم، والسيطرة على التكاليف، وزيادة الإيرادات غير المتعلقة بالفوائد بسرعة.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر الرئيس التنفيذي لـ Circle، Jeremy Allaire، مرارًا خلال مؤتمر الأرباح أن الوكيل الذكي المدعوم بالذكاء الاصطناعي واحتياجات الدفع الخاصة به.

قال إننا على وشك دخول عالم، حيث قد يكون هناك مئات الملايين أو حتى المليارات من وكلاء الذكاء الاصطناعي يتفاعلون على الإنترنت ويؤدون وظائف اقتصادية.

هذه الوكلاء بحاجة إلى دولارات رقمية قابلة للبرمجة وبنية تحتية مفتوحة لتحقيق التداول الذاتي، ومنتجات Circle مصممة لهذا الغرض.

وفي التفاصيل، فإن Circle تستثمر بشكل كبير في بنية الدفع الوكيلية.

حاليًا، دخلت شبكة Circle Gateway مرحلة الاختبار، وتدعم بدء الوكلاء الذكاء الاصطناعي في تنفيذ معاملات USDC عبر السلسلة، مع تكلفة منخفضة جدًا تصل إلى 0.00001 دولار للمعاملة (تكاليف منخفضة جدًا، مناسبة للمدفوعات الصغيرة والتداول عالي التردد بين الآلات).

كما أُشير خلال الاجتماع إلى أن حوالي 99% من المدفوعات الوكيلية تستخدم USDC حاليًا، وذلك بفضل نشر Circle عبر السلاسل والمشاركة في معايير الدفع الوكيلية (مثل معيار x402، بالتعاون مع Google وغيرها).

بشكل عام، تؤكد نتائج التقرير المالي على قدرة Circle على تنفيذ استراتيجيتها في بيئة تنظيمية معقدة، كما أن قصة الذكاء الاصطناعي + الدفع تفتح آفاقًا جديدة لتقييم الشركة. على الرغم من التحديات الناتجة عن تقلبات العائدات والمنافسة الجديدة، تظل Circle على مسار “البنية التحتية المالية” و"التوسع التنظيمي".