DePIN و Crypto: وعد البنية التحتية اللامركزية التي تجذب المليارات

في السنوات الأخيرة، ظهرت اتجاه جديد في عالم العملات المشفرة قادر على تحريك مليارات الدولارات من الاستثمارات: شبكات البنية التحتية المادية اللامركزية، المعروفة باسم DePIN. بينما يعمل معظم قطاع العملات الرقمية في “الإيثير” – البيانات المتداولة على سلاسل الكتل ومخططات الأسعار المتذبذبة – تعد مشاريع DePIN بوصلات ملموسة مع العالم الحقيقي: بناء بنية تحتية مادية لامركزية، من شبكات لاسلكية إلى أنظمة تخزين البيانات، تديرها مجتمعات من المساهمين المحفزين بواسطة رموز.

لماذا تجذب DePIN مليارات الدولارات من الاستثمارات

حماس المستثمرين المخاطرين والصناديق المؤسسية تجاه DePIN ليس بدون أساس. وفقًا لبيانات فبراير 2024، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لجميع رموز DePIN أكثر من 25 مليار دولار، حيث جمعت المشاريع الرئيسية أكثر من مليار دولار مجتمعة. أدارت صناديق مثل Borderless Capital، المتخصصة في هذا القطاع، استثمارات في أكثر من 30 مشروعًا من مشاريع DePIN وتقوم الآن بجمع صندوقها الثالث بقيمة 100 مليون دولار مخصص لهذا النظام البيئي.

يعبر براناف كانادي، مدير محفظة الأصول الرقمية في VanEck، عن ثقته في القدرة التحويلية لهذا القطاع: “نعتقد أن DePIN هو فئة لديها القدرة على استضافة تطبيق ضخم بمليار مستخدم. هؤلاء المستخدمون سيستخدمون سلاسل الكتل العامة دون أن يدركوا بالضرورة أنهم يتفاعلون مع منتج عملات مشفرة.”

الوعود الأساسية ثورية: استبدال البنى التحتية المركزية التقليدية – التي تسيطر عليها عمالقة مثل AT&T، Deutsche Telekom أو China Mobile – بشبكات لامركزية حيث يمكن للمشاركين العاديين إعداد وصيانة البنية التحتية، مقابل مكافآت أصلية.

الفجوة المزعجة بين التقييم والواقع المالي

على الرغم من القيمة السوقية المذهلة التي تتجاوز عشرات المليارات من الدولارات في رموز DePIN، هناك فجوة مقلقة عندما يتعلق الأمر بالإيرادات الحقيقية. كشف روب هاديك، الشريك العام في Dragonfly، أحد أكبر صناديق رأس المال المغامر في العملات المشفرة، عن أرقام مقلقة: القطاع بأكمله يحقق حوالي 15 مليون دولار سنويًا من الإيرادات المجمعة.

يثير هذا التفاوت أسئلة حاسمة حول الصحة المالية للمشاريع. قال هاديك في مقابلة: “معظم البروتوكولات ليست محدودة بالعرض، بل بنقص الطلب”. يشير هذا التشخيص إلى التحدي الأقدم في عالم العملات المشفرة: الاعتماد الفعلي للمستخدمين. بينما يحتفل المستثمرون بمقاييس سعرية مضاربية، تواجه مشاريع DePIN واقعًا متواضعًا: عدد قليل من العملاء الحقيقيين يستخدمون خدماتها.

سولانا تظهر كالسلسلة المثالية لمشاريع DePIN

اكتشاف مهم في نظام DePIN هو الدور الاستراتيجي لسولانا. تم بناء حوالي 20 مشروعًا رئيسيًا من مشاريع DePIN، بما في ذلك Render، io.net وNosana – التي تدير شبكات حوسبة لامركزية – على بلوكشين سولانا. حتى الرائد Helium، الذي كان يدير بلوكشينه الخاص في الأصل، انتقل إلى سولانا في 2023.

يحدد Sean Farrell، رئيس استراتيجية الأصول الرقمية في FundStrat، السبب الفني الأساسي: “العديد من مشاريع DePIN هذه كانت ستضطر إلى بناء على سلسلة عالية الأداء بدون اعتماد أو بناء سلسلتها الخاصة. الآن بعد أن انضمت سولانا كمكان شرعي للبناء، حل هذا المشكلة في البنية التحتية.”

الميزة التنافسية لسولانا على بلوكشين الطبقة الأولى مثل إيثيريوم واضحة: لديها القدرة على معالجة حجم كبير من المعاملات بتكاليف نسبية منخفضة، دون الحاجة للانتقال إلى سلاسل طبقة 2 أكثر تعقيدًا. إيثيريوم، المعروف بتكلفته الباهظة وبطئه، أنشأ نظامًا بيئيًا من Layer 2 خصيصًا لحل هذه المشكلة.

أرييل سيدمان، المؤسس المشارك لـ Hivemapper – شبكة رسم خرائط لامركزية تكافئ المساهمين برموز HONEY وتبنى على سولانا – لخص العوامل الثلاثة الحاسمة: “رسوم معاملات منخفضة، سهولة الاستخدام وجودة النظام البيئي. رموز DePIN تصبح قابلة للاستخدام مباشرة في تطبيقات DeFi على سولانا.”

قصص نجاح تظهر الإمكانات

مشروع Helium Mobile يوضح جيدًا كيف يمكن بناء كلا الجانبين لشبكة DePIN بشكل وظيفي. وفقًا لفيرال: “أعتقد أن Helium Mobile أظهر كيف يمكن بناء العرض والطلب بشكل فعال – أعتقد أن هذا كان ما ينقص في بلوكشين الطبقة الأولى الذي أنشأه.” هذا الانتقال الناجح يوفر نموذجًا يسعى بروتوكولات أخرى لتقليده.

مشاريع أخرى ملحوظة تشمل:

• Render: تقدم شبكة معالجة رسومات لامركزية
• Akash Network: توفر حوسبة سحابية لامركزية
• Filecoin: تقدم تخزين بيانات لامركزي
• Ritual: تقود مبادرات في تقاطع DePIN والذكاء الاصطناعي

تُظهر هذه الحالات أنه عندما يكون الطلب على الخدمة الأساسية واضحًا – أي عندما توجد عملاء حقيقيون بالفعل – يكون النموذج أكثر قابلية للتنفيذ.

واقع التحديات

يحدد المحللون عقبات كبيرة أمام الاعتماد الجماعي لـ DePIN. يحذر Strahinja Savic، رئيس البيانات والتحليلات في FRNT: “DePIN يمثل مخاطرة أكبر للمستثمرين مقارنة بالاستثمارات الأكثر رسوخًا مثل البورصات، التعدين أو بنية staking التحتية. تشجيع تطوير البنية التحتية المادية هو مستوى آخر من الالتزام بالمشروع.”

خطر خاص يتعلق بديناميكيات الرموز. تستخدم العديد من مشاريع DePIN رموزًا كآلية مكافأة وحيدة لتحفيز المشاركين على بناء وصيانة البنية التحتية المادية المكلفة. يلاحظ كريستوفر نيوهاوس، محلل التمويل اللامركزي في Cumberland Labs: “حتى الآن، DePIN هو ملعب للمؤسسات الكبرى ورأس المال المخاطر، وليس للمستثمرين الأفراد.”

تقلب الأسعار يمثل تحديًا آخر. نظرًا لأن معظم المكافآت تُدفع بالرمز الأصلي للبروتوكول، فإن تقلبات السعر تؤثر مباشرة على أرباح المساهمين. قال محللون: “تقلب كبير قد يثبط المشاركة المستمرة إذا اعتبر المشاركون أن المكافآت مصدر دخل غير موثوق.”

النموذج الاقتصادي الذي ينجح (أو لا ينجح)

تتبع معظم مشاريع DePIN نموذج “توازن الحرق والتعدين” – نظام من رمزين حيث يكسب المساهمون رموزًا ويقوم المستهلكون بحرق الرموز عند استخدامها للدفع. يتطلب هذا النموذج توازنًا مثاليًا بين العرض والطلب.

يقسم براناف كانادي من VanEck مشاريع DePIN إلى فئتين وفقًا لاحتمالات نجاحها:

الفئة الأولى: مشاريع تتبع نهج “ابنِ وسينتشر”. توسع بشكل عدواني جانب العرض باستخدام حوافز رمزية، مما يخلق تضخمًا واسع النطاق في الرموز. ثم تسعى لمعالجة جانب الطلب. “هذه المشاريع غالبًا ما تكون مضاربة للغاية، وغالبًا لا يوجد طلب، مما يصعب العثور على مستخدمين”، يوضح براناف. وهو متشكك في نجاحها على المدى الطويل، لأن الطلب (حرق الرموز) غير واضح تمامًا.

الفئة الثانية: مشاريع يكون فيها الطلب على الخدمة الأساسية واضحًا، أي أن العملاء موجودون بالفعل. “نعتقد أن هذه المشاريع لديها فرصة أكبر للنجاح، لأنها يمكن أن توازن العرض والطلب على الرموز قبل أن تصل إلى مراحل متقدمة من دورة حياة الرمز”، يقول براناف.

يوافق بريان روديك، استراتيجي GSR، على هذا التحليل لكنه يضيف عاملًا حاسمًا آخر: “نظريًا، يمكن لمشاريع DePIN أن تنقل تكاليف بناء البنية التحتية المنخفضة للعملاء لتحفيز الطلب. ومع ذلك، في الممارسة، قد تكون المنتجات أو الخدمات المقدمة من DePIN ذات جودة أدنى من الحلول التقليدية التي تم تحسينها على مدى عقود، مما يلغي ميزة التكاليف هذه.”

الاتجاهات الحالية وآفاق السوق

بينما يواجه قطاع العملات المشفرة بشكل عام ضغوطًا بيعية كبيرة – حيث انخفض البيتكوين من مستويات قريبة من 69 ألف دولار – يظل قطاع DePIN يجذب اهتمام المؤسسات المؤهلة، على عكس الهوس بين المستثمرين الأفراد الذي عادةً ما يدفع العملات الميمية والعملات البديلة المتقلبة.

يرى أناند إير، مؤسس شركة Canonical Crypto، صندوق رأس مال مغامر في المرحلة المبكرة، تغيرًا مهمًا: “نرى أن الاستخدام الحقيقي للأجهزة اللامركزية يبدأ في الظهور مع زيادة احتياجات الحوسبة للذكاء الاصطناعي. شركات وبروتوكولات مثل Akash Network وRitual تقود الطريق، ونتوقع أن يشارك المزيد من المستخدمين في شبكات لامركزية لحالات استخدام غير مرتبطة بالعملات المشفرة.”

تشير هذه الملاحظة إلى أن النجاح المستقبلي لـ DePIN قد لا يكون في استبدال جميع البنى التحتية المركزية التقليدية، بل في ملء فجوات محددة حيث توفر اللامركزية مزايا ملموسة – خاصة في الحوسبة للذكاء الاصطناعي وتطبيقات تقنية أخرى متطلبة.

الخلاصة: هل هو hype أم واقع؟

يعكس الاستثمار الكبير من قبل رأس المال المخاطر في DePIN إيمانًا حقيقيًا بإمكاناته التحولية. تُظهر الفئة فرصًا حقيقية عندما يتم استيفاء شرطين: طلب واضح على الخدمات الأساسية وبناء متزامن للعرض والطلب.

ومع ذلك، يظل القطاع في مراحله المبكرة جدًا. الفجوة بين القيمة السوقية التي تتجاوز عشرات المليارات من الدولارات والإيرادات الحقيقية البالغة 15 مليون دولار سنويًا تذكر بشكل حاسم أن ليس كل حماس المستثمرين يترجم إلى اعتماد مستدام. ستكون المشاريع الأكثر نجاحًا تلك التي تحل مشكلات حقيقية وملموسة للمستخدمين الحقيقيين – وليس تلك التي تعتمد بشكل رئيسي على تضخم الرموز لتمويل المضاربة.