هل تتجه الأدوية المبتكرة للأعلى أم للأسفل: انفجار في صفقات BD، ومورغان ستانلي مستمر في التوصية بالشراء، القطاع لا يزال في فترة تصحيح

في عام 2026، تستمر صناعة الأدوية المبتكرة في بلادنا في تحقيق أداء قوي في التوسع العالمي، حيث أبرمت شركتان أخيرًا صفقتين تجاريتين للتوسع في الأعمال مع شركتي First Pharma وFrontier Biotech وHepu Medical خلال اليومين الماضيين.

يُظهر قاعدة بيانات NextPharma للأدوية أن الصين شهدت حتى 15 فبراير (خلال عطلة عيد الربيع، لم يتم تسجيل أي أحداث تجارية جديدة مؤخرًا) 39 عملية ترخيص خارجية للأدوية المبتكرة، مع دفعة أولى تبلغ حوالي 2.953 مليار دولار، وإجمالي القيمة يتجاوز 49 مليار دولار.

لاحظ مراسل صحيفة “يومي إكونومي نيوز” أن هذا المبلغ قد تجاوز ثلث إجمالي العام 2025، مما يعكس سرعة تحقيق القيمة العالمية للأدوية المبتكرة الصينية. في الوقت نفسه، أصدرت شركة Morgan Stanley، أحد أكبر البنوك الاستثمارية العالمية، مؤخرًا تقريرًا يتوقع فيه أن قدرة الابتكار طويلة الأمد لصناعة الأدوية الصينية ستظل قوية، مع التركيز على التمييز بين الشركات والعولمة كمحاور رئيسية.

مستمرون في توقعاتنا الإيجابية تجاه الأدوية المبتكرة الصينية

في هذا التقرير، ركزت Morgan Stanley على كلمة “تحفيز”. وأشار التقرير إلى أن، وفقًا لتصريحات الإدارة، بعد مؤتمر الصناعة في يناير 2026، لا تزال وتيرة التعاون الخارجي في ترخيص الأصول المحلية للصناعات الدوائية الصينية مرتفعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقييم جودة الأصول وقيمتها العالمية يعتمد بشكل كبير على تنفيذ الشركاء الحاليين وحقوق الخيار، مع توقع أن يشهد عام 2026 العديد من العوامل المحفزة.

تُظهر قاعدة بيانات NextPharma أن إجمالي استثمارات BD للأدوية المبتكرة في الصين بلغ 135.7 مليار دولار في عام 2025، متجاوزًا لأول مرة الولايات المتحدة. ومن المتوقع أن يكون النمو في عام 2026 أكثر سرعة، حيث تجاوز حجم الصفقات خلال أول 49 يومًا من العام أي ربع سنوي في 2025، مما يدل على اعتراف العالم بالبحث والتطوير الصيني.

وأشارت Morgan Stanley بشكل خاص إلى شركة Hengrui Medicine. وقالت: “لا تزال Hengrui Medicine هدفنا المفضل — نتوقع أن يتسارع نمو مبيعات الشركة في عام 2026، وأن يستمر الزخم في دفع الصفقات الجديدة، مع تحقيق المزيد من الأحداث المهمة.” وترى أن العولمة ستظل محور الاستثمار الرئيسي، مع تحقيق تقدم في خطوط البحث والتطوير، وتنفيذ حقوق الخيار من قبل الشركاء، مما يطلق عوائد المدفوعات الملموسة من الإنجازات.

وأشار التقرير إلى أن عام 2026 سيكون عامًا غنيًا بالعوامل التحفيزية لشركة Hengrui Medicine، مما يؤكد قدرتها على تحويل حجم البحث والتطوير إلى نمو مستدام وخلق قيمة عالمية.

كما أشار التقرير إلى تقدم شركة Kangtai Biological في التحول إلى الأدوية المبتكرة. ففي نهاية يناير، حصلت شركة Kangtai على موافقة إدارة الغذاء والدواء الوطنية الصينية على إطلاق كريم الرصاص الفوسفات (لعلاج البهاق)، وهو أول دواء مستهدف للبهاق في الصين.

تعتقد Morgan Stanley أن هذا الدواء قد يصبح منتجًا رئيسيًا. وتخطط الإدارة لمواصلة توسيع خطوط البحث والتطوير الذاتية، ودعم استراتيجيات الترخيص والاستحواذ، مما يمثل مرحلة جديدة في تحول الشركة ويعكس أهداف النمو على المدى المتوسط.

وكانت شركة Kangtai قد أعلنت سابقًا عن خطة لتقسيم شركة Demei Pharma المدرجة في هونغ كونغ. وقالت Morgan Stanley: “رغم أن بعض المستثمرين قد يرون أن تقسيم Demei Pharma يعني تخلي Kangtai عن جوهرتها، إلا أننا نعتقد أن الشركة بعد التقسيم ستواصل العمل كمنصة متخصصة في مجالات علاجية أخرى.” وأوضحت أن هذا التقسيم سيمكن Kangtai من تركيز استراتيجيتها، مع الحفاظ على عمق أعمالها الأساسية، خاصة وأن Demei Pharma لا تزال تحقق خسائر، ومن المتوقع أن يعزز ذلك أرباح Kangtai على المدى القصير.

بالإضافة إلى استمرار التوقعات الإيجابية للأدوية المبتكرة، أشار Morgan Stanley إلى أن الشركات التي تعتمد بشكل كبير على الأدوية التقليدية المماثلة والتي تتعرض لضغوط سياسات الشراء الجماعي لا تزال تواجه ضغطًا على أدائها في المدى القصير. وقد بدأت الصناعة تظهر تمييزًا واضحًا: فالشركات التي تعتمد على الأدوية المماثلة أو منتج واحد يصعب استمرارها، بينما الشركات التي تمتلك قدرات مستدامة على الابتكار والعولمة قادرة على تحقيق نمو عالي الجودة.

لا تزال موجة الصفقات BD مستمرة هذا العام، لكن السوق لا تزال في حالة ركود مؤقت

لاحظ مراسل أن، على الرغم من أن صفقات BD تواصل تحقيق أرقام قياسية، إلا أن قطاع الأدوية المبتكرة يشهد تصحيحًا مستمرًا منذ ذروته العام الماضي. في أول يوم بعد عيد الربيع، انخفض صندوق ETF للأدوية المبتكرة في سوق هونغ كونغ بنسبة 0.78%، مع تباين واضح بين معنويات السوق والبيانات الأساسية.

متى ستعود سوق الأدوية المبتكرة إلى الانتعاش؟ ترى شركة Guojin Securities أن نقطة التحول في أرباح شركات الأدوية المبتكرة قد وصلت، مع كثافة البيانات السريرية خلال العام، وتقدم خطط التوسع في التصدير الخارجي، مما يعزز فرص الاستثمار في القطاع. وتوصي بالتركيز على: المسارات الأساسية، ومتابعة فرص الاستثمار في تقنيات مثل الأحماض النووية الصغيرة، والأجسام المضادة المزدوجة، وADC، والاستفادة من فترات تحقيق الأرباح؛ والاستعداد لفترات الإعلان عن النتائج، واستغلال البيانات السريرية المهمة.

على عكس السنوات السابقة التي كانت تركز على “القيمة مقابل السعر” في مراحل متأخرة من تطوير الأدوية، فإن صفقات BD هذا العام تركز بشكل أكبر على المراحل المبكرة من البحث والتطوير. على سبيل المثال، تعاونت شركة أسترازينيكا مع شركة Shiyao Group في مشاريع بقيمة تصل إلى 18.5 مليار دولار، تغطي أربعة مشاريع في مراحل ما قبل السريرية ومرحلة المرحلة الأولى، مع خطط لإضافة أربعة مشاريع أخرى مستقبلًا.

كما اختارت شركة Roche التابعة لشركة Genentech وNovartis مشاريع بحث سريرية مبكرة في الصين. وفقًا لقاعدة بيانات NextPharma، من بين 39 عملية صفقة حتى الآن، أكثر من 50% منها في مراحل ما قبل السريرية.

قال مسؤول في Kangfang Biotech للصحفيين إن الأدوية المبتكرة الصينية تؤثر بشكل عميق على النظام البيئي العالمي، وأن التعاون في الصفقات هو بداية لانتشار الأدوية الصينية عالميًا. وأكد أن الصين ستنتج حتمًا مجموعة من الشركات الدوائية العالمية الكبرى.

وفيما يخص توجهات عام 2026، قال إن الشركة ستعمل على توسيع حضورها العالمي، وتسريع جعل الابتكار الصيني جزءًا من الحلول العالمية، مع تعزيز الموارد العالمية وتطويرها، وتحويل نجاحات تطوير الأدوية الجديدة إلى ميزة تنافسية عالمية؛ بالإضافة إلى ذلك، ستعمل على رفع مستوى الرؤية الدولية، بحيث يقود الابتكار الصيني التطور العالمي، مع الاستمرار في استكشاف أسواق جديدة وتجاوز حدود وقيود العلاجات الحالية.