فهم صانعي السوق الآليين: المحرك وراء التداول اللامركزي

عندما أطلقت Uniswap في عام 2018، قدمت نهجًا ثوريًا في تداول العملات الرقمية. عرضت المنصة كيف يمكن لصانع السوق الآلي أن يقضي على الوسطاء ويمكّن من تبادل الأصول بشكل نظير إلى نظير على نطاق واسع. اليوم، وباعتبارها الأساس لمعظم البورصات اللامركزية (DEXs)، أعاد صانعو السوق الآليون تشكيل كيفية وصول المتداولين إلى السيولة وكيفية مشاركة المستخدمين في التمويل اللامركزي (DeFi). لكن ما الذي يجعل هذا النظام يعمل بالضبط، ولماذا أصبح حيويًا جدًا لنظام العملات المشفرة؟

نماذج البورصات التقليدية مقابل صانعي السوق الآليين

قبل ظهور صانعي السوق الآليين، كانت البورصات المركزية تعتمد بالكامل على المتداولين المحترفين والمؤسسات المالية لتسهيل التداولات. كان هؤلاء صانعو السوق ينشئون أوامر شراء وبيع متعددة، ويعملون بشكل أساسي كطرف مقابل لكل معاملة. عندما كنت تريد شراء بيتكوين بسعر 34,000 دولار، كانت البورصة تبحث عن شخص مستعد للبيع بهذا السعر — عملية تخلق احتكاكًا، وتؤدي إلى تأخيرات، وغالبًا ما تنتج عنها انزلاقات سعرية (حيث يختلف سعر التنفيذ عن السعر المقصود).

كانت المشكلة خاصة خلال ظروف السوق المتقلبة أو عند تداول أصول أقل شعبية. إذا لم تتمكن البورصة من العثور على طرف مقابل فوريًا، فإن السيولة كانت تجف. كان المتداولون إما يواجهون أسعارًا أسوأ أو يتركون تداولاتهم تمامًا. هنا غيرت صانعات السوق الآلية كل شيء.

بدلاً من الاعتماد على وسطاء مخصصين، يقوم نموذج صانع السوق الآلي بتجميع السيولة في عقود ذكية — برامج تنفذ ذاتيًا على البلوكشين. يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة عن طريق إيداع الأصول في هذه المجمعات، ويقوم المتداولون بتنفيذ المعاملات مباشرة ضد رأس المال المجمّع. هذا يلغي الحاجة إلى دفاتر الأوامر والحراس المركزيين تمامًا.

كيف تعمل أنظمة صانع السوق الآلي فعليًا

عبقرية صانع السوق الآلي تكمن في بساطته الرياضية. كانت Uniswap رائدة في صيغة x*y=k، حيث يمثل x كمية أحد الأصول في المجمع، و y يمثل الأصل الآخر، و k هو ثابت. تضمن هذه المعادلة أنه بغض النظر عن حجم التداول الذي يمر عبر المجمع، فإن حاصل ضرب كميتي الأصلين يظل دائمًا ثابتًا.

إليك التأثير العملي: عندما يشتري المتداولون ETH من مجمع سيولة ETH/USDT، يضيفون USDT إلى المجمع ويزيلون ETH. هذا يغير النسبة — المزيد من USDT في المجمع يعني توفر أقل من ETH، لذلك يرتفع سعر ETH تلقائيًا لإعادة توازن المعادلة. وعلى العكس، عندما يبيع المتداولون ETH، ينخفض السعر. جمال هذا النهج هو أن التسعير يتغير رياضيًا في الوقت الحقيقي بدون تدخل بشري.

تستخدم بروتوكولات مختلفة نسخًا من هذا النموذج. يستخدم Balancer صيغة رياضية أكثر تعقيدًا تدعم حتى 8 أصول في مجمع واحد، بينما يتخصص Curve في أزواج العملات المستقرة بصيغة محسنة خصيصًا للتداول منخفض التقلب. على الرغم من هذه الاختلافات، تظل المبدأ الأساسي هو نفسه: يستخدم صانع السوق الآلي خوارزميات بدلاً من البشر لتحديد الأسعار وإدارة السيولة.

هذا يخلق مكاسب فورية في الكفاءة. يختبر المتداولون زمن استجابة منخفضًا بشكل كبير، حيث تنفذ المعاملات على الفور ضد العقود الذكية بدلاً من الانتظار لمطابقة الأوامر. تعمل المجمعات على مدار الساعة طوال الأسبوع بدون توقف من قبل متداولين بشريين.

آلية التحكيم التي تحافظ على أمان صانعي السوق الآليين

ميزة حاسمة لأي صانع سوق آلي هي تعرضه لفروقات الأسعار. عندما تتحرك أوامر كبيرة عبر المجمع، يمكن أن تتسبب إعادة التوازن الرياضية في انحراف سعر المجمع الداخلي عن سعر السوق عبر منصات أخرى. على سبيل المثال، إذا كان سعر ETH في السوق 3000 دولار، لكن سعر المجمع الداخلي انخفض إلى 2850 دولارًا بسبب نشاط تداول مكثف، تظهر فرصة للتحكيم.

هنا يصبح النظام ذاتي التصحيح. يربح متداولو التحكيم من شراء ETH بسعر 2850 دولارًا في المجمع وبيعه بسعر 3000 دولار على منصات أخرى. كل عملية تحكيم تعيد تدريجيًا سعر المجمع إلى المعدل السوقي. في الواقع، يخدم متداولو التحكيم نفس وظيفة صانعي السوق في الأنظمة التقليدية — فهم يوفرون السيولة ويستقرون الأسعار. ومع ذلك، في نظام الصانع الآلي، يفعلون ذلك فقط بدافع الربح وليس من خلال أدوار رسمية أو ترتيبات مؤسسية.

دور مزودي السيولة في نظام صانع السوق الآلي

كل مجمع صانع سوق آلي يحتاج إلى سيولة كافية ليعمل بشكل صحيح. عندما يكون المجمع غير ممول بشكل كافٍ، يواجه المتداولون انزلاقات سعرية أعلى وأسعار تنفيذ أسوأ. لجذب رأس المال، تكافئ بروتوكولات AMM مزودي السيولة برسوم معاملات من كل عملية تمر عبر المجمع.

إذا كانت إيداعك تمثل 1% من إجمالي سيولة المجمع، فستحصل على رمز LP يمثل 1% من الملكية. ثم ستكسب 1% من جميع رسوم المعاملات التي يولدها ذلك المجمع. عندما ترغب في الخروج، تسترد رمز LP الخاص بك وتحصل على حصتك من الرسوم المتراكمة بالإضافة إلى رأس مالك الأصلي (معدلًا حسب تحركات السوق).

بالإضافة إلى ذلك، توزع معظم بروتوكولات الصانع الآلي رموز حوكمة على كل من مزودي السيولة والمتداولين. تمنح هذه الرموز حقوق تصويت على ترقية البروتوكول، وهيكل الرسوم، والقرارات الاستراتيجية. هذا يخلق نموذجًا مملوكًا للمجتمع حيث يشارك المشاركون في المخاطر والمكافآت لنجاح البروتوكول.

الزراعة العائدية: توسيع العوائد إلى ما بعد توفير السيولة الأساسية

اكتشف المستخدمون المتقدمون أن رموز مزود السيولة من صانع السوق الآلي يمكن إيداعها في بروتوكولات DeFi أخرى لكسب فوائد إضافية — وهي ممارسة تعرف بالزراعة العائدية. هذا يستفيد من قابلية التكوين في DeFi، حيث تتحول مخرجات بروتوكول إلى مدخلات لبروتوكول آخر.

على سبيل المثال، يمكنك إيداع ETH و USDT في مجمع Uniswap للحصول على رموز LP، ثم قفل تلك الرموز في بروتوكول إقراض لكسب الفوائد، مع جمع رسوم التداول من مجمع Uniswap الأصلي في نفس الوقت. يمكن أن يعزز هذا التراكب من العوائد بشكل كبير لأولئك المستعدين لإدارة التعقيد. ومع ذلك، فإنه أيضًا يزيد من مخاطر العقود الذكية، حيث يتحرك رأس مالك عبر عدة بروتوكولات.

الخطر الحاسم: الخسارة غير الدائمة في صانعي السوق الآليين

على الرغم من كفاءتها، تعرض صانعات السوق الآلية مزودي السيولة لمخاطر فريدة تسمى الخسارة غير الدائمة. تحدث هذه عندما يتغير نسبة السعر بين أصلين في المجمع بشكل كبير بعد إيداعهما.

تخيل أنك أودعت 1000 دولار من ETH و1000 دولار من USDT في مجمع صانع سوق آلي عندما كان سعر ETH عند 2000 دولار. الآن، افترض أن سعر ETH تضاعف إلى 4000 دولار. على الرغم من أن هذا يبدو إيجابيًا، فإن قيمة إيداعك داخل المجمع أصبحت غير متوازنة. لقد باع البروتوكول تلقائيًا جزءًا من ETH الخاص بك بأسعار أقل لإعادة توازن معادلة x*y=k مع شراء متداولين ETH. إذا قمت بالسحب الآن، سيكون لديك أقل من ETH وأكثر USDT مما لو كنت قد احتفظت بأصولك الأصلية خارج المجمع.

تسمى الخسارة “غير دائمة” لأنها تصبح دائمة فقط إذا قمت بالسحب أثناء هبوط السعر. إذا عادت الأسعار إلى نسبتها الأصلية، تختفي الخسارة. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تعوض مكافآت رسوم المعاملات وعوائد قفل رموز LP جزئيًا أو كليًا عن الخسارة غير الدائمة مع مرور الوقت، خاصة في المجمعات ذات حجم تداول مستمر.

تؤثر الخسارة غير الدائمة بشكل خاص على المجمعات التي تحتوي على أصول متقلبة. أما مجمعات العملات المستقرة، فهي تتعرض لخطر أقل لأنها تحافظ على استقرار نسبي في الأسعار. لهذا السبب، تتخصص بروتوكولات مثل Curve في أزواج العملات المستقرة — حيث يكون ملف المخاطر أكثر ملاءمة لمزودي السيولة.

لماذا تهم صانعات السوق الآلية لمستقبل التمويل اللامركزي

حل نموذج صانع السوق الآلي مشكلة أساسية: كيف تخلق أسواقًا سائلة بدون وسطاء مركزيين؟ من خلال تجميع رأس المال في صيغ رياضية، ديمقرت بروتوكولات AMM سوق-making. اليوم، يمكن لأي شخص يمتلك عملة مشفرة أن يصبح مزود سيولة ويكسب رسومًا. يحصل المتداولون على وصول فوري إلى السيولة وتكاليف أقل. يعمل النظام بأكمله بشكل شفاف على سلاسل الكتل العامة.

مع استمرار تطور التمويل اللامركزي، تظل صانعات السوق الآلية العمود الفقري للتداول اللامركزي، ويتم تحسينها باستمرار من خلال نماذج رياضية جديدة وهياكل حوافز مصممة لتحسين تجربة كل من المتداولين ومزودي السيولة.