انخفضت تكلفة تعدين البيتكوين إلى $45K مع تماسك الشبكة حول عتبة الربحية

وفقًا لأحدث تحليلات JPMorgan، انخفضت تكلفة تعدين البيتكوين إلى حوالي 45,000 دولار، بعد أن كانت تتجاوز 50,000 دولار سابقًا. يمثل هذا التحول تماسكًا حاسمًا في منظومة المعدنين، حيث تبقى العمليات الأكثر كفاءة فقط مربحة. تعكس البيانات الأخيرة التأثير المشترك لتعديلات معدل التجزئة في الشبكة وتغيرات استهلاك الطاقة بعد التطورات الرئيسية في البروتوكول.

تأثير التنصيف: لماذا انخفضت تكاليف التعدين

مرّ شبكة البيتكوين بحدث التنصيف الأخير، الذي يقلل مكافأة الكتلة للمعدنين بنسبة 50%—وهو حدث ربعي يهدف إلى السيطرة على تضخم العرض. على عكس التوقعات الأولية، لم ينخفض معدل التجزئة على الفور بعد هذا التخفيض في المكافأة. بل استمر المعدنون في العمل لفترة أطول من المتوقع، بسبب تعويضات مؤقتة من رسوم المعاملات المرتفعة.

ويُعد تأخر انخفاض معدل التجزئة مهمًا لأنه يظهر أن المعدنين كانوا منطقيين من الناحية الاقتصادية في توقيت خروجهم. مع تقليل مكافآت الكتلة، حافظت التعويضات الإجمالية للمعدنين في البداية على استقرارها من خلال إيرادات الرسوم البديلة. لكن هذا خلق توازنًا مؤقتًا أخفى ضغط الربحية الحقيقي، مما سمح للعمليات غير الفعالة بالبقاء لفترة قبل أن تتوقف في النهاية.

بروتوكول Runes: زيادة مؤقتة في الإيرادات

أدى إطلاق بروتوكول Runes—وهو آلية جديدة لإنشاء الرموز على بيتكوين—إلى ارتفاع كبير في نشاط المعاملات مباشرة بعد التنصيف. توافد المستخدمون على إنشاء وتداول الرموز باستخدام هذا المعيار الجديد، مما أدى إلى تدفق معاملات ذات رسوم عالية على الشبكة. وكان لهذا النشاط تأثير حاسم على اقتصاديات المعدنين على المدى القصير.

قال محللو JPMorgan: “تمكن معدنو البيتكوين من تعويض خسارة مكافأة الإصدار الناتجة عن التنصيف بزيادة رسوم المعاملات، مما حافظ على مكافآت الكتلة للمعدنين تقريبًا دون تغيير.” ومع ذلك، كان هذا الظاهرة مؤقتة بطبيعتها. مع تلاشي حداثة Runes وعودة نشاط المستخدمين إلى المستويات الطبيعية خلال أسابيع، انهارت رسوم المعاملات مرة أخرى إلى مستوياتها الأساسية. وكشف هذا التصحيح الحاد في الرسوم عن المعدنين الذين يمكنهم الاستمرار في العمليات اعتمادًا فقط على مكافآت البروتوكول الأساسية.

تحدي الاستدامة للمعدنين

مع تلاشي إيرادات Runes الآن، يواجه اقتصاد المعدنين تحديًا هيكليًا: الحفاظ على اقتصاديات تشغيلية مستدامة في بيئة ما بعد التنصيف. تمثل تكلفة تعدين البيتكوين عند 45,000 دولار التوازن الجديد الذي تبقى فيه العمليات الأكثر كفاءة فقط مربحة.

ما يكشف عنه بشكل خاص هو أن استهلاك الطاقة انخفض بشكل أكثر حدة من معدل التجزئة خلال فترة التكيف هذه. يشير هذا النمط إلى أن المشغلين الذين يستخدمون معدات قديمة وأقل كفاءة—وغالبًا ما يكونون أعلى مستهلكي الطاقة لكل وحدة من التجزئة المنتجة—تم إجبارهم على الخروج أولاً. وكانت هذه المعدلات غير المربحة تمثل أقل فئة كفاءة في الشبكة، ويشير خروجهم إلى عملية تركز طبيعي نحو التميز التشغيلي.

آلية رد فعل حاسمة الآن تشكل ديناميكيات السوق: مع تقلب أسعار البيتكوين، يتغير حد الربحية بشكل متوافق. تؤدي الأسعار المنخفضة إلى تضييق الهوامش بشكل أكبر، مما يسرع خروج المعدنين غير المربحين، ويقلل معدل التجزئة، ويرفع تكلفة التعدين المتوسطة للبيتكوين للمشاركين الباقين. يخلق هذا ديناميكية دورية يمكن أن تستقر الشبكة (عن طريق القضاء على القدرات الزائدة) أو تؤدي إلى خروج جماعي خلال فترات الانكماش.

استجابة السوق: ديناميكيات السعر وتحركات العملات البديلة

على الرغم من هذه التحديات الهيكلية، ارتفع سعر البيتكوين مؤقتًا إلى 69,000 دولار بعد أسابيع من الضغط البيعي، مما أدى إلى حركة ملحوظة عبر العملات البديلة مثل ETH و SOL و DOGE و ADA، بالإضافة إلى الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة مثل Coinbase و Circle. عزى محللو السوق هذا الانتعاش بشكل رئيسي إلى ديناميكيات الضغط القصير والنقص في السيولة بدلاً من محفزات أساسية.

يسلط الارتداد الفني الضوء على ديناميكية رئيسية: بينما قد تكون أساسيات التعدين تتماسك حول عتبة تكلفة 45,000 دولار، لا تزال معنويات السوق أضعف. تمثل مستويات المقاومة عند 72,000 و78,000 دولار مناطق تقنية حاسمة يجب الحفاظ عليها لإشارة إلى زخم هيكلي أقوى يتجاوز الارتدادات التكتيكية.

تظل توقعات JPMorgan قصيرة الأمد حذرة، مشيرة إلى استمرار التحديات بما في ذلك قلة المحفزات الإيجابية وتراجع مشاركة المستثمرين الأفراد. يشير توازن اقتصاديات التعدين الطبيعي وعدم اليقين في اتجاه السعر إلى أن السوق يدخل مرحلة تماسك حيث تعتمد ربحية المعدنين بشكل كبير على الكفاءة التشغيلية المستدامة وتخصيص رأس المال بشكل منضبط.