تكلفة تعدين البيتكوين وديناميكيات السعر: كيف تعيد قوى السوق تشكيل اقتصاديات التعدين

تكشف التحليلات الأخيرة من JPMorgan عن تحولات كبيرة في اقتصاديات تعدين البيتكوين، حيث انخفضت تكاليف التعدين إلى حوالي 45,000 دولار من مستويات سابقة تجاوزت 50,000 دولار. هذا التعديل في ديناميكيات سعر تعدين البيتكوين يعكس قوى السوق الأوسع، حيث تخرج عمليات التعدين غير المربحة من الشبكة بعد حدث النصف الأخير. تشير سعر البيتكوين الحالي البالغ 68.42 ألف دولار والمؤشرات المرتبطة بالشبكة إلى فترة تطبيع قد تعيد تشكيل كيفية تقييم المعدنين للربحية.

فهم انخفاض تكلفة التعدين

يمثل انخفاض التكاليف التشغيلية عبر قطاع تعدين البيتكوين تصحيحًا طبيعيًا للسوق. يقدر فريق أبحاث JPMorgan، بقيادة المحلل نيكولاس بانجيرتزوغلو، أن انخفاض معدل التجزئة وتراجع استهلاك الطاقة على الشبكة يرتبطان مباشرة بانخفاض تكاليف التعادل. وهذا يشير إلى أن العمليات الأقل كفاءة — تلك غير القادرة على الحفاظ على الربحية عند حدود تكلفة أعلى — بدأت في الانسحاب من الشبكة.

تأخر هذا الخروج عن التوقعات الأولية للبنك. كان المحللون يتوقعون استجابة أكثر فورية بعد حدث النصف، الذي قلل مكافآت المعدنين بنسبة 50%. ويبدو أن التأجيل يعود مباشرة إلى عوامل سوق خارجية استمرت مؤقتًا في دعم إيرادات المعدنين على الرغم من تقليل مكافآت الكتل.

تأثير بروتوكول Runes: زيادة مؤقتة في الإيرادات

أدى إطلاق بروتوكول Runes إلى تحقيق مكاسب غير متوقعة لعمليات تعدين البيتكوين من خلال رسوم معاملات مرتفعة بشكل كبير. عندما بدأ معيار إنشاء رموز الشبكة، أدى ذلك إلى ارتفاع مؤقت في نشاط المستخدمين ورسوم المعاملات، مما وفر للمعدنين مصادر دخل إضافية لتعويض الخسائر الناتجة عن تقليل مكافآت الإصدار.

ذكر تقرير JPMorgan: “تمكن معدنو البيتكوين من تعويض خسارة مكافأة الإصدار بسبب النصف بفضل الارتفاع في رسوم المعاملات، مما حافظ على مكافآت الكتل للمعدنين تقريبًا دون تغيير”. ومع ذلك، ثبت أن هذا التعزيز في الإيرادات كان مؤقتًا. مع تراجع اهتمام المستخدمين بـ Runes خلال الأسابيع التالية، انخفض حجم المعاملات والدخل من الرسوم بشكل حاد — مما ترك المعدنين يواجهون التأثير الكامل لانخفاض مكافآت الكتل بدون مصادر دخل إضافية.

سلطت هذه الدورة من الارتفاع والانخفاض الضوء على تحدٍ مستمر لعمليات التعدين: تطوير نماذج إيرادات مستدامة في بيئات ما بعد النصف حيث تنخفض مكافآت الإصدار بشكل هيكلي.

ضغط السعر واقتصاديات التعدين: حلقة تغذية مرتدة

العلاقة بين تكاليف تعدين البيتكوين وسعر السوق تخلق دورة تعزز من اقتصاديات أمان الشبكة. مع انخفاض سعر البيتكوين، يخرج المزيد من عمليات التعدين التي تقع تحت عتبات الربحية من الشبكة. هذا الخروج يقلل من معدل التجزئة الإجمالي للشبكة — القوة الحاسوبية المجتمعة التي تؤمن البلوكشين — مما يخفض بدوره متوسط تكلفة التعادل للتعدين للباقين.

تشير تحليلات JPMorgan إلى أن استهلاك الطاقة انخفض بشكل أكثر حدة من معدل التجزئة، مما يدل على أن معدات التعدين غير الكفء بشكل مفرط قد انسحبت. وعلى نحو متناقض، هذا يحسن ظروف العمليات الباقية من خلال تقليل المنافسة على مكافآت الكتل وخفض هياكل التكاليف على مستوى الشبكة.

توقعات السوق: محفزات محدودة على المدى القريب

لا تزال فريق أبحاث JPMorgan حذرًا بشأن ارتفاع سعر البيتكوين على المدى القريب، مشيرًا إلى عدة عوامل معاكسة تشمل انخفاض مشاركة المستثمرين الأفراد وغياب محفزات صعود واضحة. شهد سوق العملات المشفرة ضغط بيع كبير من قبل القطاعات التجزئية في الأسابيع الأخيرة، مما ساهم في مستويات السعر الحالية.

تشير التحليلات الفنية إلى مناطق مقاومة محتملة حول 72,000 دولار و78,000 دولار، والتي تحتاج إلى اختراقات مستدامة لإشارة إلى اتجاهات صعودية أقوى. وصف المشاركون في السوق، بما في ذلك جويل كروجر من مجموعة LMAX، الارتدادات الأخيرة في الأسعار بأنها تصحيحات فنية مدفوعة بمراكز بيع متشائمة وسيولة ضعيفة، وليس بتحسنات أساسية. بينما بدأ بعض الصناديق في التحول إلى عملات بديلة ذات تقلب أعلى مثل إيثريوم وسولانا ودوجكوين، لا يزال السوق الأوسع في مرحلة تجميع وليس في اتجاه مبني على الثقة.

بالنسبة لعمليات تعدين البيتكوين، فإن البيئة الحالية تشير إلى استمرار الضغط حتى تستقر أساسيات الشبكة حول مستويات ربحية مستدامة تتوافق مع الأسعار الحالية أو الأدنى.