في 25 فبراير 2026 بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أصدرت شركة نفيديا نتائجها المالية للربع الرابع من السنة المالية 2026 المنتهية في 25 يناير 2026. أظهرت البيانات الأساسية أن إيرادات الشركة في الربع بلغت 68.1 مليار دولار، بزيادة سنوية بنسبة 73٪، متجاوزة التقدير المتفق عليه البالغ 66 مليار دولار؛ بلغت إيرادات مراكز البيانات 62.3 مليار دولار، بزيادة 75٪ على أساس سنوي، متجاوزا توقعات المحللين البالغة 60.4 مليار دولار. وبتأثير من النتائج القوية والتوقعات المتفائلة للربع القادم، ارتفع سعر سهم نفيديا بأكثر من 3٪ في التداول بعد ساعات العمل.

من جدل استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى التحقق من التقارير المالية: مراجعة الجدول الزمني

هذا الإصدار من الأرباح في نقطة حساسة في الماكرو والصناعة. منذ بداية عام 2025، ومع استمرار العديد من عمالقة التكنولوجيا في زيادة استثماراتهم في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، دار نقاش واسع حول “ارتفاع حرارة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي” و"فقاعة" في السوق. ينقسم المستثمرون حول ما إذا كان بإمكان بائعي السحابة فائقة النطاق الاستمرار في تحمل التكلفة العالية لشراء وحدات معالجة الرسوميات. في هذا السياق، يعتبر أداء Nvidia، كمورد أساسي لقوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، معيارا رئيسيا للتحقق من صحة الطلب في الصناعة.

مراجعة الجدول الزمني:

• يناير 2026: أبلغ عدد من المنظمين الفائقين عن استمرار توسع الإنفاق الرأسمالي، مع تقدير إجمالي الإنفاق السنوي بحوالي 700 مليار دولار.
• أوائل فبراير 2026: أصدر هوانغ إشارة مبكرة في مقابلة، واصفا فيه الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بأنه “أكبر بناء بنية تحتية في تاريخ البشرية.”
• 25 فبراير 2026: أصدرت نفيديا رسميا تقرير أرباحها للربع الرابع، استجابة لشكوك السوق ببيانات قياسية.
• 26 فبراير 2026: خلال مكالمة الأرباح، أوضحت الإدارة تقدم منصة بلاكويل والمنطق الأساسي “قوة الحوسبة هي الإيرادات”.

منظور البيانات: سجلت أعمال مراكز البيانات نموا هيكليا بقيمة 62.3 مليار دولار

التقرير المالي لهذا الربع ليس فقط تجاوزا الحجم الكلي، بل هو أيضا محرك نمو واضح من حيث الهيكل.

دافع الإيرادات الأساسية: الهيمنة المطلقة على أعمال مراكز البيانات

في الربع الرابع، ساهمت أعمال مراكز البيانات بأكثر من 91٪ من إجمالي الإيرادات لتصل إلى 62.3 مليار دولار، بزيادة سنوية بنسبة 75٪. وكان هذا النمو مدفوعا بشكل أساسي بإطلاق القدرة لمنتجات الجيل القادم من معمارية بلاكويل. كشفت مكالمة الأرباح أن أنظمة بلاكويل شكلت حوالي ثلثي إيرادات مراكز البيانات خلال الربع. حققت أعمال الشبكات، التي تعد جزءا أساسيا من بنية مراكز البيانات، إيرادات بلغت 10.98 مليار دولار للربع، بزيادة سنوية بنسبة 263٪، مما يدل على طلب قوي في السوق على تقنيات الربط عالية الأداء مثل NVLink.

أداء أعمال آخر: تراجع قطاع الألعاب شهريا مقارنة بشهر

مقارنة بمركز البيانات المبهر، بلغت إيرادات الألعاب 3.7 مليار دولار، بزيادة 47٪ على أساس سنوي، لكنها انخفضت بنسبة 13٪ على أساس شهري، أقل قليلا من توقعات السوق البالغة 4.01 مليار دولار. شرحت الشركة أن ذلك كان أساسا بسبب تعديلات المخزون في قنوات المبيعات بعد موسم العطلات، كما حذرت الشركة من أن رقائق الألعاب ستواجه حالة ضيق في العرض في الأرباع القادمة.

مقارنة المقاييس الرئيسية (السنة المالية 2026 الربع الرابع):

المصدر: التقرير المالي للشركة

تباعد السوق: المخاوف والجدل الخفي تحت الكرنفال

رد فعل السوق على هذا التقرير العائد ليس حالة من طرف واحد، بل هو وضع معقد حيث تتعايش التأكيدات السائدة والمخاوف الأساسية.

الرأي السائد: الأداء القوي يحطم الشكوك قصيرة المدى

يعتقد معظم المحللين والمستثمرين أن هذا التقرير قد خفف بشكل فعال من مخاوف السوق بشأن استدامة استثمارات الذكاء الاصطناعي. تظهر الاستجابة الإيجابية لسعر السهم بعد تقرير الأرباح أن السوق مستعد للاعتقاد بأن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال في مراحله الأولى. أشار الاستراتيجيون في Zacks Investment Management إلى أنه حتى لو تغير هيكل الطلب، فإن مكانة Nvidia كخيار مفضل لأجهزة الذكاء الاصطناعي ستكون صعبة التخلي عنها على المدى القصير.

وجهة نظر مثيرة للجدل: تركيز العملاء وذروة الطلب

القضية الأساسية في مكالمة الأرباح هي هيكل العملاء. على الرغم من تركيز المدير المالي لشركة NVIDIA على تنويع قواعد العملاء، لا يزال المتوسع الفائق يساهم بأكثر من 50٪ من إيرادات أعمال مراكز البيانات. يقلق المحللون من أنه بمجرد أن تصل نفقات رأس المال لهؤلاء العملاء الأساسيين إلى ذروتها وتبدأ في الانخفاض، فإن ذلك سيؤثر مباشرة على نمو أداء نفيديا. بالإضافة إلى ذلك، ينظر إلى الانخفاض الشهري في قطاع الألعاب وقيود العرض من شرائح الذاكرة كمخاطر محتملة على المدى القصير.

دراسة “سردية هوانغ رينشون”: قوة الحوسبة هي أصالة وحدود الدخل

عند فحص سرد “النمو المستدام لقوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي” الذي وضعته NVIDIA ورئيسها التنفيذي جنسن هوانغ، من الضروري التمييز بين الحقائق والآراء والتكهنات.

• الحقيقة: نمت إيرادات مراكز البيانات بأكثر من 70٪ على أساس سنوي لعدة أرباع متتالية، ومنتجات بلاكويل الجديدة تعاني من نقص، وهو دعم حقيقي للأداء.
• رأي: ادعاءات هوانغ بأن “قوة الحوسبة هي الدخل” و"نقطة تحول الذكاء الاصطناعي قد وصلت" تستند أساسا إلى الاتجاهات الحالية والاستنتاجات لنماذج الأعمال المستقبلية. السلسلة المنطقية هي: قوة حوسبة أقوى - > نموذج أفضل - > المزيد من تطبيقات الوكلاء - > دخل أعلى من الرموز - > لدى العملاء القدرة على الاستمرار في الاستثمار.
• التكهنات: الادعاء بأن الذكاء الاصطناعي سيشعل “الثورة الصناعية القادمة” أو أن جميع الشركات ستصبح “مصانع ذكاء اصطناعي” هو تكهنات حول رؤية الصناعة. من الممكن التحقق من أن كبار بائعي السحابة حققوا بالفعل عوائد مالية كبيرة من خلال ميزات الذكاء الاصطناعي مثل توصيات ميتا للإعلانات، لكن سيستغرق الأمر وقتا لاختبار ما إذا كان يمكن تكرار هذا النموذج في جميع الصناعات.

تأثير التسرب لبنية تحتية قوة الحوسبة: رسم خريطة مزدوجة لصناعات العملات الرقمية والتقنية

للتقرير المالي لشركة نفيديا تأثير خرائط غير مباشر لكنه عميق على صناعة العملات الرقمية وقطاع التكنولوجيا الأوسع.

وقد تعزز الإجماع على قوة الحوسبة كأصل أساسي

يؤكد التقرير المالي أن موارد الحوسبة عالية الأداء (GPUs) هي الإنتاجية الأساسية في عصر الاقتصاد الرقمي. بالنسبة لصناعة العملات الرقمية، يعزز هذا المنطق السردي القائل على “قوة الحوسبة هي الأصول”. على الرغم من أن تعدين العملات المشفرة والحوسبة الذكية تتطلب شرائح مختلفة، إلا أنهما يشتركان في المنطق الأساسي المتمثل في “القيمة الإثباتية الحسابية”. مع استمرار الذكاء الاصطناعي في امتصاص موارد وحدات معالجة الرسومات، من المتوقع أن تزداد ندرة أجهزة الحوسبة عالية الأداء أكثر.

التأثير المؤسسي لإرشادات عمالقة التكنولوجيا بشأن الإنفاق الرأسمالي

التوقعات الربحية التي تبلغ 78 مليار دولار من نفيديا للربع القادم أعلى بكثير من توقعات وول ستريت البالغة 72.6 مليار دولار. وهذا يشكل هامشا إيجابيا لخطط الإنفاق الرأسمالي للعملاء الأساسيين مثل مايكروسوفت وجوجل وميتا وغيرها. طالما استمر هؤلاء العملاء في الشراء، فلن ينهار سرد الاستثمار في البنية التحتية حول الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية، مما سيؤدي بشكل غير مباشر إلى استقرار الأساس العاطفي لأصل المخاطر بأكمله، بما في ذلك سوق العملات الرقمية.

الاستنتاج المستقبلي: اتجاه قوة الحوسبة في ثلاثة سيناريوهات ممكنة

استنادا إلى معلومات التقرير المالي الحالي، قد يعرض التطور المستقبلي للصناعة السيناريوهات التالية:

الخاتمة: العقبة التالية في سرد قوة الحوسبة

هدأ التقرير المالي الأخير لشركة NVIDIA مؤقتا ضجيج “نظرية فقاعة الذكاء الاصطناعي” من خلال بيانات دقيقة، مؤكدا مرة أخرى الزخم القوي للطلب العالمي على قوة الحوسبة. ومع ذلك، خلف الأرقام الرائعة، لا تزال تركيز العملاء، ومرونة سلسلة التوريد، وسرعة تنفيذ التطبيقات طويلة الأمد هي سيف داموكليس المعلق فوقهم. ما إذا كان سرد هوانغ “قوة الحوسبة هي الدخل” يمكن أن يستمر في تحقيق التحقيق الذاتي سيعتمد على كفاءة التحول في الذكاء الاصطناعي من الاستثمار في البنية التحتية إلى خلق قيمة تطبيقية عملية. بالنسبة لصناعة العملات الرقمية، كل نقطة تحول في سباق قوة الحوسبة ستؤثر بشكل عميق على منطق التسعير لمواردها الأساسية.